ก ธรรมดา ทอง เป็นเพื่อนที่เชื่อถือได้ เขาค่อนข้างสามารถคาดเดาได้ตั้งแต่โตเต็มวัย โดยผลตอบแทนจะลอยขึ้นหรือลงเป็นวงกว้างตามพี่น้องของเขา
แต่ลูกพี่ลูกน้องเอาแต่ใจของเขาที่ ลิงเกอร์ ไม่มีเจตนาที่จะไปอย่างเงียบ ๆ เมื่อมีชีวิตอยู่ได้ไม่ถึงหนึ่งปี ลูกสุกรที่เชื่อมโยงกับดัชนีดูเหมือนจะหลุดพันธนาการแบบแผนและสูญเสียการยับยั้งทั้งหมด อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นและกระโดดค่อนข้างน่าตกใจ
สาเหตุของพฤติกรรมที่ไม่สมควรดังกล่าวคืออะไร? และนักลงทุนจะได้ประโยชน์จากมันหรือไม่?
ลิงค์เกอร์บ้าไปแล้ว
นี่คือผลตอบแทนของวันที่ 22/03/2026 ที่เชื่อมโยงกับดัชนีทองสำหรับปีที่ถึงกำหนด (สีน้ำเงิน) เปรียบเทียบกับของตัวเชื่อมโยงปี 2027 และ 2028:
(ข้อมูลผลผลิตทั้งหมดมาจาก เทรดเว็บ .)
ตัวเชื่อมโยงทั้งสามนี้เริ่มต้นปีด้วยผลตอบแทนที่แท้จริงที่ใกล้เคียงกัน แต่ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม – ประมาณเก้าเดือนนับจากครบกำหนด – อัตราผลตอบแทนปี 2026 ก็พุ่งสูงขึ้นทันที คนอื่นๆแทบไม่ขยับเลย
อัตราผลตอบแทนของ Linker ที่รายงานบน Tradeweb (และที่อื่นๆ) ไม่รวมถึงผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อ พวกเขาแสดงอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง – ผลตอบแทนของคุณจะเป็นเท่าไรหากอัตราเงินเฟ้อเป็นศูนย์
ผลตอบแทนที่แท้จริงจะเป็นผลตอบแทนที่แท้จริงข้างต้นบวก RPI (จะถูกแทนที่ด้วย CPIH ในปี 2573) คุณจะรู้เรื่องนี้ย้อนหลังก็ต่อเมื่อมีการเผยแพร่รายงานเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องทั้งหมดโดย ONS
โอกาส?
คุณอาจได้รับการอภัยเพราะคิดว่าอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้แสดงถึงโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นในช่วงสองสามเดือนจากเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน
อย่างน้อยฉันก็หวังว่าคุณจะได้รับการอภัย เพราะนั่นคือความผิดพลาดที่ฉันทำ
แต่ก่อนที่เราจะดูว่าเหตุใดจึงไม่ได้รับผลตอบแทนพิเศษง่ายๆ ที่นี่ จึงควรแสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนในช่วงปลายนี้ไม่ใช่เรื่องผิดปกติ
ลิงค์เกอร์ปี 2024
ทองคำที่เชื่อมโยงกับดัชนีครั้งสุดท้ายที่จะครบกำหนดก่อนปี 2026 คือฉบับวันที่ 22/03/2024 นอกจากนี้ยังมีคูปอง 0.125%
นี่คือพล็อตของอัตราผลตอบแทนเมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งที่ใกล้ที่สุดสองตัวในช่วงใกล้ถึงกำหนด:
อีกครั้ง อัตราผลตอบแทนจะแตกต่างอย่างชัดเจนประมาณเก้าเดือนนับจากวันครบกำหนด
ลิงค์เกอร์ปี 2022
เพื่อความสนุก นี่คือการขี่ครั้งสุดท้ายสุดมันส์ของลิงเกอร์ที่จะครบกำหนดในวันที่ 22/11/2022 โดยแมปกับคู่แข่งที่ใกล้ที่สุด:
คราวนี้ผลผลิตตกต่ำแทนที่จะเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ที่น่าสังเกตมากกว่านั้นคือผลตอบแทนติดลบที่น่าอัศจรรย์
แต่มาทิ้งความบ้าคลั่งของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นหลังการระบาดใหญ่และก งบประมาณขนาดเล็กที่น่ารังเกียจ และกลับไปสู่ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปีของลิงเกอร์ปี 2026
อัตราเงินเฟ้อ
อัตราเงินเฟ้อมีบทบาทสำคัญในการกำหนดราคาทองที่เชื่อมโยงกับดัชนีอย่างชัดเจน
ดูการเปลี่ยนแปลง RPI ประจำปีด้านล่าง ดูเหมือนจะไม่มีอะไรโดดเด่นที่จะอธิบายถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันของผลตอบแทนของตัวเชื่อมโยงปี 2026:
แต่มูลค่าของสุกรที่เชื่อมโยงกับดัชนีจะไม่เพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อประจำปี มันเพิ่มขึ้น (และบางครั้งก็ลดลง) เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงดัชนีรายเดือนที่มีความผันผวนมากขึ้น:
คำเตือนล่วงหน้า
เนื่องจากผู้เชื่อมโยง (ส่วนใหญ่) ใช้ความล่าช้าของ RPI สามเดือน — และข้อมูลเงินเฟ้อถูกเผยแพร่ด้วยความล่าช้าสองสามสัปดาห์ — นักลงทุนทราบส่วนหนึ่งของการจัดทำดัชนีในอนาคตล่วงหน้า (ตามที่ระบุไว้ใน DMO กฎ).
