การประชุม FOMC ครั้งล่าสุดทำให้หุ้นพุ่งขึ้นเมื่อเจอโรม พาวเวลล์ เปลี่ยนตัวมากขึ้น “โดวิช” เกินคาด ขณะที่พาวเวลล์สังเกตว่าความคืบหน้าเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อยังไม่ค่อยสดใส แต่การประกาศกลับตัวของ “การกระชับเชิงปริมาณ” (QT) ลุ้นกระทิง.
เริ่มตั้งแต่เดือนมิถุนายน คณะกรรมการจะ ชะลอการลดลงของการถือครองหลักทรัพย์ด้วยการลดเพดานการไถ่ถอนรายเดือนของหลักทรัพย์ธนารักษ์จาก 60 พันล้านดอลลาร์เหลือ 25 พันล้านดอลลาร์ คณะกรรมการจะคงวงเงินการไถ่ถอนรายเดือนไว้ที่ หนี้ของหน่วยงานและหลักทรัพย์ค้ำประกันของหน่วยงานอยู่ที่ 35 พันล้านดอลลาร์ และจะนำเงินต้นที่เกินกว่าขีดจำกัดนี้ไปลงทุนใหม่ในหลักทรัพย์ของธนารักษ์”
แน่นอนว่าการกลับรายการของ QT หมายความว่าผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลกำลังกลับเข้าสู่ตลาด ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังหมายความว่ากระทรวงการคลังจะออกยอดรวมน้อยลง 105 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 ตลาดตราสารหนี้ก็ได้รับบันทึกเช่นกัน เนื่องจากการกลับมาสู่ตลาดพันธบัตรของ Fed บ่งชี้ว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งช่วยลดแรงกดดันทางการเงินในระบบเศรษฐกิจ
ก่อนหน้านี้เราได้กล่าวถึงแผนภูมิต่อไปนี้ของ “สภาพคล่อง” ซึ่งลบบัญชี Treasury Common Account และ Reverse Repo ออกจากงบดุลของ Federal Reserve การลดลงของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้เกิดขึ้นพร้อมกับสภาพคล่องที่ลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากบัญชี TGA เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์จากการรับภาษีในเดือนเมษายน ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สภาพคล่องใน TGA จะถูกปล่อยออกสู่ระบบเศรษฐกิจ ในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐจะลดการไหลบ่าของงบดุล ซึ่งจะเพิ่มสภาพคล่องโดยรวมเพิ่มเติม
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดได้เผชิญกับสภาพคล่องที่ลดลงจนถึงปัจจุบัน ขณะที่อัตราที่สูงขึ้นและการกลับตัวของ “ผ่อนคลายเชิงปริมาณ” ส่งผลให้ตลาดลดลง 20% ในปี 2565 นักลงทุนเริ่มที่จะ “วิ่งหน้า” เฟดโดยคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการกลับมาขยายงบดุล
ระบุว่า “คิวอี” โปรแกรมเพิ่มทุนสำรองของธนาคารโดยการเครดิตบัญชีสำรองสำหรับพันธบัตรที่ซื้อการแนะนำของการลดขนาด “คิวที” เป็นก้าวแรกในการเพิ่มสภาพคล่องของระบบ
นี่คือสาเหตุที่ทำให้หุ้นพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สำหรับตลาดก็ดังขึ้น “ระฆังของพาฟลอฟ”
การแก้ไขอาจยังไม่สิ้นสุด
แม้ว่าการปรับตัวขึ้นของหุ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วทำให้หลายคนประหลาดใจอย่างแน่นอน เมื่อพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ ก็มีเหตุผลบางประการที่ทำให้สงสัยว่าการปรับฐานอาจยังไม่เสร็จสมบูรณ์
ใน มid-มีนาคมเราแนะนำว่าเนื่องจาก “ไฟดับซื้อคืน” หน้าต่างมีแนวโน้มปรับฐาน 5-10% เพื่อปัญญา:
“ตามที่ระบุไว้ ตลาดยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น 20-DMA ที่อยู่ด้านล่างสุดของช่องเทรนด์ มีแนวโน้มที่จะทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนเบื้องต้นเพื่อลดความเสี่ยงเมื่อมีการละเมิด ระดับนั้นเห็น ‘โปรแกรมการซื้อ’ เข้ามาซ้ำแล้วซ้ำเล่า และชี้ให้เห็นว่าการทำลายแนวรับนั้นจะทำให้อัลกอสเริ่มขาย การเปลี่ยนแปลงของตลาดดังกล่าวอาจนำไปสู่การปรับฐาน 5-10% ในเวลาไม่กี่เดือน–
ในเดือนถัดมา ตลาดฝ่าฝืน 20-DMA และเริ่มขาย ส่งผลให้ขาดทุน 5.5% อย่างไรก็ตาม ผู้ซื้อเริ่มก้าวกลับมาที่ 100-DMA ซึ่งขณะนี้ได้ทำหน้าที่เป็นแนวรับในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา จากการปรับตัวขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขณะนี้การปรับตัวขึ้นของหุ้นกำลังทดสอบแนวต้านที่สำคัญที่ 50-DMA
