การเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นสัญญาณสำหรับผู้ถือหุ้น

ระดับผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ผลตอบรับที่สำคัญต่อนักลงทุนเกี่ยวกับการคาดการณ์ของตลาดต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายการเงิน อัตราผลตอบแทนระยะสั้นและระยะยาวได้ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ โดยพันธบัตรอายุสั้นเป็นปัจจัยหลัก การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวส่งผลให้เกิดสิ่งที่ผู้ค้าพันธบัตรเรียกว่าการเปลี่ยนแปลงเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกระทิง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง และความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย

เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญที่นักลงทุนในพันธบัตรติดตามอย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในหุ้นจำนวนมากไม่ได้ติดตามเส้นอัตราผลตอบแทน แม้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรจะมีความสำคัญต่อผลตอบแทนของหุ้นก็ตาม ดังนั้น ในบทความสองส่วนนี้ เราจะเริ่มต้นด้วยการอภิปรายเบื้องต้นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนหลักสี่ประเภทและสิ่งที่มักส่งผลจากมุมมองทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ

ในภาคที่สอง เราให้มุมมองเชิงปริมาณเกี่ยวกับสิ่งที่การซื้อขายแบบขาขึ้นต่อเนื่องอาจส่งผลต่อผลตอบแทนของดัชนีหุ้นหลัก รวมถึงภาคส่วนและปัจจัยต่างๆ

ประวัติเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

กราฟด้านล่างแสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 และ 2 ปี และส่วนต่างระหว่างหลักทรัพย์ทั้งสองประเภท ความแตกต่างนี้เรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 2 ปี ดังที่คุณอาจสังเกตเห็น เส้นอัตราผลตอบแทนมีรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ซึ่งสัมพันธ์กับวัฏจักรเศรษฐกิจเป็นอย่างดี

โดยทั่วไปแล้ว เส้นอัตราผลตอบแทนจะชันขึ้น (ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทน 10 ปีและ 2 ปีจะเพิ่มขึ้น) อย่างรวดเร็วหลังจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย จากนั้น ตลอดช่วงการขยายตัวทางเศรษฐกิจทั่วไป เส้นอัตราผลตอบแทนจะแบนลง (ส่วนต่างจะลดลง) เส้นอัตราผลตอบแทนมักจะกลับทิศ (อัตราผลตอบแทน 10 ปีน้อยกว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปี) เมื่อใกล้สิ้นสุดช่วงการขยายตัว

ตัวบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แม่นยำที่สุดอย่างหนึ่งเกิดขึ้นเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัวชันขึ้น ทำให้กลับมาอยู่ในเขตบวก สุดท้าย เส้นอัตราผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและต่อสู้กับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ล้าง ล้าง ทำซ้ำ

การแช่ตัวของลูกวัว

ข้อมูลแรงงานที่อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องและกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมที่ขยายตัวขึ้น ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ทำให้ตลาดเชื่อมั่นว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งตั้งแต่เดือนกันยายนเป็นต้นไป นอกจากนี้ เจอโรม พาวเวลล์เกือบจะอนุมัติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว ตามคำปราศรัยของเขาที่แจ็คสัน โฮล:

ถึงเวลาแล้วที่นโยบายจะต้องปรับตัว ทิศทางของการเปลี่ยนแปลงนั้นชัดเจน และจังหวะเวลาและความเร็วในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลง และความสมดุลของความเสี่ยง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นเป็นอัตราที่ลดลงมากที่สุด ยากที่จะเห็นได้จากกราฟด้านบน แต่การพุ่งขึ้นของตลาดพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทน (สีฟ้าอ่อน) เพิ่มขึ้นจาก -46 จุดพื้นฐานในช่วงกลางเดือนมิถุนายนเป็น -0.1% ในวันนี้ ขณะนี้กำลังอยู่ในช่วงขอบของการไม่กลับทิศและใกล้จะส่งสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยแล้ว

