หลังจากหลายปีของผลตอบแทนที่ต่ำและความผันผวนระดับมหภาคที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนเริ่มสนใจหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับประกันภัย (ILS) อีกครั้ง เนื่องจากมีความสัมพันธ์ที่ต่ำมากกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แม้จะมีความผันผวนจากเหตุการณ์ต่างๆ แต่ช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ก็ได้ตอกย้ำถึงความแข็งแกร่งและขนาดการเติบโตของตลาด
ตาม ข้อมูลอุตสาหกรรมกลางปีการออกหุ้นกู้ของ ILS มีมูลค่าสูงถึง 17.2 พันล้านดอลลาร์จากธุรกรรมเกือบ 60 รายการ ทำให้ปี 2568 กลายเป็นปีที่ใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของตลาด โดยครึ่งปียังเหลืออยู่ ขณะนี้ขนาดตลาดรวมทะลุ 56 พันล้านดอลลาร์ โดยขยายตัวมากกว่า 75% ตั้งแต่ปี 2020 เฉพาะปีนี้เพียงปีเดียวได้เห็นผู้ออกใหม่ 10 รายและพันธบัตรไฟป่า 3 ฉบับ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่สนับสนุน
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต
การเพิ่มขึ้นของการออกหุ้นกู้ได้รับแรงหนุนจากทั้งสองฝ่ายของสมการ ได้แก่ ความต้องการที่แข็งแกร่งจากผู้สนับสนุนที่ต้องการโอนความเสี่ยง และความต้องการที่แข็งแกร่งพอๆ กันจากนักลงทุนที่กำลังมองหาการกระจายความเสี่ยง อัตราผลตอบแทนของหลักประกันที่สูงขึ้นและคลื่นพันธบัตรที่ครบกำหนดไถ่ถอนได้สร้างสภาพคล่องเพื่อนำไปลงทุนใหม่ ในเวลาเดียวกัน ความหลากหลายภายในตลาดมีมากขึ้น โดยมีผู้สนับสนุนรายใหม่ ความเสี่ยงใหม่ และโครงสร้างข้อตกลงที่ซับซ้อนมากขึ้น
ฉบับล่าสุดแสดงให้เห็นถึงความกว้างนี้ ความเสี่ยงจากพายุเฮอริเคนในสหรัฐฯ ยังคงครอบงำ แต่ก็มีความคุ้มครอง 182 ล้านดอลลาร์สำหรับน้ำท่วมในสหราชอาณาจักร 105 ล้านดอลลาร์สำหรับแผ่นดินไหวในแคนาดาและพายุหมุนเวียนรุนแรง และ 100 ล้านดอลลาร์สำหรับการก่อการร้ายในฝรั่งเศส ความหลากหลายดังกล่าวเน้นย้ำถึงธรรมชาติที่กำลังเติบโตของตลาด และความเกี่ยวข้องที่เพิ่มมากขึ้นตามภูมิศาสตร์และความเสี่ยง
ผลการดำเนินงานและประสบการณ์ของนักลงทุน
ประสิทธิภาพเป็นอีกหนึ่งจุดสว่าง ดัชนี Swiss Re International Cat Bond Index ให้ผลตอบแทน 9.89% ในช่วง 10 เดือนแรกของปี 2025 แม้ว่าตลาดโลกจะโต้แย้งกับภาษีศุลกากร ความผันผวนของสกุลเงิน และการเปลี่ยนแปลงระดับมหภาคอื่นๆ เมื่อมองย้อนกลับไป ความสม่ำเสมอของผลตอบแทนมีความโดดเด่น: ตั้งแต่ปี 2545 พันธบัตรภัยพิบัติได้สร้างผลลัพธ์ที่เป็นบวกทุกเดือนเกือบ 90% ของเวลาทั้งหมด
สิ่งที่น่าสนใจคือ อัตราเงินเฟ้อ ซึ่งโดยทั่วไปแล้วถือเป็นความท้าทายสำหรับบริษัทประกันภัย สามารถส่งผลกระทบเชิงบวกทางอ้อมต่อตลาด ILS ได้ มูลค่าการประกันที่สูงขึ้นเมื่อมีความเสี่ยงจะเพิ่มความจำเป็นในการโอนความเสี่ยง ซึ่งจะทำให้สเปรดกว้างขึ้นและสามารถเพิ่มผลตอบแทนของนักลงทุนได้ นอกจากนี้พันธบัตรภัยพิบัติส่วนใหญ่จะจ่ายคูปองอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่เชื่อมโยงกับกองทุนตลาดเงินของกระทรวงการคลัง ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะได้รับประโยชน์โดยตรงต่อผลตอบแทน
สำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์หลายราย รูปแบบผลตอบแทนที่สม่ำเสมอของพันธบัตรภัยพิบัติทำให้พันธบัตรเหล่านี้เป็นส่วนเสริมที่น่าสนใจสำหรับรายได้คงที่แบบดั้งเดิมในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราสูง
ความเสี่ยงและความยืดหยุ่น
ต้นปี 2568 ตอกย้ำถึงความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับภัยพิบัติ ไฟป่าที่สร้างความเสียหายร้ายแรงในลอสแองเจลีสทำให้เกิดความสูญเสียจากผู้ประกันตนประมาณ 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นการสูญเสียจากไฟป่าครั้งใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ พายุหมุนเวียนที่รุนแรงทั่วสหรัฐอเมริกา ส่งผลให้มีผู้เรียกร้องสิทธิเพิ่มขึ้นอีกหลายพันล้านคน เมื่อเร็วๆ นี้ พายุเฮอริเคนเมลิสซาทำให้เกิดการจ่ายเงิน 100% จากพันธบัตรภัยพิบัติของธนาคารโลกมูลค่า 150 ล้านดอลลาร์สำหรับจาเมกา