ตัวอย่างเช่น ตัวเลข RPI สำหรับเดือนมกราคม 2026 เผยแพร่เมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ ค่านั้นจะถูกป้อนเข้าสู่อัตราส่วนดัชนีที่ใช้กับตัวเชื่อมโยงในช่วงเดือนมีนาคม ดังนั้นในวันที่ 18 กุมภาพันธ์ นักลงทุนทราบแล้วว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะนำไปใช้กับพันธบัตรในอีกหกสัปดาห์ข้างหน้า
เมื่อตัวเชื่อมโยงมีเวลาทำงานไม่กี่ปี คำเตือนล่วงหน้านี้ไม่ได้บอกคุณมากนักเกี่ยวกับผลตอบแทนโดยรวมที่น่าจะเป็นไปได้ แต่เมื่อคุณเข้าสู่ช่วงเดือนสุดท้ายจนเข้าสู่วัยเจริญพันธุ์ มันก็จะเป็นเช่นนั้นอย่างแน่นอน
ผลกระทบต่อผลผลิต
เมื่อตัวเชื่อมโยงเข้าใกล้วุฒิภาวะ สัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของการเพิ่มขึ้นอัตราเงินเฟ้อที่เหลืออยู่จะถูกกำหนดโดยข้อมูล RPI ที่เผยแพร่ซึ่งยังไม่ได้ป้อนเข้าสู่อัตราส่วนดัชนีที่ใช้กับตัวเชื่อมโยง
เมื่อทราบการเพิ่มขึ้นในอนาคต ราคาของพันธบัตรจะปรับเพื่อสะท้อน ซึ่งจะแสดงเป็นความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เสนอราคา
เมื่อเหลือเวลาเพียงไม่กี่เดือนก่อนครบกำหนด การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในผลตอบแทนรวมที่คาดหวังก็อาจส่งผลให้เกิดการแกว่งครั้งใหญ่เมื่อแสดงเป็นอัตราผลตอบแทนรายปี
ผลผลิตตัวเชื่อมโยงปี 2026
เราจะเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากของ RPI ในเดือนเมษายน 2025 ซึ่งการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยและอัตราดอกเบี้ยของตัวเชื่อมโยงปี 2026 ที่เกี่ยวข้องจะเกิดขึ้นตลอดเดือนมิถุนายน
ดังนั้น เมื่อเดือนมิถุนายนดำเนินไป โดยที่การเพิ่มขึ้นของเดือนเมษายนนั้นถูกล็อคไว้มากขึ้นและโอกาสที่อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นในอนาคตที่ลดลง ตลาดจึงพยายามเพิ่มอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเพื่อชดเชย
ซึ่งอธิบายการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่เราเห็นก่อนหน้านี้ในกราฟอัตราผลตอบแทนของตัวเชื่อมโยงปี 2026
บังเอิญว่า RPI เพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนเมษายน 2023 ซึ่งจะส่งผลต่อผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในเดือนมิถุนายนสำหรับ Linker ปี 2024 ในทำนองเดียวกัน
บวกมันทั้งหมดขึ้น
ฉันได้แสดงการเปรียบเทียบผลตอบแทนรวมต่อปีของลิงเกอร์ปี 2026 และผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องที่นำเสนอในขณะนั้นจากทองคำทั่วไปที่จะครบกำหนดในวันที่ 31/01/2026 ด้านล่างนี้
‘ผลตอบแทนรวม’ ในที่นี้หมายถึงผลตอบแทนทั้งหมดรวมถึงการจัดทำดัชนีเงินเฟ้อ — อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงบวกกับการเพิ่มขึ้นของ RPI
