รีวิวหนังสือ: การลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์

การลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์: การสอบสวนใหม่ในทศวรรษที่ผ่านมาเมื่อวอร์เรนบัฟเฟตต์ได้รับผลตอบแทนที่ดีที่สุดของเขา– 2024. เบร็ทการ์ดเนอร์ บ้านแฮร์ริแมน–

ฉันตระหนักถึง Warren Buffett ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่อเพื่อนร่วมชั้นบัณฑิตศึกษาสนับสนุนให้ฉันอ่าน John Prepare’s Cash Masters– ในเวลานั้นบัฟเฟตต์ไม่เป็นที่รู้จักต่อสาธารณชนและแม้แต่หลายคนในชุมชนธุรกิจ ประมาณสี่ทศวรรษต่อมาอาจมีการเขียนเกี่ยวกับเขามากกว่านักธุรกิจหรือนักลงทุนคนอื่น ๆ งานเขียนรวมถึงชีวประวัติโดยนักข่าวเพื่อนและอดีตพนักงาน มีหนังสือที่มีรายละเอียดเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนและคำพูดของภูมิปัญญารวมถึงบทความในนิตยสารและวารสารวิชาการ คำถามคือสิ่งที่ทำได้ เบร็ทการ์ดเนอร์ ข้อเสนอเกี่ยวกับการลงทุนของบัฟเฟตต์ที่ไม่เคยเขียนมาก่อน?

โชคดีที่การ์ดเนอร์นักลงทุนและนักวิเคราะห์ที่ Discerene Group ซึ่งเป็นหุ้นส่วนการลงทุนภาคเอกชนได้ใช้เส้นทางที่แตกต่างจากผู้เขียนหนังสือการลงทุนอื่น ๆ แทนที่จะกวาดล้างจดหมายของผู้ถือหุ้นของบัฟเฟตต์ที่ Berkshire Hathaway เขาขุดลงไปในการลงทุนก่อนหน้าของ Buffett ในช่วงต้นของ Buffett ผลที่ได้คือการดูใหม่เกี่ยวกับต้นกำเนิดของวิธีการลงทุนของบัฟเฟตต์

ก่อนหน้านี้เราได้อ่านเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของบัฟเฟตต์จากนักลงทุนที่มีคุณค่าที่เลือกการลงทุนเพียงเพราะพวกเขาราคาถูก“ ซิการ์ก้น” การลงทุนเพื่อนักลงทุนที่ค้นหาธุรกิจที่ยอดเยี่ยมในราคาที่ยุติธรรม การ์ดเนอร์พาเราผ่านการเดินทางครั้งนี้โดยการตรวจสอบ 10 หุ้นจากการลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์ จาก 10 คนมีเพียง American Specific และ Disney เท่านั้นที่เป็นชื่อครัวเรือน คนอื่น ๆ ส่วนใหญ่มีแนวโน้มที่จะไม่ค่อยมีใครรู้แม้แต่ผู้ติดตามบัฟเฟตต์ที่อุทิศตนมากที่สุด

หนังสือเล่มนี้แบ่งออกเป็นปีก่อนการเป็นหุ้นส่วนและปีหุ้นส่วนโดยแต่ละส่วนเน้นห้าหุ้น ในการพยายามให้ความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับวิธีการของบัฟเฟตต์การ์ดเนอร์ใช้วิธีการที่ไม่เหมือนใครในการมองเข้าไปในใจของบัฟเฟตต์ แทนที่จะมองหาเบาะแสในคำพูดของเขาการ์ดเนอร์ใช้ข้อมูลทางการเงินที่มีให้กับบัฟเฟตต์เมื่อเขาลงทุน

เกณฑ์สามเกณฑ์ผลักดันให้ผู้เขียนเลือก 10 การลงทุนที่เขาเลือก ก่อนอื่นเขาจะได้รับเอกสารทางการเงินที่เกี่ยวข้องเช่น คู่มืออุตสาหกรรมของ Moody และรายงานประจำปีของ บริษัท ? ประการที่สองเขาต้องการเพิ่มมูลค่าโดยการไม่ลงทุนการลงทุนที่เขียนขึ้นอย่างกว้างขวาง ในที่สุดเรื่องราวเบื้องหลังการลงทุนก็น่าสนใจแค่ไหน? ราคาของมันฝังความเข้าใจผิดที่เขาสามารถแก้ไขได้หรือไม่?

