ความน่าจะเป็นที่จะขาดทุนต่ำ: เหตุใดจึงไม่เท่ากับความเสี่ยงต่ำในการลงทุน

ในวงการกอล์ฟ โฮลอินวันถือเป็นความสำเร็จที่โดดเด่น อัตราต่อรอง? ประมาณหนึ่งใน 850,000 จากระยะ 150 หลา ซึ่งถือเป็นความผิดปกติทางสถิติ อย่างไรก็ตาม ทัวร์ LPGA ปี 2023 บันทึกเหตุการณ์ดังกล่าวได้ 20 ครั้ง เป็นไปได้ยังไง? ง่าย: ความน่าจะเป็นต่ำไม่จำเป็นต้องแปลเป็นความถี่ต่ำ ยึดมั่นในความคิดนั้นสักครู่

เอาล่ะ เรามาเปลี่ยนเกียร์กันดีกว่า ลองนึกภาพเกมโยนเหรียญสองเกม ประการแรก เหรียญมีความยุติธรรม โดยให้โอกาสชนะหรือแพ้เท่ากัน ประการที่สอง เหรียญมีตำหนิ มีโอกาสแพ้ 60% และมีโอกาสชนะเพียง 40% เท่านั้น อย่างไรก็ตามทั้งสองเกมเสนอผลตอบแทนที่คาดหวังไว้ที่ 25%

เมื่อมองแวบแรก ส่วนใหญ่จะอ้างว่าเหรียญที่มีข้อบกพร่องมีความเสี่ยงสูงกว่า แต่ให้พิจารณาเรื่องนี้อย่างรอบคอบ ทั้งสองเกมมีความเสี่ยงเท่ากันหากเราไม่ทราบผลลัพธ์ล่วงหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเล่นเพียงครั้งเดียว การพลิกครั้งถัดไปสามารถท้าทายความน่าจะเป็นได้อย่างง่ายดาย ดังนั้นความเสี่ยงจึงไม่ใช่แค่เกี่ยวกับโอกาสในการชนะเท่านั้น มันเกี่ยวกับความรุนแรงของการสูญเสียเมื่อมีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้น

มาเพิ่มเลเยอร์ใหม่กัน สมมติว่าเหรียญยุติธรรมให้ผลตอบแทน 150% เมื่อชนะ แต่แพ้ 100% เมื่อล้มเหลว เหรียญที่มีตำหนินั้นให้ผลตอบแทนจากความสำเร็จ 135% แต่หากล้มเหลวจะให้ผลตอบแทนเพียง 50% เท่านั้น ทั้งสองสถานการณ์ส่งผลให้ได้รับผลตอบแทนที่คาดหวังประมาณ 25% แต่เหรียญที่มีข้อบกพร่องช่วยให้คุณมีชีวิตอยู่เพื่อเล่นได้อีกครั้ง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการลงทุน

ในการลงทุน ความเสี่ยงไม่ได้ถูกกำหนดโดยความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนที่คาดหวัง ความเสี่ยงที่แท้จริงคือความน่าจะเป็นของการสูญเสียเงินทุนอย่างถาวรเมื่ออัตราต่อรองขัดแย้งกับคุณ ดังนั้นควรมองความเสี่ยงในแง่ที่แน่นอนเสมอ ไม่สัมพันธ์กับผลตอบแทน

พูดง่ายๆ ก็คือ ในฐานะผู้ลงทุนในตราสารทุนรายย่อย ไม่มีระดับผลตอบแทนใดที่คุ้มกับความเสี่ยงของการสูญเสียเงินทุนอย่างถาวร เนื่องจากอนาคตเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้ การหลีกเลี่ยงผลตอบแทนที่สูงจึงเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง การลงทุนอย่างมีเหตุผลไม่เกี่ยวข้องกับการเดิมพันผลลัพธ์แบบไบนารี่ ไม่ว่าจะน่าดึงดูดใจถึงโอกาสกลับตัวแค่ไหนก็ตาม แม้ว่าสิ่งนี้จะดูเรียบง่าย แต่ในทางปฏิบัติแล้ว มันมีความละเอียดอ่อนมากกว่ามาก

ทฤษฎีสู่การปฏิบัติ

พิจารณาบริษัทเคมีภัณฑ์ที่เพิ่งเสร็จสิ้นวงจรรายจ่ายฝ่ายทุนหลัก โดยได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้สินจำนวนมากเป็นหลัก ฝ่ายบริหารมองในแง่ดีว่ากำลังการผลิตใหม่จะเพิ่มกระแสเงินสดเป็นสามเท่า ช่วยให้บริษัทสามารถชำระหนี้ได้อย่างรวดเร็วและมีเงินสดสุทธิเป็นบวกภายในสองปี นอกจากนี้ หุ้นยังมีการซื้อขายโดยมีส่วนลดมากเมื่อเทียบกับคู่แข่งและค่าเฉลี่ยในอดีต

