ราคาหุ้นและกำไรของบริษัทเคลื่อนไหวอย่างใกล้ชิดในขอบเขตอันยาวนาน ซึ่งเป็นความสัมพันธ์ที่ได้รับการยืนยันจากข้อมูลที่รวบรวมโดย Robert Shiller มานานกว่าศตวรรษ การวิเคราะห์นี้ตรวจสอบจุดแข็งของการเชื่อมโยงระยะยาวและทดสอบว่าการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับผลตอบแทนของตลาดหุ้นในอนาคตหรือไม่
ผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่า แม้ว่ารายได้จะช่วยอธิบายพฤติกรรมของตลาดเมื่อเวลาผ่านไป แต่ความผันผวนในความสัมพันธ์นั้นไม่ได้ให้พื้นฐานที่เป็นประโยชน์ในการคาดการณ์ผลตอบแทน ส่วนที่ติดตามเอกสารรูปแบบเชิงประจักษ์ในช่วงระยะเวลาต่างๆ และประเมินขีดจำกัดของการใช้การวัดความสัมพันธ์เป็นเครื่องมือในการจับเวลาของตลาด การค้นพบนี้อาจช่วยให้ที่ปรึกษาทางการเงินกำหนดกรอบพฤติกรรมของตลาดในระยะยาวสำหรับลูกค้าด้วยวิธีที่มีเหตุผลและใช้งานง่าย
การวิเคราะห์นี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อชี้แจงอะไร
ฉันตรวจสอบความสัมพันธ์ระยะยาวระหว่างราคาหุ้นและกำไรของบริษัทด้วยเหตุผลหลักสองประการ
ประการแรก การค้นพบนี้นำเสนอวิธีที่ตรงไปตรงมาในการอธิบายพฤติกรรมของตลาดหุ้นในขอบเขตการลงทุนที่ยาวนาน ฉันกำหนดขอบเขตระยะยาวว่ามากกว่า 10 ปี ซึ่งเป็นกรอบเวลาขั้นต่ำที่มีประโยชน์สำหรับการวางแผนเกษียณอายุและการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์
ประการที่สอง หลังจากคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างราคาและรายได้แล้ว ฉันได้ทดสอบว่าการเปลี่ยนแปลงของความสัมพันธ์เมื่อเวลาผ่านไปอาจเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญของผลตอบแทนในอนาคตหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ฉันถามว่าช่วงที่ความสัมพันธ์ในอดีตต่ำผิดปกตินั้นตามมาด้วยผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นที่แข็งแกร่งขึ้นหรืออ่อนแอลงตามมา
ผลลัพธ์สหสัมพันธ์
การวิเคราะห์ใช้ค่าเฉลี่ยรายเดือนของกำไรต่อหุ้นของ S&P Composite และราคาของ S&P Composite ข้อมูลรายได้ ราคาหุ้น และผลตอบแทนรายเดือนที่รายงานของบริษัท S&P Composite จะขึ้นอยู่กับ ข้อมูลของ Shiller ตั้งแต่ปี 1871 ถึงธันวาคม 2024–
ในช่วงระยะเวลาต่างๆ ความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง
| ช่วงเวลา | ความสัมพันธ์ |
| ชุดข้อมูลเต็ม (01/1871 – 12/2024) | 0.977 |
| 100 ปี (01/1925 – 12/2024) | 0.974 |
| พระราชบัญญัตินักลงทุนหลังปี 1940 (08/1940 – 04/2024) | 0.973 |
| 50 ปี (01/1975 – 12/2024) | 0.963 |
ฉันเลือกช่วงเวลาทั่วไปเพื่อตรวจสอบข้อมูลและสังเกตสิ่งต่อไปนี้:
- จุดเริ่มต้นประการหนึ่งคือพระราชบัญญัตินักลงทุนปี 1940 ซึ่งใช้เพื่อทดสอบว่าผลลัพธ์จะแตกต่างออกไปหรือไม่หลังจากได้รับการคุ้มครองนักลงทุนและมีการนำมาตรฐานการบัญชีที่สม่ำเสมอมากขึ้นมาใช้ ความแตกต่างปรากฏเล็กน้อย
- รวมช่วง 10 และ 20 ปีที่ผ่านมาเพื่อสะท้อนถึงสิ่งที่มักถือเป็นขอบเขตการวางแผนการเกษียณอายุโดยทั่วไป
การเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์เมื่อเวลาผ่านไป
ความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาหุ้นจะผันผวนเมื่อเวลาผ่านไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรอบเวลาที่สั้นกว่า เช่น กรอบเวลา 5, 10 และ 20 ปี ความสัมพันธ์แบบต่อเนื่องใน 50 ปีก็แตกต่างกันไปเช่นกัน แม้จะอยู่ในช่วงที่แคบกว่ามากก็ตาม
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ความสัมพันธ์ต่อเนื่อง 50 ปีต่ำสุดเกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของศตวรรษที่ 20 เมื่อชุดข้อมูลสูงถึง 0.6 เมื่อพิจารณาฉากหลังของสงครามโลกครั้งที่สอง นั่นคือภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ และการควบคุมตลาดอย่างจำกัดก่อนปี 1940 จึงเป็นที่น่าสังเกตว่าความสัมพันธ์ไม่ได้ลดลงไปมากกว่านี้
ความแปรปรวนเพิ่มขึ้นเมื่อระยะเวลาสั้นลง ในชุดระยะเวลา 20 ปี ค่าสหสัมพันธ์ลดลงต่ำกว่า 0.50 ตลอดทศวรรษเต็มระหว่างเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2461 ถึงธันวาคม พ.ศ. 2471 และอีกครั้งในช่วงสั้น ๆ ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2491
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ความสัมพันธ์ต่อเนื่อง 10 ปีลดลงต่ำกว่าศูนย์ในช่วง 3 ช่วงเวลา ได้แก่ ช่วงปลายสงครามโลกครั้งที่ 1 และสงครามโลกครั้งที่ 2 และในช่วงยุคเงินเฟ้อที่สูงในช่วงปลายทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ความสัมพันธ์ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นความผันผวนมากที่สุด โดยมีการลดลงลึกและการแกว่งบ่อยมากขึ้น รวมถึงช่วงความสัมพันธ์เชิงลบหลายช่วง ทั้งค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของความสัมพันธ์ในช่วงห้าปีนั้นต่ำกว่าที่สังเกตได้ในขอบเขตที่ยาวกว่า
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ความแปรปรวนในความสัมพันธ์สอดคล้องกับผลตอบแทนหรือไม่?
เพื่อทดสอบว่าความแปรผันของความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคามีมูลค่าการคาดการณ์ผลตอบแทนของหุ้นหรือไม่ เราได้ดำเนินการถดถอยระดับความสัมพันธ์เทียบกับผลตอบแทนรายปีที่ตามมา
R² ระหว่างรายได้และราคาของ S&P Composite ตั้งแต่ปี 1871 ถึง 2024 สูงมากที่ 0.95 เมื่อพิจารณาถึงความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระยะยาวนี้ และความหายากของช่วงเวลาที่มีความสัมพันธ์กันต่ำ จึงมีเหตุผลที่จะถามว่าช่วงเวลาเหล่านั้นอาจทำหน้าที่เป็นสัญญาณซื้อหรือขาย กล่าวอีกนัยหนึ่ง การแปรผันของความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาช่วยคาดการณ์ผลตอบแทนในอนาคตหรือไม่
ฉันประเมินคำถามนี้ในช่วงเวลาที่หลากหลาย ค่า R² ที่เป็นผลลัพธ์ ซึ่งเชื่อมโยงระดับความสัมพันธ์กับผลตอบแทนรายปีที่ตามมา ต่ำกว่า R² ระหว่างรายได้และราคาอย่างมาก สำหรับกรอบเวลา 10 ปีและ 5 ปีแบบต่อเนื่อง ค่า R² ลดลงใกล้ศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าแทบไม่มีความสัมพันธ์เชิงคาดการณ์
ช่วงเวลา 50 ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นที่สุดกับอาร์2 0.53.
