MEV คืออะไร?
สำหรับผู้ที่ไม่ได้ฝึกหัด Maximal Extractable Worth (MEV) เกี่ยวข้องกับเทคนิคต่างๆ ที่ผู้มีบทบาทในตลาดใช้เพื่อดึงดูดมูลค่าเพิ่มเติมโดยการใช้ประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพของราคาในธุรกรรมบล็อกเชน
MEV รูปแบบหนึ่งที่ไร้เดียงสาเรียกว่า “การซุ่มโจมตีธุรกรรม”
ล่าสุด อาการของปรากฏการณ์นี้ได้เริ่มมีการเติม Bitcoin memepools ในพื้นที่ของคุณ เนื่องจากการซื้อขายลำดับ โดยไม่ต้องลงรายละเอียดมากเกินไป วิธีการซื้อขายออนไลน์ในปัจจุบันคือการใช้ธุรกรรม Bitcoin ที่ลงนามล่วงหน้า (PSBT)
แนวคิดนั้นเรียบง่าย: ผู้ใช้บางคนลงรายการรูปภาพในตลาดโดยสร้างธุรกรรมพร้อมรายละเอียดและราคาที่พวกเขาต้องการขาย คุณซึ่งเป็นผู้ชื่นชอบแมวสามารถซื้อจอกแมวได้โดยการทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้น เพิ่มที่อยู่ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และลายเซ็นของคุณ จากนั้นธุรกรรมจะออกอากาศและได้รับการชำระในเครือข่าย Bitcoin ในที่สุด
ง่ายใช่มั้ย?
ไม่เป็นเช่นนั้น
ปรากฎว่าแมวเป็นสินค้ายอดนิยมในปัจจุบัน และเพื่อนแมวคนอื่นๆ ต่างก็จับตามองรางวัลของคุณ ข้อเสนอแบบเปิดช่วยให้ข้อเสนอใดๆ แทรกแซงการซื้อของคุณได้ เนื่องจากรายการ PSBT เป็นการประมูล ไม่ใช่การขายแบบผูกขาด ทุกธุรกรรมใน mempool ที่เกี่ยวข้องกับ cat นั้นขึ้นอยู่กับการประมูล ช่วงเวลาบล็อก 10 นาทีของ Bitcoin จะเปิดหน้าต่างให้พวกฉวยโอกาสแมว “ซุ่มโจมตี” ธุรกรรมของกันและกันเพื่อหาชิ้นส่วนที่มีค่าที่สุด ไม่มีสิ่งใดถูกชำระจนกว่าธุรกรรมจะเข้าสู่บล็อก
เราเรียนรู้จากสิ่งนี้ว่าการประมูลแบบออนไลน์มีความเสี่ยงต่อเวลาการชำระบัญชีของบล็อคเชนที่พวกเขาชำระ สิ่งนี้สร้างปัญหายุ่งยากโดยเฉพาะสำหรับทุกคนที่มีความทะเยอทะยานมากกว่าการแลกเปลี่ยนรูปแมวเล็กน้อย
อะไรทำให้เกิด MEV?
ตอนนี้เรื่องใหญ่ของ MEV คืออะไร? แน่นอนว่าทุกคนไม่อยู่ในอ้อมแขนเกี่ยวกับกลุ่มคนดีจำนวนหนึ่งที่เสนอราคากันเพื่อถ่ายรูปแมว?
การตอบคำถามนี้จำเป็นต้องเปิดเวิร์มกระป๋องใหม่ทั้งหมด นี่อาจจะเป็นทริปเล็กๆ น้อยๆ ในดินแดน shitcoin แต่อดทนกับฉันหน่อย ฉันสัญญาว่ามันคุ้มค่า
คุณเห็นไหมว่า MEV เป็นธุรกิจขนาดใหญ่ เพื่อให้เป็นแนวคิดคร่าวๆ MEV-Increase ซึ่งเป็นซอฟต์แวร์ที่รับผิดชอบในการประสานงานการแยก MEV บน Ethereum ได้แจกจ่ายในเวลาไม่ถึง 2 ปีใกล้กับ 500,000 อีทีเอช ในรางวัล นั่นคือเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์!
