คำถามที่ว่าการรายงานรายได้รายไตรมาสช่วยหรือส่งผลเสียต่อการสร้างมูลค่าในระยะยาวหรือไม่ ได้กลับมาอยู่ในวาระนโยบายของสหรัฐฯ แล้ว ในฐานะอดีตผู้จัดการกองทุน ฉันซาบซึ้งกับคำอุทธรณ์ดังกล่าว แต่ในฐานะคนที่ใช้เวลาทั้งวันในการวิเคราะห์ข้อมูลการตัดสินใจของนักลงทุน ฉันมองเห็นผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงไปสู่การรายงานรายครึ่งปี ซึ่งกว้างกว่าข้อโต้แย้งระยะสั้นที่คุ้นเคย การลดจังหวะของการเปิดเผยรายได้จะถือเป็นการแทรกแซงทางพฤติกรรมที่สำคัญในวิธีที่ผู้ปฏิบัติงานในตลาดเรียนรู้ ปรับเทียบใหม่ และแข่งขัน
ในขณะที่ผู้เสนอแย้งว่าการเปิดเผยรายไตรมาสทำให้ทั้งบริษัทและนักลงทุนจับจ้องไปที่ผลลัพธ์ระยะสั้น (การวิจัยของ McKinsey เชื่อมโยงการมุ่งเน้นระยะสั้นเพื่อลด ROIC(1)) ผลที่ตามมาของตลาดสำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนมีความซับซ้อนและละเอียดอ่อนกว่านี้ โดยมีผลกระทบที่แตกต่างกันสำหรับฝ่ายต่างๆ
จากมุมมองภาพรวม การย้ายไปสู่วงจรรายได้รายครึ่งปีมีแนวโน้มที่จะทำให้ลูปผลตอบรับช้าลง กระจายคุณภาพการตัดสินใจลงทุนให้กว้างขึ้น เปลี่ยนความได้เปรียบด้านข้อมูล และเพิ่มความไม่แน่นอนสำหรับแบบจำลองเชิงปริมาณและเกณฑ์มาตรฐาน
จากการเป็นผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอในสหราชอาณาจักรซึ่งบริษัทต่างๆ รายงานเพียงปีละสองครั้ง ฉันจำได้ว่าการลงทุนขั้นพื้นฐานภายใต้โครงสร้างนั้นสนุกสนานกว่ามากเพียงใด เราคิดในระยะยาวอย่างแท้จริง และภาระการบริหารก็เบาลงสำหรับทุกคนที่เกี่ยวข้อง ดังนั้นฉันจึงรู้สึกซาบซึ้งกับการโต้แย้งในการเปลี่ยนแปลง
อย่างไรก็ตาม ในฐานะคนที่ตอนนี้ใช้เวลาทั้งวันในการกลั่นกรองข้อมูลเชิงลึกที่เป็นประโยชน์จากข้อมูล สัญชาตญาณของฉันก็คือการลบรายได้รายไตรมาสจะลดความโปร่งใสในแบบที่อุตสาหกรรมไม่สามารถจ่ายได้ สำหรับข้อบกพร่องทั้งหมด การรายงานรายไตรมาสยังคงเป็นหนึ่งในกลไกการตอบรับที่มีโครงสร้างไม่กี่แห่งสำหรับนักลงทุนสาธารณะ มันยึดความรับผิดชอบและให้โอกาสผู้ปฏิบัติงานอย่างสม่ำเสมอในการปรับความคาดหวัง ทดสอบสมมติฐาน และทบทวนสมมติฐานอีกครั้ง
การกำจัดจังหวะนั้นจะทำให้วงจรการตอบรับยาวนานขึ้น และทำให้กลไกการเรียนรู้โดยรวมของอุตสาหกรรมอ่อนแอลง ข้อมูลของ Essentia แสดงให้เห็นว่าคุณภาพในการตัดสินใจจะดีขึ้นมากที่สุดเมื่อความคิดเห็นตอบรับนั้นตรงเวลา มีโครงสร้าง และเฉพาะเจาะจง ตรงตามคุณสมบัติการรายงานรายไตรมาสอย่างแม่นยำ
ผู้ชนะ ผู้แพ้ และผลที่ตามมาโดยไม่ตั้งใจ
การย้ายจากรายงานรายได้รายไตรมาสไปเป็นรายครึ่งปีจะเป็นการแทรกแซงทางพฤติกรรมที่สำคัญ ซึ่งออกแบบมาเพื่อลดการเกิดขึ้นระยะสั้น แต่แน่นอนว่าจะส่งผลที่ตามมาทั้งที่ตั้งใจและไม่ตั้งใจ
สำหรับหน่วยงานกำกับดูแล เช่น SEC, Fed และการติดตามความเสี่ยงเชิงระบบอื่นๆ การตัดรายได้รายไตรมาสอาจหมายถึงการลดแหล่งข้อมูลที่พวกเขาพึ่งพาอย่างมากถึง 50% ข้อมูลองค์กรที่มีความถี่น้อยลงจะทำให้ฟีดแบ็กย้อนกลับช้าลง และอาจชะลอการตรวจจับความเสี่ยงที่เกิดขึ้น การเปลี่ยนแปลงที่เกี่ยวข้องในยุคของกองทุนดัชนี การซื้อขายแบบอัลกอริทึม และการเคลื่อนย้ายเงินทุนอย่างรวดเร็ว
บางทีผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดจากการรายงานรายได้ที่ยาวขึ้นอาจเป็นอุตสาหกรรมการจัดการกองทุนขั้นพื้นฐานที่ใช้งานอยู่
มันยังยากที่จะจินตนาการ การจัดการบริษัท เป็นสิ่งอื่นนอกเหนือจากความพึงพอใจจากการรายงานต่อสาธารณะไม่บ่อยนัก มันจะรู้สึกเหมือนเป็นโชคลาภสำหรับผู้มีอำนาจตัดสินใจที่ต้องการพื้นที่มากขึ้นในการมุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์ระยะยาวมากกว่าการจัดการราคาหุ้นในแต่ละไตรมาส นอกจากนี้ยังอาจช่วยฟื้นฟูตลาด IPO ที่ย่ำแย่ได้ โดยที่ภาระการรายงานที่เกี่ยวข้องกับรายได้รายไตรมาสยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการเผยแพร่สู่สาธารณะ
ผู้สนับสนุนการกำกับดูแลกิจการจะโต้แย้ง (และฉันก็เห็นด้วย) ว่าความโปร่งใสที่ลดลงจะเพิ่มความเสี่ยงที่การบริหารจัดการที่ไม่ดีหรือแม้แต่การทำงานผิดพลาดจะไม่มีใครสังเกตเห็น กล่าวคือ เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานมีอยู่แล้วสำหรับการรายงานภายในรายไตรมาส จึงมีเหตุผลเพียงเล็กน้อยที่จะคิดว่าทีมผู้บริหารที่มีเจตนาดีจะละเลยการกำกับดูแล พวกเขาจะไม่ต้องเผชิญกับภาระในการรายงานต่อสาธารณะทุกๆ สามเดือน
กลยุทธ์เชิงปริมาณและเป็นระบบซึ่งขึ้นอยู่กับการไหลอย่างต่อเนื่องของปัจจัยพื้นฐานที่รายงานเพื่อปรับเทียบความเสี่ยงของปัจจัย คาดการณ์ความเสี่ยง และตรวจสอบความถูกต้องของอินพุตการเรียนรู้ของเครื่องจะเผชิญกับความท้าทายที่ชัดเจน ดังที่กล่าวไปแล้ว หลายๆ คนมีแนวโน้มที่จะดำเนินการตามสถานการณ์และปรับการสร้างปัจจัยและแนวทางปฏิบัติในการติดตามความเสี่ยงเพื่อคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงดังกล่าว
บางทีผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดจากการรายงานรายได้ที่ยาวขึ้นอาจเป็นอุตสาหกรรมการจัดการกองทุนขั้นพื้นฐานที่ใช้งานอยู่ ข้อมูลสาธารณะที่น้อยลงหมายถึงพื้นที่มากขึ้นสำหรับรุ่นอัลฟ่า: พื้นที่มากขึ้นสำหรับความเชี่ยวชาญเพื่อสร้างความแตกต่าง ไม่ว่าความเชี่ยวชาญนั้นจะมาในรูปแบบของมนุษย์ คอมพิวเตอร์ หรือทั้งสองอย่างผสมกันมากขึ้นเรื่อยๆ นี่เป็นสภาพแวดล้อมที่นักวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานและ PM ต้องปรับวงจรการวิจัยและแบบจำลองข้อมูลนำเข้าให้มีระยะเวลาที่ขยายมากขึ้น โดยจัดลำดับความสำคัญของการวิจัยที่เป็นกรรมสิทธิ์
กลยุทธ์เชิงปริมาณและเป็นระบบซึ่งขึ้นอยู่กับการไหลอย่างต่อเนื่องของปัจจัยพื้นฐานที่รายงานเพื่อปรับเทียบความเสี่ยงของปัจจัย คาดการณ์ความเสี่ยง และตรวจสอบความถูกต้องของอินพุตการเรียนรู้ของเครื่องจะเผชิญกับความท้าทายที่ชัดเจน ดังที่กล่าวไปแล้ว หลายๆ คนมีแนวโน้มที่จะดำเนินการตามสถานการณ์และปรับการสร้างปัจจัยและแนวทางปฏิบัติในการติดตามความเสี่ยงเพื่อคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงดังกล่าว
ใครก็ตามที่ผลิตภัณฑ์อาศัยการเปิดเผยข้อมูลบ่อยครั้งเพื่อประเมินการกำกับดูแล การจัดตำแหน่งค่าตอบแทน และความก้าวหน้าของ ESG มักจะได้รับผลกระทบ
