ในช่วงตลาดที่มีแนวโน้มขาขึ้นซึ่งขยายออกไปซึ่งให้รางวัลแก่ผู้ที่รับความเสี่ยงและลงโทษด้วยความระมัดระวัง ทุกคนคือ “อัจฉริยะตลาดกระทิง” พลวัตนั้นพลิกผันจิตวิทยาของนักลงทุน และเมื่อเวลาผ่านไป ทำให้เกิดความรู้สึกผิดๆ ในการควบคุม ในขณะที่ตลาดยังคงไต่ระดับขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงก็ดูเหมือนจะหายไป และนักลงทุนเชื่อว่าไม่มีอะไรผิดพลาดได้ ส่งผลให้พวกเขารับความเสี่ยงและเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น ท้ายที่สุดทำไมคุณไม่ถ้ามี “ไม่มีความเสี่ยง” ในการลงทุน?
“ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ตลาดได้รับการช่วยเหลือหลายครั้งจากการแก้ไขที่รุนแรงยิ่งขึ้นไม่ว่าจะด้วยนโยบายการคลังหรือนโยบายการเงิน มาตรการกระตุ้นที่เป็นกลาง (การแทรกแซง) นั้นถูกจับคู่ซ้ำแล้วซ้ำเล่ากับสิ่งกระตุ้นด้านรางวัลของตลาดที่สูงขึ้น– ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึง “มีเงื่อนไข” ให้คาดหวังความช่วยเหลือทุกครั้งที่เกิดปัญหา ซื้อหุ้นทุกครั้งที่ตกต่ำ และเชื่อว่าวงจรนี้จะดำเนินต่อไปอย่างไม่มีกำหนด นี่คือประเด็นที่เราทำเมื่อเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับ “อันตรายทางศีลธรรม”
“การแทรกแซงที่มีเจตนาดีของธนาคารกลางสหรัฐได้ก่อให้เกิดการบิดเบือนพฤติกรรมที่ทรงพลังที่สุดอย่างหนึ่งของระบบการเงินสมัยใหม่ นั่นคือ การเชื่อมั่นว่ามีตาข่ายนิรภัยอยู่เสมอ หลังวิกฤตการเงินโลก อัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ และการผ่อนคลายเชิงปริมาณหลายครั้งของนักลงทุนที่มีเงื่อนไขเพื่อคาดหวังว่าการสนับสนุนนโยบายจะกลับมาเสมอในช่วงที่มีความผันผวน เมื่อเวลาผ่านไป เงื่อนไขดังกล่าวแข็งตัวขึ้นจนกลายเป็นภาพสะท้อน: ซื้อทุกครั้ง เนื่องจาก Fed จะไม่ยอมให้ตลาดล้มเหลว คำจำกัดความของอะไรกันแน่ ‘อันตรายทางศีลธรรม?’
คำนาม – เศรษฐศาสตร์– การขาดแรงจูงใจในการป้องกันความเสี่ยงที่ได้รับการปกป้องจากผลที่ตามมา เช่นโดยการประกันภัย
กล่าวอีกนัยหนึ่ง เช่นเดียวกับที่สุนัขของพาฟโลฟเริ่มน้ำลายไหล “เสียงระฆัง” นักลงทุนอยู่ “ไล่ล่าทรัพย์สินเก็งกำไร” เพียงแต่ตั้งสมมติฐานว่า “อาหาร” จะมาถึง. แต่ดังที่กล่าวไว้ในขณะที่ Federal Reserve ได้ฝึกอบรมนักลงทุนให้ “ซื้อน้ำจิ้ม” ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ตลาดได้แยกตัวออกจากปัจจัยพื้นฐานพื้นฐาน
สิ่งที่เริ่มต้นเมื่อการลงทุนอย่างชาญฉลาดกลายพันธุ์ไปสู่การเก็งกำไร
เพิ่งอ่านมาสองเล่ม บทความที่ยอดเยี่ยม –ที่นี่ และ ที่นี่– หารือเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุนในช่วงตลาดกระทิงที่ยืดเยื้อ เราจะเจาะลึกบทเรียนจากบทความเหล่านั้นและวิธีนำทางตลาดในอนาคต
