NVIDIA เพิ่งบดขยี้การคาดการณ์รายได้เมื่อต้นสัปดาห์นี้ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นถึง 62% 57 พันล้านดอลลาร์ จากปีที่แล้วในไตรมาสที่ 3 ปี 2025…แต่มัน คลังสินค้า ยังคงลดลง 3.2% ในวันถัดไป
เป็นยังไงบ้างคะ?!
ยินดีต้อนรับสู่ความขัดแย้งที่ทำให้เทรดเดอร์ตื่นในตอนกลางคืน: เมื่อแม้แต่รายได้อันน่าทึ่งก็ไม่สามารถเอาชนะความกลัวที่ลึกซึ้งของตลาดได้
ตัวเลขเหล่านี้คู่ควรกับความฝัน
ผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ปี 2568 ของ NVIDIA นั้นน่าประทับใจมาก:
- รายได้โดน 57 พันล้านดอลลาร์ทำลายประมาณการที่ 54.9 พันล้านดอลลาร์
- กำไรของ 1.30 ดอลลาร์ต่อหุ้น เอาชนะการคาดการณ์
- ทางบริษัทได้คาดการณ์ไว้ 65 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสปัจจุบันซึ่งสูงกว่าฉันทามติที่ 62 พันล้านดอลลาร์
- CEO Jensen Huang ประกาศว่ายอดขายชิป Blackwell AI นั้น “ไม่อยู่ในแผนภูมิ” โดยมีค่าเฉลี่ย ยอดสั่งซื้อที่ค้างอยู่ 500 พันล้านดอลลาร์ จนถึงปี 2026
ตามมาตรฐานปกติ พวกนี้เป็นตัวเลขที่น่าเหลือเชื่อ แต่หุ้นกลับพุ่งขึ้น 5% ในเวลาไม่กี่ชั่วโมง จากนั้นกลับตัวและปิดตัวลง 3.2% ในวันถัดไป ซึ่งลบมูลค่าตลาดไป 140,000 ล้านดอลลาร์
หากคุณสับสน โปรดทราบว่าตลาดไม่ได้สงสัยในความสำเร็จของ NVIDIA ตลาดกำลังสงสัยว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของ AI ทั้งหมดจะยั่งยืนหรือไม่
ปัญหาเงินหมุนเวียน
ลองนึกภาพให้เพื่อนของคุณยืมเงิน 100 ดอลลาร์ แล้วพวกเขาก็ใช้จ่าย 100 ดอลลาร์ทันทีเพื่อซื้อของบางอย่างจากคุณ รายได้ของคุณดูดีบนกระดาษ แต่มูลค่าที่แท้จริงได้ถูกสร้างขึ้นหรือไม่?
นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นใน AI โดยพื้นฐานแล้ว
NVIDIA ลงทุนเงินจำนวนมหาศาลในบริษัทต่างๆ เช่น OpenAI และ CoreWeave จากนั้นบริษัทเหล่านั้นก็ทุ่มเงินหลายพันล้านเพื่อซื้อชิป NVIDIA NVIDIA และ Microsoft ลงทุนใน Anthropic Anthropic ซื้อคอมพิวเตอร์จาก Azure ของ Microsoft ซึ่งทำงานบนชิป NVIDIA
“การจัดหาเงินทุนแบบวงกลม” นี้สะท้อนถึงฟองสบู่ดอทคอมอย่างน่าขนลุก บริษัทอย่าง Lucent ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ให้ยืมเงินแก่ลูกค้าโทรคมนาคมที่ซื้ออุปกรณ์ของ Lucent ในเวลาต่อมา เมื่อลูกค้าไม่สามารถทำกำไรได้ บ้านไพ่ทั้งหลังก็พังทลายลง
ความแตกต่างก็คือ ข้อตกลงในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับบริษัทที่ทำกำไรได้สูง เช่น Microsoft และ Amazon ที่ใช้จ่ายจากกระแสเงินสดจำนวนมหาศาล ไม่ใช่การกู้ยืมอย่างหมดหวัง
แต่ข้อกังวลยังคงอยู่—ข้อตกลงเหล่านี้สร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริง หรือแค่ส่งเงินเป็นวงกลม?
แล้วใครล่ะที่ทำเงินได้จริง?
