ประเด็นสำคัญจากการสนทนาในสัปดาห์การเงินอาบูดาบีในเดือนธันวาคม
ที่งาน Abu Dhabi Finance Week ปี 2025 การสนทนาเกี่ยวกับประสิทธิภาพด้านเงินทุนกลับไปสู่คำถามเดิมอย่างต่อเนื่องว่าโครงสร้างพื้นฐานของตลาดในปัจจุบันถูกสร้างขึ้นเพื่อรองรับโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าวจริงหรือไม่
ในการอภิปรายที่เน้นไปที่การสร้างรางสำหรับการใช้ประโยชน์จากโทเค็น Redwan Meslem กรรมการบริหารของ Enterprise Ethereum Alliance ร่วมกับผู้นำจากการประกันภัย การเคลียร์ การดูแล และการซื้อขาย เพื่อเผยให้เห็นถึงจุดยืนที่แท้จริงระหว่างหลักประกันโทเค็นและการยอมรับในระดับสถาบัน
ผู้ร่วมอภิปรายประกอบด้วย:
บทสนทนาผ่านไปอย่างรวดเร็วว่าการใช้โทเค็นนั้นมีความสำคัญหรือไม่ และแทนที่จะมุ่งเน้นไปที่วิธีการ ที่ไหน และภายใต้ข้อจำกัดใดที่สามารถรวมเข้ากับกรอบการใช้ประโยชน์ เครดิต และสภาพคล่องได้
หลักประกันโทเค็นเป็นมากกว่าคำถามทางเทคนิค แต่เป็นคำถามเกี่ยวกับระบบ
ทั่วทั้งการรับประกันภัย CCP และการดูแล ผู้ร่วมอภิปรายมาบรรจบกันบนความเป็นจริงหนึ่งเดียว: ชีวิตหลักประกันอยู่ที่จุดบรรจบของการบริหารความเสี่ยง ความแน่นอนทางกฎหมาย และการควบคุมการปฏิบัติงาน
จากมุมมองของการประกันภัย สินทรัพย์โทเค็นต้องเผชิญกับการตรวจสอบทันทีในสี่ด้าน ได้แก่ ความมั่นคง ความชัดเจนทางกฎหมาย ความโปร่งใส และการยอมรับตามกฎระเบียบ แม้ว่าจะมีการใช้งานหลักประกันหลายร้อยพันล้านทั่วโลกในฐานะหลักประกันคำสั่ง แต่หลักประกันที่ใช้การเข้ารหัสลับยังคงมีอยู่เล็กน้อย ไม่ใช่เพราะข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง แต่เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลยังคงขาดความมั่นใจในการบังคับใช้ มาตรฐานการประเมินมูลค่า และรูปแบบการดูแล
โครงสร้างพื้นฐานการหักบัญชีและอนุพันธ์สะท้อนมุมมองนี้ คู่ค้าส่วนกลางไม่ได้ประเมินหลักประกันผ่านเลนส์ “สกุลเงินดิจิทัลเทียบกับ TradFi” แต่จะประเมินว่าสินทรัพย์สามารถประเมินมูลค่าได้อย่างน่าเชื่อถือ แบ่งส่วนต่อบัญชี ระดมได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และเลิกกิจการโดยไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ
Tokenization ในบริบทนี้เป็นเรื่องเกี่ยวกับการลดรอบการชำระหนี้ให้สั้นลงและลดความเสี่ยงของคู่สัญญาในตลาดที่ดำเนินการอยู่ตลอดเวลา
การควบคุมมีความสำคัญพอๆ กับความเป็นเจ้าของ
การควบคุมดูแลทำให้การสนทนามีความชัดเจนมากขึ้น ชื่อทางกฎหมายเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้สินทรัพย์สามารถใช้เป็นหลักประกันได้ หากไม่สามารถใช้การควบคุมแบบเรียลไทม์ได้
