มุมที่ไม่ได้รับการรับรองของ crypto กำลังสร้างตลาดหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ Stablecoins ประเภทของ cryptocurrency ที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคงซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเงินสดดิจิทัลสำหรับการซื้อขาย แต่ตอนนี้ Stablecoins ถือเงินหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ในตั๋วเงินคลัง และไหลเข้าหรือออกจาก stablecoins สามารถย้ายอัตราผลตอบแทนระยะสั้นเปลี่ยนสภาพสภาพคล่องและเปลี่ยนบทบาทที่ปลอดภัยของคลัง
สำหรับนักลงทุนนั่นหมายถึงแหล่งความผันผวนใหม่ในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดในโลกซึ่งเป็นสิ่งที่เชื่อมโยงความยืดหยุ่นของพอร์ตการลงทุนกับความเชื่อมั่นในตลาดเข้ารหัสลับ
ธนาคารเพื่อการตั้งถิ่นฐานระหว่างประเทศ (BIS) ประมาณการว่าไหลเข้าสู่ stablecoins ลดอัตราผลตอบแทน T-bill 3 เดือนโดย 2 ถึง 2.5 คะแนนพื้นฐานภายใน 10 วันในขณะที่การไหลออกทำให้อัตราผลตอบแทน 6 ถึง 8 คะแนนพื้นฐานในช่วงเวลาเดียวกัน ในรายงาน“Stablecoins และราคาสินทรัพย์ที่ปลอดภัย,” BIS ตั้งข้อสังเกตว่า Stablecoins ตรึงไว้ที่ดอลลาร์สหรัฐและได้รับการสนับสนุนโดย T-bills คล้ายกับกองทุนตลาดเงินมากขึ้นหลังจากการขึ้นเพดานหนี้ 5 ล้านล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น เพิ่มขึ้น ($ 100 พันล้าน) การออก T-bill 4 สัปดาห์ต่อสัปดาห์ ($ 100 พันล้าน) มีบทบาทของ Cryptocurrencies ที่เน้นย้ำในฐานะผู้ให้บริการเงินทุนสำหรับค่าใช้จ่ายของรัฐบาลกลางโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหนี้สาธารณะทั้งหมดสหรัฐฯรวมอยู่ที่ 700 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 2568 (รูปที่ 1)
รูปที่ 1.
ที่มา: กรมธนารักษ์ “หนี้กับพอร์ทัลเพนนี”–
เมื่อความเชื่อมั่นของ Crypto ขับเคลื่อนสภาพคล่อง
ความขัดแย้งเกิดขึ้นเป็นสินทรัพย์ที่สำคัญของ Fiat Haven (และช่องทางระดมทุนสำหรับรัฐบาลสหรัฐ) ได้เข้ากันอย่างใกล้ชิดกับเครื่องมือที่ใช้งานอยู่ในการกระจายอำนาจทางการเงิน (DEFI) ใน “Stablecoins และ crypto shocks: การอัปเดต,” นักวิจัยของนิวยอร์ก Federal Reserve สรุปว่า“ ความต้องการ stablecoins เติบโตขึ้นพร้อมกับความต้องการสินทรัพย์ crypto ที่ไม่ใช่สเตบโคอิน
สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการลดลงของความเชื่อมั่น crypto ที่กว้างขึ้น (เช่นการชะลอตัวของ Bitcoin) อาจสอดคล้องกับความต้องการน้อยลงสำหรับ stablecoins และการไหลออกจาก Stablecoins เป็นเงินสดอาจส่งผลให้เกิดการไหลของหลักประกัน ความเสี่ยงต่อความเสี่ยงต่อการชำระบัญชี T-Invoice นั้นมีความเสี่ยงต่อการทำลายคุณลักษณะของสวรรค์หลัง
นอกจากนี้ ณ วันที่ 30 มิถุนายน Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดคือ Tether (USDT) จัดขึ้น 20% ของเงินสำรองในพันธบัตรองค์กรโลหะมีค่า bitcoins การลงทุนอื่น ๆ และสินเชื่อที่ปลอดภัย– สินทรัพย์ที่มีของเหลวน้อยกว่านี้จะมีความสามารถน้อยกว่าในการตอบสนองความต้องการเงินสดในระหว่างการระดมทุนและคำแนะนำนี้ที่“ Sprint for Money” ผ่านการขาย T-bill ในช่วงที่ตลาดไม่พึงประสงค์ การวิเคราะห์ Brookings เน้นไดนามิกนี้ในช่วงเดือนมีนาคม 2563 สถาบันขายคลังสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดที่มีอยู่ในงบดุลของสถาบันเพื่อตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนที่ระดับความสูงของการดำเนินการทุน
Fed นิวยอร์กได้เน้นถึงการครอบงำของ Tether และ USDC ในตลาด Stablecoin และทั้งคู่เป็นผู้ถือ T-bill ขนาดใหญ่ (รูปที่ 2)
รูปที่ 2.
