Robbie Mitchnick หัวหน้าฝ่าย crypto ของ BlackRock กล่าวว่าศูนย์กลางแรงโน้มถ่วงของโครงสร้างตลาดของ Bitcoin ได้เปลี่ยนอย่างเด็ดขาดจากการออกของนักขุดไปสู่ความต้องการกองทุนที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยน และนั่นคือเหตุผลว่าทำไม “วงจรการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง” สี่ปีแบบคลาสสิกจึงควรได้รับความสนใจน้อยกว่าที่เคยเป็น ในการสัมภาษณ์ Bankless ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน Mitchnick แย้งว่ายุค ETF กลายเป็นกระแสหลักสำหรับ BTC แม้ว่าเลเวอเรจและเสียงรบกวนจากอนุพันธ์ระยะสั้นจะยังคงส่งผลต่อราคาอยู่ก็ตาม
ETF ไหลเข้ามาในขณะนี้ทำให้ Bitcoin Halving ลดลง
“มันยังไม่จบ” มิทช์นิค พูดว่า เมื่อถูกถามว่าการขายออกครั้งล่าสุดถือเป็นจุดสิ้นสุดของวงจรปัจจุบันของ Bitcoin หรือไม่ “นี่เป็นรอบที่ห้าที่เราเคยเห็น (…) ในแต่ละรอบต่อเนื่อง ระดับที่ Bitcoin ไปถึงนั้นสูงกว่ารอบก่อนหน้าอย่างมาก” เขาเสริมคำเตือนที่ชัดเจนสำหรับทุกคนที่ยังคงถือว่าการลดลงครึ่งหนึ่งเป็นเครื่องเมตรอนอมของ BTC: “ผู้คนจำนวนมากเชื่อว่าวงจรนี้เชื่อมโยงกับ (การ) Bitcoin ที่ลดลงครึ่งหนึ่ง Bitcoin ลดลงครึ่งหนึ่ง ณ จุดนี้แทบจะไม่เกี่ยวข้องโดยสิ้นเชิง (…) เมื่อ ETF กำลังสะสมการไหลเข้า ขนาดของการไหลเข้าเหล่านั้นมีมากมายหลายเท่าตัว ซึ่งใหญ่กว่าการเปลี่ยนแปลงในอุปทานใด ๆ ที่สร้างขึ้นโดยเหตุการณ์ Bitcoin halving”
การกำหนดกรอบของมิทช์นิคทำให้วอลล์สตรีท (ไม่ใช่กำหนดการของระเบียบการ) เป็นศูนย์กลางของระยะต่อไป Bitcoin ETF, IBIT ของ BlackRock “ได้รับ ETF หลังการเปิดตัวที่เติบโตเร็วที่สุด ในประวัติศาสตร์” เขากล่าว โดยบรรลุเป้าหมายสำคัญที่ประมาณสี่เท่าของสถิติก่อนหน้า ในมุมมองของเขา สิ่งที่บอกได้มากกว่า AUM แบบดิบคือองค์ประกอบที่เปลี่ยนแปลงของผู้ถือ ในไตรมาสแรกหลังการเปิดตัว “IBIT เป็นนักลงทุนรายย่อยโดยตรงมากกว่า 80% หลังจากนั้นทุกๆ ไตรมาส ตัวเลขดังกล่าวก็ลดลง (…) วันนี้ก็เกือบจะถึง 50%” ซึ่งสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของช่องทางการให้คำปรึกษาด้านความมั่งคั่งและสถาบันต่างๆ
กลุ่มสถาบันดังกล่าวยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่มีการขยายวงกว้างมากขึ้น “หากคุณคิดถึงนักลงทุนสถาบันประเภทใหญ่ๆ คุณจะมีสำนักงานครอบครัว ผู้จัดการสินทรัพย์ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กองทุนมหาวิทยาลัย มูลนิธิ เหรัญญิกของบริษัท บริษัทประกัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ คุณมีผู้รับบุตรบุญธรรมบางส่วนในทุกต้นแบบเหล่านั้น แต่ไม่ใช่คนส่วนใหญ่ และไม่ปิดด้วยซ้ำ” เขากล่าว
สำหรับผู้ที่จัดสรร ขนาดตำแหน่งโดยทั่วไปจะอยู่ในช่วง “1% ถึง 3%” ปัจจัย gating นั้นไม่ค่อยเกี่ยวกับการดูแลหรือการเข้าถึง และเพิ่มเติมเกี่ยวกับพฤติกรรมของ Bitcoin ภายในพอร์ตโฟลิโอด้วย “มันเป็นเรื่องของความสัมพันธ์” Mitchnick ตั้งข้อสังเกต โดยเล่าถึงการสนทนากับ CIO บำนาญที่คอยดูตัวชี้วัดนั้น “อย่างแท้จริง” หาก Bitcoin ติดตามอย่างต่อเนื่อง”ทองดิจิทัล” แทนที่จะ “โยกย้าย NASDAQ” เขากล่าว “การจัดสรรพอร์ตโฟลิโอสักสองสามเปอร์เซ็นต์ลงไปนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย”