แน่นอนว่าสิ่งที่ขับเคลื่อนตลาดทั้งหมดนี้ก็คือการซื้อขาย (อ่าน: เดเจนส์)
AMM แบบออนไลน์ (ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ) ใช้แนวคิดยอดนิยมที่เรียกว่ากลุ่มสภาพคล่องเพื่อให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายสินทรัพย์โดยไม่ต้องอาศัยหนังสือสั่งซื้อแบบรวมศูนย์ โดยทั่วไปพูลจะประกอบด้วยสินทรัพย์คู่กัน เช่น Ethereum และ USDC
เมื่อผู้ใช้ต้องการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์หนึ่งไปยังอีกสินทรัพย์หนึ่ง พวกเขาจะโต้ตอบกับกลุ่มสภาพคล่องเหล่านี้ การซื้อขายแต่ละครั้งจะปรับอัตราส่วนของสินทรัพย์ทั้งสองในกลุ่ม ซึ่งส่งผลต่อราคาที่สัมพันธ์กัน ด้วยการลบคำสั่งซื้อแบบรวมศูนย์ที่ผู้ซื้อจำเป็นต้องจับคู่กับผู้ขายสำหรับการซื้อขายทุกครั้ง ทำให้ AMM สามารถปรับใช้เป็นสัญญาออนไลน์แบบกระจายอำนาจได้
เมื่อสร้างคู่การซื้อขายแล้ว ผู้ใช้ทุกคนสามารถซื้อขายกับพูลหรือเพิ่มสภาพคล่องให้กับมันได้ การจัดหาสภาพคล่องเกี่ยวข้องกับการจัดหาสินทรัพย์หนึ่งหรือทั้งสองรายการให้กับกลุ่ม เพื่อให้แน่ใจว่าจะรักษาอัตราส่วนที่เหมาะสมไว้ ความไม่สมดุลใดๆ จะสร้างโอกาสให้ผู้ดูแลสภาพคล่องมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรโดยการซื้อสินทรัพย์ที่ราคาถูกกว่าจากพูลและขายในราคาที่สูงกว่าในสถานที่อื่นๆ เช่น การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ กิจกรรมนี้ พร้อมด้วยค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นจากผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) จากกิจกรรมการซื้อขาย จูงใจให้ผู้คนรักษาสภาพคล่องของตลาดเหล่านี้
หากคุณเคยได้ยินเกี่ยวกับ DeFi หรือ Uniswap แต่ไม่เคยพิจารณามาก่อน นี่คือเคล็ดลับลับ คุณสามารถปรับใช้กลุ่มสภาพคล่องเพื่อซื้อขายสินทรัพย์ใดๆ ก็ได้ และลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาตทำให้พวกมันได้รับความนิยมอย่างมาก เมื่อตรวจสอบอย่างใกล้ชิด เราจะสังเกตได้ว่าการซื้อขายเหล่านี้ไม่ได้แตกต่างโดยพื้นฐานจากตลาดแมวที่เราพูดคุยกันก่อนหน้านี้ — เป็นเพียงการประมูลแบบออนไลน์เท่านั้น
ดังที่คุณอาจจินตนาการได้ สถาปัตยกรรมของ Ethereum และความสามารถในการเขียนโปรแกรมเพิ่มเติมจะสร้างสภาพแวดล้อมที่สมบูรณ์เป็นพิเศษสำหรับการประมูลเหล่านั้นที่จะถูกนำไปใช้ในทางที่ผิดและจัดการ
บางทีสิ่งที่ได้รับความนิยมและใช้งานง่ายที่สุดก็คือการวิ่งหน้า โปรดจำไว้ว่าการซื้อขายบน AMM จะไม่ถูกตัดสินในทันที เช่นเดียวกับที่นักแม่นปืนแมวสามารถตรวจสอบ Bitcoin mepool เพื่อหาข้อตกลงที่น่าสนใจ Ethereum ยังมีกองทัพทหารรับจ้างทางการเงินที่คอยเฝ้าดูทุกโอกาสทางการค้าอย่างขยันขันแข็ง
