อีเธอเรียม ยังคงเป็นบล็อคเชนที่เป็นผลสืบเนื่องมากที่สุดเท่าที่เคยสร้างมา โดยนำเสนอเงินที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ ยึดถือภาคการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และทำหน้าที่เป็นสถานที่หลักสำหรับสัญญาอัจฉริยะที่ปลอดภัยที่สุดในโลก
ด้วยมาตรการแบบเดิม การครอบงำของมันนั้นไม่มีข้อโต้แย้ง เนื่องจากมีระบบนิเวศของนักพัฒนาที่ลึกที่สุด ซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนที่ถูกล็อคที่ใหญ่ที่สุด และมีบทบาทสำคัญในการชำระหนี้ของ stablecoin ที่มีการควบคุม
อย่างไรก็ตาม ความไม่เกี่ยวข้องทางเทคโนโลยีเกิดขึ้นน้อยมากเมื่อมีการล่มสลายอย่างกะทันหัน มันคืบคลานเข้ามาอย่างเงียบๆ โดยถูกปกปิดด้วยตัวชี้วัดที่อธิบายว่าตลาดอยู่ตรงไหนมากกว่าจะไปทางไหน
วลี “เรายังมี TVL” (Whole Worth Locked) ได้กลายเป็นคำย่อสำหรับความตึงเครียดในหมู่คนวงใน Ethereum แม้ว่า TVL จะกำหนดความสำเร็จในอดีต แต่ก็มีการวัดสินทรัพย์ที่จอดไว้เป็นหลักประกันมากขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะเป็นเงินทุนที่เคลื่อนไหว
ข้อกังวลที่เกิดขึ้นในขณะนี้คือระบบนิเวศกำลังพึ่งพาตัวชี้วัดแบบเดิมเหล่านี้ ในขณะที่ความเร็วที่แท้จริงของเงินเปลี่ยนไปที่อื่น ความแตกต่างนั้นมีความสำคัญหรือไม่ภายในปี 2573 ถือเป็นคำถามสำคัญของอุตสาหกรรมหรือไม่
ความแตกต่างของข้อมูล
เรื่องราว “พลิกผัน” กลับมาแล้ว แต่คราวนี้ขับเคลื่อนด้วยกิจกรรมมากกว่ามูลค่าตลาด ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นภาพที่ชัดเจนของความแตกต่าง
ตาม นันเซ็นรายรับต่อปีของ Ethereum ลดลงประมาณ 76% เมื่อเทียบเป็นรายปี เหลือประมาณ 604 ล้านดอลลาร์
การลดลงเป็นไปตาม Dencun ของเครือข่ายและ การอัพเกรดฟูซากะซึ่งลดค่าธรรมเนียมที่จ่ายโดยเครือข่าย Layer 2 ลงอย่างมาก
ในทางตรงกันข้าม โซลานา สร้างรายได้ประมาณ 657 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ในขณะที่ TRON ระดมทุนได้เกือบ 601 ล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนเกือบทั้งหมดจากความเร็วของเหรียญคงที่ในตลาดเกิดใหม่
รอยแยกจะคมชัดยิ่งขึ้นเมื่อมองผ่านเลนส์ของอาร์เทมิส ข้อมูลซึ่งจับพฤติกรรมผู้ใช้มากกว่าแค่ความลึกของเงินทุน ในปี 2025 Solana ประมวลผลผู้ใช้งานประมาณ 98 ล้านรายต่อเดือน และธุรกรรม 34 พันล้านรายการ ซึ่งเกินกว่า Ethereum ในเกือบทุกหมวดหมู่ความถี่สูง
อเล็กซ์ สวาเนวิค ซีอีโอของ Nansen บันทึกย่อ การละเลยตัวชี้วัดเหล่านี้ทำให้เกิดความพึงพอใจที่เป็นอันตราย เขาได้เตือนว่า Ethereum “จำเป็นต้องหวาดระแวง” เกี่ยวกับข้อมูลที่ไม่เอื้ออำนวย แม้ว่า TVL จะยังคงอยู่ในระดับสูงก็ตาม
