เมื่อพิจารณาถึงกระแสที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลาของแรงขับเคลื่อนของตลาดและเศรษฐกิจ นักลงทุนสถาบันทุกประเภทจึงควรพิจารณาแนวทางขององค์กรในการจัดการสินทรัพย์การลงทุนของตน จากพอร์ตการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องและเน้นรายได้ ไปจนถึงกลุ่มประกันภัยที่เน้นความรับผิดชอบ กรอบการจัดการการลงทุนแบบองค์รวมมีศักยภาพที่จะเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนสถาบัน
แนวทางระดับองค์กรเทียบกับกลยุทธ์การคืนสินค้าเท่านั้น
พูดง่ายๆ ก็คือ แนวทางระดับองค์กรในการจัดการการลงทุนจะพิจารณาถึงผลกระทบของความเสี่ยงในการลงทุนภายในสภาวะทางการเงินในวงกว้างขององค์กร เทียบกับแนวทางที่จัดการกับผลตอบแทนที่คาดหวังของพอร์ตโฟลิโอแยกกัน เพื่ออธิบายแนวคิดนี้ ให้พิจารณาผู้ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพที่ติดตามเงินสดคงเหลือจำนวนวัน (รูปที่ 1) เพื่อแจ้งกลยุทธ์การลงทุน ในแนวทางที่ขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทน ผู้ให้บริการอาจพิจารณาเฉพาะตัวเศษ (เงินสดและการลงทุนที่ไม่จำกัด) ซึ่งผลตอบแทนของตลาดการลงทุนมีผลชัดเจน ในทางตรงกันข้าม ผู้ดูแลเงินทุนที่ชาญฉลาดมักพบว่าการพิจารณาความสัมพันธ์กันระหว่างตัวเศษและตัวส่วน (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตามเงินสด) นั้นเป็นประโยชน์ เนื่องจากเงินสดในมือของผู้ให้บริการหลายรายต้องเผชิญกับความเครียดอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากความผันผวนของตลาดการเงินและอุปทานที่เพิ่มขึ้น และค่าแรง.
รูปที่ 1.
ในตัวอย่างนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้รับอิทธิพลจากหลายปัจจัย เช่น ต้นทุนยาและเวชภัณฑ์อื่นๆ และแน่นอนว่าตลาดแรงงาน จำนวนวันที่เงินสดคงเหลืออาจลดลงเนื่องจากสภาพคล่องลดลง (ความสามารถในการแปลงทรัพยากรเป็นเงินสด ตัวเศษ) ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น (ตัวส่วน) หรือทั้งสองอย่าง ระบบโรงพยาบาลที่มุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนจากการลงทุนเพียงอย่างเดียวอาจถูกล่อลวงให้ทำการจัดสรรวัสดุให้กับกลยุทธ์การลงทุนทางเลือกที่ไม่มีสภาพคล่อง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ประเภทที่ทราบกันว่าให้ผลตอบแทนสูงโดยแลกกับสภาพคล่องที่ต่ำกว่า
แต่จะเกิดอะไรขึ้นหากตลาดการลงทุนถอยกลับท่ามกลางสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ท้าทาย? ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้คือวันที่เงินสดในมือหดตัวทั้งสองด้านของเศษส่วน ตัวเศษตกอยู่กับผลตอบแทนติดลบ และตัวส่วนเพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น (รูปที่ 2)
สถานการณ์ “คำสาปแช่งสองเท่า” นี้สามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นเรื่องที่ท้าทายอย่างยิ่งสำหรับผู้ให้บริการที่ลงทุนมากเกินไปในทางเลือกอื่นที่ไม่มีสภาพคล่อง เนื่องจากกลยุทธ์เหล่านี้มักมาพร้อมกับความผันผวนที่สูงกว่า ผลลัพธ์เชิงลบที่อาจเกิดขึ้นคือการสูญเสียการลงทุนที่มากขึ้นเมื่อจับคู่กับต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้เกิดการละเมิดข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของหนี้ ดังที่เห็นได้จากบรรทัด “With Illiquids – Unfavourable Returns and Growing Prices” ในรูปที่ 2
อย่างไรก็ตาม ผู้ให้บริการที่สมัครใช้แนวทางระดับองค์กรอาจทำการจัดสรรที่วัดผลได้มากขึ้นไปยังทางเลือกอื่นที่มีสภาพคล่อง โดยคำนึงถึงความจำเป็นในการรักษาสภาพคล่องในสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ท้าทาย ผู้ให้บริการรายนี้อาจยังคงเห็นว่าจำนวนเงินสดในมือลดลง แต่ก็ไม่ได้รุนแรงมากจนนำไปสู่การละเมิดข้อตกลง ดังที่แสดงไว้ในบรรทัด “สภาพคล่องเท่านั้น – ผลตอบแทนติดลบและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น”
กลยุทธ์การลงทุนที่มีทางเลือกที่มีสภาพคล่องต่ำอาจให้ผลตอบแทนที่มากกว่า แต่ก็มีความเสี่ยงด้านลบมากกว่าด้วย ซึ่งเป็นข้อพิจารณาสำคัญในการเพิ่มสภาพคล่องเมื่อต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น
รูปที่ 2.