ยกเว้นแต่ว่าพวก ETH จะไม่เล่นกับสิ่งนี้ ไม่ใช่ไพรเวทไรอัน แต่เป็นหน่วยซีลทีมหกตรงนั้น พวกเขาใช้เทคนิคที่ซับซ้อนหลายประการเพื่อใช้ประโยชน์จากช่องว่างเวลาระหว่างเวลาที่ธุรกรรมถูกออกอากาศและเวลาที่ได้รับการยืนยันบนบล็อกเชน เป็นผลให้ผู้ที่อยู่แถวหน้าสามารถทำธุรกรรมของตนเองได้ก่อนการซื้อขายเริ่มแรก โดยได้กำไรจากการเปลี่ยนแปลงของราคาที่เกิดจากการกระทำของพวกเขา โดยทั่วไปแล้วจะทำให้ผู้ใช้ทั่วไปได้รับราคาที่แย่กว่าที่คาดไว้ สิ่งที่เลวร้ายที่สุดประการหนึ่งคือการปฏิบัติของผู้ใช้ประกบกัน โดยที่คำสั่งซื้อจะถูกวางไว้ก่อนการซื้อขายของผู้ใช้และคำสั่งซื้อขายหลังจากนั้น โดยจับส่วนต่างของราคาด้วยค่าใช้จ่ายของผู้ซื้อขายรายเดิม
แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นจะเป็นที่ถกเถียงกันเนื่องจากผลกระทบที่มีต่อประสบการณ์ผู้ใช้ แต่ก็เป็นเพียงส่วนหนึ่งของเศรษฐกิจ MEV เท่านั้น ที่ แหล่งที่ใหญ่ที่สุดของ MEVโดยส่วนต่างค่อนข้างมากมาจากสิ่งที่เรียกกันทั่วไปว่า “การสูญเสียเทียบกับการปรับสมดุล– พูดง่ายๆ ก็คือ มันเป็นรูปแบบที่ไม่พึงประสงค์ของการเก็งกำไรแบบพูลที่อธิบายไว้ข้างต้นซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้ให้บริการสภาพคล่อง
เมื่อราคาของสินทรัพย์ในกลุ่มสภาพคล่องแตกต่างจากราคาที่ฝากไว้ในตอนแรก ผู้ค้าเก็งกำไรจะเข้ามาช่วยปรับสมดุลของแหล่งรวมเพื่อสะท้อนราคาในตลาดโลก กระบวนการปรับสมดุลนี้ทำให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องมีความเสี่ยง เนื่องจากไม่สามารถปรับตัวให้เข้ากับความผันผวนของตลาดระหว่างบล็อคได้ เนื่องจากมีราคาที่ล้าสมัย จึงกลายเป็นเป้าหมายที่ง่ายสำหรับเทรดเดอร์ที่สามารถเข้าถึงหนังสือสั่งซื้อแบบรวมศูนย์ เทรดเดอร์เหล่านี้ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคา ซึ่งมักจะปล่อยให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องมีการผสมผสานสินทรัพย์ที่น่าพึงพอใจน้อยลงและมูลค่าโดยรวมลดลง
สถานการณ์เลวร้ายมากจนนั่นเป็นข้อสรุปของก รายงานการวิจัยล่าสุด เกี่ยวกับเรื่องนี้:
ผลลัพธ์หลักของเราคือรายได้จากค่าธรรมเนียมน้อยกว่าการสูญเสียให้กับอนุญาโตตุลาการในกลุ่ม Uniswap ที่ใหญ่ที่สุดส่วนใหญ่ ซึ่งปัจจุบันถือครองหลายร้อยล้าน USD ผลลัพธ์นี้ทำให้เกิดคำถามว่าทำไม LP ถึงยังบริจาคเงินทุนให้กับกลุ่มเหล่านี้
ปัจจัยอื่นๆ เช่น การป้องกันความเสี่ยงช่วยให้การดำเนินงานที่มีขนาดใหญ่ขึ้นสามารถบรรเทาปัญหาเหล่านั้นได้ แต่สภาวะที่รุนแรงที่อธิบายไว้อาจส่งผลให้มีการรวมการจัดเตรียมสภาพคล่องเข้ากับนักแสดงจำนวนน้อยลง
ทำไมเราถึงสนใจ Ethereum?
