รีวิวหนังสือ: ความตกใจ วิกฤต และการเตือนภัยเท็จ

ความช็อก วิกฤต และการเตือนภัยเท็จ: วิธีการประเมินความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่แท้จริง– 2024 ฟิลิป คาร์ลสัน-ซเลซัค และ พอล สวาร์ตซ์ สำนักพิมพ์ Harvard Enterprise Evaluate–

การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคและการประเมินความเสี่ยงที่ดีนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ดังนั้น ปัญหาอาจต้องได้รับการจัดกรอบใหม่ ไม่ใช่เป็นความพยายามในการคาดการณ์ แต่เป็นกระบวนการเรียนรู้เพื่อพัฒนาการตัดสินใจทางเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้น

การวิจัยการลงทุนในเศรษฐศาสตร์มหภาคมักมุ่งเน้นไปที่ระยะสั้นและเชื่อมโยงกับพฤติกรรมของตลาด การวิจัยสามารถแบ่งได้เป็น 3 แนวทางในการวิเคราะห์ ได้แก่ แนวทางการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่เชื่อมโยงข้อมูลกับการคาดการณ์ที่แม่นยำ แนวทางการวิเคราะห์เชิงบรรยายที่เล่าเรื่องราวเพื่อให้เกิดความตระหนักรู้ในเชิงมหภาค และแนวทางการวิเคราะห์แบบผสมผสานที่เล่าเรื่องราวโดยมีข้อมูลสนับสนุนอยู่รายล้อม แนวทางเหล่านี้อาจไม่น่าพอใจหากมีหลักฐานชัดเจนว่าการคาดการณ์เชิงมหภาคส่วนใหญ่มีปัญหา ความตกใจ วิกฤต และการแจ้งเตือนภัยเท็จ นำเสนอวิธีคิดและการกำหนดกรอบความเสี่ยงในระดับมหภาคแบบใหม่ที่สร้างความสดชื่น

ผู้เขียนร่วม Philipp Carlsson-Szlezak และ Paul Swartz ซึ่งเป็นหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระดับโลกและนักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Boston Consulting Group ตามลำดับ ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของสำนักตัวเลขเชิงปริมาณเลย ดังนั้นใครก็ตามที่กำลังมองหาวิธีที่ดีกว่าในการทำการคาดการณ์ที่แม่นยำจะต้องผิดหวัง ในทำนองเดียวกัน ผู้เขียนไม่ได้อยู่ในสำนักที่เน้นการเล่าเรื่องล้วนๆ หรือแบบผสมผสาน ซึ่งเน้นที่เรื่องราวในปัจจุบันหรือการเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์

Carlsson-Szlezak และ Swartz พยายามพัฒนากรอบงานที่มีประโยชน์สำหรับผู้อ่านกลุ่มบริหารทั่วไป เพื่อให้ผู้อ่านสามารถมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่มีความหมายสำหรับการระบุผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญได้อย่างชัดเจน สำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุน การอ่านเกี่ยวกับวิธีที่นักเศรษฐศาสตร์ที่ปรึกษากำหนดกรอบคำถามเหล่านี้ จะช่วยให้มีมุมมองทางเลือกในการปรับเทียบความคิดทางเศรษฐกิจมหภาคใหม่ ซึ่งแตกต่างจากนักเศรษฐศาสตร์วอลล์สตรีทที่ขับเคลื่อนด้วยการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคล่าสุดที่ส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นและพันธบัตร

Carlsson-Szlezak และ Swartz ได้กำหนดกรอบการวิเคราะห์มหภาคที่ดีใหม่เป็นกระบวนการในการพัฒนาการตัดสินใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่การคาดการณ์เฉพาะเจาะจง หากมองภาพรวมและทิศทางที่ถูกต้อง คุณก็จะสามารถแก้ปัญหาได้ จุดเน้นสำคัญของผู้เขียนในการรับมือกับแรงกระแทกและวิกฤตการณ์นั้นอิงตามความเข้าใจระบบปฏิบัติการทางเศรษฐกิจและรากฐานสามประการ ได้แก่

