นี่คือคำแนะนำของเราเกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้และการนำไปใช้ในการซื้อขายออปชั่น…
พื้นหลังความเบ้ของความผันผวนโดยนัย
ความผันผวนโดยนัย (IV) อธิบายความผันผวนที่คาดหวังของตลาด ‘โดยนัย’ ด้วยราคาของมัน
ปัจจัยห้าประการที่ควบคุมราคาตัวเลือก:
-
ราคาหุ้นหรือหลักทรัพย์อ้างอิง (ซึ่งเราทราบจากราคาตลาด)
-
ราคาใช้สิทธิ์ (ทราบ)
-
เวลาหมดอายุ (ทราบ)
-
อัตราดอกเบี้ย (ทราบ)
-
ความผันผวนโดยนัย (ไม่ทราบ)
ดังนั้นหากเรารู้ราคาออปชัน และเรารู้ปัจจัยอีกสี่ปัจจัย เราก็สามารถคำนวณปัจจัยที่ไม่ทราบได้ ซึ่งได้แก่ ความผันผวนโดยนัย (โดยใช้เครื่องคิดเลขออนไลน์ง่ายๆ เป็นต้น)
หากเราต้องดูตัวเลือกที่อยู่เหนือข้อมูลอ้างอิงเดียวกันและมีเวลาหมดอายุเท่ากัน (และด้วยอัตราดอกเบี้ยและราคาหุ้นที่ทราบ) เราสามารถคำนวณ IV สำหรับแต่ละตัวเลือกในราคาที่ใช้สิทธิแต่ละครั้ง
ตามทฤษฎีตัวเลือกมาตรฐานเช่น สมการแบล็กสโคลส์ความผันผวนโดยนัยจะเหมือนกันสำหรับออปชั่นที่มีหลักทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุเดียวกัน
แต่นั่นไม่ใช่สิ่งที่สังเกตได้ในตลาด อันที่จริงแล้ว ดังที่เราจะเห็น มีหลายสาเหตุที่ทำให้ค่า IV แตกต่างออกไป ซึ่งเรียกว่าการเบ้แนวตั้ง หรือเรียกสั้นๆ ว่าเบ้ และจะอธิบายได้ดีที่สุดด้วยตัวอย่าง
ตัวอย่างการบิดเบือนความผันผวน
สมมติว่า AAPL ซื้อขายที่ 120 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน คุณดูห่วงโซ่ออปชั่นของ AAPL ในเดือนมิถุนายนและเห็นราคาออปชั่นขายดังต่อไปนี้:
-
AAPL 100 มิ.ย. พุต 20
-
AAPL 110 มิ.ย. ใส่ 24
-
AAPL 120 จุนพุต 36
-
AAPL 130 จุน พุต 44
-
AAPL 140 จุนพุต 54
คุณคำนวณ IV สำหรับแต่ละรายการเหล่านี้:
-
AAPL 100 มิ.ย. ใส่ 15
-
AAPL 110 มิ.ย. ใส่ 10
-
AAPL 120 มิ.ย. พุต 8
-
AAPL 130 มิ.ย. พุต 10
-
AAPL 140 มิ.ย. พุต 15
อย่างที่คุณเห็น IV จะแตกต่างกันไปตามราคาใช้สิทธิ์แต่ละราคา
สาเหตุเบื้องหลังที่ทำให้ความผันผวนโดยนัยเหล่านี้ไม่เป็นไปตามทฤษฎีออปชั่นแบบดั้งเดิมก็คือตลาด ในที่สุดตัวเลือกต่างๆ ก็ไม่ได้กำหนดราคาตามทฤษฎี แต่ขึ้นอยู่กับอุปสงค์และอุปทาน
หากในกรณีนี้ มีความต้องการออปชั่นที่ราคาใช้สิทธิ์หนึ่งๆ มากกว่าออปชั่นอื่นๆ มากขึ้น IV ของออปชั่นดังกล่าวจะมากขึ้น โดยที่ปัจจัยอื่นๆ ทั้งหมดจะเท่ากัน
ตัวอย่างข้างต้นเป็นประเภททั่วไปของความเบี่ยงเบนในตลาด ซึ่งเรียกว่า ‘รอยยิ้มแห่งความผันผวน’
รอยยิ้มแห่งความผันผวน