อัจฉริยะตลาดกระทิงและปัญหาการลืม
ตลาดกระทิงระยะยาวสร้างความมั่นใจ แต่ไม่ใช่ประเภทที่ดีต่อสุขภาพ พวกเขาสร้างแบบที่กระซิบข้างหูคุณ”คุณเก่งมาก” ปรากฏการณ์นี้มีชื่อ: อัจฉริยะตลาดกระทิง
อัจฉริยะตลาดกระทิงไม่ใช่แค่ความมั่นใจมากเกินไป มันเป็นแบรนด์ของการหลอกลวงตนเองโดยเฉพาะซึ่งมาจากการเข้าใจผิดว่ากระแสน้ำที่เพิ่มขึ้นสำหรับสติปัญญาของคุณเอง คุณซื้อหุ้นเทคโนโลยี มันเพิ่มเป็นสองเท่า คุณรู้สึกฉลาด คุณซื้อเพิ่มอีกห้า พวกเขาสามเท่า ตอนนี้คุณเป็นอัจฉริยะแล้ว และคุณเริ่มเพิ่มการใช้ประโยชน์เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้มากขึ้น ทำไมคุณไม่? ตลาดไม่ได้เป็นเพียงการทำงานเท่านั้น มันเป็นการตรวจสอบทักษะของคุณ
อย่างไรก็ตาม นั่นคือเวลาที่อันตรายเกิดขึ้น
ดังที่ Ben Carlson กล่าวไว้ในบทความของเขา Benjamin Graham หนึ่งในนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ตกเป็นเหยื่อของวงจรนี้ในช่วงปลายทศวรรษ 1920 เขาเปลี่ยนเงิน 400,000 ดอลลาร์เป็น 2.5 ล้านดอลลาร์โดยใช้เลเวอเรจและการวางตำแหน่งเชิงรุก ความสำเร็จของเขาทำให้เขามั่นใจว่าเขาเชี่ยวชาญเกมนี้แล้ว เขาจินตนาการถึงเรือยอทช์และอสังหาริมทรัพย์ จากนั้นก็มาถึงปี 1929 ตลาดล่มสลาย และโชคลาภของเขาลดลงเหลือ 375,000 ดอลลาร์ ลดลง 85 %
เกรแฮมยอมรับในเวลาต่อมาว่าเขาเพิกเฉยต่อความเสี่ยงเพราะกำไรที่ได้มานั้นรู้สึกเหมือนเป็นข้อพิสูจน์ถึงความฉลาดของเขา นั่นคืออัจฉริยะตลาดกระทิง มันบิดเบือนการตัดสินใจของคุณ มันบอกคุณถูกแม้ว่าการเดิมพันของคุณจะไม่ประมาทก็ตาม
นักลงทุนในปัจจุบันก็เผชิญกับความเสี่ยงเช่นเดียวกัน หลังจากผ่านไปกว่าทศวรรษของตลาดขาขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากธนาคารกลาง อัตราดอกเบี้ยต่ำ และสินเชื่อที่ง่ายดาย หลายๆ คนไม่เคยเห็นการชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง หุ้นมีลักษณะคล้ายกับบัญชีออมทรัพย์ ความผันผวนปรากฏเป็นโอกาส และความเสี่ยงปรากฏเป็นของที่ระลึก
ในบทความของวิลเลียม เบิร์นสไตน์ เขาได้กล่าวถึงสิ่งที่ปีเตอร์ เบิร์นสไตน์ (ผู้ไม่มีความสัมพันธ์) เรียกว่า “ธนาคารหน่วยความจำว่างเปล่า” ปัญหา. นักลงทุนที่ไม่เคยใช้ชีวิตอยู่ในตลาดหมีจริงๆ จะดูถูกดูแคลนการสูญเสีย พวกเขาอ่านเกี่ยวกับเหตุขัดข้อง ดูบนแผนภูมิ แต่ไม่เคยประสบกับความหายนะทางจิตใจและการเงินที่เกิดขึ้นในระหว่างนั้น การไม่มีความเจ็บปวดนั้นสร้างภาพลวงตาของความปลอดภัย ซึ่งหล่อเลี้ยงแนวคิดอัจฉริยะของตลาดกระทิง
