Mayo Clinic ให้นิยามโรคความเครียดหลังเหตุการณ์สะเทือนใจหรือ PTSD เป็น “ภาวะสุขภาพจิตที่เกิดจากเหตุการณ์ตึงเครียดหรือน่าสะพรึงกลัวอย่างยิ่ง ไม่ว่าจะเป็นส่วนหนึ่งของเหตุการณ์นั้นหรือเป็นพยานก็ตาม” ภายในสาขาการวิจัย PTSD มีแนวคิดที่เรียกว่า “อัตราเงินเฟ้อของหน่วยความจำ– การพองตัวของความทรงจำเกิดขึ้นเมื่อความทรงจำเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่กระทบกระเทือนจิตใจรุนแรงขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป
การพองตัวของความทรงจำในเหตุการณ์ในอดีตจะขยายอารมณ์และพฤติกรรมของตนเอง ดังที่เราจะกล่าวถึง ความทุกข์ทรมานจากอัตราเงินเฟ้อในช่วงที่ผ่านมาทำให้นักลงทุนจำนวนมากกลัวมากเกินไปว่าสถานการณ์เดียวกันนี้จะเกิดขึ้นอีกครั้ง
เมื่อพิจารณาถึงความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่างอัตราเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อหน่วยความจำส่งผลเสียต่อราคาพันธบัตร นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อหน่วยความจำอาจทำให้นักลงทุนบางรายไม่สามารถมองเห็นโอกาสในการทำกำไรจากมุมมองของตลาดที่บิดเบี้ยว
อาชญากรรมแผนภูมิของ Apollo Administration ช่วยเพิ่มอัตราเงินเฟ้อของหน่วยความจำ
กราฟต่อไปนี้จาก Apollo Administration ได้รับการเผยแพร่ในโซเชียลมีเดียมาเกือบหนึ่งปีแล้ว เราเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงของเมื่อวานยังสดใหม่อยู่ในใจของผู้คน และกระตุ้นภาวะเงินเฟ้อในความทรงจำ ซึ่งทำให้ทัศนคติต่อเงินเฟ้อในปัจจุบันของนักลงทุนบิดเบี้ยว
กราฟบ่งบอกว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังติดตามช่วงทศวรรษ 1970 และ 1980 ได้อย่างสมบูรณ์แบบ กราฟแจ้งให้เราเขียนบทความสี่ส่วน (หนึ่ง– สอง– สามและ สี่) อธิบายว่าทำไมสภาพแวดล้อมในปัจจุบันจึงแตกต่างอย่างมากจากทศวรรษ 1970 และ 1980 ซีรีส์นี้สร้างกรณีที่ชัดเจนว่าไม่น่าจะเกิดภาวะเงินเฟ้ออีกรอบ ยกเว้นเหตุการณ์หงส์ดำที่คาดเดาไม่ได้
ภายในบทความ เราได้สร้างการเปรียบเทียบแบบกราฟิกที่แม่นยำยิ่งขึ้นระหว่างสองช่วงเวลาดังที่แสดงด้านล่าง และอธิบายว่าทำไมกราฟจึงมีข้อบกพร่องอย่างลึกซึ้ง เพื่อปัญญา:
ประการแรก สเกลแกน y แนวตั้งสองสเกลบนกราฟของอพอลโลนั้นแตกต่างกัน ทำให้ดูเหมือนว่าอัตราเงินเฟ้อของปี 1970 และปัจจุบันเกือบจะเท่ากัน
ประการที่สอง แกนนอนไม่ได้เปรียบเทียบแอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ล จากปี 1960 ถึง 1965 (ไม่มีกราฟ) อัตราเงินเฟ้อผันผวนต่ำกว่า 2% ต่อปี ในปี พ.ศ. 2509 อัตราเงินเฟ้อเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในกรอบเวลาปัจจุบัน ปี 2020 เป็นช่วงที่วงล้อเงินเฟ้อเริ่มเคลื่อนไหว
ดังนั้นข้อมูลล่าสุดสำหรับการเปรียบเทียบควรเริ่มในปี 2020 ไม่ใช่เมื่อ 6 ปีก่อน ซึ่งเป็นช่วงที่มีแรงกระตุ้นเงินเฟ้อเพียงเล็กน้อย กราฟด้านล่างจะปรับทั้งสองแกนและให้การเปรียบเทียบที่ดีขึ้น
กราฟด้านล่างของเราได้รับการอัปเดตนับตั้งแต่เผยแพร่ครั้งแรก
อัตราเงินเฟ้อเทียบกับระดับราคา
เมื่อคนส่วนใหญ่พูดถึงเรื่องเงินเฟ้อ พวกเขาพูดถึงว่าราคาของสินค้าและบริการต่างๆ ในปัจจุบันสูงขึ้นกว่าเมื่อสองสามปีก่อนมากเพียงใด ตัวอย่างเช่น “อาหารเย็นสำหรับภรรยาและฉันตอนนี้ราคาเกือบ 100 ดอลลาร์; เมื่อก่อนมีราคา $50 หรือ $60” หรือ “คุณเชื่อไหมว่านมหนึ่งแกลลอนตอนนี้ราคา $6” ข้อความเหล่านั้นสะท้อนถึงความแตกต่างของราคาระหว่างวันนี้กับอดีต แต่ไม่สะท้อนถึงอัตราการเปลี่ยนแปลงล่าสุด ความแตกต่างอาจฟังดูเล็กน้อย แต่ก็มีนัยสำคัญ
