BitMine สร้างรายได้ 46 ล้านดอลลาร์จากการเดิมพัน Ethereum จากนั้นแพ้สองเท่าของการเดิมพัน

ของ BitMine ผลักดันให้กลายเป็นที่ใหญ่ที่สุดในโลกแห่งหนึ่ง การถือครอง Ethereum ขององค์กร กลายเป็นแหล่งรายได้ประจำซึ่งสร้างรายได้เกือบ 46 ล้านดอลลาร์จากการเดิมพันในไตรมาสที่แล้ว

แต่การสูญเสียออปชันจำนวน 92.1 ล้านดอลลาร์นั้นครอบงำผลกำไรเหล่านั้น ในขณะที่ต้นทุนการซื้อคืนที่เพิ่มขึ้นและการออกหุ้นเชิงรุกทำให้เศรษฐกิจของผู้ถือหุ้นเดิมอ่อนแอลง

สำหรับไตรมาส 3 ปีงบประมาณ สิ้นสุดวันที่ 31 พฤษภาคม บริษัท รายงานแล้ว รายรับดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 46.5 ล้านดอลลาร์จาก 2.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ประมาณ 98% หรือ 45.7 ล้านดอลลาร์ มาจากการเดิมพันและการตรวจสอบความถูกต้อง เนื่องจาก BitMine เร่งเปลี่ยนจากการขุด Bitcoin และไปสู่รูปแบบคลังเงินที่เน้น Ethereum

แม้จะมีการเติบโตดังกล่าว บริษัทก็มีผลขาดทุนสุทธิ 83.6 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการขาดดุล 623,000 ดอลลาร์ในช่วงไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว

การสูญเสียออปชั่นจะลบกำไรจากการปักหลัก Ethereum ในช่วงต้นของ BitMine

สิ่งที่ฉุดรั้งผลการดำเนินงานรายไตรมาสของ BitMine ที่ใหญ่ที่สุดในทันทีคือกลยุทธ์ทางเลือกของบริษัท

BitMine บันทึกขาดทุน 92.1 ล้านดอลลาร์ อนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับ Ethereum ในระหว่างไตรมาสดังกล่าว ซึ่งคิดเป็นประมาณสองเท่าของรายได้ที่เกิดจากการดำเนินงานในช่วงสามเดือนเดียวกัน

บริษัทถือว่าการสูญเสีย 78.6 ล้านดอลลาร์มาจากผลกระทบสุทธิของสัญญาออปชั่นที่หมดอายุในระหว่างงวดดังกล่าว ในขณะที่อีก 14 ล้านดอลลาร์มาจากสถานะที่ใช้สิทธิ กำไรที่เพิ่มขึ้น $534,000 จากสัญญาที่ยังคงเปิดอยู่นั้นให้ชดเชยเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

BitMine ไม่มีกิจกรรมด้านอนุพันธ์ในช่วงไตรมาสที่เปรียบเทียบกันของปีที่แล้ว ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในโปรไฟล์ความเสี่ยงของการดำเนินงานด้านการเงิน

ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบประมาณ การสูญเสียจากอนุพันธ์มีมูลค่ารวม 133.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการสูญเสีย 79.3 ล้านดอลลาร์จากสัญญาที่ใช้สิทธิ และ 54.5 ล้านดอลลาร์จากสถานะที่หมดอายุ ซึ่งชดเชยบางส่วนด้วยกำไร 515,000 ดอลลาร์จากสัญญาที่เปิดอยู่

ในช่วงเวลาเดียวกัน BitMine สร้างรายได้ 56.9 ล้านดอลลาร์จากการวางเดิมพันและการตรวจสอบความถูกต้อง การสูญเสียอนุพันธ์จึงมากกว่าสองเท่าของรายได้ที่เกิดขึ้น การปักหลัก ETH เพื่อช่วยตรวจสอบธุรกรรมบนเครือข่าย Ethereum

BitMine กล่าวว่ากลยุทธ์ของบริษัทประกอบด้วยการขายพุทออปชันเป็นหลัก ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโปรแกรมการจัดการคลังที่กว้างขึ้น

สัญญาดังกล่าวสามารถสร้างรายได้พิเศษหรืออำนวยความสะดวกในการซื้อสินทรัพย์ แต่ยังสามารถสร้างความสูญเสียที่สำคัญเมื่อราคาตลาดเคลื่อนไหวไปในทางตรงข้ามกับผู้ขาย หรือสัญญาได้รับการชำระภายใต้เงื่อนไขที่ไม่เอื้ออำนวย

ระดับความสูญเสียของ BitMine แสดงให้เห็นว่าความพยายามในการสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมจากตัวเลือกต่างๆ ได้ชดเชยรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานการตรวจสอบความถูกต้องแล้ว

ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหารของบริษัทก็เพิ่มขึ้นเป็น 37.3 ล้านดอลลาร์ จาก 744,000 ดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ผู้บริหารระบุว่าการเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและค่าธรรมเนียมการจัดการคลัง เงินเดือนที่สูงขึ้น และค่าตอบแทนเงินสดและหุ้นที่เพิ่มขึ้นสำหรับกรรมการ

การปักหลักรายได้ ยังคงครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรายไตรมาสของบริษัทก่อนการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ว่าจะไม่รวมรายการที่ไม่ใช่เงินสดหลายรายการแล้ว การคำนวณแบบ non-GAAP ของ BitMine ก็ยังแสดงให้เห็นผลขาดทุนสุทธิที่ปรับปรุงแล้วประมาณ 70.8 ล้านดอลลาร์

ความแตกต่างดังกล่าวถือเป็นหัวใจสำคัญของการยื่นฟ้อง ธุรกิจการตรวจสอบได้เริ่มสร้างรายได้ประจำที่มีความหมาย แต่กลยุทธ์การบริหารเงินที่กว้างขึ้นได้ใช้กำไรเหล่านั้นไป