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
สำหรับกรอบเวลา 20 ปีที่กำลังเคลื่อนตัว R² อยู่ที่ 0.24 ซึ่งสะท้อนถึงความแปรปรวนที่มากขึ้นอย่างมาก
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ความแปรปรวนเพิ่มขึ้นอีกในช่วง 10 ปีต่อเนื่อง โดยที่ R² ลดลงเหลือ 0.06
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
ช่วงเวลาห้าปีต่อเนื่องไม่มีรูปแบบที่สอดคล้องกัน ร2 เกือบ 0.0 (จริง: 1.27E-07)
ที่มา: ข้อมูล Robert J. Shiller S&P; อาร์เชอร์ เบย์ แคปิตอล แอลแอลซี
โดยรวมแล้ว ฉันไม่พบหลักฐานที่แสดงว่าการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาทำนายผลตอบแทนรายปีในอนาคต ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามาตรการทั้งสองไม่ได้เคลื่อนไปด้วยกันอย่างมีความหมายใดๆ สำหรับขอบเขตอันสั้นกว่า 50 ปี
พลังทำนายของสหสัมพันธ์
ความสัมพันธ์ระยะยาวที่แข็งแกร่งระหว่างรายได้และราคาให้คำอธิบายที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขึ้นและลงของตลาดหุ้นในระยะยาว โดยมีกรอบการทำงานที่เรียบง่ายและใช้งานง่ายสำหรับการทำความเข้าใจแนวโน้มหุ้นในระยะยาว
อย่างไรก็ตาม เป้าหมายที่สองคือการพิจารณาว่าการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์สามารถใช้เป็นมาตรการคาดการณ์ผลตอบแทนรายปีได้หรือไม่นั้น ไม่บรรลุผลสำเร็จ หลักฐานแสดงให้เห็นว่าปัจจัยอื่นๆ นอกเหนือจากความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคาจะผลักดันอัตราการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนรายปี แม้ว่าทั้งสองซีรี่ส์จะเคลื่อนไหวอย่างใกล้ชิดกันในขอบเขตอันยาวไกลก็ตาม
ประเด็นสำคัญ
- กำไรและราคาหุ้นเคลื่อนไหวอย่างใกล้ชิดกันในขอบเขตอันยาวไกล ข้อมูลของ Shiller ที่มีอายุมากกว่า 150 ปี แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องระหว่างทั้งสองซีรีส์
- หน้าต่างที่สั้นกว่าทำให้เกิดเสียงรบกวนมาก ความสัมพันธ์มีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในช่วงห้า, 10 และ 20 ปี ซึ่งสะท้อนถึงสงคราม การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ และการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง
- ความแข็งแกร่งของสหสัมพันธ์ไม่ได้หมายความถึงพลังในการทำนาย การเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และราคามีความสามารถเพียงเล็กน้อยในการคาดการณ์ผลตอบแทนที่ตามมาในขอบเขตที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนส่วนใหญ่
- เฉพาะหน้าต่างที่ยาวที่สุดเท่านั้นที่แสดงอำนาจการอธิบายที่จำกัด แม้แต่การถดถอยในช่วง 50 ปีที่มีค่า R² 0.53 ก็ให้ข้อมูลเชิงลึกเพียงเล็กน้อย ในขณะที่ขอบเขตที่สั้นกว่าก็เข้าใกล้ศูนย์
รายได้ช่วยอธิบายพฤติกรรมของตลาดในระยะยาว แต่ไม่ได้ช่วยจับเวลาของตลาด
ผู้เขียนเป็นตัวแทนที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียนของ Archer Bay Capital LLC/Built-in Advisors Community – ที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียนของ SEC ข้อมูลในที่นี้แสดงถึงมุมมองหรือการวิจัยที่เป็นอิสระของ Campbell และไม่ได้แสดงถึงการชักชวน การโฆษณา หรือการวิจัยจาก Built-in Advisors Community หรือ Archer Bay Capital LLC ข้อมูลดังกล่าวได้มาจากหรืออิงตามแหล่งข้อมูลที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ แต่ไม่รับประกันความถูกต้องและครบถ้วน นี่ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเสนอซื้อ ขาย หรือถือหลักทรัพย์ใดๆ–