เมื่อพูดถึงเรื่องเงินเฟ้อ นักเศรษฐศาสตร์จะบันทึกอัตราการเปลี่ยนแปลงรายปีหรือรายเดือน ไม่ใช่ระดับราคาที่แน่นอน ตัวอย่างเช่น พวกเขาอาจพูดว่า “ราคานมเพิ่มขึ้นเพียง 1.2% ในปีที่ผ่านมา” หรือ “ราคารถมือสองลดลง 7.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี”
เราได้อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับความแตกต่างอย่างสิ้นเชิงในมุมมองเงินเฟ้อระหว่างนักเศรษฐศาสตร์และประชาชน เหตุใดนักเศรษฐศาสตร์และพลเมืองจึงมีความเป็นจริงของเงินเฟ้อที่แตกต่างกัน– เพื่อช่วยให้เข้าใจมุมมองเงินเฟ้อของนักเศรษฐศาสตร์และประชาชนได้ดีขึ้น เราได้แชร์กราฟด้านล่างและเขียนข้อความต่อไปนี้:
นักเศรษฐศาสตร์มุ่งเน้นไปที่เส้นสีน้ำเงิน โดยแสดงกราฟการเปลี่ยนแปลงของราคารถยนต์ใหม่เมื่อเทียบเป็นรายปี ในปีที่ผ่านมาดัชนีราคารถยนต์ใหม่ลดลง .60% นักเศรษฐศาสตร์สามารถพูดได้ว่าต้นทุนในการซื้อรถยนต์ใหม่อยู่ในภาวะเงินฝืด
แม้ว่ากราฟอาจทำให้ใจของนักเศรษฐศาสตร์และ Fed อบอุ่น แต่คนส่วนใหญ่กลับมองเห็นเส้นสีส้มซึ่งเป็นดัชนีราคา CPI สำหรับรถยนต์ใหม่แทน แสดงให้เห็นว่าราคารถยนต์ใหม่เพิ่มขึ้นประมาณ 20% นับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ใช่ พวกเขาอาจจะลดลงเล็กน้อยเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ราคาในปัจจุบันไม่ใกล้เคียงกับเมื่อสี่ปีที่แล้วเลย ในความคิดของพวกเขา มีอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญในยานพาหนะใหม่
ข้อความไหนเครียดกว่ากัน?
- รถใหม่ราคา 55,000 ดอลลาร์ เทียบกับ 35,000 ดอลลาร์เมื่อสองสามปีก่อน
- ราคารถใหม่ลดลง 1% จากปีที่แล้ว
เรากล้าที่จะบอกว่าผู้อ่านทุกคนเลือกหัวข้อย่อยแรก ทั้งสองข้อความสามารถถูกต้องได้ อย่างไรก็ตาม ข้อความหนึ่งกระตุ้นให้เกิดความเครียดและอีกข้อความหนึ่งทำให้เกิดความสงบ ในฐานะผู้บริโภค ราคาสินค้าและบริการจำนวนมากที่สูงขึ้นมากเป็นสิ่งเตือนใจถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงอยู่เสมอ สัญญาณที่เกิดขึ้นซ้ำๆ กระตุ้นให้เกิดภาวะความจำเสื่อมในตัวเราทุกคน ยกเว้นนักเศรษฐศาสตร์ที่มีความมุ่งมั่นมากที่สุด
ผู้ลงทุนพันธบัตรควรคิดแบบนักเศรษฐศาสตร์
ไม่ว่าจะมีเหตุผลหรือไม่ก็ตาม การพองตัวของหน่วยความจำทำให้เกิดความกลัวว่าอัตราเงินเฟ้อจะเกิดขึ้นอีกครั้ง สำหรับนักลงทุนในพันธบัตร สิ่งนี้สามารถสร้างโอกาสได้หากคุณเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังกลับไปอยู่ที่ 2% เช่นเดียวกับที่ Fed และเราทำ และมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ตรงนั้น ยกเว้นเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝัน
ในปัจจุบันและตลอดเวลา ผู้ลงทุนในพันธบัตรควรแสวงหาผลตอบแทนที่ชดเชยอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านเครดิต ยิ่งการรับรู้ความเสี่ยงสูงเท่าไร ผลตอบแทนก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น เราเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อหน่วยความจำของอัตราเงินเฟ้อผลักดันให้นักลงทุนจำนวนมากเรียกร้องอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นโดยไม่รู้ตัว สภาพนี้จะคงอยู่ อย่างไรก็ตาม สมมติว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงมุ่งหน้าสู่หรือต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed ความกลัวจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อราคาลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะลดลงตามอัตราเงินเฟ้อ