การ์ดเนอร์เริ่มต้นด้วยการซื้อ บริษัท Marshall-Wells ในปี 1950 ซึ่งเป็นผู้ค้าส่งฮาร์ดแวร์ที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ ย้อนกลับไปในเวลาการ์ดเนอร์ดึงข้อมูลจากคู่มือของมูดี้และพยายามที่จะมองเห็นคุณค่าในมาร์แชล-เวลส์ที่บัฟเฟตต์อาจรับรู้ การ์ดเนอร์ถามว่า“ ทำไมบัฟเฟตต์ถึงลงทุนใน บริษัท ” ในช่วงปีแรก ๆ ของเขาในฐานะนักลงทุนบัฟเฟตต์มุ่งเน้นไปที่ปรัชญาของเบนจามินเกรแฮมในการค้นหาหุ้นราคาถูก

มาร์แชล-เวลล์–ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าเช่น P/E และ EV/EBIT ซึ่งนำเสนอในหนังสือเล่มนี้มีแนวโน้มที่จะทำให้ความสนใจของ Buffett ใน Marshall-Wells และความจริงที่ว่าสินทรัพย์แข็งของมันให้การป้องกันข้อเสียและความปลอดภัย แม้ว่า บริษัท จะต้องดิ้นรนและได้รับในที่สุดการ์ดเนอร์ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนที่ซื้อหุ้นในราคาซื้อของบัฟเฟตต์น่าจะได้รับผลตอบแทนที่น่านับถือ

ในขณะที่ผู้เขียนย้ายผ่านปีก่อนการเป็นหุ้นส่วนเราจะได้เห็นรูปแบบที่บัฟเฟตต์จะตามมาในการเปลี่ยน Berkshire Hathaway จาก บริษัท สิ่งทอนิวอิงแลนด์เป็นหนึ่งในกลุ่ม บริษัท ที่ใหญ่ที่สุดของอเมริกา

บทเรียนมาจากมิกกี้นิวแมนบุตรชายของเจอโรมนิวแมนหุ้นส่วนของเบนจามินเกรแฮม การซื้อหุ้นในฟิลาเดลเฟียและ Studying Railroad (P&R) เป็นจุดเริ่มต้นของรูปแบบของบัฟเฟตต์จะติดตามการใช้เงินสดจาก บริษัท Moribund เพื่อซื้อธุรกิจที่ทำกำไรได้ นิวแมนซึ่งต่อมาได้กลายเป็นประธานของ P&R ใช้เงินสดจากการชำระบัญชีสินค้าคงเหลือที่ P&R สำหรับการซื้อกิจการดังกล่าว เขาชอบธุรกิจที่ผู้บริหารจะยังคงดำเนินการเพื่อบริหาร บริษัท ย่อยซึ่งเป็นจุดเด่นของการซื้อกิจการของ Buffett กับ Berkshire

หนึ่งในการลงทุนที่น่าสนใจคือการซื้อหุ้นอเมริกันเอ็กซ์เพรสของบัฟเฟตต์ในปี 2507 บทเริ่มต้นด้วยการดูอื้อฉาวน้ำมันสลัดที่มีชื่อเสียงซึ่งเปิดโอกาสให้ซื้อ American Specific ในราคาที่น่าสนใจ แม้ว่าการ์ดเนอร์จะไม่มีข้อมูลมากมายเกี่ยวกับความคิดของบัฟเฟตต์ แต่เขาก็พยายามที่จะรวมตรรกะของบัฟเฟตต์เข้าด้วยกันในการรับ American Specific

ข้อกังวลที่ใหญ่ที่สุดสำหรับนักลงทุนคือความรับผิดของน้ำมันสลัด นอกเหนือไปจากการซื้อหุ้นเพราะราคาถูกการ์ดเนอร์ชี้ให้เห็นว่าบัฟเฟตต์ตระหนักถึงความสำคัญของชื่อเสียงของอเมริกันเอ็กซ์เพรส เพื่อตรวจสอบว่าเรื่องอื้อฉาวส่งผลกระทบต่อธุรกิจหลักของ American Specific ในการตรวจสอบและบัตรเครดิตของ American Specific เขาได้ทำการสำรวจร้านอาหารท้องถิ่นเพื่อวัดการใช้บัตรเครดิต บัฟเฟตต์ยังติดต่อกับคลาร์กซีอีโอของอเมริกันเอ็กซ์เพรสเพื่อสรรเสริญเขาเพื่อเคารพหนี้สินของ บริษัท ย่อยแทนที่จะใช้การล้มละลายเพื่อยกเลิกปัญหา นี่เป็นจุดเริ่มต้นของวิวัฒนาการของบัฟเฟตต์จากนักลงทุนที่แฝงไปถึงผู้ถือหุ้นกิจกรรม