แน่นอนว่าตอนนั้นคุณไม่รู้ว่าอัตราผลตอบแทนรวมจะเป็นเท่าใด แต่เรารู้เรื่องนี้ย้อนหลัง ตอนนี้เรามีข้อมูลเงินเฟ้อทั้งหมดแล้ว:
แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพาดหัวสำหรับตัวเชื่อมโยงปี 2026 จะเพิ่มขึ้นสามหรือสี่เปอร์เซ็นต์ แต่อัตราผลตอบแทนรวมก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากกว่าหนึ่งจุดมากนัก และจะค่อยๆ มากขึ้นเรื่อยๆ
การแกว่งของอัตราผลตอบแทนทั่วไปที่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนมิถุนายนเป็นเพียงการบรรเทาความผันผวนของ RPI ในแต่ละเดือน เพื่อให้ผลตอบแทนรวมที่คาดหวังซึ่งไม่ใช่ล้านไมล์จากสิ่งที่คุณจะได้รับจากทองคำทั่วไปที่มีวันครบกำหนดใกล้เคียงกัน
ซึ่งเป็นสิ่งที่คุณคาดหวังจากตลาดที่มีประสิทธิภาพ
การเคลื่อนไหวที่ดูเหมือนรุนแรงในด้านผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นเพียงตลาดที่ทำหน้าที่ของมันเท่านั้น โดยเป็นการปรับข้อมูลเงินเฟ้อที่นักลงทุนทราบอยู่แล้ว
ไม่ใช่ลิงเกอร์ที่ดุร้ายเหรอ?
ค่อนข้างน่าผิดหวัง และถึงแม้ฉันจะได้ตำแหน่งที่ค่อนข้างเผ็ดร้อน แต่ปีสุดท้ายของลิงเกอร์ก็ไม่ได้ดุร้ายเลย ดูเหมือนปีสุดท้ายของการปิดทองแบบเดิมๆ
กล่าวอีกนัยหนึ่งก็เหมือนกับการถือเงินสด
แท้จริงแล้ว กองทุนต่างๆ เช่น Vanguard UK Inflation-Linked Gilt Index และ iShares £ Index-Linked Gilts ETF (ทั้งคู่อิงตามดัชนีพันธบัตรรัฐบาล Bloomberg UK Inflation-Linked Float Adjusted Bond Index) ขายกองทุนในปีสุดท้าย ในระยะนี้ยังไม่มีการป้องกันอัตราเงินเฟ้อเหลืออยู่มากนัก
อาการเมาค้าง
นักลงทุนลิงค์เกอร์ที่มีประสบการณ์จะรู้ทั้งหมดนี้แล้ว ฉันสงสัยว่าตอนนี้บางคนกำลังกลอกตา – แน่นอนว่าพวกเขามาไกลขนาดนี้
แต่ฉันเพิ่งเริ่มเล่นน้ำกับลิงเกอร์เมื่อปีที่แล้ว และฉันก็กระโดดลงไปตรงกลางของอัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นเพื่อดูว่าจะเกิดอะไรขึ้น การลงทุนด้วยเงินเป็นวิธีเดียวที่ฉันดูเหมือนจะสามารถมุ่งความสนใจของฉันได้มากพอที่จะเรียนรู้เกี่ยวกับตราสารต่างๆ
อนาคตของฉัน – ฉลาดยิ่งขึ้น – ตอนนี้ตัวเองรู้แล้ว:
- อย่าสับสนระหว่างอัตราผลตอบแทนของลิงค์พาดหัวข่าวที่เพิ่มขึ้นชั่วคราวกับโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่าอย่างแท้จริง
- เพื่อพิจารณาผลรวมของค่า RPI สองสามค่าสุดท้ายเมื่อตัดสินค่าของตัวเชื่อมโยงที่ใกล้จะครบกำหนด
- ไม่มีอะไรน่าตื่นเต้นเกี่ยวกับลิงเกอร์ในปีที่แล้ว และไม่มีอะไรมากที่จะได้รับจากการซื้อหรือการขายในช่วงเวลานี้
ฉันไม่ได้รวย แต่ฉันได้เรียนรู้อะไรบางอย่าง ซึ่งเป็นผลตอบแทนที่ดีที่สุดที่คุณปรารถนา (เช่นเดียวกับ นักลงทุน บอกฉันเมื่อเขาตกลงที่จะให้ฉันเขียนเพื่อ โมเนเวเตอร์…)