ในมุมมองของเขา ความท้าทายไม่ใช่แค่การแข่งขัน แต่ยังเป็นการล่อลวงให้ปกป้องความเป็นผู้นำด้วยการใช้ตัวบ่งชี้ที่มีความเกี่ยวข้องน้อยลง เนื่องจากกรณีการใช้งานหลักของ crypto มีการเปลี่ยนแปลง
อย่างไรก็ตาม การตรวจสอบอย่างมีวิจารณญาณจำเป็นต้องมีความแตกต่างกันเล็กน้อย ในขณะที่ตัวเลขของ Artemis แสดงให้เห็นว่า Solana ชนะ “สงครามปริมาณ” Ethereum กำลังต่อสู้กับการต่อสู้ที่แตกต่าง: สงครามเพื่อความหนาแน่นทางเศรษฐกิจ
ส่วนสำคัญของธุรกรรม 34 พันล้านรายการของ Solana ประกอบด้วยบอทการเก็งกำไรและข้อความที่เป็นเอกฉันท์ กิจกรรมนี้สร้างปริมาณมาก แต่อาจให้มูลค่าทางเศรษฐกิจต่อไบต์น้อยกว่ากระแสการชำระหนี้ที่มีเดิมพันสูงกว่าของ Ethereum
ส่งผลให้ตลาดมีการแยกส่วนอย่างมีประสิทธิภาพด้วย Solana กลายเป็น “NASDAQ” แห่งการดำเนินการที่รวดเร็วในขณะที่ Ethereum ยังคงเป็น “FedWire” ของการชำระบัญชีขั้นสุดท้าย
วิกฤติเร่งด่วน
อย่างไรก็ตาม การอธิบายการแข่งขันว่าเป็น “สแปม” มีความเสี่ยงที่จะพลาดการเปลี่ยนแปลงทางวัฒนธรรมที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ภัยคุกคามต่อ Ethereum ไม่ใช่แค่การที่ผู้ใช้ออกไป แต่ความเร่งด่วนในการรักษาพวกเขาได้สูญหายไปเมื่อหลายปีก่อน
ไคล์ ซามานี หุ้นส่วนผู้จัดการ ที่ Multicoin Capital ตกผลึก ความรู้สึกนี้สะท้อนให้เห็นการที่เขาออกจากระบบนิเวศ
เขาชี้ให้เห็นว่าความเชื่อมั่น ETH ของเขาพังทลายที่ Devcon3 ใน Cancun ในเดือนพฤศจิกายน 2017 เขา เข้าใจแล้ว–
“ในขณะนั้น ETH เป็นสินทรัพย์ที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์โดยมีมูลค่าตลาดถึง 100 พันล้านดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมก๊าซพุ่งสูงขึ้น มีความจำเป็นที่ชัดเจนในการขยายขนาดโดยเร็วที่สุด ไม่เคยมีเรื่องเร่งด่วนเลย”
การสังเกตนี้ว่าแพลตฟอร์มขาดความเร็ว “ในช่วงสงคราม” ที่จำเป็นในการดึงดูดการยอมรับจำนวนมาก ทำให้เกิดความเสี่ยง “MySpace” ในปัจจุบัน MySpace ไม่ได้หายไปเพราะขาดผู้ใช้ มันสูญเสียความเป็นอันดับหนึ่งเมื่อการมีส่วนร่วมเปลี่ยนไปใช้แพลตฟอร์มที่ให้ประสบการณ์ที่ราบรื่นยิ่งขึ้น
สำหรับ Ethereum “ประสบการณ์ที่ราบรื่น” นี้ควรจะส่งมอบโดยเลเยอร์ 2 โรลอัพ (L2) เช่น Base อนุญาโตตุลาการและการมองโลกในแง่ดี
แม้ว่าการดำเนินการนี้จะประสบความสำเร็จในการลดค่าธรรมเนียม แต่แผนงาน “แบบแยกส่วน” นี้ได้สร้างประสบการณ์ผู้ใช้ที่กระจัดกระจาย
นอกจากนี้ เนื่องจากสภาพคล่องกระจายไปทั่ว Rollups ที่ไม่ต่อเนื่องกัน และ L2s จ่าย “ค่าเช่า” ให้กับ Ethereum น้อยลงอย่างมากสำหรับการจัดเก็บข้อมูล การเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจโดยตรงระหว่างกิจกรรมของผู้ใช้และมูลค่า ETH ที่คงค้างก็อ่อนแอลง
ความเสี่ยงคือ Ethereum ยังคงเป็นเลเยอร์ฐานที่ปลอดภัย แต่อัตรากำไรและความภักดีต่อแบรนด์จะเพิ่มขึ้นทั้งหมดจาก L2 ที่อยู่เหนือมัน