นี่คือเหตุผลที่คุณต้องระวังว่าคุณจะรับคำแนะนำจากใคร นักวิจารณ์และที่ปรึกษาทางการเงินหลายคนไม่เคยเผชิญกับตลาดหมีอย่างแท้จริง การขาดประสบการณ์ในตลาดหมีนั้นนำไปสู่สิ่งต่างๆ มากมาย “ซื้อแล้วถือ” วิทยานิพนธ์ของเพียง “ขจัดความตกต่ำของตลาดหมี”
ฉันขอเตือนคุณ ในฐานะคนที่ใช้ชีวิตและซื้อขายผ่านทั้ง Dot-com และวิกฤตการณ์ทางการเงิน เมื่อตลาดหมีถดถอยครั้งต่อไปมาถึง ภาพลวงตาของความปลอดภัยจะพังทลาย
สิ่งที่ต้องมุ่งเน้นเมื่อวงจรเปลี่ยน
เมื่อความอิ่มเอมใจครอบงำ ความสนใจจะเปลี่ยนจากพื้นฐานไปสู่จินตนาการ เมื่อถึงจุดนั้น คุณจะต้องมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยง ไม่ใช่ผลตอบแทน ซึ่งเป็นการยากที่จะทำเมื่อมีกำไรมาเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม มันเป็นก้าวสำคัญในการเอาชีวิตรอดในเกมระยะยาว
แม้ว่าการประเมินมูลค่าอาจดูเหมือนไม่สำคัญในระยะสั้น แต่ก็มีความสำคัญในระยะยาว ตามที่กล่าวไว้ใน –การประเมินค่าไม่สำคัญจนกว่าพวกเขาจะทำ–
“การวัดมูลค่าตลาดเป็นเพียงการวัดมูลค่าในปัจจุบัน นอกจากนี้ การประเมินมูลค่าตลาดยังเป็นตัววัด “จิตวิทยานักลงทุน” ที่ดีกว่ามาก และเป็นการแสดงให้เห็นถึง “ทฤษฎีที่โง่เขลายิ่งกว่า” นี่คือเหตุผลว่าทำไมจึงมีความสัมพันธ์กันสูงระหว่างการประเมินมูลค่าย้อนหลังหนึ่งปีกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในราคาหุ้นที่สูงขึ้น”
การประเมินมูลค่าตลาดแบบใดควรชัดเจน ถ้าคุณ “จ่ายเงินมากเกินไป” สำหรับบางสิ่งบางอย่างในวันนี้ ผลตอบแทนสุทธิในอนาคตจะต่ำกว่าหากคุณได้จ่ายส่วนลดสำหรับสิ่งนั้น คุณไม่ได้ซื้อบริษัท แต่เป็นการซื้อกระแสเงินสด ด้วยเหตุนี้คณิตศาสตร์ของการประเมินค่าจึงเข้าใจได้ง่ายมาก ตลาดไม่ให้รางวัลการมองโลกในแง่ดีอย่างไม่มีกำหนด
นั่นคือสาเหตุที่การบริหารความเสี่ยงไม่ใช่ทางเลือก ตามที่เราได้พูดคุยกันใน “การบริหารความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอ––
“นักลงทุนส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่ความถูกต้องโดยหมกมุ่นอยู่กับการเลือกหุ้น จังหวะเวลา และการคาดการณ์ระดับมหภาค อย่างไรก็ตาม นี่คือความจริงที่ยากที่คุณต้องเรียนรู้: ความแม่นยำเกินจริง การอยู่รอดถูกประเมินต่ำเกินไป
ความได้เปรียบที่แท้จริงของคุณมาจากการจำกัดความเสียหายเมื่อคุณทำผิด และเพิ่มผลกำไรให้สูงสุดเมื่อคุณทำถูก ซึ่งเป็นรากฐานสำคัญของแผนความเสี่ยงใดๆ คุณจะสูญเสีย. คุณต้องสร้างระบบของคุณโดยคำนึงถึงข้อเท็จจริงนั้น ซึ่งครอบคลุมประเด็นสำคัญสามประการ:
- ขนาดตำแหน่ง
- กฎการหยุดการขาดทุน และ
- วินัยที่เข้มงวดซึ่งสามารถทำซ้ำได้ง่าย