จุดเด่นของแนวทางองค์กรที่ประสบความสำเร็จ
จำเป็นต้องใช้เอกสารหลายฉบับเพื่อวิเคราะห์กลยุทธ์การลงทุนในปัจจุบันขององค์กร รวมถึงคำแถลงนโยบายการลงทุน นโยบายการใช้จ่าย และแถลงการณ์การลงทุนในปัจจุบัน เอกสารเหล่านี้ให้รายละเอียดว่าการจัดสรรสินทรัพย์ในปัจจุบันอาจแตกต่างจากเป้าหมายนโยบายการลงทุนและโอกาสที่อาจเกิดขึ้นจากการรวมงบการเงินเข้ากับเป้าหมายการลงทุนอย่างไร
งบการเงินหลัก ได้แก่ งบดุล งบกำไรขาดทุน และงบกระแสเงินสด สามารถบอกเล่าเรื่องราวว่าความเสี่ยงในการลงทุนส่งผลต่อสุขภาพทางการเงินโดยรวมของสถาบันในอดีตอย่างไร ในทางกลับกัน งบประมาณ การคาดการณ์หลายปี และสมมติฐานในการดำเนินงานอื่นๆ สามารถช่วยพัฒนาและดำเนินการตามวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ในระยะยาวได้
พิจารณามหาวิทยาลัยที่คาดการณ์ของกำนัลหรือเงินบริจาคอื่น ๆ ในเอ็นดาวเม้นท์และถือว่าส่วนหนึ่งของการใช้จ่ายเพื่อเอ็นดาวเม้นท์จะนำไปใช้ในการบำรุงรักษาและการก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกของมหาวิทยาลัย แนวทางแบบองค์รวมสามารถช่วยแจ้งให้ทราบว่าประสิทธิภาพการลงทุนสามารถช่วยหรือขัดขวางโครงการที่มีอิทธิพลต่อแหล่งรายได้ที่สำคัญอื่นๆ เช่น ค่าเล่าเรียนและค่าธรรมเนียมได้อย่างไร
ตัวอย่างเช่น จะเกิดอะไรขึ้นหากการดึงเงินบริจาคไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนให้โครงการทุนที่สำคัญสำคัญเสร็จสิ้นได้ทันเวลา? มหาวิทยาลัยจะสามารถบรรลุเป้าหมายการลงทะเบียนได้หรือไม่ และผลกระทบที่ตามมาต่อรายได้จากค่าเล่าเรียนจะเป็นอย่างไร? หรือหากสามารถกู้ยืมจากกองทุนเอ็นดาวเม้นท์ได้ ต้นทุนระยะยาวจากมุมมองเชิงกลยุทธ์ การบำรุงรักษา และการมีส่วนร่วมของสินทรัพย์สุทธิเอ็นดาวเม้นท์ที่ต่ำกว่าในระยะสั้นจะเป็นเท่าใด แนวทางผลตอบแทนอย่างเดียวอาจแนะนำวิธีเพิ่มสินทรัพย์สุทธิให้สูงสุด ในขณะที่แนวทางระดับองค์กรมีศักยภาพในการทำให้การบรรลุเป้าหมายเป็นจุดสนใจ โดยการตรวจสอบว่าแต่ละปัจจัยมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นอย่างไร
สำหรับองค์กรที่จะวัดความสำเร็จในการลงทุน เกณฑ์มาตรฐานที่กำหนดเองซึ่งสะท้อนถึงเป้าหมายการจัดสรรสินทรัพย์ในระยะยาวนั้นมีคุณค่าในแถลงการณ์นโยบายการลงทุนใดๆ อย่างไรก็ตาม ฉันขอเตือนไม่ให้ผูกคำจำกัดความของความสำเร็จไว้กับประสิทธิภาพโดยเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน เนื่องจากไม่ได้ให้ภาพรวมทั้งหมดเสมอไป