ความตึงเครียดก็คือการเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้นยังคงดูเหมือนกับสกุลเงินดิจิทัล Mitchnick เรียกการชะล้างในวันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งมีมูลค่าประมาณ “การชำระบัญชี 21 พันล้านดอลลาร์” ซึ่งเป็นเหตุการณ์การใช้ประโยชน์มากกว่าการเปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐานและตรงกันข้ามกับความมั่นคงของผู้ซื้อกองทุน: “อะไรคือผลกระทบต่อการไหลออกของ ETF เล็ก ๆ (…) สองสามร้อยล้าน” เขากล่าวว่าความแตกต่างนั้นเป็นเหตุผลว่าทำไมวงจรจึงควรลดทอนลงเมื่อเวลาผ่านไป: ฐาน ETF ที่ใหญ่กว่าและเคลื่อนไหวช้ากว่าและทุนที่ปรึกษาสามารถดูดซับแรงกระแทกที่ขับเคลื่อนด้วยอนุพันธ์โดยไม่ต้องออกจากกลไก
นอกจากนี้เขายังตอกกลับเรื่องเล่าที่ว่าประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าของ Bitcoin ในปี 2025 เทียบกับทองคำทำให้วิทยานิพนธ์ “การป้องกันความเสี่ยงที่ไม่เกี่ยวข้อง” เป็นโมฆะ เขาแย้งว่าสินทรัพย์ดิจิทัลดังกล่าวได้เข้าสู่ “การค้าที่ลดระดับฐาน” แล้วในปลายปี 2024 โดยพุ่งขึ้นจาก “ระดับสูงสุดที่ 60 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 100,000 ดอลลาร์” และยังทำระดับสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์ก่อนที่ราคาจะตกในเดือนตุลาคม “ทำให้โมเมนตัมตกราง” กล่าวอีกนัยหนึ่ง ป้ายบอกคะแนนตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันสะท้อนถึงลำดับและการใช้ประโยชน์ ไม่ใช่การปฏิเสธเชิงโครงสร้างของระดับการจัดเก็บมูลค่าของ Bitcoin
จากการเปลี่ยนแปลงของอุปทาน Mitchnick ยอมรับว่ากลุ่มรุ่นเดิมได้รับผลกำไรในระดับจิตวิทยา แต่เขาเพิกเฉยต่อแนวคิดที่ว่า Bitcoin อยู่ในช่วง “ช่วงเวลา IPO” ซึ่งผู้ใช้งานในช่วงแรกจะมอบโฟลตให้กับสถาบันอย่างถาวร เขากล่าวว่าสิ่งที่เป็นไปได้มากกว่านั้นคือการบริหารความเสี่ยงง่ายๆ โดยผู้ถือครองเร็วมากซึ่งมีพื้นฐานอยู่ที่ “100 ดอลลาร์หรือ 500 ดอลลาร์” ซึ่งหลายคนตั้งเป้าไว้ที่ 100,000 ดอลลาร์ “เมื่อถึงจุดหนึ่ง คุณจะต้องถอดชิปออกจากโต๊ะ” เขากล่าว พร้อมเสริมว่าผลการดำเนินงานในระยะยาวสนับสนุนความอดทนมากกว่าการซื้อขายระยะสั้นแบบมีเลเวอเรจ
Mitchnick ระมัดระวังที่จะไม่ดูแลการยอมรับสากลในหมู่แหล่งเงินทุนขนาดใหญ่ เขาแนะนำว่าธนาคารกลางยังคงเป็นผู้ซื้อที่มีความเสี่ยงมากกว่ากรณีปกติ เส้นทางระยะสั้นกลับวิ่งผ่านสถาบันต่างๆ ที่เข้ามามีบทบาทอยู่แล้ว เช่น บำนาญ บริษัทประกัน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ ซึ่งความเชื่อมั่นจะขึ้นอยู่กับพฤติกรรมระยะกลางและความชัดเจนของนโยบาย
ข้อความสำหรับผู้จัดสรรที่ต้องเผชิญกับการขาดทุนเต็มจำนวนครั้งแรกกับ ETF แบบสดนั้นส่งตรงถึง: อย่าเข้าใจผิดว่าเสียงรบกวนจากอนุพันธ์เป็นปัจจัยพื้นฐานที่เสียหาย และเลือกสรร “มีเหตุผลที่ Bitcoin ยังคงอยู่ประมาณ 65% ของมูลค่าตลาดของพื้นที่” เขากล่าว “เราต้องระวังอย่างมากที่จะไปอยู่บนโต๊ะ (…) ส่วนใหญ่ของ (โทเค็น) จะเป็นหรือจะไร้ค่าโดยสิ้นเชิง”
สำหรับ Bitcoin การทดสอบคือว่ามันยังคงประพฤติตัวเหมือนกับที่สถาบันคิดว่าพวกเขากำลังซื้ออยู่หรือไม่ “ผู้คนต้องมองข้ามความเคลื่อนไหวระยะสั้น (…) และยิ่งไปกว่านั้น ในระยะกลางและระยะยาวจะติดตามได้อย่างไร” มิทช์นิคกล่าว
ณ เวลานี้ BTC ซื้อขายที่ $105,497
ภาพเด่นที่สร้างด้วย DALL.E แผนภูมิจาก TradingView.com
กระบวนการบรรณาธิการ สำหรับ bitcoinist มุ่งเน้นไปที่การนำเสนอเนื้อหาที่ได้รับการวิจัยอย่างละเอียด ถูกต้อง และเป็นกลาง เรารักษามาตรฐานการจัดหาที่เข้มงวด และแต่ละหน้าได้รับการตรวจสอบอย่างเข้มงวดโดยทีมผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีชั้นนำและบรรณาธิการผู้ช่ำชองของเรา กระบวนการนี้ทำให้มั่นใจในความสมบูรณ์ ความเกี่ยวข้อง และคุณค่าของเนื้อหาของเราสำหรับผู้อ่านของเรา
