ความทรงจำของผู้ประกอบการพันธบัตร: คู่มือการลงทุนในหนี้องค์กร– 2024. Mark A. Rieder– เผยแพร่อย่างอิสระ
นักลงทุนพันธบัตรองค์กรใหม่และช่ำชองจะมีความยินดีที่จะทำความคุ้นเคยกับการเล่าเรื่องการสนทนาของ Mark Rieder และการนำเสนอที่ชัดเจนของแนวคิดการวิเคราะห์ที่ซับซ้อนใน ความทรงจำของผู้ประกอบการพันธบัตร– เมื่อถูกถามเกี่ยวกับงานอ้างอิงชั้นนำในการลงทุนพันธบัตรฉันแนะนำเพื่อนร่วมงานและนักเรียนของฉันไปที่ Frank J. Fabozzi’s คู่มือหลักทรัพย์ตราสารหนี้–(1) ในฐานะที่เป็นบทประพันธ์ที่ครอบคลุมในฐานะหนังสือของ Fabozzi คือหนังสือของ Rieder ซึ่งวางจำหน่ายในปี 2567 เพิ่มมูลค่าเป็นคู่มือทางเทคนิคที่ได้รับการปรับปรุงโดยข้อมูลเชิงลึกส่วนบุคคลในการวิเคราะห์พันธบัตร บริษัท และเครดิตส่วนตัวรวมถึงการจัดโครงสร้างและการจัดการพอร์ตหนี้
Rieder ยืนยันว่าทุกคนสามารถรวบรวมพอร์ตพันธบัตรของ บริษัท แต่มีเพียงนักลงทุนที่มีทักษะเท่านั้นที่สามารถเลือกพันธบัตรที่ถูกต้องเพื่อสร้างอัลฟ่าได้อย่างต่อเนื่องโดยไม่เกิดความสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากอ่านหนังสือเล่มนี้และมีประสบการณ์ 30 ปีในการวิเคราะห์พันธบัตรแต่ละ บริษัท และการจัดการพอร์ตการลงทุนคงที่ฉันสามารถพูดได้ว่าฉันได้เรียนรู้วิธีการใหม่ในการวิเคราะห์ปัญหาแต่ละเรื่องและจัดโครงสร้างพอร์ตการลงทุนทั้งหมดที่จะมีอิทธิพลต่อกิจกรรมการลงทุนของฉันทันที
Mark Rieder ไม่ได้เป็นชื่อครัวเรือนสำหรับนักวิเคราะห์และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอในแบบที่ Frank Fabozzi เป็น ถึงกระนั้นหนังสือของเขาก็สมควรได้รับสถานที่ในจักรวาลของพันธบัตรพันธบัตรของ บริษัท ในขณะที่ผู้ออกมาและไปและโลกแห่งการเปลี่ยนแปลงเครดิตเช่นการระเบิดในเครดิตเอกชนหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551 เขามีพื้นฐานที่หลากหลายในการวิเคราะห์และการจัดการรายได้คงที่ตั้งแต่วันแรก ๆ ของเขาที่ Deloitte & Touche และ Goldman Sachs จนถึงการดำรงตำแหน่งกรรมการผู้จัดการและนำผู้จัดการพอร์ตพันธบัตรของ บริษัท ที่ GIC กองทุนความมั่งคั่งของรัฐบาลสิงคโปร์ ในปี 2023 เขาได้ก่อตั้ง La Mar Belongings ผู้จัดการสินเชื่อหลายสายทั่วโลก จากการดำรงตำแหน่งอันยาวนานของเขาผ่านวิกฤตการณ์ทางการเงินและที่อื่น ๆ เขาพูดอย่างมั่นใจจากประสบการณ์ที่ลึกซึ้งในสนามเพลาะของเครดิตองค์กร
โปรดทราบว่า ความทรงจำ ไม่ใช่ไพรเมอร์ในการลงทุนคงที่ขององค์กร แต่มันเริ่มต้นด้วยภาพรวมของตลาดการเงิน (ตอนที่ 1) ส่วนที่ตามมาของหนังสือเล่มนี้ประกอบด้วยกระบวนการวิจัย (ส่วนที่สอง) การจัดการพอร์ตโฟลิโอ (ส่วนที่ III) หัวข้อขั้นสูงในการจัดการพอร์ตโฟลิโอ (ตอนที่ IV) และสุดท้ายบทเรียนที่ได้เรียนรู้และสรุปความคิด (ตอนที่ V)
ในฐานะที่เป็นพื้นฐานของภาพรวมอาจดูเหมือนคำอธิบายมันกระตุ้นให้เกิดความคิดที่เป็นประโยชน์มากเกี่ยวกับขนาดและประสิทธิภาพของตลาดตราสารหนี้ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุด-สหรัฐอเมริกา-และความต้องการทางการเงินที่เพิ่มขึ้นความต้องการหนี้ของ บริษัท ในนโยบายอัตราดอกเบี้ยเงินดอกเบี้ย (ZIRP) ประเด็นของหนังสือเล่มนี้สรุปไว้ในหน้า 40:“ นักลงทุนที่มีความชำนาญปรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขาโดยการเพิ่มการเปิดรับเครดิตเมื่อการแพร่กระจายและผลผลิตกว้างขึ้นจากนั้นลดการเปิดรับแสงเมื่อสเปรดและผลผลิตกระชับ” ถ้าการลงทุนพันธบัตรเพียงอย่างเดียวนั้นง่ายมาก นั่นคือเหตุผลที่ผู้เขียนให้แบบฝึกหัดเชิงลึกและกรณีศึกษาในใจกลางของหนังสือ
