Tally บริษัทกำกับดูแล Crypto ประมวลผลการชำระเงินมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ให้บริการผู้ใช้มากกว่าหนึ่งล้านคน ช่วยรักษาความปลอดภัยทรัพย์สินโปรโตคอลมากกว่า 80 พันล้านดอลลาร์ เสร็จสิ้นกระบวนการลงทะเบียน ICO ของสหรัฐอเมริกา 60 วัน จากนั้นจึงตัดสินใจยุติการขายโทเค็นและปิดตัวลงต่อไป
บริษัทระบุว่าตลาดสำหรับเครื่องมือการกำกับดูแลที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้าไม่มีอยู่ในขนาดที่จำเป็นต่อการสนับสนุนธุรกิจ แม้ว่าจะดำเนินกิจการมาห้าปีและมีแรงผลักดันที่ชัดเจนก็ตาม
ที่ ปิด มาถึงในสัปดาห์เดียวกัน มาสเตอร์การ์ด ตกลงที่จะซื้อบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin BVNK มูลค่าสูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์ เพื่อขยายการโอนเงินข้ามพรมแดนและช่องทางการชำระเงินทางธุรกิจ
BVNK สร้างธุรกิจที่แก้ปัญหาการเคลื่อนย้ายเงินข้ามพรมแดนได้รวดเร็วและถูกกว่าระบบรางแบบเดิม โดยดึงดูดผู้ซื้อใน Fortune 100 ที่ยินดีจ่ายเบี้ยประกันภัยเชิงกลยุทธ์สำหรับความสามารถดังกล่าว
Tally สร้างผลิตภัณฑ์ที่ประมวลผลมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ให้บริการผู้ใช้มากกว่าล้านคน และยังคงสรุปว่าตลาดอ้างอิงยังเบาเกินไปที่จะสนับสนุนธุรกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้า
วิสัยทัศน์ “สวนที่ไม่มีที่สิ้นสุด” ของ Ethereum ซึ่งเป็นระบบนิเวศที่หลากหลายของโปรโตคอลและชุมชนที่ต้องการการประสานงานที่ซับซ้อนและโครงสร้างพื้นฐานการกำกับดูแล(…) ยังไม่เกิดขึ้นจริง
ความแตกต่างเผยให้เห็นว่าความต้องการ crypto มุ่งเน้นไปที่ใด: ผลิตภัณฑ์ที่แก้ปัญหาทางการเงินโดยตรงดึงดูดเงินทุนและทางออก ในขณะที่ซอฟต์แวร์ประสานงานต้องดิ้นรนเพื่อพิสูจน์เศรษฐศาสตร์หน่วยที่ยั่งยืน
| บริษัท | ผลิตภัณฑ์หลัก | ปัญหามันแก้ไขได้ | จุดพิสูจน์ | งานทุน | ผลลัพธ์ | สิ่งที่ตลาดให้ผลตอบแทน |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ทัลลี | เครื่องมือการกำกับดูแลสำหรับโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจ | การประสานงาน การลงคะแนนเสียง และการดำเนินงานของ DAO | >$1 พันล้าน ในการชำระเงินที่ดำเนินการ; >1M ผู้ใช้; >$80B ในสินทรัพย์โปรโตคอลช่วยรักษาความปลอดภัย เสร็จสิ้น กระบวนการลงทะเบียน ICO ของสหรัฐอเมริกา 60 วัน | ICO ที่วางแผนไว้ถูกยกเลิกก่อนการเปิดตัว | ปิดเครื่อง | สัญญาณกิจกรรมและขนาดไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ความเหมาะสมของตลาดผลิตภัณฑ์ขนาดร่วมลงทุนหรือการสร้างรายได้ที่ยั่งยืน |
| บีวีเอ็นเค | โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน Stablecoin | การชำระเงินข้ามพรมแดน การโอนเงิน และการจ่ายเงินทางธุรกิจที่รวดเร็วกว่า ถูกกว่า | สร้างรางการชำระเงินสำหรับการเคลื่อนย้ายเงินขององค์กร วางตำแหน่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับกระแสการชำระเงินในโลกแห่งความเป็นจริง | Mastercard ตกลงที่จะซื้อ BVNK ในราคาสูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์ | ทางออกเชิงกลยุทธ์ / การได้มา | ผลิตภัณฑ์ที่แก้ปัญหาทางการเงินโดยตรงดึงดูดผู้ซื้อ เงินทุน และความต้องการทางการค้าที่ชัดเจนยิ่งขึ้น |
