ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ลงทุนในตราสารทุน หุ้นที่จ่ายเงินปันผล 20% อันดับแรกในดัชนี S&P 500 กลับมา 13.5% ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนมีนาคม เมื่อเปรียบเทียบกับผลตอบแทน 29.9% สำหรับ S&P 500 ที่กว้างขึ้น
ข้อความของฉันถึงนักลงทุนรายรับจากตราสารทุนคือ: อดทนไว้ หุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงอยู่ในสถานะที่จะทำงานได้ดีขึ้นในปีหน้า ประวัติศาสตร์ อคติโดยธรรมชาติ การพลิกกลับเฉลี่ย และฉากหลังของตลาดในปัจจุบัน ชี้ไปที่การกลับมา–
รูปที่ 1: อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุด
ณ วันที่ 31/03/24; หมายเหตุ: 1QDY หรือ Prime Quintile of Dividend Yield ที่มา: S&P, Bloomberg และ Wealth Enhancement Group
ในระยะยาว การซื้อหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงถือเป็นกลยุทธ์ที่ดี ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา กลุ่มหุ้นที่จ่ายเงินปันผลสูงสุดใน S&P 500 (20% หรือ 100 หุ้น) มีประสิทธิภาพเหนือกว่า ตั้งแต่วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2537 ถึงวันที่ 31 มีนาคม พ.ศ. 2567 หุ้นกลุ่มท็อปสุดให้ผลตอบแทน 11.9% ต่อปี ในช่วงเวลาเดียวกัน S&P 500 กลับมาที่ 10.4% ต่อปี นั่นคือพรีเมี่ยม 1.5% สำหรับหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูง
แม้ว่าหุ้นที่จ่ายเงินปันผลอันดับต้น ๆ จะมีความผันผวนมากกว่า S&P 500 ที่กว้างขึ้น แต่ก็มี Sharpe Ratio ที่ใกล้เคียงกัน และจากการออกแบบแล้ว มันมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่ามาก
กลยุทธ์รายได้จากตราสารทุนมักถูกจัดประเภทเป็นกลยุทธ์ด้านมูลค่า เนื่องจากมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนหุ้นที่มีราคาต่อบัญชีที่ต่ำกว่า หุ้นที่จ่ายเงินปันผลชั้นนำยังทำได้ดีกว่าดัชนีรัสเซล 1,000 ในช่วงปี 1994 ถึง 2024
ความผันผวนในหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดนั้นไม่น่าแปลกใจเลยที่จะสูงขึ้นเนื่องจากสิ่งนี้ใช้แบบจำลองปัจจัยเดียว การเพิ่มตัวชี้วัดสำหรับการเติบโตของเงินปันผลเพื่อหลีกเลี่ยงบริษัทที่ประสบปัญหาซึ่งเสี่ยงต่อการตัดเงินปันผลจะเป็นประโยชน์ แต่จุดเน้นของบทความนี้เป็นเพียงผลตอบแทนเท่านั้น
รูปที่ 2: ผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดที่มีหุ้นถ่วงน้ำหนักเท่ากัน
กลยุทธ์ที่เป็นกลางต่อกลุ่มอุตสาหกรรมยังทำได้ดีกว่าดัชนี S&P500 และ Russell 1000 ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา แต่อยู่ในระดับที่น้อยกว่า เป็นที่เข้าใจได้ว่าบางภาคส่วนทำงานได้ดีกว่าด้วยกลยุทธ์นี้มากกว่าภาคส่วนอื่นๆ ขึ้นอยู่กับส่วนหนึ่งในระดับของหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงในภาคส่วนนั้น ตัวอย่างเช่น ภาคอุตสาหกรรมและการเงินทำงานได้ดีในกลยุทธ์ที่เป็นกลาง ในขณะที่ภาคส่วนเทคโนโลยีและการตัดสินใจของผู้บริโภคไม่ได้ผล
เหตุใดหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงจึงทำได้ดีกว่า?
