อีเธอเรียม เครือข่ายการปักหลักอยู่ภายใต้ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการถอนตัวตรวจสอบความถูกต้องไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทดสอบความสมดุลของระบบระหว่างสภาพคล่องและความปลอดภัยของเครือข่าย
เครื่องมือตรวจสอบล่าสุด ข้อมูล แสดงให้เห็นว่ามี ETH มากกว่า 2.44 ล้าน ETH ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 10.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะนี้อยู่ในคิวการถอนออก ณ วันที่ 8 ต.ค. ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับสามในรอบเดือน
Backlog นี้ตามรอยจุดสูงสุดที่ 2.6 ล้าน ETH ที่บันทึกไว้ในวันที่ 11 กันยายน และ 2.48 ล้าน ETH ในวันที่ 5 ตุลาคม
ตามรายงานของ Dune Analytics ข้อมูล ดูแลโดย Hildobby การถอนเงินจะกระจุกตัวอยู่ในแพลตฟอร์มโทเค็นการปักหลักของเหลว (LST) ชั้นนำเช่น ลิโด้อีเทอร์ไฟ, คอยน์เบสและ เตาเผา– บริการเหล่านี้อนุญาตให้ผู้ใช้เดิมพัน ETH ในขณะที่รักษาสภาพคล่องผ่านโทเค็นอนุพันธ์ เช่น stETH
เป็นผลให้ผู้เดิมพัน ETH เผชิญกับความล่าช้าในการถอนเงินโดยเฉลี่ย 42 วัน 9 ชั่วโมง ซึ่งสะท้อนถึง ความไม่สมดุลที่คงอยู่ เนื่องจาก CryptoSlate อันดับแรก ระบุแนวโน้มในเดือนกรกฎาคม–
โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum วิทาลิค บูเตริน มี ปกป้องการออกแบบการถอนตัว เพื่อเป็นการป้องกันโดยเจตนา
เขาเปรียบเทียบการปักหลักกับรูปแบบการให้บริการที่มีระเบียบวินัยกับเครือข่าย โดยโต้แย้งว่าการออกที่ล่าช้านั้นช่วยเสริมเสถียรภาพโดยการกีดกันการเก็งกำไรในระยะสั้น และสร้างความมั่นใจว่าผู้ตรวจสอบความถูกต้องยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษาความปลอดภัยในระยะยาวของเครือข่าย
สิ่งนี้ส่งผลกระทบต่อ Ethereum และระบบนิเวศของมันอย่างไร?
คิวการถอนที่ยืดเยื้อได้จุดประกายให้เกิดการอภิปรายภายในชุมชน Ethereum ทำให้เกิดความกังวลว่าอาจกลายเป็นช่องโหว่ของระบบสำหรับเครือข่ายบล็อคเชน
นักวิเคราะห์ระบบนิเวศนามแฝง Robdog เรียกว่า สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้น “ระเบิดเวลา” โดยสังเกตว่าเวลาออกที่นานขึ้นจะขยายความเสี่ยงด้านระยะเวลาสำหรับผู้เข้าร่วมในตลาดที่มีสภาพคล่อง
เขาพูดว่า:
“ปัญหาคือสิ่งนี้สามารถกระตุ้นให้เกิดวงจรคลี่คลายที่เลวร้ายซึ่งส่งผลกระทบเชิงระบบอย่างมากต่อ DeFi, ตลาดการให้กู้ยืม และการใช้ LST เป็นหลักประกัน”
จากข้อมูลของ Robdog ความยาวคิวส่งผลโดยตรงต่อสภาพคล่องและความเสถียรของราคาของโทเค็น เช่น stETH และอนุพันธ์การปักหลักของเหลวอื่น ๆ ซึ่งโดยทั่วไปจะซื้อขายโดยมีส่วนลดเล็กน้อยสำหรับ ETH ซึ่งสะท้อนถึงความล่าช้าในการไถ่ถอนและความเสี่ยงของโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม เมื่อคิวของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องยาวขึ้น ส่วนลดเหล่านี้ก็มีแนวโน้มที่จะลึกมากขึ้น
ตัวอย่างเช่น เมื่อ stETH ซื้อขายที่ 0.99 ETH เทรดเดอร์สามารถสร้างรายได้ประมาณ 8% ต่อปีโดยการซื้อโทเค็นและรอ 45 วันเพื่อไถ่ถอน อย่างไรก็ตาม หากระยะเวลาล่าช้าเพิ่มขึ้นสองเท่าเป็น 90 วัน แรงจูงใจในการซื้อสินทรัพย์จะลดลงเหลือประมาณ 4% ซึ่งอาจทำให้ช่องว่างหมุดกว้างขึ้นอีก
นอกจากนี้ เนื่องจาก stETH และโทเค็นการวางเดิมพันของเหลวอื่น ๆ เป็นหลักประกันในโปรโตคอล DeFi เช่น อาฟการเบี่ยงเบนที่สำคัญจากราคาของ ETH สามารถกระเพื่อมผ่านระบบนิเวศในวงกว้างได้ สำหรับบริบท stETH ของลิโด้ เพียงอย่างเดียวสามารถยึดมูลค่ารวมได้ประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับตำแหน่งการวนซ้ำแบบเลเวอเรจ
Robdog เตือนว่าการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องอย่างกะทันหัน เช่น เหตุการณ์การลดอัตราส่วนหนี้สินขนาดใหญ่ อาจส่งผลให้มีการคลายตัวอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้อัตราการกู้ยืมสูงขึ้น และทำให้ตลาด DeFi สั่นคลอน
เขาเขียนว่า:
“ตัวอย่างเช่น หากสภาพแวดล้อมของตลาดเปลี่ยนแปลงกะทันหัน ผู้ถือ ETH จำนวนมากต้องการหมุนเวียนออกจากตำแหน่งของตน (เช่น เหตุการณ์ระดับ Terra/Luna หรือ FTX อื่น ๆ ) จะมีการถอน ETH อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม สามารถถอน ETH ได้ในจำนวนที่จำกัดเท่านั้นเนื่องจากส่วนใหญ่ให้ยืม ซึ่งอาจทำให้เกิดการดำเนินการในธนาคาร”
เมื่อพิจารณาเรื่องนี้ นักวิเคราะห์ได้เตือนว่าห้องนิรภัยและตลาดการให้กู้ยืมจำเป็นต้องมีกรอบการบริหารความเสี่ยงที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อพิจารณาถึงระยะเวลาที่เพิ่มมากขึ้น
ตามเขา:
“หากระยะเวลาการออกของสินทรัพย์ขยายจาก 1 วันเป็น 45 วัน สินทรัพย์นั้นจะไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป”
นอกจากนี้เขายังเรียกร้องให้นักพัฒนาคำนึงถึงอัตราคิดลดในช่วงระยะเวลาในการกำหนดราคาหลักประกัน
Rondog พิมพ์ว่า:
“เนื่องจาก LST เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่มีประโยชน์และเป็นระบบสำหรับ DeFi เราควรพิจารณาอัปเกรดปริมาณงานของคิวออก แม้ว่าเราจะเพิ่มปริมาณงานขึ้น 100% ก็ยังมีสัดส่วนที่เพียงพอในการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย”