นอกจากนี้ คำอธิบายของ Tally ยังเน้นไปที่ความเหมาะสมของตลาดผลิตภัณฑ์ บริษัทถูกสร้างขึ้นสำหรับโลกที่มีโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจนับพันและผู้เข้าร่วมการกำกับดูแลที่กระตือรือร้นหลายล้านคน
ขณะนี้โลกดังกล่าวกล่าวว่าไม่เคยก้าวไปสู่การร่วมลงทุนเลย การตัดสินใจยกเลิก ICO แทนที่จะเปิดตัวทำให้ความล้มเหลวเปิดเผยมากขึ้น
Tally สามารถออกโทเค็น ระดมทุน และขยายรันเวย์ได้ เลือกเป็นอย่างอื่นเนื่องจากทีมงานสรุปว่าไม่สามารถส่งมอบมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็นได้โดยสุจริตหากไม่มีธุรกิจพื้นฐานที่แข็งแกร่งกว่า
ซึ่งจะแปลงการปิดระบบเริ่มต้นแบบมาตรฐานเป็นคำแถลงเกี่ยวกับสิ่งที่การออกโทเค็นทำได้และไม่สามารถทำได้
ตลาดการกำกับดูแลแสดงกิจกรรมแต่การสร้างรายได้อ่อนแอ
งานวิจัยจาก Harvard Enterprise Faculty อ้าง DAO ที่ใช้งานอยู่มากกว่า 10,000 รายการผู้มีสิทธิเลือกตั้ง 3.3 ล้านคน และโดยประมาณ คลัง DAO มูลค่า 22.5 พันล้านดอลลาร์ ณ ต้นปี 2025
อย่างไรก็ตาม พบการศึกษาในเดือนมกราคม 2026 ซึ่งครอบคลุม DAO ที่ใช้งานอยู่ 50 รายการ ข้อเสนอ 6,930 รายการ และที่อยู่ลงคะแนนเสียงที่ไม่ซ้ำกัน 317,317 รายการ การมีส่วนร่วมต่ำอย่างต่อเนื่อง และความเข้มข้นของกิจกรรมข้อเสนอในกลุ่มย่อย
แม้ว่าการกำกับดูแลจะมีอยู่ แต่รูปแบบการมีส่วนร่วมก็ดูเปราะบาง และความเต็มใจที่จะจ่ายสำหรับเครื่องมือแบบสแตนด์อโลนยังคงมีน้อย
ความต้องการ crypto มีอยู่จริง
หมวดหมู่ที่ดึงดูดเงินทุนและการมีส่วนร่วมของสถาบันเป็นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับเงิน
ปัจจุบัน Stablecoins มีมูลค่าตลาดรวมกว่า 316 พันล้านดอลลาร์ อีเธอเรียม เป็นเจ้าภาพจัดหาอุปทานประมาณ 163 พันล้านดอลลาร์ คลังโทเค็นของสหรัฐฯ ได้เติบโตขึ้นเป็น 11.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผู้ถือครอง 55,143 ราย.
ผู้ออกหลักทรัพย์รายใหญ่สามรายคือ วงกลม ที่ 2.3 พันล้านดอลลาร์ หลักทรัพย์ ที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์ และ ออนโด ที่ 1.9 พันล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่โทเค็นมีมูลค่ามากกว่า 27 พันล้านดอลลาร์ในการกระจายมูลค่าออนไลน์
กาแล็กซี รายงานการร่วมลงทุนประจำปี 2568 แสดงให้เห็น มีการปรับใช้มูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ในข้อตกลง 1,660 รายการโดยมีการจัดสรรที่ใหญ่ที่สุดไปที่การซื้อขาย/แลกเปลี่ยน/ลงทุน/ให้ยืมที่มากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์
ที่เก็บข้อมูล Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming ลดลงในขณะที่หมวดหมู่การชำระเงินและการธนาคารเพิ่มขึ้น
การจัดสรรเงินทุนสะท้อนให้เห็นถึงพฤติกรรมของผู้ใช้ซ้ำที่กระจุกตัวอยู่: การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ การผ่านรายการหลักประกัน การชำระเงินการซื้อขาย และการเคลื่อนย้ายดอลลาร์ข้ามพรมแดน
