กลยุทธ์ ซึ่งเป็นพร็อกซี “bitcoin-on-NASDAQ” ดั้งเดิม กำลังเผชิญกับความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่เป็นผลสืบเนื่องมากที่สุดนับตั้งแต่ Michael Saylor เริ่มเปลี่ยนบริษัทให้กลายเป็นเครื่องมือถือครอง BTC ที่ใช้ประโยชน์เมื่อห้าปีที่แล้ว
บันทึกการวิจัยใหม่ของ JPMorgan เตือน กลยุทธ์ดังกล่าว “มีความเสี่ยงที่จะถูกแยกออกจากดัชนีหุ้นหลัก” เนื่องจาก MSCI ใกล้ถึงการตัดสินใจครั้งสำคัญในวันที่ 15 มกราคม ว่าบริษัทที่มีคลังสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่อยู่ในเกณฑ์มาตรฐานหุ้นแบบดั้งเดิมหรือไม่
MSCI กำลังชั่งน้ำหนักกฎที่จะลบบริษัทที่มีการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ซึ่งเป็นหมวดหมู่ที่ Technique อยู่ในระดับสูงสุด
ด้วยมูลค่าตลาดของบริษัท โฉบ ประมาณ 59 พันล้านดอลลาร์และเกือบ 9 พันล้านดอลลาร์ที่ถือครองอยู่ในเครื่องมือติดตามดัชนีแบบพาสซีฟ นักวิเคราะห์กล่าวว่าการยกเว้นใดๆ อาจทำให้เกิดแรงกดดันในการขายเครื่องจักรอย่างรุนแรง
ไหลออกได้ จำนวน นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่ามีมูลค่าสูงถึง 2.8 พันล้านดอลลาร์หาก MSCI ยกเลิกกลยุทธ์ และมากถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์หากผู้ให้บริการดัชนีรายอื่นติดตาม
สถานะปัจจุบันของ MSTR
คำเตือนมาถึงช่วงเวลาที่มีความเสี่ยง หุ้นเชิงกลยุทธ์ได้ตกลงมากกว่า Bitcoin ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากค่าพรีเมี่ยมที่สูงครั้งหนึ่งของบริษัท — “mNAV” ที่แพร่กระจายระหว่างมูลค่าองค์กรและการถือครอง bitcoin ได้ทรุดตัวลงเหลือเพียงสูงกว่า 1.1 ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่
MSTR สูญเสียมูลค่าประมาณ 40% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา โดย 11% มาในห้าวันทำการที่ผ่านมา
โมเดลที่ขับเคลื่อนการเติบโตของ Technique — เพิ่มความยุติธรรม ซื้อบิตคอยน์ได้รับประโยชน์จากการสะท้อนกลับ ทำซ้ำ — ขณะนี้เผชิญอุปสรรคด้านโครงสร้าง: หุ้นร่วงลงกว่า 60% นับตั้งแต่ระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว
หุ้นบุริมสิทธิ์ถาวรก็มี ขายออกไปอย่างรวดเร็วโดยมีอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10.5% เพิ่มขึ้นเป็น 11.5% การออกหุ้นบุริมสิทธิในสกุลเงินยูโรเมื่อเร็วๆ นี้ มีราคาต่ำกว่าราคาเสนอซื้อที่มีส่วนลดภายในสองสัปดาห์
การรวมกลยุทธ์ไว้ใน Nasdaq 100, MSCI USA, MSCI World และเกณฑ์มาตรฐานอื่น ๆ ได้ส่งช่องทางการค้า bitcoin เข้าสู่พอร์ตการลงทุนหลักอย่างเงียบ ๆ มานานหลายปี ETF แบบพาสซีฟและกระแสกองทุนรวมช่วยรักษาสภาพคล่อง การประเมินมูลค่า และการมองเห็นของ Technique ร่วมกับผู้จัดสรรสถาบัน
