ตลาดตราสารทุนใช้เวลาช่วงต้นปี 2569 โดยมีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี ด้วยการปรับปรุงข้อมูลแรงงานและอัตราเงินเฟ้อที่สูง สมมติฐานดังกล่าวจึงไม่สามารถป้องกันได้ แม้ว่าตลาดฟิวเจอร์สของ Fed Funds และตลาดตราสารหนี้จะมีการกำหนดราคาในอัตราที่จะเพิ่มขึ้น แต่ตลาดตราสารทุนก็ดูเหมือนจะไม่สนใจ
พิจารณาการตั้งค่าสำหรับการประชุม FOMC ในวันนี้ การจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจเพิ่มความคาดหวังเป็นสองเท่าที่ 172,000 ขณะที่ CPI อยู่ที่มากกว่า 4% ซึ่งเพิ่มเป็นสองเท่าของเป้าหมายของ Fed ที่ 2% ขณะเดียวกันราคาน้ำมันก็ลดลงแต่ยังคงสูงขึ้น ประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช สืบทอดคณะกรรมการชุดหนึ่งซึ่งมีท่าทีแบบประหม่าและมีแรงจูงใจเพียงเล็กน้อยในการผ่อนคลายก่อนเวลาอันควร หลังจากที่การคำนวณผิด “ชั่วคราว” ของพาวเวลล์กลายเป็นความล้มเหลวของนโยบายที่สำคัญ
การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจรายไตรมาสเดือนมิถุนายน (dot plot) จะให้ข้อมูลเชิงลึกใหม่ หากการประมาณการค่ามัธยฐานเปลี่ยนไปไม่แสดงการปรับลดในปี 2026 หรือแม้แต่การปรับขึ้น วิทยานิพนธ์ภาวะกระทิงในช่วงครึ่งหลังของตลาดอาจถูกคุกคามในสามด้าน
- การบีบอัดการประเมินค่า S&P 500 ซื้อขายที่ประมาณ 22 เท่าของกำไรล่วงหน้า เมื่ออัตราสูงขึ้น การคูณทวีคูณที่สูงในอดีตกลายเป็นเรื่องยากที่จะพิสูจน์ได้
- ความเครียดในการรีไฟแนนซ์เพิ่มขึ้น Company America มีหนี้ประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปี 2569 และ 2570 โดยมีหนี้ใหม่เพิ่มเติมเพื่อใช้ในการขยาย AI สูงกว่า-นานจะกัดกร่อนผลกำไรของบริษัท
- ผู้บริโภคก็อ่อนตัวลงอีก อัตราบัตรเครดิตที่สูงกว่า 20% อัตราการจำนองที่สูงกว่า 7% และอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อรถยนต์ใกล้ 8% กำลังกดดันผู้บริโภค 75% ด้านล่าง การไม่ตัดทอนใดๆ ก็ไม่ทำให้ผู้บริโภครู้สึกโล่งใจ
ข้อโต้แย้งที่สนับสนุนแนวโน้มขาขึ้นในตลาดตราสารทุนคือการเติบโตของกำไรสามารถชดเชยแรงกดดันได้ นอกจากนี้ ผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI และอัตรากำไรขององค์กรที่ยืดหยุ่นอาจทำให้ตลาดตราสารทุนสูงขึ้นแม้จะมีอัตราแวดล้อมก็ตาม เป็นข้อโต้แย้งที่น่าเชื่อถือ แต่จำเป็นต้องมีผู้บริโภคที่มีสุขภาพดีและเติบโตอย่างต่อเนื่องในตลาดแรงงาน
ตลาดหุ้นมีความยืดหยุ่นอย่างน่าทึ่งแม้จะมีสงครามและความกังวลของผู้บริโภคก็ตาม คำถามคือตลาดตราสารทุนมีราคาเพิ่มขึ้นอย่างน้อยหนึ่งอัตราหรือไม่
วันนี้จะดูอะไรดี
รายได้
เศรษฐกิจ
อัพเดตการซื้อขายในตลาด