เราสามารถวางกราฟ IV เทียบกับราคาใช้สิทธิ์สำหรับตัวอย่างข้างต้นได้:
นี่คือตัวอย่างของรอยยิ้มแห่งความผันผวน ที่เรียกเช่นนี้เพราะรูปร่างของกราฟ
บ่อยครั้งที่ผู้ค้ามีความต้องการที่มากขึ้น โดยที่ทุกสิ่งเท่าเทียมกัน สำหรับตัวเลือกนอกเหนือจากเงิน – โดยปกติแล้วเป็นเพราะพวกเขาต้องการปกป้องไม่ให้เกิดการฝ่าวงล้อมของหุ้น
ปรากฏการณ์นี้เริ่มปรากฏให้เห็นหลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นตกในปี 1987 เทรดเดอร์มีแนวโน้มที่จะกำหนดราคาออปชั่นตามผลกระทบของเหตุการณ์สุดขั้ว โดยเสนอราคาออปชั่น ITM และ OTM
ความผันผวน
นี่เป็นรูปแบบอีกอย่างหนึ่งที่มักพบเห็นในตลาดออปชั่น: รอยยิ้มแห่งความผันผวน
สมมติว่าความผันผวนโดยนัยของการขายของเรานั้นสูงกว่าปกติ (เช่น น้อยกว่า 120 ดอลลาร์ในตัวอย่าง AAPL ของเรา) รูปร่างของเส้นโค้งความผันผวนจะเป็นดังนี้:
‘รอยยิ้มแห่งความผันผวน’ มักปรากฏให้เห็นในออปชั่นขายแบบที่อยู่นอกราคาเมื่อผู้ซื้อขายคาดหวังว่าราคาหุ้นจะตก (หรืออย่างน้อยก็มีความเสี่ยงสูงที่จะตกเช่นนั้น)
การขายแบบ Out of Cash นั้นเป็นที่นิยม เนื่องจากมักใช้ในการปกป้องสถานะหุ้น ดังที่เราได้เห็นในบทความเรื่อง ‘การขายแบบป้องกัน’ และราคาของการขายแบบป้องกัน (และด้วยเหตุนี้ IV) ก็จะถูกเสนอซื้อเพิ่มขึ้น
โปรดทราบว่าเนื่องจาก ใส่ความเท่าเทียมกันของการโทรหาก IV ของการวาง OTM เพิ่มขึ้น การเรียก ITM ที่ราคาใช้สิทธิ์เดียวกันก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน (และในทางกลับกัน)
การเอียงถอยหลังและไปข้างหน้า
ข้างต้นเป็นตัวอย่างของ ‘การกลับด้าน’: IV จะสูงกว่าสำหรับราคาใช้สิทธิ์ที่ต่ำกว่า
ความผันผวนแบบอื่น ๆ คือเมื่อตัวเลือกราคาใช้สิทธิ์ที่สูงกว่ามี IV ที่สูงกว่า
นี่เป็นเรื่องปกติในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่ผู้ค้าใช้ตัวเลือกการเรียกเงินเพื่อล็อคความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคต (เช่น โคคา-โคลาเพื่อรักษาอุปทานน้ำตาลในอนาคต)
ความต้องการสาย OTM ที่สูงขึ้นทำให้ราคาสูงขึ้น และด้วยเหตุนี้ IV จึงทำให้เกิดการเบี่ยงเบนไปข้างหน้า ตัวอย่างเช่น:
รอยยิ้มแห่งความผันผวน (การเอียงไปข้างหน้า)
ความผันผวนสามารถซื้อขายได้อย่างไร
ผู้ค้าที่เชี่ยวชาญสามารถใช้การเบี่ยงเบนได้เมื่อจำเป็นเพื่อสร้างผลกำไรในการซื้อขาย ต่อไปนี้คือตัวอย่างสองสามตัวอย่าง:
OTM บูลใส่สเปรด