อันเดรจ มายจ์เซน ของ บิทคอยน์ สวิส จับความท้าทายในการดูแลอย่างกระชับ: “ไม่ใช่กุญแจของคุณ ไม่ใช่เหรียญของคุณ” เมื่อมูลค่าหลักประกันเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ความสามารถในการดำเนินการได้ทันทีมีความสำคัญ และโครงสร้างการดูแลหรือการอนุญาตที่ซับซ้อนอาจบ่อนทำลายความสามารถในการบังคับใช้เมื่อจำเป็นที่สุด
นี่คือจุดที่สินทรัพย์โทเค็นต้องเผชิญกับการทดสอบความเครียดของสถาบันครั้งแรก ซึ่งไม่ใช่การออก แต่เป็นการบังคับใช้ภายใต้แรงกดดัน
การทำงานร่วมกันคือการปลดล็อคที่แท้จริง
เมื่อการสนทนาเปลี่ยนไปเป็นการทำงานร่วมกัน มุมมองของ Redwan ก็ชัดเจน: การแปลงโทเค็นโดยไม่มีการเชื่อมต่อเพียงสร้างไซโลของการเงินแบบออนไลน์แบบเดิมขึ้นมาใหม่
“ไม่มีปัญหาทางเทคนิคที่เราไม่สามารถแก้ปัญหาได้” เขากล่าว แต่ความสามารถในการทำงานร่วมกันจะสร้างมูลค่าได้ก็ต่อเมื่อมันทำให้เกิดความเร็วของเงินทุน ไม่ใช่การกระจายตัว สินทรัพย์โทเค็นจะต้องสามารถเคลื่อนย้ายข้ามสถานที่ สื่อสารกับระบบที่มีอยู่ และยังคงสามารถประกอบได้ข้ามขั้นตอนงานการหักบัญชี การชำระหนี้ และการจัดการหลักประกัน
มาตรฐานกำลังเริ่มปรากฏให้เห็น รวมถึงกรอบงานที่ใช้ ERC ซึ่งได้รับความสนใจจากโทเค็นที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด แต่ Redwan เน้นย้ำว่ามาตรฐานเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอ งานจริงเกิดขึ้นเมื่อการออกแบบทางเทคนิคได้รับแจ้งจากความเป็นจริงทางธุรกิจ
บ่อยครั้งที่การสนทนาเกี่ยวกับ crypto โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถาบันยังคงให้ความสำคัญกับวิศวกรรมเป็นหลัก ในทางตรงกันข้าม การยอมรับในระดับสถาบันจำเป็นต้องแปลมาตรฐานเหล่านั้นเป็นภาษาคณะกรรมการความเสี่ยง ทีมปฏิบัติตามกฎระเบียบ และแผนกการเงินสามารถดำเนินการได้
กฎระเบียบ: ความเท่าเทียมเหนือนวัตกรรม
ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญอย่างหนึ่งจากคณะผู้อภิปรายคือบทบาทของความเท่าเทียมด้านกฎระเบียบ
ตลาดโลกทำหน้าที่ได้เนื่องจากเขตอำนาจศาลยอมรับระบบการกำกับดูแลของกันและกันว่าสามารถเปรียบเทียบกันได้ หลักประกันโทเค็นจะไม่ขยายไปทั่วโลก เว้นแต่จะมีความเท่าเทียมกันที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้น ไม่ใช่แค่ระหว่างประเทศเท่านั้น แต่ระหว่างสถาบันประเภทต่างๆ ธนาคารทำหน้าที่เป็นตัวกลางหลักประกันที่เชื่อถือได้มายาวนาน ในที่สุด ผู้ดูแลโทเค็นเจ้าของภาษาจะต้องได้รับการยอมรับว่ามีมาตรฐานความไว้วางใจ การปฏิบัติตามข้อกำหนด และการกำกับดูแลที่เทียบเคียงได้ เพื่อให้หน่วยงานกำกับดูแลรู้สึกสบายใจ
