Enphase รายงานรายได้รายไตรมาสต่ำสุดในรอบกว่า 3 ปี เรื่องราวการเติบโตจบลงอย่างเป็นทางการแล้วหรือยัง?

พลังงานเอนเฟส –อีเอ็นพีเอช 7.67%– ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันและจมอยู่กับการชะลอตัวของตลาดพลังงานแสงอาทิตย์ทั่วทั้งอุตสาหกรรม หลังจากลดลง 50% ในปี 2566 ราคาหุ้นก็ลดลงมากกว่า 18% ในปี 2567 ซึ่งถือเป็นภาพลักษณ์ที่ย่ำแย่อย่างยิ่งเมื่อเทียบกับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน เอสแอนด์พี 500–

ปัจจัยเดียวกันที่ทำให้ Enphase กลายเป็นที่รักของ Wall Road ได้หันมาต่อต้านบริษัท โดยแสดงให้เห็นอันตรายของการลงทุนใน หุ้นวัฏจักร–

นี่คือสาเหตุที่การเล่าเรื่องใน Enphase เป็นเชิงลบ และสิ่งที่บริษัทต้องทำเพื่อพลิกสถานการณ์

แหล่งที่มาของภาพ: เก็ตตี้อิมเมจ

พัง พัง พังอีก

นักลงทุนที่ติดตาม Enphase มาระยะหนึ่งแล้วคุ้นเคยกับจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดในผลการดำเนินงาน

เมื่อห้าปีที่แล้ว Enphase มียอดขาย 100 ล้านเหรียญสหรัฐ และมีกำไรเล็กน้อย 2.8 ล้านเหรียญสหรัฐ บริษัทกำลังฟื้นตัวจากการชะลอตัวหลายปี (และเกือบจะล้มละลาย) แต่การเติบโตกำลังเร่งขึ้น และ Enphase กำลังสร้างแผนภูมิเส้นทางสู่ความสามารถในการทำกำไร ไม่กี่ปีข้างหน้าเป็นช่วงที่ระเบิดอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนได้รับรางวัลด้วยราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นหลายเท่า

อีเอ็นพีเอช ข้อมูลโดย YCharts

แต่เวลามีการเปลี่ยนแปลง ไตรมาสล่าสุดของ Enphase (ไตรมาส 1 ปี 2567) แสดงให้เห็นว่า ความรุนแรงของการชะลอตัวโดยมีรายรับอยู่ที่เพียง 263.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของช่วงคาดการณ์ที่ 260 ล้านถึง 300 ล้านดอลลาร์ และการลดลงอย่างโหดร้ายถึง 63% จากรายรับ 726 ล้านดอลลาร์ที่ Enphase ทำได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2566 ถือเป็นรายรับรายไตรมาสต่ำที่สุดสำหรับ Enphase ตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2563 และเป็นครั้งแรกที่บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิรายไตรมาสนับตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2563

เรื่องราวการเติบโตที่แตกหัก

วิทยานิพนธ์การลงทุนของ Enphase มุ่งเน้นไปที่การเติบโตของยอดขายควบคู่ไปกับอัตรากำไรที่สูง บริษัทหลายแห่งสามารถเพิ่มยอดขายได้แต่ต้องเผชิญกับอัตรากำไรที่ลดลงเนื่องจากมีความซับซ้อนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทที่ดีที่สุดสามารถมีขนาดใหญ่ขึ้นได้มากโดยยังคงรักษาหรือเพิ่มอัตรากำไรไว้ได้ ซึ่งเป็นหนึ่งในการผสมผสานที่ทรงพลังที่สุดที่นักลงทุนสามารถหาได้

ตัวอย่างที่ดีก็คือ ไมโครซอฟต์ซึ่งสร้างยอดขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานประมาณ 44% เทียบกับช่วง 30% ที่ต่ำเมื่อทศวรรษที่แล้ว ดังนั้นธุรกิจก็คือ มีประสิทธิภาพมากขึ้นแม้ว่าจะมีขนาดใหญ่กว่ามากก็ตาม–