ช่องทางระดมทุนที่มีสภาพอากาศดีพร้อมความเสี่ยงของนักลงทุน
การขยายการไหลของ T-bill โดย Stablecoins สามารถทำหน้าที่เป็นดาบสองคมในการกำหนดสภาพตลาดของสหรัฐฯ ในช่วงระยะเวลา“ Climate Climate” การไหลเข้าสู่ตลาด crypto (และการเติบโตของ Stablecoins) จะช่วยเพิ่มความต้องการสำหรับ T-bills เพื่อช่วยชดเชยแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของยอดขายหนี้ระยะสั้นของสหรัฐ
ในทางกลับกันความไม่แน่นอนของตลาดและความแห้งแล้งของสภาพคล่องที่กว้างขึ้น (ซึ่งลดความเสี่ยงในตลาด cryptocurrency) สามารถลดรอยเท้าของ Stablecoins ในตลาดคลังดังนั้นจึงทำให้นักลงทุนรายได้คงที่ สิ่งนี้น่าจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาของการเพิ่มขึ้นของผลประโยชน์ของรัฐบาลและการรับภาษีที่ลดลง
ในที่สุดการวิเคราะห์ CME ระบุว่าการยอมรับของสถาบันที่เพิ่มขึ้นของ cryptocurrencies และการบูรณาการของพวกเขาควบคู่ไปกับการลงทุนแบบดั้งเดิมซึ่ง มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ความสัมพันธ์ระหว่างทุนและ bitcoin ที่สูงขึ้น– เมื่อรวมกันความสัมพันธ์ที่สูงขึ้นระหว่างสินทรัพย์ความเสี่ยงแบบดั้งเดิมและตลาด crypto, การเคลื่อนที่ร่วมระหว่างความเชื่อมั่นของสินทรัพย์ดิจิตอลและมูลค่าตลาด Stablecoin และความสัมพันธ์แบบไม่เป็นทางการระหว่างตลาด Stablecoin และความต้องการสำหรับ T-bills
สรุป: ความเปราะบางเบื้องหลังการเชื่อมโยง Stablecoin – Treasury
โดยสรุปความต้องการ T-bill ที่สูงขึ้นเกิดจากการจัดสรรที่กว้างขึ้นใน cryptocurrencies แสดงถึงความเปราะบางมากขึ้นในตลาดเงินทุนเงินดอลลาร์ระยะสั้น การซื้อตราสารหนี้“ Climate” ของ Stablecoins เสนอเพียงการบรรเทาโทษชั่วคราวสำหรับหน่วยงานการคลังการชดเชยแรงกดดันจากการออก แต่ไม่ดูดซับพวกเขาอย่างถาวร
สำหรับพอร์ตการลงทุนความเสี่ยงจะถูกซ่อนอยู่ แต่เป็นจริง: วงจรที่มีคุณธรรมในตลาดที่สงบสามารถเปลี่ยนเป็นหินในสภาพที่เครียด เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้นการไหลออกของ Stablecoin และการขายหลักประกันสามารถกัดเซาะบทบาทที่ปลอดภัยของ Treasuries ของ Treasuries ทำให้นักลงทุนเปิดเผยมากขึ้นเมื่อต้องการการป้องกันมากที่สุด นักลงทุนอาจจำเป็นต้องทดสอบการพึ่งพาคลังของพวกเขาในฐานะที่เป็นคนที่ปลอดภัยและเตรียมพร้อมสำหรับการระดมทุนพลวัตที่มีรูปร่างมากขึ้นโดยความเชื่อมั่นในตลาดเข้ารหัสลับ