ผู้ให้บริการข้อมูลทางเลือกมีแนวโน้มที่จะเห็นความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากบริษัทต่างๆ ปรับใช้เวลาและทรัพยากรในปัจจุบันที่ทุ่มเทให้กับการประมวลผลรายได้เป็นข้อมูลที่สามารถส่องสว่างช่องว่างที่เกิดจากการเปิดเผยข้อมูลไม่บ่อยนัก ในทางตรงกันข้าม ผู้ให้บริการที่มีผลิตภัณฑ์อาศัยการยื่นเอกสารเป็นประจำเพื่อประเมินการกำกับดูแล การจัดตำแหน่งค่าตอบแทน และความคืบหน้าของ ESG จะเผชิญกับความท้าทายที่ชัดเจน
ไม่ชัดเจนนักว่าฝ่ายขายจะเป็นผู้ชนะสุทธิหรือผู้แพ้ การวิจัยตราสารทุน การขาย และกิจกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ขององค์กรส่วนใหญ่จะยึดหลักตามฤดูกาลของผลประกอบการ และหากไม่มีเหตุการณ์นั้น ตัวเร่งปฏิกิริยาการซื้อขายก็จะลดลง การลดความถี่ของผลลัพธ์อย่างเป็นทางการลงครึ่งหนึ่งจะหมายถึงโอกาสในการเผยแพร่บันทึกย่อ รับสาย และดึงดูดความสนใจของลูกค้าน้อยลง
สื่อทางการเงินจะสูญเสียปัจจัยขับเคลื่อนหลักในการเข้าถึงผู้อ่านและการมีส่วนร่วม จังหวะที่ช้าลงจะเปลี่ยนอำนาจการเล่าเรื่องจากข้อมูลที่รายงานเป็นการคาดเดา ซึ่งอาจลดความรับผิดชอบของทั้งนักข่าวและนักวิเคราะห์
การเรียกรายได้สาธารณะน้อยลงสามารถช่วยรักษาบทบาทของนักวิเคราะห์การวิจัยตราสารทุนได้หรือไม่? ภัยคุกคามของ AI ต่อนักวิเคราะห์รุ่นเยาว์ยังคงอยู่ แต่ความเชี่ยวชาญภายในชุมชนฝ่ายขายที่มีประสบการณ์อาจมีคุณค่ามากขึ้น การรู้ว่าคำถามใดที่ควรถามและข้อมูลใดที่ควรวิเคราะห์ระหว่างการประกาศผลประกอบการอย่างเป็นทางการถือเป็นการซื้อขายหุ้นในการซื้อขายของนักวิเคราะห์ที่มีประสบการณ์ และจังหวะที่ช้าลงสามารถเสริมความสำคัญของชุดทักษะนั้นได้
ในทำนองเดียวกัน การเปิดเผยข้อมูลที่ไม่บ่อยและเป็นมาตรฐานจะสร้างความท้าทายให้กับระบบนิเวศการลงทุนเชิงรับ ซึ่งขึ้นอยู่กับการรายงานที่เป็นมาตรฐานเป็นประจำเพื่อรักษาความถูกต้องของดัชนีและความสมบูรณ์ของเกณฑ์มาตรฐาน ผู้จัดสรรและผู้จัดการสถาบันที่ใช้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะไม่มั่นคงมากขึ้นในองค์ประกอบของดัชนีและการถ่วงน้ำหนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่มีความผันผวน ซึ่งเพิ่มโอกาสในการติดตามข้อผิดพลาด
ความโปร่งใสที่ลดลงจะทำให้การลงทุนเชิงรับมีความเสี่ยงมากขึ้น ซึ่งจะทำให้คุณค่าหลักประการหนึ่งอ่อนแอลง
ท้ายที่สุดแล้ว การถกเถียงเรื่องการรายงานรายไตรมาสหรือรายครึ่งปีไม่เพียงแต่เกี่ยวกับจังหวะการเปิดเผยข้อมูลเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับลูปผลตอบรับ สิ่งจูงใจ และพฤติกรรมอีกด้วย การลดจังหวะนั้นอาจแลกกับความโปร่งใสกับความคิดเชิงลึก ข้อคิดเห็นของผู้ประกอบวิชาชีพที่ชัดเจนคือ: ไม่ว่าการรายงานความถี่จะเป็นอย่างไร ความสำเร็จจะขึ้นอยู่กับการตัดสินใจลงทุนที่มีระเบียบวินัย การติดตามกระบวนการที่มีประสิทธิผล และความสามารถในการใช้ข้อมูลทางเลือกและแหล่งผลตอบรับเพื่อเติมเต็มช่องว่างทางข้อมูล
(1) McKinsey & Firm และ FCLTGlobal, Company Lengthy-Time period Behaviors: How CEOs and Boards Drive Sustained Worth Creation (ตุลาคม 2020), p. 36.