1. ใช้วิจารณญาณและอย่ามุ่งเน้นที่โรงเรียนพยากรณ์หรือกรอบแบบจำลองเฉพาะใดๆ

2. ลองนึกถึงการตระหนักรู้ในระดับมหภาคว่าเป็นการถกเถียง ไม่ใช่คำถามที่ต้องตอบอย่างชัดเจนผ่านผลลัพธ์ที่เฉพาะเจาะจง เพื่อประเมินความเสี่ยงในระดับมหภาคที่แท้จริง ผู้อ่านต้องตระหนักว่าไม่มีแบบจำลองหลักอยู่ เนื่องจากไม่มีกรอบงานหรือแบบจำลองเดียวที่สามารถอธิบายปรากฏการณ์ต่างๆ ที่ผู้บริหารต้องเผชิญได้ จำเป็นต้องมีความคลางแคลงใจที่เหมาะสมเกี่ยวกับทฤษฎี ควบคู่ไปกับความเต็มใจที่จะปฏิบัติตามแนวคิดทางเศรษฐกิจแบบผสมผสาน และมุ่งเน้นไปที่ภาพรวมและแนวโน้มที่กว้างๆ

3. การประเมินความเสี่ยงในระดับมหภาคไม่ควรเน้นที่การทำนายหายนะที่เกิดขึ้นตามปกติ แน่นอนว่ามีความกังวลและความเสี่ยงที่สำคัญ แต่เศรษฐกิจสมัยใหม่ก็มีความยืดหยุ่นเช่นกัน ซึ่งมักถูกมองข้ามไปหากเน้นเฉพาะความเสี่ยงด้านลบ

หลังจากกำหนดกรอบงานเบื้องต้นนี้แล้ว ผู้เขียนจะประเมินความเสี่ยงใน 3 ด้านหลัก ได้แก่ เศรษฐกิจจริง สภาพแวดล้อมทางการเงิน และสภาพแวดล้อมระดับโลก

การอภิปรายเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่แท้จริงสามารถแบ่งออกได้เป็น 3 ส่วน ได้แก่ การประเมินวงจรธุรกิจ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว และปัญหาที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีและผลผลิต โดยพื้นฐานแล้ว ไม่มีความสมมาตรที่แท้จริงในวงจรธุรกิจ การตกต่ำทางเศรษฐกิจที่รวดเร็วและรุนแรงจะไม่บอกอะไรเราเกี่ยวกับการฟื้นตัว ดังนั้น ผู้บริหารควรพิจารณาถึงรายละเอียดของอุปสงค์และสิ่งที่อาจขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงตามวัฏจักรในฝั่งอุปทาน โดยไม่พยายามบังคับให้ข้อสรุปของตนอยู่ในกรอบวัฏจักร

การคิดเกี่ยวกับการเติบโตในระยะยาวสามารถคิดได้ว่าเป็นการย้อนกลับไปสู่พื้นฐาน การเติบโตนั้นถูกขับเคลื่อนและถูกจำกัดด้วยปัจจัยสำคัญอย่างแรงงานและทุน ควบคู่ไปกับผลผลิต ไม่ว่าการอภิปรายจะมุ่งเน้นไปที่สหรัฐอเมริกาหรือประเทศตลาดเกิดใหม่ใดๆ ก็ตาม แบบจำลองการเติบโตของแรงงาน/ทุนพื้นฐานก็เป็นจุดเริ่มต้นที่สมเหตุสมผลและมีประโยชน์ ในที่สุด การมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยีและผลกระทบของเทคโนโลยีถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการอภิปรายการเติบโตที่มีความหมายใดๆ ผลกระทบจากเทคโนโลยี การเปลี่ยนแปลงของผลผลิต และผลที่ตามมาจากการเติบโตของแรงงานและทุนอาจเป็นทั้งเรื่องที่น่าสัญญาและอันตรายสำหรับเศรษฐกิจ ดังนั้น การติดตามพลวัตเหล่านี้จึงเป็นการฝึกฝนที่มีประโยชน์หากคุณต้องการคาดการณ์อนาคต

เศรษฐกิจการเงินต้องถูกมองในกรอบของการกระตุ้นนโยบายที่ประเมินทั้งความเต็มใจและความสามารถของผู้กำหนดนโยบายในการดำเนินการ ความสามารถต้องสอดคล้องกับความต้องการด้านนโยบาย Carlsson-Szlezak และ Swartz โต้แย้งว่าการมองสภาพแวดล้อมมหภาคเป็นเพียงตัวทำนายหายนะเท่านั้นจะทำให้พลาดโอกาสไป อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันมีความเสี่ยงทางการเงินที่อาจส่งผลต่อความเป็นไปได้ของวิกฤตในอนาคต เงินเฟ้อไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะแก้ไขเพราะการแก้ไขอาจไม่ถูกมองว่าเป็นการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ยอมรับได้ ความเสี่ยงจากหนี้สินจำนวนมากจะไม่หมดไปเพราะไม่มีความต้องการที่จะแก้ไขปัญหานี้ สภาพแวดล้อมมหภาคที่ได้รับการกระตุ้นผ่านนโยบายการเงินและการคลังมีแนวโน้มที่จะสร้างฟองสบู่ในตลาด ซึ่งอาจส่งผลกระทบทั้งในแง่บวกและแง่ลบต่อเศรษฐกิจ