การขายหุ้นของ BMNR เปลี่ยนการเติบโตของคลังเป็นการลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้น

การสะสม Ethereum อย่างรวดเร็วของ BitMine ได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านตลาดตราสารทุนสาธารณะเป็นหลัก ทำให้ภาระการระดมทุนส่วนใหญ่ตกอยู่กับผู้ถือหุ้นสามัญ

ในช่วงเก้าเดือนสิ้นสุดวันที่ 31 พฤษภาคม บริษัทขายหุ้น BMNR ประมาณ 340.7 ล้านหุ้นผ่านโครงการออกสู่ตลาด ซึ่งระดมทุนได้ 11.87 พันล้านดอลลาร์หลังค่าใช้จ่ายในการออกหุ้น ในช่วงเวลาเดียวกัน BitMine ใช้เวลาประมาณ 11.69 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อ ETH

ผลการเจือจางที่เกิดขึ้นมีนัยสำคัญ หุ้นสามัญที่โดดเด่นเพิ่มขึ้น 149% ในช่วงเก้าเดือน จาก 232.4 ล้านหุ้นในวันที่ 31 สิงหาคม 2568 เป็น 579.7 ล้านหุ้น ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2569 จำนวนหุ้นยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังไตรมาส โดยแตะ 603.2 ล้านหุ้นภายในวันที่ 9 กรกฎาคม

ณ วันที่ 31 พฤษภาคม การขยายตัวโดยใช้ทุนสนับสนุนจากหุ้นนี้ทำให้ BitMine สามารถสะสมได้ 5.42 ล้าน ETH โดยมีต้นทุนสะสมอยู่ที่ 19.05 พันล้านดอลลาร์ ของบริษัท การถือครอง ETH ได้ขยายเป็น 5.7 ล้าน ETH ณ เวลาปัจจุบัน

ในขณะเดียวกัน การถือครองทั้งหมดมีมูลค่า 10.86 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 31 พฤษภาคม เหลือตำแหน่งประมาณ 8.2 พันล้านดอลลาร์หรือ 43% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุน ณ สิ้นไตรมาส

การลดลงดังกล่าวส่งผลให้บริษัทสูญเสียสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมูลค่า 9.04 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบประมาณ BitMine มีผลขาดทุนสุทธิรวม 9.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว

ระดับของการลดราคาเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ผู้ถือหุ้นสันนิษฐานว่า BitMine ออกหุ้นเพื่อซื้อ ETH ในราคาที่สูงกว่ามูลค่าตามบัญชีในวันที่ 31 พฤษภาคม

อย่างไรก็ตาม ผู้ถือหุ้นของบริษัทได้อนุมัติการเพิ่มหุ้นสามัญจดทะเบียนจาก 500 ล้านเป็น 50 พันล้านในเดือนมกราคม

แม้ว่าการอนุญาตนั้นไม่จำเป็นต้องให้ BitMine ออกเงินเต็มจำนวน แต่ก็ทำให้ฝ่ายบริหารมีความสามารถอย่างมากในการระดมทุนสำหรับการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลและการลงทุนอื่น ๆ ต่อไป

BitMine เตือนว่าความสามารถในการขยายคลังนั้นขึ้นอยู่กับการเข้าถึงตลาดทุนอย่างต่อเนื่อง การลดลงของ ETH ราคาหุ้นของ BitMine ที่ลดลง หรือความต้องการของนักลงทุนที่ลดลง อาจทำให้การจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมมีราคาแพงขึ้น หรือจำกัดความสามารถของบริษัทในการออกหลักทรัพย์ตามเงื่อนไขที่ดี

ดังนั้นแบบจำลองจึงขึ้นอยู่กับมากกว่าผลตอบแทนจากการปักหลักและการแข็งค่าของ Ethereum ในที่สุด นอกจากนี้ ยังกำหนดให้ผู้ถือหุ้นยังคงเต็มใจที่จะจัดหาเงินทุนเพื่อการสะสมเพิ่มเติม แม้ว่าจะมีการลดสัดส่วนอย่างรวดเร็วและสถานะตั๋วเงินคงคลังซึ่งมีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

สัญญาระยะยาวทำให้ต้นทุนการผลิตผลตอบแทน ETH เพิ่มขึ้น

เช่น BitMine ขยายการเดิมพัน เพื่อชดเชยความผันผวนของคลัง ข้อตกลงที่สนับสนุนการดำเนินงานเหล่านั้นได้เพิ่มค่าใช้จ่ายคงที่และเชื่อมโยงกับรายได้ ซึ่งจะทำให้เศรษฐศาสตร์ของกลยุทธ์แคบลง

บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายรายไตรมาส 12.8 ล้านดอลลาร์ภายใต้ข้อตกลงที่ปรึกษา 10 ปีกับ Ethereum Tower ซึ่งเป็นผู้ให้บริการบุคคลที่สามที่ให้คำปรึกษา การจัดการสินทรัพย์ การดูแล และการบริการปักหลัก

จำนวนเงินนั้นเท่ากับประมาณ 28% ของรายได้จากการปักหลักและการตรวจสอบที่สร้างขึ้นในช่วงเวลานั้น

ค่าใช้จ่ายภายใต้ข้อตกลงดังกล่าวสูงถึง 37.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบประมาณ BitMine คาดว่าค่าใช้จ่ายต่อปีจะอยู่ในช่วงตั้งแต่ 40 ล้านถึง 50 ล้านดอลลาร์ โดยขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมตามลำดับขั้นที่คำนวณโดยเทียบกับมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้การจัดการ