จากมุมมองของนักลงทุนพันธบัตร เราต้องชื่นชมสิ่งที่เกิดขึ้นอย่างแท้จริงกับอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน เทียบกับการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อในความทรงจำเมื่อหลายปีก่อน เมื่อวิเคราะห์พันธบัตร เราต้องพยายามลืมว่าตอนนี้รถยนต์มีราคา 60,000 เหรียญสหรัฐขึ้นไป และนมมีราคา 5 เหรียญสหรัฐต่อแกลลอน ให้คิดเหมือนนักเศรษฐศาสตร์และมุ่งเน้นไปที่อัตราการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อแทน
เฟดก็มีอัตราเงินเฟ้อหน่วยความจำเช่นกัน
หากคุณกังวลว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ แม้ว่าหลักฐานจะแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดน้อยลง คุณไม่ได้อยู่คนเดียว เฟดก็ส่งเสริมปัญหาเดียวกันนี้เช่นกัน
ณ เดือนกันยายน การคาดการณ์ GDP ระยะยาวและราคา PCE ของ Fed อยู่ที่ 1.80% และ 2.00% ตามลำดับ ในปี 2019 ก่อนเกิดโรคระบาด การคาดการณ์ระยะยาวของ Fed สำหรับ GDP อยู่ที่ 1.90% และ PCE อยู่ที่ 2.00% กล่าวอีกนัยหนึ่ง แนวโน้มการเติบโตลดลงเล็กน้อย และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อจะเหมือนกันแทบทุกประการ แต่การคาดการณ์อัตรา Fed Funds ระยะยาวต่ำสุดสำหรับสมาชิกในวันที่ 19 กุมภาพันธ์อยู่ที่ 2.40% ซึ่งสูงกว่าอัตราเฉลี่ยของ Fed Funds ในยุคหลังวิกฤติการเงิน
สรุป
อัตราเงินเฟ้อหน่วยความจำของอัตราเงินเฟ้อส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีการซื้อขายสูงกว่าที่อัตราเงินเฟ้ออาจไม่เกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ นอกจากนี้ยังส่งผลให้มีนโยบายการเงินที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม
การพองตัวของหน่วยความจำจะไม่หายไปในชั่วข้ามคืน แต่เมื่อความทุกข์ทรมานจากอายุที่เพิ่มขึ้น ความทรงจำที่ไม่ดีก็จะลดลง เรากล้าพูดว่าการยุบหน่วยความจำจะเกิดขึ้นหรือไม่?
ในอดีต อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีความสัมพันธ์ที่มั่นคงกับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อพิจารณาว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจในปัจจุบันไม่แตกต่างไปจากช่วงก่อนเกิดโรคระบาดมากนัก อาจเกิดคำถามว่าเหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจึงยังคงอยู่ในระดับสูง บางคนจะตำหนิการขาดดุลจำนวนมากหรือการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังจากต่างประเทศ เราคิดว่าอัตราผลตอบแทนพิเศษจำนวนมากนั้นขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อในหน่วยความจำ และไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนพื้นฐานที่แท้จริงของอัตราผลตอบแทน นั่นคืออัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง
ไมเคิล เลโบวิทซ์, CFA เป็นนักวิเคราะห์การลงทุนและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ ที่ปรึกษาอาร์ไอเอ– มีความเชี่ยวชาญในการวิจัยเศรษฐศาสตร์มหภาค การประเมินมูลค่า การจัดสรรสินทรัพย์ และการบริหารความเสี่ยง RIA บรรณาธิการร่วมและผู้อำนวยการฝ่ายวิจัย CFA เป็นนักวิเคราะห์การลงทุนและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ ผู้ร่วมก่อตั้ง 720 International Analysis
ติดตามไมเคิลต่อไป ทวิตเตอร์ หรือไปที่ 720global.com เพื่อการวิจัยและการวิเคราะห์เพิ่มเติม
สรุปลูกค้าสัมพันธ์ (แบบฟอร์ม CRS)
การดูโพสต์: 992
23/10/2024