ยั่วยวนใช่ไหม? แต่นักลงทุนที่รอบคอบไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ข้อดีที่อาจเกิดขึ้น แต่มุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงในการล้มละลายที่มีอยู่ในอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรและสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมที่เสี่ยงต่อการถูกทุ่มตลาดจากจีน

ทีนี้ลองพิจารณาอีกตัวอย่างหนึ่ง บริษัทผู้บริโภคที่มีตราสินค้าซึ่งมีธุรกิจดั้งเดิมที่สร้างรายได้ที่แข็งแกร่งในอดีต ล่าสุดบริษัทรับภาระหนี้เพื่อขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เกี่ยวข้อง หากผลิตภัณฑ์ใหม่ล้มเหลว ผลงานหลักของบริษัทจะยังคงสร้างกระแสเงินสดเพียงพอที่จะชำระหนี้ได้ มันจะเป็นความพ่ายแพ้ที่เจ็บปวด แต่ก็เป็นหายนะน้อยกว่ามาก สำหรับนักลงทุนระยะยาว การลงทุนนี้อาจยังให้ผลลัพธ์ที่ทำกำไรได้

ในทั้งสองกรณี ความแตกต่างไม่ได้อยู่ที่ความน่าจะเป็นที่จะประสบความสำเร็จ แต่อยู่ที่ความร้ายแรงของความล้มเหลว ควรให้ความสำคัญกับการบริหารความเสี่ยงเสมอ ผลตอบแทนจะตามมาอย่างเป็นธรรมชาติด้วยพลังแห่งการประนอม

หลักฐานเชิงประจักษ์: เลเวอเรจและผลตอบแทนระยะยาว

เพื่อเน้นย้ำหลักการนี้อีกครั้ง เราจะมาดูภาพประกอบที่เป็นประโยชน์มากขึ้นกัน ฉันวิเคราะห์ประสิทธิภาพของหุ้นสหรัฐในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาโดยการสร้างดัชนีที่ถ่วงน้ำหนักมูลค่าตลาดสองดัชนี ปัจจัยเดียวที่ทำให้แตกต่าง? ดัชนีแรกประกอบด้วยบริษัทที่มีหนี้สินสุทธิต่อทุนต่ำกว่า 30% ดัชนีที่สองประกอบด้วยบริษัทที่มีหนี้สินสุทธิต่อทุนสูงกว่า 70%
ดัชนี 1.

ผลลัพธ์พูดเพื่อตัวเอง ดัชนีเลเวอเรจต่ำมีประสิทธิภาพเหนือกว่าดัชนีเลเวอเรจสูง 103% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา และแซงหน้า S&P 500 ในวงกว้างถึง 23%

การดำเนินการที่คล้ายกันซ้ำสำหรับตลาดเกิดใหม่ (EM) เน้นย้ำถึงแนวโน้มที่คล้ายกัน แม้ว่าจะอยู่ในช่วงที่แคบกว่าก็ตาม ดัชนีเลเวอเรจต่ำมีประสิทธิภาพเหนือกว่าดัชนีเลเวอเรจสูง 12% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา และแซงหน้า MSCI EM ที่กว้างขึ้น 6%

ผลลัพธ์เหล่านี้ตอกย้ำความจริงง่ายๆ: บริษัทที่มีภาระหนี้ต่ำกว่า — มีความเสี่ยงน้อยกว่าที่จะล้มละลาย — พร้อมที่จะรับมือกับภาวะตกต่ำและผลตอบแทนทบต้นในระยะยาวได้ดีกว่า

คีย์ Takeaway

การลงทุนไม่ได้เกี่ยวกับการไล่ล่าชัยชนะที่ไม่น่าจะเป็นไปได้หรือการเดิมพันกับผลลัพธ์แบบไบนารี่ที่มีข้อดีที่น่าดึงดูดใจ เป็นเรื่องเกี่ยวกับการปกป้องเงินทุนของคุณจากการสูญเสียอย่างถาวรและปล่อยให้มันเติบโตอย่างต่อเนื่องเมื่อเวลาผ่านไป ด้วยการมุ่งเน้นไปที่บริษัทที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งและเลเวอเรจต่ำ เราจะลดความรุนแรงของความล้มเหลวที่อาจเกิดขึ้นได้ แนวทางที่รอบคอบนี้ช่วยให้เราสามารถฝ่าฟันภาวะขาลงของตลาดและใช้ประโยชน์จากพลังธรรมชาติของผลตอบแทนทบต้นได้ โปรดจำไว้ว่า การจัดการความเสี่ยงไม่ได้เป็นเพียงกลยุทธ์ในการป้องกันเท่านั้น เป็นรากฐานสำคัญของความสำเร็จในการลงทุนระยะยาวที่ยั่งยืน