เป็นคำถามที่ดีนะอานนท์! เหตุผลที่ฉันหยิบยกเรื่องนี้ขึ้นมาก็เนื่องมาจากการสนทนาล่าสุดเกี่ยวกับ MEV เกี่ยวกับ Bitcoin พลาดไปอย่างสิ้นเชิงกับความจริงที่ว่าระบบเหล่านั้นไม่มีอยู่ในสุญญากาศทางเทคนิค ฉันเข้าใจว่าแนวคิดใหม่และแนวคิดที่ไม่รู้จักสามารถกระตุ้นให้เกิดความสงสัยได้ แต่ตอนนี้เข้าใจถึงพลวัตที่เกี่ยวข้องมากมายแล้ว การมองมันอย่างเคร่งครัดภายใต้เลนส์ทางเทคนิคจะทำให้เราทุกคนเสียหาย
เราเข้าใจดีว่าข้อเสนอใหม่ๆ ที่แตกต่างกันที่ลอยอยู่รอบๆ เพื่อปรับปรุงความสามารถในการเขียนสคริปต์ของ Bitcoin อาจแนะนำความชัดเจนให้กับโปรโตคอลมากขึ้น ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ที่การผสมผสานคุณสมบัติเหล่านี้เข้าด้วยกันอาจทำให้ใครบางคนสามารถสร้างเทียบเท่ากับ AMM ออนไลน์ได้ เห็นได้ชัดว่ามีบางอย่างในระดับ Ethereum จะส่งผลเสียต่อการกระจายอำนาจของ Bitcoin เรารู้ว่า MEV มีแนวโน้มที่จะจูงใจความเชี่ยวชาญระดับสูงในระดับการขุด หากคุณต้องการความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่มีอยู่ Matt Corallo ผู้พัฒนา Spiral ได้รวบรวมสิ่งที่ดีไว้ด้วยกัน ไพรเมอร์ ในหัวข้อ
น่าเสียดายที่ประเด็นที่สำคัญที่สุดของเรื่องนี้ยังคงถูกละเลยโดยทุกคนบนโต๊ะไม่มากก็น้อย MEV และทุกระบบที่เกี่ยวข้องได้รับแรงผลักดันจากแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ พารามิเตอร์ที่แตกต่างกันอาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความมีชีวิตของกิจกรรมนี้
เรื่องราวของเราเกี่ยวกับแมวแสดงให้เห็นว่าช่วงเวลาระหว่างบล็อกมีบทบาทสำคัญในทฤษฎีเกมของการประมูลออนไลน์อย่างไร ขณะนี้ทฤษฎีนี้ได้รับการสนับสนุนโดย เอกสารหลักฐาน– นักวิจัย โดยทั่วไปเห็นด้วย ซึ่งการบล็อกที่นานขึ้นจะทำให้ปัญหารอบ ๆ MEV รุนแรงขึ้น สิ่งนี้ถือเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับทุกคนที่กำลังพิจารณาสร้างระบบ AMM บนบล็อกเชน Bitcoin
Bitcoin ตกอยู่ในอันตรายหรือไม่?