ภายในกระบวนการวิจัย (ตอนที่ II) ฉันพบว่าบทที่ 9: การวิเคราะห์กระแสเงินสดของ บริษัท และบทที่ 10: เมทริกซ์ของ Rieder ทำการวิเคราะห์เพื่อการติดตามเพื่อจุดประสงค์เดียว: การลดข้อมูลที่ไม่รู้จักเกี่ยวกับการลงทุนที่มีศักยภาพ
ภายในการจัดการพอร์ตโฟลิโอ (ตอนที่ III) บทที่ 13: ความแตกต่างระหว่างคูปองผลตอบแทนและผลตอบแทนพันธบัตรให้ข้อมูลเชิงลึกที่ดีในการเลือกปัญหาตามการเคลื่อนไหวในอัตรามาตรฐานและสเปรดเครดิต มันกล่าวถึงหลักทรัพย์ไฮบริดที่มีความยาวเพิ่มหัวข้อที่ไม่ค่อยมีการอภิปรายเกี่ยวกับเครื่องมือที่มีรายได้คงที่ Rieder สนับสนุนให้นักลงทุนพิจารณาลูกผสมสำหรับผลตอบแทนที่สูงขึ้นยอมรับความเสี่ยงทั้งหมดของพวกเขาเมื่อเทียบกับทางเลือกในตลาดตราสารหนี้
บทต่อไปนี้ (ภายในการจัดการพอร์ตโฟลิโอ) มุ่งเน้นไปที่นักลงทุนสถาบันอย่างชัดเจน: บทที่ 17: การเพิ่มขึ้นของวิดเจ็ตการซื้อขายเครดิตและบทที่ 18: โอกาสเครดิตส่วนตัวและความท้าทาย หลังสำรวจประเภทสินทรัพย์ที่อาจสร้างสถานการณ์โดยไม่มีการ จำกัด การใช้ประโยชน์ Rieder ยกคำถามสำคัญมากมายที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของเครดิตภาคเอกชนในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา:
•เครดิตส่วนตัวมีโปรไฟล์เริ่มต้นต่ำกว่าหนี้สาธารณะหรือไม่?
•ค่าเริ่มต้นจะเพิ่มขึ้นหรือไม่เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น?
• บริษัท ที่ใช้ประโยชน์จากการปรับโครงสร้างสินเชื่อส่วนตัวไม่ได้หรือไม่?
•อาจมีความเสี่ยงอย่างเป็นระบบที่เกิดจากการเร่งรีบของ บริษัท ประกันชีวิตให้เป็นเครดิตส่วนตัวหรือไม่?
•มีความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องหรือไม่?
ผู้เขียนชี้ให้เห็นว่าวิวัฒนาการของตลาดสินเชื่อเอกชนจะนำไปสู่การบรรจบกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่างเครดิตเหลวและเครดิตส่วนตัว การเติบโตอย่างรวดเร็วกว่าทศวรรษของการเติบโตอย่างรวดเร็วของการออกเครดิตเอกชนและการลงทุนสามารถสำรวจได้ในหนังสือในอนาคตเกี่ยวกับปัญหานี้
หัวข้อขั้นสูง (ตอนที่ IV) ใช้กับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ในทุกประเภทสินทรัพย์ มันกล่าวถึงหัวข้อต่าง ๆ เช่นวิศวกรรมการเงินการล้มละลายการปรับโครงสร้างองค์กรและการบริหารความเสี่ยงด้านเครดิตที่ฉันโปรดปราน นอกจากนี้ยังเกี่ยวข้องกับเรื่องที่พวกเราหลายคนเคยมีประสบการณ์ แต่ไม่ค่อยได้รับการกล่าวถึง: สืบทอดผลงาน
ฉันมีคำวิจารณ์หนึ่งเรื่องของหนังสือเล่มนี้ที่ครอบคลุม ควรรวมดัชนีไว้ แม้จะมีการรวมโน้ตที่กว้างขวางของผู้เขียนและบุ๊กมาร์กของฉันในหลาย ๆ หน้า แต่ฉันก็พบว่าตัวเองกำลังค้นหาหัวข้อเฉพาะและบุคคลที่อ้างอิง
เพื่อสรุป ความทรงจำ เป็นแนวทางที่น่าสนใจสำหรับพันธบัตรองค์กรที่มุ่งเน้นอย่างมืออาชีพ แต่สามารถเข้าถึงได้สำหรับนักวิเคราะห์และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอทุกระดับประสบการณ์ นอกจากนี้ยังทำหน้าที่เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับการวิเคราะห์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของหัวข้อที่มีรายได้คงที่ซึ่งอาจได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้น
1. Frank J. Fabozzi, et al. คู่มือหลักทรัพย์ตราสารหนี้ เอ็ดที่ 9– (McGraw Hill, 2021)