เมื่อวานเราได้พูดคุยกันว่าโดยทั่วไปแล้วตลาดจะดำเนินการอย่างไรหลังจากการดึงกลับที่ย้อนกลับเงื่อนไขการซื้อมากเกินไป คำถามที่น่าสนใจที่ฉันได้รับเมื่อเร็ว ๆ นี้ก็คือ “สภาพคล่องทั้งหมดอยู่ที่ไหน ซื้อหุ้นมาจากไหน?” เพราะเมื่อฉันพิจารณากลุ่มนักลงทุนตราสารทุนรายใหญ่ เกือบทุกกลุ่มจะขายหรือถอยออกไป
เริ่มต้นด้วยการขายปลีก การซื้อสุทธิแบบหุ้นเดี่ยวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 วันนับตั้งแต่โควิด ตามข้อมูลของ Kevin Gordon ขจัดความคลั่งไคล้ในการเสนอขายหุ้น SpaceX ซึ่งมีราคาในวันที่ 12 มิถุนายน และตลาดที่เหลือยังมีไม่มากนัก ฝูงชนที่ทุกคนคิดว่ากำลังไล่ตามเทปนี้แทบจะไม่ปรากฏให้เห็นเลย
สถาบันต่างๆ ก็ไม่ได้เติมเต็มช่องว่างเช่นกัน มาตรวัดตำแหน่งของ Deutsche Financial institution ลดลงอย่างมากในสัปดาห์ที่แล้ว โดยได้แรงหนุนจากการขายระยะยาวเท่านั้น CTA? โกลด์แมนคาดการณ์ว่าพวกเขาเป็นผู้ขายใน ทั้งหมด สถานการณ์ในสัปดาห์หน้า กองทุนเฮดจ์ฟันด์อยู่ใกล้ Max Lengthy โดยมีเลเวอเรจรวมของ Prime E book อยู่ที่ 317.8% ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นไทล์ที่ 92 ของปีที่ผ่านมา แต่พวกเขาก็เริ่มลดความเสี่ยงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเช่นกัน แม้แต่เทคโนโลยีซึ่งเป็นการค้าแบบ “ทำไม่ได้ก็ทำผิด” ก็ยังมองว่าการขายพอประมาณนำโดยกางเกงขาสั้นใหม่ๆ
จากนั้นก็มีการประมูลระดับองค์กร ซึ่งเป็นผู้ซื้อที่น่าเชื่อถือที่สุดในทศวรรษที่ผ่านมา บริษัทประมาณ 35% อยู่ในภาวะไฟดับในการซื้อคืน และจะเพิ่มขึ้นถึง 100% ภายในสิ้นเดือน ฝั่งอุปทานดูแย่ลง มีบริษัทประมาณ 160 แห่งที่ระดมทุน IPO ได้มากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ ซึ่งมากกว่าสองปีที่ผ่านมารวมกัน
ฉันไม่ทราบคำตอบอย่างแน่นอน และไม่มีใครขายเรื่องราวที่เป็นระเบียบเรียบร้อยให้คุณด้วย บางทีเงินต่างประเทศกำลังเติมเต็มความว่างเปล่า บางทีเงินบำนาญกำลังถูกจัดสรรใหม่ บางทีเมกะแคปจำนวนหนึ่งอาจถือเทปทั้งหมดก็ได้ การวิเคราะห์โฟลว์นั้นไม่สมบูรณ์โดยธรรมชาติ และสำหรับผู้ขายทุกรายจะต้องมีผู้ซื้อ ถึงกระนั้นบทสรุปก็ยากที่จะหลบเลี่ยง ผู้ซื้อที่ทุกคนไว้วางใจไม่ใช่ผู้ที่ประมูลตลาดนี้เพื่อบันทึก
ประวัติศาสตร์บอกว่าอย่างไร? ระยะใกล้ก็สามารถวิ่งต่อไปได้ กฎของบ็อบ ฟาร์เรลล์ #4 เตือนเราว่าตลาดที่อุดมสมบูรณ์มักจะเดินทางไกลกว่าที่คุณคิดก่อนที่มันจะพัง เทปโมเมนตัมที่ป้อนโดยการไหลแบบพาสซีฟและการรวมดัชนีใหม่ไม่จำเป็นต้องมีผู้ซื้อที่มีความมุ่งมั่นในการบดขยี้ให้สูงขึ้น ระยะยาว, การเปรียบเทียบการออกปี 1999 เป็นเส้นที่ฉันวงกลมสีแดง. เมื่ออุปทานท่วมท้นด้วยการประเมินมูลค่าที่ร่ำรวยเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ 69 ปีของดัชนี ผลตอบแทนล่วงหน้าไม่ค่อยถูกใจผู้ที่ซื้อ 10% สุดท้าย