พื้นที่สำคัญลำดับที่สามซึ่งก็คือเศรษฐกิจโลกนั้นไม่สามารถแยกออกจากการวิเคราะห์ของประเทศใดประเทศหนึ่งได้ แนวโน้มในเศรษฐกิจที่แตกต่างกันนั้นมีแนวโน้มที่จะบรรจบกัน แต่ก็สามารถแยกออกจากกันได้และมีความแตกแยกมากขึ้น ฟองสบู่การบรรจบกันขนาดใหญ่ทั่วโลกอาจสิ้นสุดลงแล้ว ดังนั้น เราต้องยอมรับโลกที่มีความแตกแยกมากขึ้นในอนาคต การค้าจะได้รับผลกระทบจากนโยบายเฉพาะที่เน้นเรื่องการค้าขายมากขึ้น ดังนั้น มุมมองใดๆ ในอนาคตจะต้องคำนึงถึงพฤติกรรมที่ไม่แตกแยก แม้ว่าการล่มสลายของค่าเงินดอลลาร์ที่อาจเกิดขึ้นได้จะเป็นประเด็นที่ถกเถียงกัน การถกเถียงอย่างต่อเนื่องอำนาจครอบงำระดับโลกนั้นไม่น่าจะเปลี่ยนแปลง ดังนั้นการเชื่อมโยงกันระดับโลกจึงคงอยู่ต่อไป

การตอบสนองของผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนต่อความเสี่ยงในระดับมหภาคมักจะเป็นการหลีกเลี่ยงและไม่พยายามคาดการณ์ระดับมหภาค มิฉะนั้นอาจติดกับดักของการติดตามผู้ที่ทำนายหายนะ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงและผลตอบแทนส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมในระดับมหภาค และโอกาสในการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดมักเกิดจากภาวะช็อกและวิกฤตในระดับมหภาค การหลีกเลี่ยงการคาดการณ์ความเสี่ยงขาขึ้นและขาลงเพียงอย่างเดียวจะส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนในระยะยาวอย่างร้ายแรง ดังนั้นการใช้การตัดสินใจในระดับมหภาคจึงมีประโยชน์ในการเตรียมตัวสำหรับอนาคต

แนวทางเชิงปริมาณของตัวฉันเอง ประกอบกับการคิดแบบบนลงล่างในสภาพแวดล้อมการลงทุนมหภาคระดับโลก ทำให้ฉันเกิดอคติเชิงลบต่อแนวทางของผู้เขียน อย่างไรก็ตาม ฉันพบว่ามีความเห็นตรงกันในหลายประเด็น และได้รับข้อมูลเชิงลึกที่มีประโยชน์บางส่วนจากวิธีการตัดสินแบบผสมผสานของพวกเขา

Carlsson-Szlezak และ Swartz พยายามเพิ่มแนวคิดใหม่ๆ เกี่ยวกับการกำหนดกรอบการช็อกของตลาดมหภาค ซึ่งมักจะพิสูจน์ได้ว่าเป็นสัญญาณเตือนที่ผิดพลาด การสร้างกรอบงานที่เรียบง่ายโดยไม่ตกอยู่ในความคิดเชิงลบแบบสุดโต่งนั้นช่วยชดเชยแนวทางมาตรฐานของนักวิเคราะห์ตลาดมหภาคหลายๆ คน ในทำนองเดียวกัน แนวคิดแบบผสมผสานที่ฝังอยู่ในกรอบงานหลักของผู้เขียนนั้นช่วยลดความหวังที่มากเกินไปของผู้สนับสนุนตลาดมหภาคบางรายลง ผู้อ่านทั่วไปจะได้รับข้อมูลเชิงลึกใหม่ๆ ที่สำคัญบางอย่างจากงานนี้ และผู้ถือครอง CFA จะได้รับทางเลือกอื่นสำหรับแนวทางแบบเดิมของ Wall Road ในการอภิปรายตลาดมหภาค