จุดซื้อขายของสหรัฐฯ อีเธอเรียม กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) บันทึกการไหลออกอย่างต่อเนื่องในช่วงปลายเดือนกันยายนและกลางเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ใกล้เคียงกับความอ่อนแอของอัตราส่วน ETH/BTC
อย่างไรก็ตาม การไหลเข้าที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ และการเติบโตอย่างต่อเนื่องทำให้ผลกระทบด้านราคาลดลง โดยแนะนำว่ากระแสลมปะทะนั้นเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นมากกว่าเชิงโครงสร้าง
คำถามว่าจะมีการไถ่ถอน ETF หรือไม่ ผลักดันประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าของ Ether เมื่อเทียบกับ Bitcoin จำเป็นต้องมีการแยกวิเคราะห์ข้อมูลการไหลควบคู่ไปกับการวางตำแหน่งอนุพันธ์ แหล่งจ่ายหลักประกัน และความแตกต่างในระดับภูมิภาค
การสร้างและการไถ่ถอน ETF สะท้อนถึงกิจกรรมของผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตมากกว่าการซื้อหรือการขายโดยตรง และความสัมพันธ์กับราคานั้นขึ้นอยู่กับเงื่อนไขในโครงสร้างตลาดที่กว้างขึ้น เช่น อัตราการระดมทุน สเปรดพื้นฐาน และโอกาสผลตอบแทนที่แข่งขันกัน
หลักฐานแสดงให้เห็นว่าหน้าต่างการไหลออกสอดคล้องกับความอ่อนตัวของ ETH/BTC เมื่อการวางตำแหน่งอนุพันธ์เปลี่ยนเป็นลบ แต่การไหลเข้าของ Stake และการซื้อของยุโรปได้ดูดซับแรงกดดันในการขายของสหรัฐฯ ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งจำกัดการส่งผ่านจากกระแสหนึ่งไปยังอีกจุดหนึ่ง
รูปแบบการไหลและจังหวะเวลา
Ether ETF ของสหรัฐฯ สลับไปมาระหว่างการไหลเข้าจำนวนมากในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม และการไหลออกหลายสัปดาห์ในช่วงปลายเดือนกันยายนและกลางถึงปลายเดือนตุลาคม
สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 26 กันยายน มีการไถ่ถอนของสหรัฐเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 796 ล้านดอลลาร์ โดยกระจุกตัวอยู่ใน ETHE ของ Grayscale เนื่องจากนักลงทุนหมุนเวียนไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่าหรือออกจากตำแหน่งทั้งหมด
การไหลออกกลับมาอีกครั้งประมาณวันที่ 23-24 ตุลาคม โดยสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 27 ตุลาคม มีการบันทึกมูลค่าประมาณ 169 ล้านดอลลาร์ในการไถ่ถอนสุทธิใน Ether ETP ของสหรัฐอเมริกา
ช่วงเวลาเหล่านั้นสอดคล้องกับการลดลงของ ETH/BTC เป็นประจำทุกสัปดาห์ โดยสนับสนุนสมมติฐานที่ว่ากระแสจะมีสัญญาณราคา
รูปแบบตรงกันข้ามปรากฏในต้นเดือนตุลาคม สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 6 ต.ค. ส่งผลให้มีกระแสไหลเข้าสุทธิเข้าสหรัฐฯ ประมาณ 1.48 พันล้านดอลลาร์
Ether ETFs ในสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงในวงกว้าง และ ETH/BTC ทรงตัวหรือทำเครื่องหมายไว้สูงขึ้น ความสัมพันธ์ระหว่างการไหลเข้าและความแรงสัมพัทธ์ และการไหลออกและความอ่อนแอสัมพัทธ์ ยังคงอยู่ตลอดช่วงเดือนกรกฎาคมถึงตุลาคม เมื่อรวมเป็นความถี่รายสัปดาห์
อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์มีเสียงรบกวนเป็นช่วงๆ ในแต่ละวัน และพังทลายลงเมื่อปัจจัยระดับภูมิภาคหรืออนุพันธ์ครอบงำ