สิ่งที่ทำให้วิทยานิพนธ์การลงทุนของ Enphase น่าสนใจมากก็คือบริษัทมีการเติบโตอย่างรวดเร็ว และ อัตรากำไรสูงแม้จะขายส่วนประกอบฮาร์ดแวร์ก็ตาม Enphase จำหน่ายไมโครอินเวอร์เตอร์สำหรับระบบพลังงานแสงอาทิตย์ในที่พักอาศัยเป็นหลัก ซึ่งจะแปลงกระแสตรงที่ผลิตโดยแผงจากดวงอาทิตย์และเปลี่ยนให้เป็นกระแสสลับที่เราใช้ในบ้านของเรา เป็นส่วนที่จำเป็นของระบบ แต่ไม่ใช่ส่วนประกอบที่คุณคิดว่าจะมีอัตรากำไรสูงเป็นพิเศษ ท้ายที่สุดแล้ว บริษัทที่ขายผลิตภัณฑ์ที่จับต้องได้โดยทั่วไปจะมีอัตรากำไรที่ต่ำกว่าบริษัทซอฟต์แวร์ แต่เอนเฟสได้ท้าทายโครงสร้างนั้น

การโยนเชื้อเพลิงให้กับเรื่องราวการเติบโตที่ร้อนแรงคือความตื่นเต้นอย่างรวดเร็วของการเปลี่ยนแปลงพลังงานและส่วนแบ่งพลังงานที่เพิ่มขึ้นของพลังงานแสงอาทิตย์ กระแสลมท้ายของการเปลี่ยนแปลงพลังงานในระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก็ทำหน้าที่เหมือนถังน้ำในการเล่าเรื่องที่ร้อนแรง ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะช่วยลดผลตอบแทนจากการลงทุนด้านพลังงานแสงอาทิตย์ และทำให้การติดตั้งระบบพลังงานแสงอาทิตย์มีราคาแพงกว่าและน่าดึงดูดน้อยลง นี่เป็นความเสี่ยงอย่างมากสำหรับ Enphase เนื่องจากเน้นไปที่ตลาดที่อยู่อาศัยเป็นหลัก ตลาดเชิงพาณิชย์ก็ชะลอตัวเช่นกัน แต่บริษัทต่างๆ อาจยังคงดำเนินโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ระดับสาธารณูปโภคได้ หากสอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของบริษัทและหน่วยงานกำกับดูแล

กดปุ่มหยุดชั่วคราวบน Enphase

Enphase เป็นตัวอย่างที่ดีว่าตัวชี้วัดที่กระตุ้นให้หุ้นที่มีผลงานดีกว่าสามารถเป็นปัจจัยเดียวกันที่ส่งผลให้หุ้นมีผลงานต่ำกว่าตลาดได้อย่างไร การเติบโตของรายได้ อัตรากำไรสูง ความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น และเส้นทางที่แข็งแกร่งที่การเติบโตจะดำเนินต่อไปและอัตรากำไรจะยังคงรักษาหุ้น Enphase ที่กระโดดค้ำถ่อให้สูงไปสู่ระดับใหม่ แต่ตอนนี้รายได้ที่ลดลงและการขาดทุนสุทธิคือสิ่งที่ทำให้ Enphase ตกต่ำลง

Enphase เป็นหุ้นที่ประเมินมูลค่าได้ยากเนื่องจากความไม่แน่นอน ฝ่ายบริหารมั่นใจว่าไตรมาสล่าสุดเป็นจุดตกต่ำและธุรกิจจะเริ่มฟื้นตัวในไตรมาสที่ 2 โดยเฉพาะช่วงครึ่งหลังของปีนี้ แต่เราไม่รู้ว่าการฟื้นตัวจะเป็นอย่างไร และดูเหมือนว่า Enphase จะสามารถกลับไปสู่การเติบโตแบบเดิมได้ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเช่นนี้ แม้ว่า Federal Reserve จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี แต่เราไม่ทราบว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยกี่ครั้ง แม้ในระยะกลาง อัตราอาจอยู่ในระดับที่สูงกว่าช่วงก่อนเกิดโรคระบาด ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมายของ Fed ที่ 2% ในสถานการณ์นั้น Enphase สามารถกลับไปสู่อัตราการเติบโตที่ช้าลงและผิดปกติน้อยลง

นักลงทุนควรระวังอย่ามองว่า Enphase เป็นเรื่องราวเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว และสมมติว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง บริษัทจะพลิกสวิตช์และกลับไปสู่การเติบโตอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เราควรเรียนรู้มากขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไปว่าการฟื้นตัวจะเป็นอย่างไร และสิ่งที่เลวร้ายที่สุดอยู่เบื้องหลัง Enphase อย่างแท้จริงหรือไม่