การเคลื่อนไหวประเภทนี้ในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวและระยะสั้นมักเรียกกันว่าการชันขึ้นของราคาพันธบัตรขาขึ้น คำว่า bull หรือ bullish เกี่ยวข้องกับความจริงที่ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังลดลง และต่อมาราคาพันธบัตรก็เพิ่มขึ้น การชันขึ้นหมายถึงรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนปัจจุบันจะยังคงเป็นลบก็ตาม

ในส่วนที่สองของบทความนี้ เราจะประเมินวงจรขาขึ้นก่อนหน้าและระบุปริมาณว่าวงจรนี้ส่งผลต่อผลตอบแทนของหุ้นอย่างไร แต่เพื่อให้คุณคุ้นเคยกับเส้นอัตราผลตอบแทนมากขึ้น เราขอแนะนำให้หารือเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนหลัก 4 ประเภทและสัญญาณที่มักเกิดขึ้น

การแช่กระทิง

ดังที่เราเพิ่งสังเกตไว้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลขาขึ้นหรือขาขึ้นจะเกิดขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดลดลง แต่พันธบัตรอายุสั้นจะตกลงมากกว่าพันธบัตรอายุยาว ในตัวอย่างสมมติด้านล่าง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงจาก 3.35% เป็น 1.50% ในขณะที่พันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงจาก 3.80% เป็น 2.80% ส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น 0.85%

ส่วนใหญ่แล้ว การซื้อขายที่มีแนวโน้มขาขึ้นมักเกิดจากการที่ผู้ซื้อขายคาดหวังว่านโยบายการเงินจะผ่อนปรนลงเนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัดและมีแนวโน้มว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากขึ้น เมื่อพิจารณาว่าพันธบัตรอายุสั้นมีความสัมพันธ์กับกองทุนเฟดมากกว่าพันธบัตรอายุยาวขึ้น จึงสมเหตุสมผลที่พันธบัตรจะร่วงลงเร็วขึ้นเมื่อความคาดหวังดังกล่าวเกิดขึ้น

การปรับตัวสูงขึ้นของราคาน้ำมันดิบในช่วงนี้ถือเป็นเรื่องธรรมดา อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 3.7% เป็น 4.3% ในปีนี้ และโดยทั่วไปแล้ว ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลายตัวชี้ว่าการเติบโตจะช้าลง นอกจากนี้ ดูเหมือนว่าอัตราเงินเฟ้อจะมีแนวโน้มลดลงอีกครั้ง ทำให้เฟดรู้สึกสบายใจมากขึ้นที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ตามคำปราศรัยของพาวเวลล์ที่แจ็คสันโฮล:

ความมั่นใจของฉันเพิ่มมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในเส้นทางอย่างยั่งยืนที่จะกลับไปสู่ระดับ 2%

การแช่ตัวของหมี

ตามชื่อ การเพิ่มระดับความชันของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวนั้นบ่งบอกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวจะเพิ่มขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวจะเพิ่มขึ้นมากกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้น ในกราฟด้านล่าง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีจะเพิ่มขึ้นจาก 3.35% เป็น 4.10% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะเพิ่มขึ้นจาก 3.80% เป็น 5.10% ผลลัพธ์คือเส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงขึ้นจาก 0.45% เป็น 1.00%

ในปี 2020 และ 2021 เส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงไปในลักษณะนี้ ในเวลานั้น เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือศูนย์และดำเนินการ QE ในปริมาณมหาศาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเริ่มเพิ่มขึ้นจากการคาดการณ์การฟื้นตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและความกังวลด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากการกระตุ้นทางการเงินและการคลังครั้งใหญ่ อัตราผลตอบแทนในระยะสั้นไม่เปลี่ยนแปลงมากเท่ากับอัตราผลตอบแทนในระยะยาว ซึ่งเกิดขึ้นเนื่องจากเฟดให้คำมั่นว่าจะคงระดับเงินกองทุนเฟดให้ต่ำมากเพื่อต่อสู้กับโรคระบาด