อาจมีเหตุผลบางประการที่ทำให้หุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงเหนือกว่าในอดีต ประการแรก นักเศรษฐศาสตร์พฤติกรรมได้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนจำนวนมากที่ต้องการแหล่งรายได้ชอบการจ่ายเงินปันผลอัตโนมัติ มากกว่าการจ่ายเงินปันผลเองจากการขายหุ้นออกไป
ที่สอง, เบนจามิน เกรแฮม ชี้ให้เห็นว่าการจ่ายเงินปันผลจะสร้างวินัยให้กับการบริหารจัดการบริษัทเพื่อสร้างผลตอบแทนที่น่าดึงดูดในขณะเดียวกันก็จัดสรรเงินทุนอย่างชาญฉลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ต้นทุนหน่วยงานการจัดการจะลดลง
ประการที่สาม การจ่ายเงินปันผลอย่างไม่มีเงื่อนไขจะมีอัตราภาษีสูงกว่ากำไรจากการขายหุ้น ดังนั้นในทางทฤษฎีแล้วควรเชื่อมโยงกับผลตอบแทนที่สูงกว่าเพื่อชดเชยผู้ถือหุ้น
สุดท้ายนี้ เราขอแนะนำว่านักลงทุนจำนวนมากที่มุ่งเน้นไปที่เรื่องราวการเติบโตที่น่าตื่นเต้นของหุ้น และให้ความสนใจเพียงเล็กน้อยกับเงินปันผลที่น่าเบื่อที่จ่ายผ่านผลกำไรและกระแสเงินสด มีแนวโน้มที่จะแสดงอคติในกรอบที่แคบ
เพื่อให้เกิดปัญญา เป้าหมายราคามักถูกกำหนดโดยการกำหนดผลคูณให้กับรายได้ เป้าหมายเหล่านี้อ้างถึงการเติบโตโดยคำนึงถึงผลตอบแทนจากเงินทุนเพียงเล็กน้อย ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่สำคัญเท่าเทียมกันในการประเมินมูลค่าทวีคูณ โดยปกติแล้ว แบบจำลองส่วนลดกระแสเงินสดที่ครอบคลุมทั้งหมดหรือการประเมินแบบจำลองส่วนลดเงินปันผลจะดีที่สุด
แนวโน้มหุ้นปันผลยังอยู่ในเกณฑ์ดี เพียงใช้การกลับตัวเป็นกรอบค่าเฉลี่ยชี้กลับหัว ในช่วง 30 ปีปฏิทินที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ของผลตอบแทนล่วงหน้าหนึ่งปีกับปีก่อนอยู่ที่ -0.3 สำหรับหุ้นที่จ่ายเงินปันผลสูงสุดห้ากลุ่มใน S&P 500
การพลิกกลับทางกลไปสู่แบบฝึกหัดเฉลี่ย
เมื่อรู้ว่าผลตอบแทนปี 2566 อยู่ที่ 6.9% ผลตอบแทนเฉลี่ย 30 ปีอยู่ที่ 11.9% และความสัมพันธ์ 30 ปีอยู่ที่ -0.3 เราสามารถคาดการณ์ผลตอบแทนปี 2567 ได้อย่างไร้เดียงสาที่ 13.5% (-0.3 (6.9%-11.9%) + 11.9 %) กลับเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยมากขึ้น การคำนวณที่คล้ายกันนี้สามารถทำได้สำหรับ S&P 500 เพื่อคาดการณ์ผลตอบแทน 10.0% ในปี 2024
การพลิกกลับทางกลไปสู่การใช้สิทธิเฉลี่ยนี้ชี้ไปที่หุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งทำได้ดีกว่าในปีนี้ อย่างไรก็ตาม การพิจารณาว่าค่าเฉลี่ยใดที่จะเปลี่ยนกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยนั้นสำคัญมาก ตัวชี้วัดพื้นฐานที่สำคัญสองประการคือผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (ROA) และการเติบโตของรายได้ ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา หุ้นที่จ่ายเงินปันผลสูงสุดห้ากลุ่มใน S&P 500 เฉลี่ยอยู่ที่ 4.4% ROA และมีประมาณการการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ล่วงหน้าหนึ่งปีที่ 8.1%