จุดหมุนสู่การเร่งความเร็ว
เมื่อเทียบกับฉากหลังนั้น มูลนิธิอีเธอเรียม ได้เริ่มที่จะ ปรับท่าทางการทำงาน–
การเน้นที่มีมายาวนานเกี่ยวกับโปรโตคอล “การสร้างกระดูก” ซึ่งเป็นแนวคิดที่ว่า Ethereum ควรเปลี่ยนแปลงให้น้อยที่สุดเท่าที่จะทำได้ ได้อ่อนตัวลงตั้งแต่ต้นปี 2568 เนื่องจากลำดับความสำคัญของการพัฒนามี เปลี่ยนไปสู่การทำซ้ำที่เร็วขึ้นและการปรับปรุงประสิทธิภาพ
ความเป็นผู้นำที่สำคัญได้ประสานการเปลี่ยนแปลงในการปรับโครงสร้างนี้ การแต่งตั้ง โทมัสซ์ สตานชาคผู้ก่อตั้งบริษัทวิศวกรรมลูกค้า Nethermind ควบคู่ไปกับ เซียวเว่ยหวาง สู่บทบาทผู้อำนวยการบริหาร ส่งสัญญาณถึงความเร่งด่วนด้านวิศวกรรม
ลักษณะทางเทคนิคของผู้นำคนใหม่นี้คือการอัพเกรด Pectra และ Fusaka ที่จัดส่งในปีนี้
ในเวลาเดียวกัน แผนงาน “Beam Chain” ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Justin Drake นักวิจัยของ EF ได้เสนอ ยกเครื่องชั้นฉันทามติครั้งใหญ่โดยกำหนดเป้าหมายเวลาสล็อต 4 วินาทีและขั้นสุดท้ายของสล็อตเดี่ยว
สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าในที่สุด Ethereum ก็พยายามตอบคำถามเรื่องการปรับขนาดบนเลเยอร์หลัก เป้าหมายคือการแข่งขันโดยตรงกับประสิทธิภาพของเครือข่ายแบบรวมเช่น Solana โดยไม่กระทบต่อการกระจายอำนาจที่เกิดขึ้น ETH เป็นสินทรัพย์หลักประกันที่เก่าแก่–
นี่แสดงถึงการเดิมพันที่มีเดิมพันสูงในการพยายามอัพเกรดเครือข่ายการบินมูลค่า 400 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าผู้นำจะคำนวณว่าความเสี่ยงของความล้มเหลวในการดำเนินการต่ำกว่าความเสี่ยงที่ตลาดซบเซา
คำตัดสินสุดท้าย
การป้องกัน “เรายังมี TVL” เป็นเหมือนผ้าห่มที่ให้ความรู้สึกสบายแบบย้อนหลัง ในตลาดการเงิน สภาพคล่องคือทหารรับจ้าง มันจะอยู่ในตำแหน่งที่ได้รับการปฏิบัติที่ดีที่สุด
คดีกระทิงของ Ethereum ยังคงน่าเชื่อถือ แต่ก็ขึ้นอยู่กับการประหารชีวิต หากสามารถอัพเกรด “Beam Chain” ได้อย่างรวดเร็วและ ระบบนิเวศ L2 สามารถแก้ไขปัญหาการกระจายตัวเพื่อนำเสนอแนวร่วมที่เป็นหนึ่งเดียว Ethereum สามารถรวมตำแหน่งของตนเป็นเลเยอร์การตั้งถิ่นฐานทั่วโลก
อย่างไรก็ตาม หากการใช้งานยังคงดำเนินต่อไปบนเครือข่ายความเร็วสูง ในขณะที่ Ethereum อาศัยบทบาทของตนในฐานะคลังสินค้าหลักประกันเพียงอย่างเดียว ก็ต้องเผชิญกับอนาคตที่มีความสำคัญอย่างเป็นระบบ แต่เป็นรองในเชิงพาณิชย์
ภายในปี 2573 ตลาดมีแนวโน้มที่จะสนใจ “ประวัติศาสตร์” ของสัญญาอัจฉริยะน้อยลง และให้ความสำคัญกับโครงสร้างพื้นฐานที่มองไม่เห็นและไร้แรงเสียดทานมากขึ้น
ดังนั้นในปีต่อๆ ไปจะเป็นการทดสอบว่า Ethereum จะยังคงเป็นตัวเลือกเริ่มต้นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานนั้น หรือเป็นเพียงส่วนประกอบเฉพาะของมันได้หรือไม่