ในช่วงปลายปี 2023 ภาวะหมีเริ่มกลับมาเป็นขาลงอีกครั้ง เนื่องจากเศรษฐกิจยังคงเติบโตเหนืออัตราปกติ แม้ว่ากองทุนเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 5% ก็ตาม อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ และอัตราเงินเฟ้อก็หยุดลดลง ตลาดคิดว่าเฟดอาจจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ความต้องการการลงทุนในตลาดเงินนั้นไม่สิ้นสุด เนื่องจากมีเงินสดและยอดคงเหลือในตลาดเงินจำนวนมาก ซึ่งช่วยควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเอาไว้ได้ ในช่วงปลายโค้งสุดท้าย นักลงทุนถูกบังคับให้ดูดซับการออกตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังจำนวนมาก ดังนั้น พวกเขาจึงเรียกร้องผลตอบแทนเพิ่มเติม ซึ่งเรียกว่าเบี้ยประกันภัยระยะยาวที่เพิ่มขึ้น

เครื่องตีกระทิง

การซื้อขายแบบกระทิงแบนราบเกี่ยวข้องกับผลตอบแทนพันธบัตรอายุสั้นและระยะยาวที่ลดลง โดยผลตอบแทนระยะยาวจะลดลงมากกว่า กราฟด้านล่างแสดงผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 0.70% และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลง 1.00% ผลลัพธ์สุทธิคือเส้นโค้งแบนราบที่ 0.30%

การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นมักจะเป็นผลมาจากการมองในแง่ดีของเศรษฐกิจ ตลาดได้รับการสนับสนุนเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะลดลง แต่ไม่ได้กังวลมากเกินไปว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงนั้นเกิดจากอุปสงค์ที่ลดลง ดังนั้น นักลงทุนจึงไม่ได้คาดหวังอะไรมากเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ในทางกลับกัน ตลาดอาจกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจ แต่หากกองทุนเฟดอยู่ที่หรือใกล้ศูนย์ ก็ไม่มีที่ว่างสำหรับผลตอบแทนระยะสั้นที่ลดลง ปี 2016 เป็นตัวอย่างที่ดี กองทุนเฟดอยู่ที่ศูนย์แล้ว และเศรษฐกิจกำลังอ่อนแอลง โดยอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ต่ำกว่าเป้าหมายของเฟด พันธบัตรระยะยาวเคลื่อนไหวต่ำลงตามอัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจ แต่พันธบัตรระยะสั้นติดอยู่เพราะเฟดไม่ต้องการลดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าศูนย์

กราฟด้านล่างนี้ซึ่งจัดทำโดย Deutsche Financial institution แสดงให้เห็นว่ามูลค่าดอลลาร์ของพันธบัตรทั่วโลกที่มีผลตอบแทนติดลบพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2559 แม้ว่าแนวโน้มระหว่างประเทศจะเป็นไปตามนี้ แต่ผลตอบแทนของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ยังคงอยู่เหนือศูนย์เปอร์เซ็นต์

การแบนหมี

ในการซื้อขายแบบลดระดับผลตอบแทน อัตราผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นตามกราฟ โดยอายุที่สั้นกว่าจะเพิ่มขึ้นมากที่สุด พันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นจาก 3.35% เป็น 4.40% ในกราฟด้านล่าง พันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นจาก 3.80% เป็น 4.20% ในกระบวนการนี้ กราฟจะแบนราบและกลับทิศจาก 0.45% เป็น -0.20%

สรุป

เมื่อตระหนักถึงความสำคัญของเส้นอัตราผลตอบแทนแล้ว ก็ถึงเวลาที่จะมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนในเวลานั้น

การซื้อขายขาขึ้นที่มีแนวโน้มจะส่งผลดีต่อดัชนีหุ้น ภาคส่วน และปัจจัยต่างๆ อย่างไร?

นี่คือคำใบ้ ตลาดหุ้นดูเหมือนจะชอบแนวคิดที่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่จะทำเช่นนั้น แต่เมื่อเฟดลดอัตราดอกเบี้ย ผลที่ตามมามักไม่เป็นผลดีต่อนักลงทุนในหุ้น

จำนวนผู้เข้าชมโพสต์: 2,320

28/08/2024

> กลับไปที่บทความทั้งหมด