ใน การลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์การ์ดเนอร์กำจัดตำนานที่บัฟเฟตประสบความสำเร็จเพียงแค่นั่งอยู่ในห้องด้วย คู่มืออุตสาหกรรมของ Moody– การวิเคราะห์ของบัฟเฟตต์นั้นดีกว่าการเงิน การซื้อ Studebaker ของเขานำเสนอตัวอย่างของวิธีการลงทุนของเขาในการลงทุน Studebaker บริษัท รถยนต์ประสบความสำเร็จพอที่จะรวมอยู่ใน Dow ในปี 1916 ได้ตกอยู่ในช่วงเวลาที่ยากลำบาก ในปีพ. ศ. 2508 อัตราส่วนราคาหลักต่อกำไรของ บริษัท และการลดหย่อนภาษีของ บริษัท ทำให้หุ้นที่น่าสนใจต่อบัฟเฟตต์

ในเวลานั้น Studebaker มี 10 แผนก แต่ Buffett และ Sandy Gottesman ผู้ก่อตั้ง First Manhattan เชื่อว่าสารเติมแต่งน้ำมันมอเตอร์ STP เป็นสิ่งสำคัญที่สุด เพื่อประเมินความต้องการ STP Buffett เดินทางไปแคนซัสซิตี้เพื่อนับ Railcars of STP ในอีกตัวอย่างหนึ่งของการทำงานขาที่ครบถ้วนของบัฟเฟตต์เขาและชาร์ลีมูนเกอร์ใช้การเยี่ยมครอบครัวที่ดิสนีย์แลนด์เพื่อประเมินผลกำไรของการขี่ หนังสือเล่มนี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่ความสำเร็จของบัฟเฟตต์ แต่ยังดูการลงทุนที่ประสบความสำเร็จน้อยกว่าเช่น Cleveland Worsted Mills Co. และผู้ค้าปลีก Hochschild, Kohn & Co. ซึ่งผลิตบทเรียนที่สร้างปรัชญาการลงทุนของบัฟเฟตต์

เสริมการวิเคราะห์อย่างพิถีพิถันของเขาการ์ดเนอร์เขียนในรูปแบบของเหลวและมีส่วนร่วมที่ทำให้ การลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์ การอ่านที่สนุกสนานแม้สำหรับผู้ที่ไม่ต้องการเจาะลึกลงไปในกลยุทธ์ของบัฟเฟตต์ ข้อมูลเชิงลึกของเขาใน บริษัท อย่างดิสนีย์ทำให้ภาพรวมทางประวัติศาสตร์ของเขาคุ้มค่ากับการอ่าน

การตรวจสอบการลงทุนในช่วงต้นของบัฟเฟตต์ช่วยให้เราเห็นการเปลี่ยนแปลงของบัฟเฟตต์จากนักลงทุนที่มีค่าพาสซีฟไปยังผู้ถือหุ้นกิจกรรมที่สามารถมีอิทธิพลต่อการจัดการเพื่อแจกจ่ายเงินสดหรือทำให้การเคลื่อนไหวที่เป็นมิตรกับนักลงทุนคนอื่น ๆ การ์ดเนอร์สรุปหนังสือเล่มนี้โดยการสรุปปัจจัยสี่ประการ – การเคลื่อนไหว, สมาธิ, กระบวนการวิจัยของเหลวและสร้างสรรค์และตัวกรองที่ฉลาด – ซึ่งเขามองว่าเป็นแกนหลักของความสำเร็จของบัฟเฟตต์

แม้ว่าการเคลื่อนไหวอาจดูเหมือนจะเป็นขอบเขตของผู้ถือหุ้นขนาดใหญ่ที่มีชื่อเสียง แต่บัฟเฟตต์ก็ไม่เป็นที่รู้จักมากที่สุดในโลกธุรกิจเมื่อเขาติดต่อซีอีโอของ American Specific เพื่อสนับสนุนการจัดการเรื่องอื้อฉาวน้ำมันสลัด การกระทำของบัฟเฟตต์เป็นบทเรียนที่นักลงทุนที่มีตำแหน่งที่เรียบง่ายอาจยังคงสามารถทำการจัดการเพื่อทำตามเป้าหมายที่จะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นทั้งหมด แม้ว่าจะไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะสมัคร แต่ปัจจัยสี่ประการของการ์ดเนอร์ที่ประสบความสำเร็จเป็นตัวแทนของการกระทำที่น่าจะช่วยในการแสวงหาความเป็นเลิศด้านการลงทุน