พิจารณาบริษัทประกันภัยทรัพย์สินและประกันวินาศภัยที่เพิ่มระยะเวลา (ซึ่งเป็นการวัดความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย) ของพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ในช่วงสภาพแวดล้อมที่มีอัตราต่ำหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 เพื่อปรับปรุงผลตอบแทน แม้ว่าบริษัทประกันภัยหลายรายอาจรู้สึกว่าถูกบังคับให้ขยายระยะเวลาเพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุนและก้าวให้ทันเกณฑ์มาตรฐาน แต่มูลค่าตลาดของพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้นี้อาจลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังในฤดูใบไม้ผลิปี 2565 ดังภาพประกอบ ในรูปที่ 3
พอร์ตการลงทุนพันธบัตรระยะยาวจะสูญเสียมูลค่ามากขึ้นเมื่อเทียบกับพอร์ตพันธบัตรที่มีระยะเวลาสั้นกว่าในช่วงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2565 ถึง 2566 ที่เหลือทั้งหมดเท่าเทียมกัน
รูปที่ 3 อัตราผลตอบแทนของตลาดในหลักทรัพย์กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ที่ระยะเวลาครบกำหนดคงที่ 10 ปี อ้างอิงตามเกณฑ์การลงทุน
สถานการณ์ประเภท “การขายไฟ” กลายเป็นความจริงสำหรับหลาย ๆ คนในปีนั้น เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อและความสูญเสียที่เกิดจากภัยพิบัติได้สร้างความหายนะให้กับการเงินของอุตสาหกรรม ทำให้เกิดเกลียวคลื่นที่ลดลง แนวทางการจัดการการลงทุนแบบองค์รวมสามารถพิจารณาองค์ประกอบเหล่านี้ในรูปแบบบูรณาการ ได้แก่ มูลค่าของรายได้จากการลงทุน ความเป็นไปได้ของการสูญเสียที่เพิ่มขึ้น ประโยชน์ของการจับคู่ระยะเวลาของสินทรัพย์กับหนี้สิน และบางทีที่สำคัญที่สุด – ประสิทธิภาพการลงทุนและกิจกรรมการดำเนินงานอย่างไร มีอิทธิพลต่อการเกินดุลของผู้ถือกรมธรรม์ควบคู่กัน
โดยการทำความเข้าใจว่าการตัดสินใจลงทุนมีบทบาทอย่างไรในตัวชี้วัดที่ปฏิบัติตามโดยทั่วไป เช่น อัตราส่วนของเบี้ยประกันภัยที่เขียนต่อส่วนเกินของผู้ถือกรมธรรม์ ความเสี่ยงในการดำเนินงานจึงกลายเป็นองค์ประกอบสำคัญของกลยุทธ์การลงทุน ในมุมมองของฉัน นี่เป็นชัยชนะสำหรับองค์กรที่ให้ความสำคัญกับการกำกับดูแลกิจการในระดับพรีเมี่ยม
การเก็บเกี่ยวผลตอบแทน
ฉันถือว่าแนวทางระดับองค์กรเพื่อการจัดการการลงทุนที่เหนือกาลเวลาและเป็นหัวใจหลักในรายการงานของนักลงทุนสถาบัน องค์กรที่ใช้โปรแกรมการลงทุนในบริบทของการวัดผลความสำเร็จทางการเงินในวงกว้าง มีศักยภาพที่จะได้รับประโยชน์จากระเบียบวินัยในการลงทุนที่ดีในหลายปีข้างหน้า
ความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นความคิดเห็นของ Vince Klos เป็นรายบุคคล และไม่ควรตีความว่าเป็นตำแหน่งของบริษัท PNC Monetary Companies Group, Inc. หรือบริษัทในเครือใดๆ “PNC Institutional Asset Administration” เป็นเครื่องหมายจดทะเบียนของ PNC Monetary Companies Group, Inc.