McKinsey และ Artemis ประมาณการการชำระเงินด้วย Stablecoin จริงโดยประมาณ 390 พันล้านดอลลาร์ต่อปีซึ่งคิดเป็นเพียง 0.02% ของปริมาณการชำระเงินทั่วโลก การโอนเหรียญ stablecoin บนเครือข่ายขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ยังคงสะท้อนถึงการซื้อขายและการเคลื่อนไหวภายในมากกว่าการค้าขายของผู้ใช้ปลายทาง
แม้แต่กรณีการใช้งานจริงที่แข็งแกร่งที่สุดในโลกแห่งความเป็นจริงก็ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นตามมาตรฐานทางการเงินแบบดั้งเดิม
อย่างไรก็ตาม การรุกที่แคบนั้นยังคงเกินกว่าเครื่องมือการกำกับดูแลที่ประสบความสำเร็จในการนำไปใช้ของสถาบันและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่วัดผลได้
ในการบริหารงานของ SEC ก่อนหน้านี้ การกระจายอำนาจเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ทางกฎหมาย โดยมีทีมกระจายอำนาจเพื่อจัดการการเปิดเผยด้านกฎระเบียบ
หากความกดดันด้านกฎระเบียบไม่บังคับให้มีการกระจายอำนาจอีกต่อไป การกำกับดูแลกลายเป็นทางเลือก. ซึ่งจะลบการสนับสนุนภายนอกรายการใดรายการหนึ่งที่สนับสนุนความต้องการซอฟต์แวร์ประสานงาน
ความขัดแย้งในการออกโทเค็น
การเปิดตัว ICO ที่ใกล้จะเกิดขึ้นของ Tally ทำให้ความล้มเหลวกลายเป็นบทเรียนมากกว่าการค่อยๆ สงบลง
บริษัทเสร็จสิ้นการจดทะเบียนในสหรัฐฯ สันนิษฐานว่าสามารถขจัดอุปสรรคทางกฎหมายและการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ และมีทางเลือกในการระดมทุนโดยการขายโทเค็นในตลาดที่ยังคงแสดงความต้องการสำหรับการเปิดตัวใหม่
มันปฏิเสธเพราะทีมงานสรุปว่าเงินทุนเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ปัญหาที่ซ่อนอยู่ได้
โทเค็นจะสร้างภาระผูกพันในการส่งมอบมูลค่าที่โมเดลธุรกิจไม่สามารถตอบสนองได้อย่างน่าเชื่อถือ
การตัดสินใจดังกล่าวแยกการจัดหาเงินทุนโทเค็นออกจากการตรวจสอบผลิตภัณฑ์
การขายโทเค็นสามารถให้ทุนในการพัฒนา ดึงดูดความสนใจ และขยายรันเวย์ได้ อย่างไรก็ตาม ไม่สามารถสร้างการใช้งานซ้ำหรือพิสูจน์ได้ว่าลูกค้าจะชำระค่าบริการในอัตรากำไรที่ยั่งยืน
Tally มีข้อมูลการดำเนินงานที่แสดงให้เห็นว่าฐานผู้ใช้แม้จะมีขนาดใหญ่ แต่ก็ไม่ได้สร้างการมีส่วนร่วมหรือความเต็มใจที่จะจ่ายในเชิงลึก ความต้องการของบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้า.
ความแตกต่างกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินนั้นสิ้นเชิง การเข้าซื้อ BVNK ของ Mastercard มูลค่าสูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นว่า Stablecoin Rails สามารถเชื่อมต่อกับเครือข่ายบัตร ระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความสัมพันธ์กับลูกค้าองค์กรที่มีอยู่ได้
ผู้ซื้อเดิมพันกับเทคโนโลยีที่เคลื่อนย้ายเงินได้เร็วกว่าและถูกกว่าข้ามพรมแดน ซึ่งเป็นการแก้ปัญหาที่วัดได้สำหรับธุรกิจที่ชำระค่าบริการที่คล้ายกันผ่านช่องทางธนาคารแบบดั้งเดิมอยู่แล้ว
ซิตี้ สถานการณ์ปัจจุบันสำหรับโครงการ Stablecoins ในปี 2030 จะมีขนาดตลาดอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ และกรณีตลาดกระทิงที่ 4 ล้านล้านดอลลาร์ หากความชัดเจนด้านกฎระเบียบดีขึ้นและกระจายผ่านเครือข่ายการ์ด