“ท้ายที่สุดแล้ว พิมพ์เขียวนั้นจะเป็นสิ่งที่แยกความสำเร็จระยะยาวจากความล้มเหลว การจัดการความเสี่ยงไม่ได้เกี่ยวกับการหลีกเลี่ยงการสูญเสีย มันเกี่ยวกับการทำให้แน่ใจว่าการสูญเสียที่คุณได้รับจะไม่ทำลายคุณ–
การบริหารความเสี่ยงไม่ใช่ทางเลือก
วิธีเดียวที่จะเตรียมพร้อมสำหรับความเจ็บปวดคือการฝังไว้ภายในก่อนที่มันจะมาถึง หากคุณรอจนกว่าบัญชีของคุณจะลดลง 30% แสดงว่ามันสายเกินไป อารมณ์ของคุณจะครอบงำ ระเบียบวินัยของคุณจะพังทลาย และความทรงจำของคุณจะทำให้คุณล้มเหลว นั่นคือตอนที่อัจฉริยะในตลาดกระทิงหันมาตื่นตระหนก–
รอบถัดไปอาจไม่เหมือนกับรอบสุดท้าย เนื่องจากตลาดไม่ค่อยเกิดขึ้นซ้ำรอยอย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม พฤติกรรมของนักลงทุนมักจะเกิดขึ้นซ้ำๆ เสมอ: ความมั่นใจมากเกินไป การอัดแน่น และการปฏิเสธปรากฏขึ้นในทุกช่วงขาขึ้น แต่จะจบลงด้วยความตื่นตระหนก ความสิ้นหวัง และการทำลายล้างเงินทุนมหาศาล
คุณสามารถหลีกเลี่ยงกับดักเหล่านั้นได้ด้วยกฎง่ายๆ ไม่กี่ข้อ
- ปรับสมดุลอย่างสม่ำเสมอ: เมื่อส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอของคุณเติบโตเกินกว่าส่วนที่เหลือ ให้ตัดกลับเป็นการจัดสรรที่สมดุลมากขึ้น นั่นไม่ใช่จังหวะของตลาด นั่นคือวินัย
- ใช้การทดสอบความเครียด: จำลองการลดลง 40 % ถ้ามันทำให้คุณกังวลใจก็ปรับตัวตอนนี้
- รักษาเลเวอเรจให้ต่ำ: Margin ทำงานจนกว่าจะไม่ทำงาน และเมื่อมันล้มเหลวมันก็ล้มเหลวอย่างรวดเร็ว
- เก็บเงินสดหรือรายการเทียบเท่าไว้ 5 % ถึง 10 %– บัฟเฟอร์นั้นให้ทางเลือกแก่คุณเมื่อราคาลดลง
- ชอบปัจจัยพื้นฐานมากกว่าการโฆษณาเกินจริง: การประเมินมูลค่า ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสดอิสระ สิ่งสำคัญพื้นฐานเมื่อเพลงหยุด
- เขียนแผนของคุณ: เมื่อมีเรื่องบ้าๆบอๆให้อ่าน มันจะเตือนคุณว่าคุณเป็นใครก่อนที่ความโลภจะเข้ามา
- ศึกษาตลาดหมีที่ผ่านมา: อย่าอ่านพาดหัวข่าว แต่พูดคุยกับคนที่ผ่านเรื่องราวเหล่านั้นมาแล้ว ประสบการณ์ของพวกเขามีค่ามากกว่าสิ่งอื่นใด
คุณไม่จำเป็นต้องจับเวลาด้านบนแต่ คุณต้องเอาตัวรอดจากวงจรนี้ ที่เริ่มต้นด้วยการปกป้องข้อเสีย
ระเบียบวินัยดูโง่เขลาในช่วงที่บ้าคลั่ง แต่จะช่วยคุณได้ในช่วงที่ตกต่ำลงในที่สุด เป้าหมายของคุณไม่ใช่การดูฉลาดในวันนี้ แต่คือการยืนหยัดได้ในวันพรุ่งนี้
หากคุณรู้สึกเหมือนเป็นอัจฉริยะในตลาดกระทิงในตอนนี้ โปรดระวัง เพราะนั่นอาจทำให้ตลาดหลอกคุณได้
การเคลื่อนไหวที่ยอดเยี่ยมที่สุดมักจะเป็นการเคลื่อนไหวที่น่าเบื่อ เนื่องจากอัจฉริยะในตลาดกระทิงมักจะถูกบดขยี้เมื่อความเป็นจริงกลับมา