ผลิตภัณฑ์ที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยนอีเธอร์ที่ไม่ใช่ของสหรัฐอเมริกาทำให้การเล่าเรื่องซับซ้อน CoinShares ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเยอรมนี สวิตเซอร์แลนด์ และแคนาดาดูดซับ Ether ETP ในระหว่างการไหลออกของสหรัฐฯ ในช่วงกลางเดือนตุลาคม ส่งผลให้มีการไหลเข้าทั่วโลกสุทธิในบางสัปดาห์แม้จะมีการไถ่ถอนจากสหรัฐฯ ก็ตาม
Spot Ether ETF ของฮ่องกงยังคงเล็กกว่า แต่เพิ่มจุดข้อมูลอดีตสหรัฐอเมริกาที่สองเมื่อตลาดเติบโตเต็มที่
ความแตกต่างในระดับภูมิภาคบ่งบอกเป็นนัยว่ากระแสของสหรัฐฯ จำเป็นสำหรับการสร้างแบบจำลองราคา แต่ยังไม่เพียงพอ อุปสงค์ทั่วโลกสามารถชดเชยการขายในประเทศได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อนักลงทุนชาวยุโรปมองว่าการเบิกเงินเป็นจุดเริ่มต้น
อนุพันธ์ขยายสัญญาณการไหล
ความสัมพันธ์ระหว่างกระแส ETF และประสิทธิภาพของ ETH/BTC จะแข็งแกร่งขึ้นเมื่อการวางตำแหน่งอนุพันธ์ตกลง
ซีเอ็มอี Ether Futures อัตราดอกเบี้ยแบบเปิดและอัตราการระดมทุนแบบไม่สิ้นสุดทำหน้าที่เป็นตัวขยายสัญญาณ เมื่อพื้นฐานรายปีสามเดือนหลุดเข้าสู่แดนลบและอัตราการระดมทุนเปลี่ยนเป็นลบ แรงกดดันด้านราคาที่ขับเคลื่อนด้วยการไหลออกก็ทวีความรุนแรงมากขึ้น
ในทางกลับกัน พื้นฐานเชิงบวกและการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นสามารถปิดผลกระทบของการไถ่ถอนได้ โดยส่งสัญญาณอุปสงค์เชิงเก็งกำไรและความเต็มใจที่จะจ่ายสำหรับการกู้ยืม
ข้อมูลจาก CME Group แสดงให้เห็นว่า Ether Futures ได้รับความสนใจแบบเปิดเพิ่มขึ้นจนถึงเดือนตุลาคม ซึ่งสะท้อนถึงการมีส่วนร่วมของสถาบันที่เพิ่มขึ้นในรอบ Movement Cycle
อัตราการระดมทุนตลอดระยะเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ติดตามโดยผู้รวบรวมกลายเป็นลบในช่วงปลายเดือนกันยายนและอีกครั้งในช่วงกลางเดือนตุลาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าสถานะ lengthy ที่ใช้ประโยชน์ได้คลี่คลายควบคู่ไปกับการไถ่ถอน ETF
แรงกดดันแบบคู่นั้น การขายแบบทันทีผ่านการไถ่ถอน ETF และการลดภาระอนุพันธ์ ดูเหมือนจะผลักดันช่วงเวลาที่ ETH/BTC มีประสิทธิภาพต่ำกว่าที่คมชัดที่สุด
เมื่อพื้นฐานและเงินทุนมีเสถียรภาพหรือเป็นบวก การเชื่อมโยงราคาไหลจะอ่อนตัวลง การไหลเข้าที่เพิ่มขึ้นในช่วงต้นเดือนตุลาคมสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงไปสู่การระดมทุนที่เป็นบวกและพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น และ ETH/BTC ก็หยุดลดลงแม้จะมีสัญญาณที่หลากหลายในตลาด crypto ก็ตาม
คำโต้ตอบระหว่างทิศทางการไหลและการวางตำแหน่งอนุพันธ์นั้นสามารถคาดการณ์ได้มากกว่าการไหลเพียงอย่างเดียว ซึ่งตรงกับการวิจัยก่อนหน้านี้ บิทคอยน์ ETF ซึ่งพบว่ากระแสอธิบายประมาณ 32% ของความแปรปรวนของราคารายวันเมื่อแยกออก แต่ได้รับอำนาจในการอธิบายเมื่อรวมกับเมตริกเลเวอเรจ
โทเค็นการปักหลักและการวางเดิมพันของเหลวเป็นช่องทางการจัดหา