การคาดการณ์เหล่านั้นสันนิษฐานว่าเหรียญ stablecoin จะถูกฝังอยู่ในโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน การโอนเงิน และการจ่ายเงินทางธุรกิจ
รูปแบบการเติบโตขึ้นอยู่กับผู้ใช้ที่ต้องการเข้าถึงดอลลาร์ที่ถูกกว่าและเร็วกว่าในเขตอำนาจศาลที่ระบบธนาคารมีราคาแพงหรือไม่พร้อมใช้งาน
สิ่งที่รอดจากการสั่นไหว
ตลาดมุ่งความสนใจไปที่ผลิตภัณฑ์ที่แก้ไขปัญหาทางการเงินโดยตรงโดยไม่ต้องมีส่วนร่วมทางอุดมการณ์
กระเป๋าเงิน การแลกเปลี่ยน บริการการดูแล ชั้นการชำระหนี้ และผู้ออกเหรียญ stablecoin ล้วนมอบอรรถประโยชน์ที่ผู้ใช้ใช้งานได้โดยไม่จำเป็นต้องลงคะแนน ควบคุม หรือประสานงานกับผู้อื่น
ธุรกิจเหล่านั้นสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียม วัดการรักษา และแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ในรูปแบบที่แพลตฟอร์มการกำกับดูแลพยายามดิ้นรนเพื่อทำซ้ำ
Ethereum ยังคงเป็นศูนย์กลางของวิวัฒนาการนี้ ห่วงโซ่อุปทานของเหรียญมีเสถียรภาพส่วนใหญ่และควบคุมการออกตั๋วเงินคลังแบบโทเค็น
Citi ตั้งข้อสังเกตว่า ETH ยังคงอ่อนไหวต่อการวัดกิจกรรมของผู้ใช้ ซึ่งหมายความว่าประสิทธิภาพราคาในขณะนี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตของปริมาณการชำระบัญชี การโอนเหรียญที่มีเสถียรภาพ และกิจกรรมสินทรัพย์โทเค็น
บิทคอยน์ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับผู้ใช้ที่ต้องการควบคุมแอปพลิเคชันหรือประสานงานผ่านโทเค็น
ซิตี้ อัปเดตสถานการณ์รอบ 12 เดือน ราคา BTC อยู่ที่ 112,000 ดอลลาร์ในกรณีพื้นฐาน, 165,000 ดอลลาร์ในกรณีกระทิง และ 58,000 ดอลลาร์ในสถานการณ์เศรษฐกิจถดถอย โดยปัจจัยการแกว่งหลัก ได้แก่ กฎระเบียบ ภาวะเศรษฐกิจมหภาค และอุปสงค์ของสถาบัน
กรณีกระทิงที่สะอาดที่สุดสำหรับ crypto ในขณะนี้มุ่งเน้นไปที่ยูทิลิตี้ที่น่าเบื่อ: เหรียญที่มีเสถียรภาพซึ่งชำระได้เร็วกว่าการโอนเงิน หลักทรัพย์โทเค็นที่ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันโดยปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ตั้งโปรแกรมได้ และรางการชำระเงินที่เลี่ยงผ่านธนาคารตัวแทน
ผลิตภัณฑ์เหล่านั้นต้องการให้ผู้ใช้พบว่าราคาถูกกว่า เร็วกว่า หรือเข้าถึงได้ง่ายกว่าทางเลือกอื่น
กรณีหมีแสดงให้เห็นว่าการจัดหาเงินทุนโทเค็นสร้างภาพลวงตาของการตรวจสอบความถูกต้องที่จะพังทลายลงเมื่อมีการทดสอบแบบจำลองรายได้จริง
หากการหยุดชะงักด้านกฎระเบียบและสภาวะมหภาคแย่ลง สตาร์ทอัพจำนวนมากอาจพบว่าปริมาณธุรกรรมออนไลน์ขนาดใหญ่และตัวเลือกโทเค็นไม่สามารถทดแทนลูกค้าที่ชำระค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นประจำได้ เนื่องจากผลิตภัณฑ์สามารถแก้ปัญหาที่พวกเขาไม่สามารถแก้ไขได้อย่างง่ายดายจากที่อื่น
การล่มสลายของ Tally ส่งผลให้ crypto มาถึงขั้นที่การเปิดตัวโทเค็นไม่สามารถตรวจสอบหมวดหมู่ได้อีกต่อไป
ขณะนี้ตลาดแยกโครงการที่สามารถแสดงให้เห็นถึงอรรถประโยชน์ที่ทำซ้ำได้ออกจากโครงการที่สามารถแสดงให้เห็นจำนวนมาก บริษัทที่อยู่รอดจะเป็นบริษัทที่ผู้ใช้โต้ตอบด้วยเนื่องจากผลิตภัณฑ์ของตนสามารถแก้ไขปัญหาโดยตรงได้