เมื่อเปรียบเทียบช่วงเวลาบล็อก 10 นาทีของ Bitcoin กับ 12 วินาทีของ Ethereum ก็ยุติธรรมที่จะสงสัยว่าเวลาในการชำระบัญชีที่กำหนดโดยการรักษาความปลอดภัยของ Proof-of-Work นั้นเข้ากันได้กับการประมูลออนไลน์ขนาดใหญ่ทั้งหมดหรือไม่
ช่วงเวลาที่ยาวนานระหว่างบล็อก Bitcoin หมายความว่าผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) จะต้องเผชิญกับราคาเก่าเป็นระยะเวลานาน ทำให้ไม่สามารถกระทำได้หากไม่รับผิดชอบในการจัดหาเงินทุนจำนวนมาก เวลาแฝงนี้จะเพิ่มความเสี่ยงของการแสวงหาประโยชน์จาก MEV แบบ front-run และรูปแบบอื่นๆ มันเป็นความฝันในการเก็งกำไร!
ข้อสังเกตเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าการซื้อขาย Bitcoin แบบออนไลน์อาจไม่สามารถทำได้แม้ว่าจะเป็นไปได้ในทางเทคนิคก็ตาม แอปพลิเคชันที่กำหนดเป้าหมายกรณีการใช้งานนี้ได้รับการปรับให้เหมาะสมมากขึ้นทั้งด้านความเร็วและประสิทธิภาพ ทำให้เหลือพื้นที่น้อยสำหรับ Bitcoin ที่จะกลายเป็นตัวเลือกในการแข่งขัน ผู้จัดสรรเงินทุนมีแนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสถาปัตยกรรมนี้ และผู้ใช้จะชอบแพลตฟอร์มที่สอดคล้องกับความสนใจของตนมากกว่า
สิ่งนี้เน้นถึงความสำคัญที่สำคัญของการพิจารณาทางเศรษฐกิจเมื่อประเมินความเสี่ยงและผลตอบแทนของการเปลี่ยนแปลงทางเทคนิคในโปรโตคอล Bitcoin อย่าเข้าใจผิด เสียงรอบข้างการสนทนานี้ได้รับแรงผลักดันจากผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่กระตือรือร้นที่จะจำลองมู่เล่ทางการเงินของ MEV นอกเหนือจาก Bitcoin ขณะนี้ทัศนคติเกี่ยวกับนวัตกรรมในระดับโปรโตคอลได้เปลี่ยนไปแล้ว พวกเขามองว่าสถานการณ์นี้เป็นโอกาสมูลค่านับพันล้านดอลลาร์ในการรีไซเคิลโมเดลธุรกิจที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว
สิ่งที่หลายคนมองข้ามไปก็คือกระบวนการชำระหนี้ที่ช้าแต่มั่นคงของ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นอุปสรรคตามธรรมชาติต่อกิจกรรม MEV ที่กินสัตว์อื่น นี่ไม่ใช่การศึกษาที่ครอบคลุม และจำเป็นต้องมีการประเมินเพิ่มเติมเพื่อประเมินความเสี่ยง MEV บนเลเยอร์ที่สร้างขึ้นบนโปรโตคอล ในทางกลับกัน มันเป็นเหตุผลที่น่าสนใจทีเดียวที่จะเชื่อว่าความกลัวสัตว์ประหลาด MEV ใน Bitcoin อาจถูกประเมินสูงเกินไปอย่างไม่มีการลด ความล่าช้าโดยธรรมชาติในการทำธุรกรรมขั้นสุดท้ายของ Bitcoin นำเสนอรูปแบบการป้องกันที่เป็นเอกลักษณ์ ทำให้มีความเสี่ยงน้อยลงต่อการแสวงหาผลประโยชน์ MEV ในระดับเดียวกับที่เห็นในเครือข่ายที่เร็วกว่าเช่น Ethereum