จำนวนผู้ตรวจสอบ Beacon Chain ของ Ethereum ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดเดือนตุลาคม โดยรายการตรวจสอบสุทธิจะดูดซับอุปทาน ETH ที่อาจไหลไปยังการแลกเปลี่ยนหรือตะกร้าการไถ่ถอน ETF
โปรโตคอลโทเค็นการปักหลักของเหลว รวมถึง stETH ของ Lido, cbETH ของ Coinbase และ rETH ของ Rocket Pool ยังบันทึกการเติบโตของอุปทานในช่วงกรอบเวลาการไหลออก ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการการปักหลักแบบอินทรีย์ยังคงมีอยู่โดยไม่ขึ้นอยู่กับกิจกรรมของ ETF
การหาปริมาณการชดเชยจำเป็นต้องเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์ของ ETH และ LST ที่เดิมพันไว้กับกระแสสุทธิ ETF รายสัปดาห์
ข้อมูล Beacon Chain แสดงการเพิ่มเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องเทียบเท่ากับ ETH หลายหมื่นต่อสัปดาห์ในช่วงเดือนกันยายนและตุลาคม ในขณะที่การเติบโตของอุปทาน LST ก็ติดตามขนาดที่ใกล้เคียงกัน
เมื่อรวมกันแล้ว Stake Sinks มักจะเท่ากันหรือเกินกระแสไหลออกของ ETF ของสหรัฐฯ ทุกสัปดาห์ ซึ่งบ่งชี้ว่าการไถ่ถอนได้ลบ ETH ออกจาก Wrapper ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนโดยไม่ทำให้ตลาด Spot ท่วมท้น เนื่องจากการ Stake ดูดซับอุปทานที่ปล่อยออกมา
คลังโทเค็นของสหรัฐฯ ที่ให้อัตราผลตอบแทนออนไลน์ 4 ถึง 5% เป็นตัวแทนของจุดหมายปลายทางที่แข่งขันกันสำหรับเงินทุนที่อาจจัดสรรให้กับ ETH หรือ Ether ETF
โปรโตคอลสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงรายงานอุปทานโทเค็นของคลังตั้งแต่ 5.5 พันล้านดอลลาร์ถึง 8.6 พันล้านดอลลาร์จนถึงปี 2568 ซึ่งเป็นทางเลือกอัตราที่ไร้ความเสี่ยงซึ่งสามารถสูบฉีดการไหลเข้าในช่วงเวลาที่ผลตอบแทนรวมของ Ether ล่าช้าในอัตราระยะสั้น
การแข่งขันรุนแรงที่สุดในบรรดาผู้จัดสรรสถาบัน ซึ่งเปรียบเทียบ Ether ETF กับเครื่องมือตลาดเงินโทเค็น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความผันผวนของ ETH เพิ่มขึ้นหรืออัตราส่วน ETH/BTC ซบเซา
การวัดความสัมพันธ์ระหว่างราคากับการไหลนั้นจำเป็นต้องมีการรวมกลุ่มรายสัปดาห์เพื่อให้สัญญาณรบกวนระหว่างวันราบรื่น และสอดคล้องกับการปิด ETH/BTC รายสัปดาห์เพื่อบันทึกประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน
ความสัมพันธ์ระหว่างกระแส ETF สุทธิรายสัปดาห์และผลตอบแทน ETH/BTC รายสัปดาห์เป็นบวกในช่วงเดือนกรกฎาคมถึงตุลาคม อย่างไรก็ตาม ค่าสัมประสิทธิ์จะแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับว่าตำแหน่งอนุพันธ์และกระแสระดับภูมิภาคถูกรวมไว้เป็นตัวควบคุมหรือไม่
การเพิ่มเงื่อนไขการโต้ตอบสำหรับสถานะพื้นฐานและทิศทางการระดมทุนช่วยปรับปรุงความเหมาะสม โดยยืนยันว่าการไหลมีความสำคัญมากที่สุดเมื่ออนุพันธ์ตกลงกัน
การสร้างและการไถ่ถอน ETF สะท้อนถึงกิจกรรมของผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของพรีเมี่ยม/ส่วนลด และคำสั่งซื้อของนักลงทุนปลายทาง ไม่ใช่การสร้างตลาดโดยตรง
การพิมพ์โฟลว์รายวันสามารถแก้ไขได้ และความแตกต่างในระดับผู้ออกในด้านค่าธรรมเนียมและโครงสร้างล็อตภาษีจะทำให้เกิดเสียงรบกวนในชุดข้อมูลรวม