แต่การปรึกษาหารือในเดือนตุลาคมของ MSCI เผยให้เห็นสิ่งใหม่ตามข้อมูลของ JPMorgan: ผู้เข้าร่วมตลาดมองว่าบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลมีความใกล้ชิดกับกองทุนที่ลงทุนมากกว่าการดำเนินธุรกิจมากขึ้น กองทุนที่ลงทุนไม่มีสิทธิ์ในการรวมดัชนี — และนั่นคือหัวใจสำคัญของปัญหาของ Technique
MSCI กล่าวว่าไม่ได้ “เก็งกำไรเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงดัชนีในอนาคต” แต่กำลังประเมินว่างบดุลที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากควรยังคงอยู่ในเกณฑ์มาตรฐานตราสารทุนหรือไม่
ผู้จัดการที่กระตือรือร้นไม่จำเป็นต้องเลียนแบบการเปลี่ยนแปลงดัชนี แต่ JPMorgan เตือนว่าการลบออกเพียงอย่างเดียวอาจก่อให้เกิดความเสียหายต่อชื่อเสียง เพิ่มการกระจายเงินทุน และกิจกรรมการซื้อขายที่เบาบาง ซึ่งทำให้หุ้นมีความน่าสนใจน้อยลงสำหรับสถาบันขนาดใหญ่
การเพิ่มขึ้นของกลยุทธ์และความเสี่ยงในปัจจุบัน ตอกย้ำว่า Bitcoin ซึมเข้าสู่การเงินโลกอย่างลึกซึ้งผ่านช่องทางทางอ้อมได้อย่างไร
จนถึงจุดหนึ่ง นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าบริษัทอาจเข้าสู่ S&P 500 ได้ แต่รูปแบบการคลังสินทรัพย์ดิจิทัลกลับดูเปราะบางมากขึ้น เนื่องจาก Bitcoin ลดลง 30% จากระดับสูงสุดในเดือนตุลาคม และตลาด crypto มีมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์
จุดเปลี่ยนของ Technique ในวันที่ 15 มกราคม
JPMorgan เชื่อว่าผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าอย่างมากของ Technique เมื่อเทียบกับ BTC ในปัจจุบันได้รับแรงผลักดันจากความกลัวการยกเว้นดัชนีเป็นหลัก ไม่ใช่จุดอ่อนของ bitcoin– หาก MSCI กฎเชิงลบ การประเมินมูลค่าของบริษัทอาจถูกโยงกับ BTC อ้างอิงเกือบทั้งหมด โดยอัตราส่วน mNAV จะเข้าใกล้ 1-0 มากขึ้น
นั่นจะขจัดความพรีเมียมที่สะท้อนกลับซึ่งขับเคลื่อนกลยุทธ์ของ Saylor ในช่วงครึ่งทศวรรษที่ผ่านมา
เมื่อต้นปีที่ผ่านมาในการให้สัมภาษณ์กับ นิตยสารบิทคอยน์ เมื่อต้นปีนี้ เซย์เลอร์ ระบุไว้ วิสัยทัศน์ที่ทะเยอทะยานในการสร้างงบดุล Bitcoin มูลค่าล้านล้านดอลลาร์ โดยใช้เป็นรากฐานในการปฏิรูปการเงินทั่วโลก
เขาจินตนาการถึงการสะสม Bitcoin มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ และเติบโตขึ้น 20–30% ต่อปี โดยใช้ประโยชน์จากการแข็งค่าในระยะยาวเพื่อสร้างแหล่งหลักประกันดิจิทัลขนาดใหญ่
จากฐานนี้ Saylor วางแผนที่จะออกเครดิตที่ได้รับการสนับสนุนจาก Bitcoin ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าระบบคำสั่งแบบดั้งเดิมอย่างมาก ซึ่งอาจสูงกว่าหนี้ของบริษัทหรืออธิปไตยประมาณ 2-4% โดยเสนอทางเลือกที่ปลอดภัยกว่าและมีหลักประกันมากเกินไป
เขาคาดหวังว่าสิ่งนี้สามารถฟื้นฟูตลาดสินเชื่อ ดัชนีหุ้น และงบดุลขององค์กร ในขณะที่สร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ รวมถึงบัญชีออมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า กองทุนตลาดเงิน และบริการประกันภัยในสกุลเงิน Bitcoin