“ความเท่าเทียมกันและระบอบการปกครองที่เท่าเทียมกันที่เป็นที่ยอมรับเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง”พูดว่า ซาบรินา วิลสัน ของ จีฟ็อกซ์โดยเน้นย้ำว่าความเท่าเทียมด้านกฎระเบียบ ไม่ใช่ความแปลกใหม่ เป็นสิ่งที่ช่วยให้ตลาดทั่วโลกสามารถทำงานได้ในวงกว้าง
ประเด็นดังกล่าวได้รับการเสริมกำลังจากฝ่ายประกันภัยด้วย เฮเลน เย่ซีอีโอของ การรับประกันภัยควิบิตซึ่งชี้ไปที่ช่องว่างที่แตกต่างแต่เกี่ยวข้อง: “เราจะมีหน่วยงานที่ได้รับการควบคุมที่น่าเชื่อถือพอ ๆ กับธนาคารได้อย่างไร… ดังนั้นหน่วยงานกำกับดูแลจะพูดว่า ‘ใช่ เรายอมรับสิ่งนั้นจริง ๆ ‘”
จากกรอบ MiCA ของยุโรปไปจนถึงการทดลองระดับภูมิภาคในตะวันออกกลาง ความแน่นอนด้านกฎระเบียบ แม้ว่าจะไม่สมบูรณ์ แต่ก็พิสูจน์ให้เห็นถึงตัวเร่งปฏิกิริยามากกว่าการนิ่งเงียบด้านกฎระเบียบ
จาก “ในโค้ดที่เราไว้วางใจ” สู่ความไว้วางใจจากสถาบัน
Redwan ปิดท้ายด้วยกรอบที่โดนใจผู้ชมทางการเงิน: “ในรหัสที่เราเชื่อถือ” นั้นไม่เพียงพอเมื่อระบบสัมผัสกับเศรษฐกิจที่แท้จริง
Ethereum และระบบนิเวศที่กว้างขึ้นไม่ได้อยู่ในวัยเด็กอีกต่อไป มาตรฐานการรักษาความเป็นส่วนตัว กรอบการทำงานการทำงานร่วมกัน และเครื่องมือระดับองค์กรกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ความคืบหน้าขึ้นอยู่กับการเจรจาที่ยั่งยืนระหว่างผู้สร้างและสถาบัน ไม่ใช่การสนทนาคู่ขนาน
อนาคตของหลักประกันโทเค็นจะไม่ถูกตัดสินโดยโปรโตคอลหรือเขตอำนาจศาลเดียว โดยจะกำหนดขึ้นจากการที่มาตรฐาน กฎระเบียบ และโครงสร้างพื้นฐานมาบรรจบกันอย่างมีประสิทธิผลตามแบบจำลองความเสี่ยงที่ใช้ร่วมกัน
มองไปสู่ปี 2030
เมื่อสิ้นสุดเซสชัน แผงจะวางแนวตามมุมมองเชิงปฏิบัติ หลักประกันแบบโทเค็นไม่น่าจะมาแทนที่ระบบแบบเดิมได้ในชั่วข้ามคืน แต่จะกลายเป็นเครื่องมือที่สำคัญมากขึ้นอีกชิ้นหนึ่งในชุดเครื่องมือของสถาบัน
การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงอยู่ที่ความเร็ว: การชำระบัญชีเร็วขึ้น ลดความเสี่ยงของคู่สัญญา และการใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นในตลาดต่างๆ หากผลประโยชน์เหล่านั้นเกิดขึ้นจริง โทเค็นไลเซชั่นจะไปไกลกว่าแค่การปรับปรุงหลักประกันให้ทันสมัย มันจะกำหนดโครงสร้างเลเวอเรจ เครดิต และสภาพคล่องทั่วทั้งระบบทางการเงินอย่างเงียบๆ
และตามที่ Redwan แนะนำ เมื่อมีการทำงานร่วมกันและความไว้วางใจแล้ว สินทรัพย์ต่างๆ ที่สามารถเข้าร่วมได้อาจขยายไปไกลเกินกว่าจินตนาการในปัจจุบัน ตั้งแต่เครื่องมือทางการเงินไปจนถึงมูลค่าในโลกแห่งความเป็นจริง!