การวิเคราะห์ยังถือว่ากระแสนั้นแปลเป็นการซื้อหรือขายทันที ซึ่งถือไว้เมื่อผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตป้องกันความเสี่ยงในการสร้าง/ตะกร้าไถ่ถอนในตลาดสปอต แต่จะพังทลายลงเมื่อการป้องกันความเสี่ยงเกิดขึ้นผ่านอนุพันธ์หรือโต๊ะซื้อขายที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์
ความล่าช้าระหว่างกระแสที่รายงานและผลกระทบต่อตลาดที่เกิดขึ้นจริงอาจขยายเป็นชั่วโมงไปจนถึงหลายวัน ทำให้การทดสอบความสัมพันธ์ระหว่างวันซับซ้อนขึ้น และการสนับสนุนความถี่รายสัปดาห์เป็นหน่วยการวิเคราะห์ที่เหมาะสม
สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป
กระแส ETF จะยังคงส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ส่วนเพิ่ม แต่ค่าคาดการณ์ขึ้นอยู่กับการยืนยันสัญญาณจากอนุพันธ์และข้อมูลภูมิภาค
การตรวจสอบรายสัปดาห์ควรติดตามกระแสสุทธิของสหรัฐฯ ทิศทาง ETP ที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ เป็นประจำสามเดือน เงินทุนถาวรแบบถ่วงน้ำหนัก และความลึกของคิวของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง
เมื่อการไหลออกของสหรัฐฯ เกิดขึ้นพร้อมกับพื้นฐานที่เป็นลบ เงินทุนที่เป็นลบ และการเติบโตของการปักหลักที่ทรงตัว ปัญหาความขัดแย้งก็รุนแรงขึ้น เมื่อการไหลเข้าของยุโรปหรือแคนาดาชดเชยการไถ่ถอนของสหรัฐฯ หรือเมื่อดูดซับอุปทานที่ปล่อยออกมา ผลกระทบของราคาก็จะลดลง
ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สามารถพลิกระบอบการไหล ได้แก่ การอัพเกรดโปรโตคอล Ethereum ที่ส่งผลต่อเศรษฐศาสตร์การปักหลัก การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างค่าธรรมเนียม ETF ของสหรัฐฯ ซึ่งลดความเสียเปรียบด้านต้นทุนของ ETHE หรือการเปลี่ยนแปลงระดับมหภาคที่บีบอัดอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง และลดการแข่งขันของ RWA
ความสัมพันธ์ระหว่างกระแสและ ETH/BTC ยังขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของ ETF ของ Bitcoin อีกด้วย หาก Bitcoin ETF มีการไหลเข้าจำนวนมาก ในขณะที่ Ether ETF เผชิญกับการไถ่ถอน ซึ่งถือว่าถือว่ามีประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติ
การติดตามสินทรัพย์ทั้งสองประเภทแบบคู่ขนานช่วยให้อ่านได้ชัดเจนที่สุดว่าปัจจัยเฉพาะของอีเธอร์หรือความเชื่อมั่นในสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้นเป็นตัวขับเคลื่อนอัตราส่วนหรือไม่
การไหลออกของ Ether ETF ของสหรัฐฯ สอดคล้องกับความอ่อนแอของ ETH/BTC เมื่อตำแหน่งของอนุพันธ์และกระแสในภูมิภาคสอดคล้องกัน แต่การเติบโตแบบปักหลักและการซื้อที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ดูดซับการไถ่ถอนซ้ำแล้วซ้ำเล่าและการส่งผ่านราคาสปอตที่จำกัด
ลมพัดปะทะเกิดขึ้นจริงในช่วงหน้าต่างการไหลออกที่มีความเข้มข้นโดยมีพื้นฐานเชิงลบและเงินทุน แต่เป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นมากกว่าเชิงโครงสร้าง
Movement มีความสำคัญมากที่สุดในฐานะตัวบ่งชี้ความเสี่ยงที่ยืนยันหรือขัดแย้งกับสัญญาณจากอนุพันธ์ การปักหลัก และความต้องการข้ามพรมแดน ไม่ใช่เป็นตัวขับเคลื่อนเดี่ยวๆ ของประสิทธิภาพสัมพันธ์ของ Ether