ตัวอย่างหนึ่งคือการซื้อขายแบบย้อนกลับของ OTM ที่กล่าวไว้ข้างต้นเมื่อราคาหุ้นลดลง แต่เชื่อว่าได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
วัว OTM ใส่ การแพร่กระจายซึ่งประกอบด้วยการขายและการขาย OTM เพิ่มเติมสามารถวางเพื่อรับเครดิตจำนวนมาก เนื่องจากความผันผวนโดยนัยของการขายที่เพิ่มขึ้น
หากหุ้นเริ่มเพิ่มขึ้นทั้งเดลต้าของการแพร่กระจายของวัวและการลดลงของ IV เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของสต็อกจะทำให้ออปชั่นสเปรดมีมูลค่าลดลง การค้าสินเชื่อจึงสามารถปิดได้ในราคาถูกและมีกำไร
OTM ใส่ปฏิทินสเปรด
ข้อเสียของ Bull Put Unfold ข้างต้นคือการซื้อและมีการยกระดับ IV ซึ่งทำให้เครดิตที่ได้รับจากการซื้อขายลดลง
ทางเลือกอื่นคือการซื้อสเปรดปฏิทินการขายแบบ OTM – โดยเฉพาะถ้าเอฟเฟกต์เบ้สามารถสังเกตได้เฉพาะในออปชั่นระยะสั้นเท่านั้น (มักเป็นกรณีที่การตกของหุ้นมักถูกมองว่าเป็นเพียงชั่วคราว)
ขาย OTM แบบสั้นซึ่งมี IV ที่ยกระดับแล้ว และซื้อแบบที่ลงวันที่นานกว่าโดยมีราคาใช้สิทธิ์เท่ากัน แต่มี IV ที่ต่ำกว่า
หาก IV ลดลง – ตัวอย่างเช่น หากหุ้นเริ่มเคลื่อนไหวในทิศทางที่สูงขึ้น ราคาของออปชั่นขายชอร์ตจะลดลงมากกว่าอย่างไม่สมส่วน (IV จะไม่สูงขึ้นอีกต่อไป) และสามารถขายสเปรดเพื่อทำกำไรได้
ความเสี่ยงก็คือหุ้นเคลื่อนตัวไปไกลเกินไป: สเปรดของปฏิทินจะมีมูลค่าลดลง ยิ่งหุ้นเคลื่อนตัวจากจุดอ้างอิงมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม การที่ราคาหุ้นลดลงอย่างต่อเนื่องนั้นได้รับการคุ้มครองเนื่องจากการเคลื่อนไหวพื้นฐานไปสู่ราคาใช้สิทธิ์ของสเปรดปฏิทิน OTM (แต่จะไม่ได้รับการลดลงของ IV)
อย่างที่เห็น สิ่งเหล่านี้เป็นการซื้อขายที่ซับซ้อนและควรทำโดยนักลงทุนที่มีความซับซ้อนเท่านั้น
บทสรุป
คุณก็จะได้มันแล้ว การบิดเบือนความผันผวนเป็นปรากฏการณ์ทางตลาดทั่วไปที่เกิดจากเหตุผลทางเศรษฐกิจที่ดี แต่เป็นสิ่งที่ไม่สอดคล้องกับทฤษฎีการกำหนดราคาออปชั่นมาตรฐานบางประการ
ผู้ซื้อขายสามารถใช้สิ่งนี้เพื่อสร้างธุรกิจการค้าที่ทำกำไรได้อย่างซับซ้อน
เกี่ยวกับผู้แต่ง: Chris Younger สำเร็จการศึกษาระดับปริญญาตรีสาขาคณิตศาสตร์และประสบการณ์ทางการเงิน 18 ปี คริสเป็นชาวอังกฤษโดยภูมิหลัง แต่เคยทำงานในสหรัฐอเมริกาและเมื่อเร็วๆ นี้ในออสเตรเลีย ความสนใจในออปชั่นของเขาถูกกระตุ้นครั้งแรกโดยส่วน ‘Buying and selling Choices’ ของ Monetary Occasions (ของลอนดอน) เขาตัดสินใจที่จะนำความรู้นี้ไปสู่ผู้ฟังในวงกว้างและก่อตั้ง Epsilon Choices ในปี 2012