นี่คือคำแนะนำสำหรับพอร์ตโฟลิโอของคุณเอง อย่าต่อสู้กับกระแส แต่อย่าเข้าใจผิดว่าการหลอมละลายเป็นรองพื้น นี่คือช่วงเวลาแห่งการปรับสมดุล ตัดผู้ชนะของคุณกลับไปตามน้ำหนักเป้าหมาย ยกระดับคุณภาพโดยรวม และเก็บผงแห้งไว้บางส่วนไว้สำหรับความผันผวนที่ติดตามเทปด้านเดียวเสมอ การรักษาทุนต้องมาก่อน เราซื้อคืนได้เสมอ เราไม่สามารถกู้คืนผลขาดทุนที่เราไม่จำเป็นต้องรับได้เสมอไป
ราคาน้ำมันเป็นจุดเริ่มต้นแนวโน้มการยุบตัวของเงินเฟ้อ
ในช่วงหนึ่งหรือสองเดือนที่ผ่านมา เราได้จัดทำกรณีที่เรื่องเงินเฟ้อเป็นเรื่องของน้ำมัน และเมื่อช่องแคบฮอร์มุซเปิดทำการ และราคาน้ำมันลดลง อัตราเงินเฟ้อก็จะตามมา ตามที่เราแชร์ด้านล่างนี้ ราคาน้ำมันตอนนี้ลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลและมีแนวโน้มลดลง
ปฏิกิริยาลูกโซ่ที่เชื่อมโยงราคาน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อจากที่นี่เป็นปฏิกิริยาเชิงกล BLS จะวัดราคาน้ำมันเบนซินในช่วงสามสัปดาห์แรกของเดือนอ้างอิง ราคาน้ำมันที่ลดลงอย่างรวดเร็วล่าสุดจะไหลโดยตรงไปยังรายงาน CPI เดือนมิถุนายน ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม ด้วยน้ำหนักของ CPI ในปัจจุบัน ราคาน้ำมันที่ลดลงเกือบ 20% นับตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคมน่าจะลด CPI ลง 0.70% ในทางกลับกัน แม้ว่าจะล่าช้า แต่ราคาสินค้าและบริการอื่นๆ ที่พึ่งพาพลังงานจะกลับมาเป็นปกติ
ตลาดตราสารหนี้กำลังสัมผัสถึงการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เงินเฟ้อ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในช่วง 5 ปีกลับมาที่ 2.50% ซึ่งเป็นระดับเดียวกับที่เกิดขึ้นก่อนสงครามเริ่มต้น อัตราผลตอบแทนลดลงทั่วเส้นโค้งในวันจันทร์และวันอังคารเนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ฝังอยู่ในคลังเริ่มลดลงควบคู่ไปกับราคาน้ำมัน การบรรเทาทุกข์ทั้งหมดจะไม่ปรากฏในข้อมูลเงินเฟ้อเป็นเวลาหลายเดือน แต่ตลาดตราสารหนี้จะกำหนดราคาตามความคาดหวังว่า อัตราเงินเฟ้อที่สูงจะลดลงหากสมมติว่าภาวะสันติภาพยังคงอยู่ ในความเห็นของเรา คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าการค้าที่ยุบตัวจะมีผลหรือไม่ มันจะส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรมากน้อยเพียงใด
ทวีตประจำวันนี้
กฎการซื้อขายที่อัปเดตใหม่พร้อมการพิมพ์บนเดสก์ท็อป
“ต้องการประสบความสำเร็จในระยะยาวที่ดีขึ้นในการจัดการพอร์ตโฟลิโอของคุณหรือไม่ นี่คือของเรา กฎการซื้อขาย 15 ข้อสำหรับการบริหารความเสี่ยงด้านตลาด”
โปรด สมัครรับความเห็นรายวัน เพื่อรับข้อมูลอัปเดตเหล่านี้ทุกเช้าก่อนระฆังเปิด
หากคุณพบว่าบล็อกนี้มีประโยชน์ โปรดส่งให้บุคคลอื่น แบ่งปันบนโซเชียลมีเดีย หรือติดต่อเราเพื่อจัดการประชุม