เหตุการณ์เช่นนี้เป็นการเตือนใจว่าสายสัมพันธ์ของแมวนั้นไม่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม พวกเขายังแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดอีกด้วย ในขณะที่โครงสร้างบางส่วนได้รับผลกระทบ ในทั้งสองกรณี ระบบที่กว้างขึ้นสามารถดูดซับแรงกระแทกได้โดยไม่เกิดการหยุดชะงักในวงกว้าง สิ่งสำคัญอยู่ที่การทำความเข้าใจและสร้างแบบจำลองความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่อย่างถูกต้อง นักลงทุนต้องทราบความเสี่ยงที่พวกเขากำลังสมมติขึ้น แต่พวกเขาควรคาดหวังค่าตอบแทนที่ยุติธรรมผ่านสเปรดและเบี้ยประกันที่สูงขึ้นเมื่อความเสี่ยงเหล่านั้นเพิ่มขึ้น
สถาบันมีแนวโน้มที่จะเข้าถึงตลาดผ่านกองทุนเฉพาะทาง โดยผู้จัดการใช้ประโยชน์จากความเชี่ยวชาญในการสร้างแบบจำลองภัยพิบัติเชิงลึกเพื่อสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย บริษัทประกันภัยต่ออยู่ในตำแหน่งที่ดีในพื้นที่นี้ เนื่องจากมีการเข้าถึงข้อมูลที่เป็นกรรมสิทธิ์และทีมวิทยาศาสตร์ที่สามารถวิเคราะห์ปัจจัยเสี่ยงที่ซับซ้อนได้
การยอมรับสถาบัน
สิ่งที่ครั้งหนึ่งเคยเป็นการลงทุนเฉพาะกลุ่มกำลังหาทางเข้าสู่พอร์ตการลงทุนของสถาบันกระแสหลักมากขึ้นเรื่อยๆ คำถามเปิดยังคงอยู่: นักลงทุนควรจัดประเภทความเสี่ยงของ ILS อย่างไร บางคนถือว่าเป็นส่วนหนึ่งของรายได้คงที่ทางเลือก บางคนอยู่ในการจัดสรรกองทุนป้องกันความเสี่ยง และบางคนมองว่าเป็นการกระจายความเสี่ยงแบบสแตนด์อโลน
สถาบันส่วนใหญ่ที่เราพูดคุยด้วยจะจัดสรรพอร์ตการลงทุนประมาณ 1% ถึง 3% ให้กับ ILS แม้ว่าสิ่งนั้นอาจดูเล็กน้อย แต่ความเสี่ยงเพียงเล็กน้อยก็สามารถเพิ่มความหลากหลายและรายได้ได้อย่างมีความหมาย การสร้างแบบจำลองชี้ให้เห็นว่าการจัดสรรสูงถึง 10% สามารถปรับปรุงตัวชี้วัดพอร์ตโฟลิโอเพิ่มเติมได้ แม้ว่านักลงทุนจะยังคงระมัดระวังและรอบคอบเนื่องจากโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ไม่สมมาตรและลักษณะของผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์
มองไปข้างหน้า
แนวโน้มของ ILS ยังคงสร้างสรรค์ ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ การขยายตัวของเมือง และความกดดันที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศ ซึ่งทั้งหมดนี้เพิ่มความต้องการเงินทุนเพื่อดูดซับความสูญเสียจากหายนะ ในเวลาเดียวกัน นวัตกรรมกำลังขยายขอบเขตของโครงสร้างที่มีอยู่ รวมถึงโซลูชันที่ใช้ดัชนีและผลิตภัณฑ์พาราเมตริกที่ให้การจ่ายเงินที่รวดเร็วกว่าและการถ่ายโอนความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
การจัดตั้งสถาบันต่อไปก็มีแนวโน้มเช่นกัน เมื่อคุณภาพข้อมูลและความโปร่งใสของแบบจำลองดีขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนในกลุ่มสินทรัพย์ก็ควรจะลึกซึ้งยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จจะขึ้นอยู่กับการรักษาการประเมินความเสี่ยงที่เข้มงวดและการสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีระเบียบวินัย
พันธบัตรภัยพิบัติและหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการประกันภัยอื่นๆ กำลังพัฒนาจากกลุ่มเฉพาะทางไปสู่แหล่งกระจายความเสี่ยงที่เป็นที่ยอมรับ ความน่าดึงดูดของพวกเขาอยู่ที่ความเป็นอิสระจากวัฏจักรเศรษฐกิจ และศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนที่มั่นคง แม้ว่าตลาดแบบดั้งเดิมจะอยู่ภายใต้ความเครียดก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่ค้นหาผลตอบแทนที่สัมพันธ์กัน ILS สามารถมีบทบาทสำคัญในความยืดหยุ่นของพอร์ตการลงทุน
