หุ้น Technique Inc. (NASDAQ: MSTR) ร่วงลงมากกว่า 10% เมื่อวันอังคาร เหลือ 92 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำที่สุดในรอบสองปี เนื่องจาก Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ และนักวิเคราะห์จาก CryptoQuant เตือนว่าบริษัทได้ขยายกิจการมากเกินไป และควรหยุดการซื้อ Bitcoin ก่อนที่สถานการณ์ทางการเงินจะแย่ลงไปอีก
บิทคอยน์ ลดลงเหลือประมาณ 59,000 ดอลลาร์ ในวันนั้นลดลงมากกว่า 6,700 ดอลลาร์หรือประมาณ 5% เป็นการขาดทุนวันเดียวที่เลวร้ายที่สุดในรอบหลายเดือน การขายออกทำให้เกิดการชำระบัญชีในตลาดอนุพันธ์ crypto โดยมีตำแหน่งเลเวอเรจประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ถูกบังคับให้ปิดภายในกรอบเวลา 24 ชั่วโมง การเคลื่อนไหวดังกล่าวส่งผลให้ Bitcoin ต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยสำหรับการซื้อทั้งหมดของ Technique ในปี 2024, 2025 และ 2026 ส่งผลให้บริษัทต้องสูญเสียมูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 10.6 พันล้านดอลลาร์
กลยุทธ์อยู่เคียงข้าง Bitcoin เหมือนที่มันมักจะเป็นเช่นนั้นเสมอ หุ้นเปิดใกล้ระดับ 103 ดอลลาร์และร่วงลง 10.97 ดอลลาร์จากระดับปิดเมื่อวันจันทร์ที่ 103.84 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นครั้งแรกที่หุ้น มีการซื้อขายด้านล่าง $100 ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024
CryptoQuant: หยุดซื้อ สร้างเงินสดใหม่
สไลด์ดังกล่าวเกิดขึ้นในวันเดียวกับที่ CryptoQuant ตีพิมพ์ข้อความเรียกร้องให้ Technique หยุดการสะสม Bitcoin ชั่วคราวและเรียกคืนเงินสดสำรองก่อนที่จะซื้อเพิ่ม หัวหน้าฝ่ายวิจัยของบริษัท ฮูลิโอ โมเรโน ระบุ ชุดตัวเลขที่บอกเล่าเรื่องราวของบริษัทที่มีรูปแบบเงินทุนอยู่ภายใต้ความตึงเครียด
ภาระผูกพันในการจ่ายเงินปันผลประจำปีของ Technique — การชำระหนี้ของตราสารที่ต้องการซึ่งรวมถึง สทคSTRK, STRF, STRD และ STRE — เติบโตขึ้นจากประมาณ 300 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2026 เป็นประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในขณะนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าภายในเวลาไม่ถึงหกเดือน
เงินสดสำรองลดลง 38% ในปีนี้ ความคุ้มครองเงินปันผลเมื่อเกินเจ็ดปีถูกบีบอัดเหลือประมาณ 14 เดือน CryptoQuant แนะนำให้บริษัทคืนเงินสำรองเงินสดเป็นประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่จะกลับมาซื้อ Bitcoin อีกครั้ง
หุ้นบุริมสิทธิเองก็กำลังส่งสัญญาณเตือนภัย STRC ซึ่งเป็นที่ต้องการอัตราผันแปรตลอดกาลของ Technique มีการซื้อขายใกล้ระดับ 84 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์
เมื่อหุ้นบุริมสิทธิมีการซื้อขายต่ำกว่าพาร์ กลไกการเพิ่มทุนที่สนับสนุนการซื้อ bitcoin จะพังทลายลง บริษัทไม่สามารถออกหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ได้ตามเงื่อนไขที่น่าสนใจ หากเครื่องมือที่มีอยู่มีการซื้อขายโดยมีส่วนลด
วงจรการเสริมกำลังตัวเองของกลยุทธ์ในทางกลับกัน
โมเดลของ Technique สร้างขึ้นจากพรีเมี่ยม เมื่อ MSTR ซื้อขายหุ้น ข้างบน มูลค่าของ bitcoin ในงบดุล บริษัทสามารถออกหุ้นหรือตราสารที่ต้องการ ใช้เงินที่ได้เพื่อซื้อ bitcoin และผลักดัน NAV ต่อหุ้นให้สูงขึ้น ซึ่งเป็นวงจรที่ให้รางวัลแก่ผู้ถือหุ้นเดิม ตอนนี้หุ้นซื้อขายโดยมีส่วนลดเป็น bitcoin NAV ซึ่งเป็น mNAV ประมาณ 0.80 เท่า นั่นหมายความว่าการแตะเงินทุนทั้งหุ้นสามัญและการออกหุ้นบุริมสิทธิจะถูกจำกัดในเวลาเดียวกัน
บริษัทถือครอง Bitcoin จำนวน 847,363 Bitcoin ซึ่งได้มาในราคาเฉลี่ยประมาณ 75,680 เหรียญสหรัฐต่อเหรียญ ด้วย bitcoin ที่ 59,324 ดอลลาร์ ช่องว่างดังกล่าวได้ขยายเป็นมากกว่า 16,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญทั่วทั้งกอง
Peter Schiff นักวิจารณ์ Bitcoin มานานซึ่งเฝ้าดูเส้นทางของ Technique พูดว่า วันอังคารว่า หากหุ้น MSTR ยังคงร่วงลง Saylor อาจเผชิญกับแรงกดดันในการขาย bitcoin เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพัน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่จะกดดันสินทรัพย์ที่เป็นรากฐานของโครงสร้างทั้งหมดให้ลดลงอีก
Technique ทำการขาย bitcoin ครั้งแรกในรอบเกือบสี่ปีในต้นเดือนมิถุนายน การขนถ่าย 32 บิทคอยน์ บริษัทวางกรอบการขายเพื่อแสดงให้เห็นว่าสามารถครอบคลุมภาระผูกพันในการจ่ายเงินปันผลผ่านการชำระบัญชีสินทรัพย์ ปฏิกิริยาของตลาดในวันนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงไม่มั่นใจ
ไม่ว่า Saylor จะหยุดการซื้อชั่วคราว ตามที่ CryptoQuant แนะนำ หรือค้นหาเส้นทางอื่นต่อไป คำถามหลักในตอนนี้ก็คือว่าโมเดลที่สร้างขึ้นเพื่อให้เจริญเติบโตด้วยพรีเมี่ยมและราคา bitcoin ที่สูงขึ้นนั้นสามารถอยู่ร่วมกันในสภาพแวดล้อมที่ทั้งสองกลับกันได้หรือไม่
ในขณะที่เขียนบทความนี้ Bitcoin มีการซื้อขายที่ 59,300 ดอลลาร์ และหุ้นของ Technique มีมูลค่าเกือบ 92 ดอลลาร์