การปรับตัวขึ้นของหุ้นอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ และสิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปจะเป็นตัวตัดสินว่าการปรับฐานของตลาดในปัจจุบันสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ มีสถานการณ์ที่เป็นไปได้สามสถานการณ์ในเดือนหน้าหรือประมาณนั้น
เส้นทาง A: ตลาดทะลุเหนือ 50-DMA และทดสอบระดับสูงสุดก่อนหน้านี้อีกครั้ง แม้ว่าเส้นทางนี้จะเป็นไปได้ แต่ตลาดก็มีการซื้อมากเกินไปในระยะสั้นมาก การแนะนำการแข็งค่าของราคาเพิ่มเติมจะกลายเป็นเรื่องท้าทายมากขึ้น
เส้นทาง B: นักลงทุนจำนวนมากรู้สึกประหลาดใจกับการลดลงของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ ด้วยเหตุนี้ “longs ที่ติดอยู่” เหล่านี้จึงมีแนวโน้มที่จะใช้การขึ้นของหุ้นในปัจจุบันเป็นโอกาสในการลดความเสี่ยง ดูเหมือนว่ามีการทดสอบ 100-DMA อีกครั้งก่อนที่ตลาดขาขึ้นขาต่อไปจะเกิดขึ้น
เส้นทาง C: เนื่องจากฤดูกาลผลประกอบการส่วนใหญ่ตามหลังเรา และการซื้อหุ้นคืนที่จะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง การกลับตัวไปที่ 200-DMA ดูเหมือนจะเป็นไปได้น้อยที่สุด อย่างไรก็ตาม เช่นเคย ถือเป็นความเสี่ยงที่เราไม่ควรมองข้าม อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหรือข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินคาดอาจจุดประกายความกังวลเกี่ยวกับนโยบายของเฟด “สูงขึ้นและนานขึ้น” เหตุการณ์ดังกล่าวน่าจะนำไปสู่การปรับราคาสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มเติม
ฉันกังวลน้อยลง “เส้นทางซี” ด้วยเหตุผลสามประการ
หลักฐานเล็กๆ น้อยๆ ของความเครียดจากตลาด
แม้ว่าการลดลงอย่างมากจะเป็นไปได้ แต่ก็มีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่แสดงถึงความเครียดของตลาด ตัวอย่างเช่น แม้ในระหว่างการปรับฐานครั้งล่าสุด ความผันผวนยังคงสงบลงมาก ใช่ ความผันผวนเพิ่มขึ้นในช่วงขาลงแต่ไม่สามารถเข้าถึงระดับที่เห็นได้ในช่วงการปรับฐาน 10% เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว
ประการที่สอง การลดลงของตลาดที่ลึกลงไปอย่างมากน่าจะทำให้การกระจายสินเชื่อระหว่างพันธบัตรขยะและคลังเพิ่มขึ้น ซึ่งไม่ปรากฏชัดเจนในช่วงที่ตลาดตกต่ำครั้งล่าสุด เนื่องจากสเปรดยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว การดูการกระจายสินเชื่อเป็นตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนในการพิจารณาความเสี่ยงด้านตลาด
ประการที่สาม หน้าต่างสำหรับการซื้อคืนหุ้นจะเปิดขึ้นอีกครั้งในสัปดาห์นี้ และเมื่อ Apple และ Google ประกาศโครงการมูลค่า 110 และ 70 พันล้านดอลลาร์ ตามลำดับ ทั้งสองบริษัทดังกล่าวจะคิดเป็นประมาณ 18% ของกิจกรรมที่กำหนดในปีนี้
การผสมผสานความเชื่อมั่นในปัจจุบัน การซื้อคืน และความหวังด้านสภาพคล่อง ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาอย่างสมเหตุสมผล นอกจากนี้ เนื่องจากช่วงต้นฤดูร้อนมีแนวโน้มที่จะเป็นขาขึ้นสำหรับตลาดในช่วงปีที่มีการเลือกตั้ง จึงมีแนวโน้มเร็วเกินไปที่จะเป็นขาลงมากเกินไป
อย่างไรก็ตาม เราก็ไม่ได้มองข้ามความเสี่ยงมากมายที่รออยู่ข้างหน้าโดยสิ้นเชิง ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ผลกระทบล่าช้าจากอัตราที่สูงขึ้น และอัตราเงินเฟ้อที่ติดสติกเกอร์ ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านพอร์ตโฟลิโอที่ควรค่าแก่การติดตาม นอกจากนี้ในช่วงสองเดือนก่อนการเลือกตั้ง นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะลดความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนของตน ในปีนี้ เราอาจเห็นเหตุการณ์ที่ใหญ่กว่าปกติ เมื่อคำนึงถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการจับคู่ปัจจุบัน
ในขณะที่พาวเวลล์ “โดวิช” บิดส่งผลให้หุ้นพุ่งขึ้นในปัจจุบัน และยังคงบริหารความเสี่ยงตามนั้น มีโอกาสพอสมควรที่การแก้ไขนี้จะยังไม่สิ้นสุด
การดูโพสต์: 4,177
2024/05/06