ปัจจุบัน ROA ของพวกเขาคือ 3.6% หลังจากจุดต่ำสุดในปีที่แล้วที่ 2.5% การเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) หนึ่งปีข้างหน้าคาดว่าจะอยู่ที่ 11.9% เนื่องจาก ROA ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยและการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่คาดการณ์ไว้สูงกว่าค่าเฉลี่ย ปัจจัยพื้นฐานจึงใกล้เคียงปกติ ซึ่งชี้ไปที่ผลตอบแทนเฉลี่ย 30 ปีที่ 11.9% ถือเป็นปิศาจที่สมเหตุสมผลสำหรับการพลิกกลับ
ก้าวไปอีกขั้นเพื่อปรับแนวโน้มหุ้นปันผล เราสามารถจำลองผลตอบแทนเทียบกับตัวแปรต่างๆ ได้ ปัจจัยสองประการที่ดีกว่าในการคาดการณ์ผลตอบแทนล่วงหน้าหนึ่งปีของหุ้นปันผลห้าอันดับแรกใน S&P 500 คืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลและ CPI ต่อปี (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ชุดแรกเป็นเกณฑ์การประเมินมูลค่า และชุดหลังเป็นพร็อกซีคร่าวๆ สำหรับอัตรา ตัวชี้วัดทั้งสองมีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนจากเงินปันผลล่วงหน้าหนึ่งปี
ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของหุ้นที่จ่ายเงินปันผลสูงสุด 5 กลุ่มแรกอยู่ที่ค่าเฉลี่ย 20 ปี ในขณะที่ CPI ของปีก่อนนั้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยและกำลังลดลง (ดูรูปที่ 2) หากการคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ว่า CPI ของ YoY จะยังคงลดลงต่อไปในปีหน้านั้นถูกต้อง หุ้นที่จ่ายเงินปันผลก็จะได้รับประโยชน์
รูปที่ 3: อัตราผลตอบแทนเงินปันผล, CPI และผลตอบแทนรอบ 12 เดือน
ณ วันที่ 31/03/24; หมายเหตุ: 1QDY หรือ Prime Quintile of Dividend Yield ที่มา: S&P, Bloomberg และ Wealth Enhancement Group
แม้ว่านักลงทุนที่ลงทุนในตราสารทุนจะมีสถานการณ์คร่าวๆ แต่ก็มีการสรุปโดยย่อในบริบทของผลการดำเนินงานในอดีตของหุ้นที่จ่ายเงินปันผล ฉันจะส่งข้อความของฉันถึงนักลงทุนที่กำลังมองหารายได้จากตราสารทุน: อดทนไว้ ประวัติศาสตร์ อคติโดยธรรมชาติ การพลิกกลับเฉลี่ย และฉากหลังของตลาดในปัจจุบันชี้ไปที่การกลับมาอีกครั้ง
หากคุณชอบโพสต์นี้อย่าลืมติดตาม นักลงทุนผู้กล้าได้กล้าเสีย–
โพสต์ทั้งหมดเป็นความคิดเห็นของผู้เขียน ด้วยเหตุนี้ จึงไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำในการลงทุน และความคิดเห็นที่แสดงออกมาไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ CFA Institute หรือนายจ้างของผู้เขียน
ขอบคุณภาพจาก นิค เวบบ์– ไฟล์นี้ได้รับอนุญาตภายใต้ ครีเอทีฟคอมมอนส์ การแสดงที่มา 2.0 ทั่วไป ใบอนุญาต. ครอบตัด
การเรียนรู้อย่างมืออาชีพสำหรับสมาชิกสถาบัน CFA
สมาชิกสถาบัน CFA มีอำนาจในการตัดสินใจด้วยตนเองและรายงานหน่วยกิตการเรียนรู้ทางวิชาชีพ (PL) ที่ได้รับด้วยตนเอง รวมถึงเนื้อหาเกี่ยวกับ นักลงทุนผู้กล้าได้กล้าเสีย– สมาชิกสามารถบันทึกเครดิตได้อย่างง่ายดายโดยใช้ ตัวติดตาม PL ออนไลน์–