นี่คือความจริงที่น่าอึดอัดใจ: NVIDIA กำลังพิมพ์เงินเป็นหลัก แต่ ผู้ที่ใช้ AI จริงส่วนใหญ่ไม่ได้ผลกำไร
การศึกษาของ MIT ในปี 2025 พบว่า 95% ของการพัฒนาองค์กรด้าน AI ยังไม่ได้สร้างผลกำไรแม้ว่าบริษัทต่างๆ จะใช้จ่ายเงินถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในโครงการริเริ่มด้าน AI ก็ตาม
ที่ ซัพพลายเออร์ (NVIDIA, บริษัทพลังงาน, ศูนย์ข้อมูล) ได้แก่ เริ่มรวยแต่ ลูกค้า (บริษัทสตาร์ทอัพด้าน AI, บริษัทที่ใช้ AI) ได้แก่ เงินสดตกเลือด–
ซีอีโอด้านเทคโนโลยีคนหนึ่งบรรยายถึงบริษัทต่างๆ ที่ระดมทุนได้ “การประเมินมูลค่ามหาศาลโดยไม่มีรายได้ใดๆ” โดยอาศัย “รายได้จากบรรยากาศ” ซึ่งก็คือความกระตือรือร้นของกระแสไวรัลมากกว่าการขายจริง
ปัญหาคือ เมื่อซัพพลายเออร์เป็นผู้ชนะเพียงรายเดียวในยุคตื่นทอง นั่นถือเป็นสัญญาณอันตรายในอดีต ในที่สุดลูกค้าก็ต้องสร้างรายได้หรือหยุดซื้อ
ผลการสำรวจของ Financial institution of America ในเดือนพฤศจิกายน 2568 พบว่า 45% ของผู้จัดการกองทุนทั่วโลก ระบุว่าฟองสบู่ AI เป็นความเสี่ยงด้านตลาดที่ใหญ่ที่สุด ปัจจุบันหุ้นเทคโนโลยี “Magnificent Seven” คิดเป็น 37% ของมูลค่า S&P 500 ทั้งหมด
เมื่อมีสมาธิมากขนาดนั้น รอยแตกในการเล่าเรื่องจะส่งคลื่นกระแทกไปทุกที่
ทำไมตลาดถึง “ขายข่าว”
มีหลายปัจจัยที่อาจผลักดันการขายหลังกำไร:
ความคาดหวังนั้นสูงเสียดฟ้า
ในการประเมินมูลค่าที่รุนแรง คุณจะต้องทำลายความคาดหวัง ไม่ใช่แค่เอาชนะความคาดหวังเท่านั้น ผลลัพธ์ที่ “ยอดเยี่ยมเพียงอย่างเดียว” ของ NVIDIA รู้สึกว่าไม่เพียงพอที่จะทำให้ปาร์ตี้ดำเนินต่อไปได้เมื่อฝุ่นจางลง
ข้อจำกัดการส่งออกของจีน
CFO ของ NVIDIA สังเกตเห็นความหงุดหงิดที่ไม่สามารถขายชิปขั้นสูงให้กับประเทศจีนได้เนื่องจากข้อจำกัดในการส่งออก ซึ่งเป็นตลาดที่มีศักยภาพขนาดใหญ่ปิดตัวลงอย่างมีประสิทธิภาพ
ความกระวนกระวายใจของตลาดที่กว้างขึ้น
ความกลัวที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดอารมณ์เสี่ยงที่แม้แต่ข่าวดีจะถูกขายออกไป
การทำกำไร
NVIDIA เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบเป็นรายปี เทรดเดอร์จำนวนมากใช้รายงานที่แข็งแกร่งเป็นสัญญาณในการล็อคกำไร
บริษัท Nvidia 15 นาที แผนภูมิโดย TradingView
ภายในวันศุกร์ การขายออกไปทั่วโลก ชื่อชิปในเอเชียร่วงลง โดย SoftBank ลดลง 10%, SK Hynix ลดลงเกือบ 9% และ Samsung ลดลงเกือบ 6% แม้แต่ Taiwan Semiconductor ซึ่งเป็นผู้ผลิตชิปของ NVIDIA ก็โดนลากไปแดง
Bitcoin ทะลุระดับต่ำกว่า 87,000 ดอลลาร์หลังจากแตะจุดสูงสุดใกล้ 126,000 ดอลลาร์ และ S&P 500 ลดลง 1.6% ในวันพฤหัสบดีหลังจากพุ่งขึ้น 700 จุดในช่วงต้น การค้า AI แบบเก็งกำไรกำลังคลี่คลายบนหน้าจอ
โดยพื้นฐานแล้ว NVIDIA ได้รับผลกระทบจาก Bitcoin ฟลัช ความหวังที่จางหายไปในการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น และฟองสบู่ AI ที่ไม่หยุดนิ่ง เมื่ออารมณ์เปลี่ยน ผู้นำจะถูกตีก่อน
บทเรียนสำคัญสำหรับเทรดเดอร์
ตลาดซื้อขายเพื่ออนาคต ไม่ใช่อดีต: Q3 ของ NVIDIA นั้นยอดเยี่ยมมาก แต่เทรดเดอร์กลับใส่ใจกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป เมื่อความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตมีมากกว่าความแน่นอนในปัจจุบัน หุ้นก็อาจตกข่าวดีได้
ปรากฏการณ์ “ขายข่าว”: นี่เป็นรูปแบบคลาสสิก—ความคาดหวังจะทำให้ราคาสูงขึ้นก่อนเกิดเหตุการณ์ จากนั้นความเป็นจริง (แม้แต่ความจริงที่ดี) ก็กระตุ้นให้เกิดการขาย “ซื้อข่าวลือ ขายความจริง”
ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวเป็นเรื่องจริง: เมื่อ NVIDIA คิดเป็น 8% ของ S&P 500 การเคลื่อนไหวจะส่งผลต่อพอร์ตโฟลิโอของทุกคน การกระจายความเสี่ยงไม่ได้เป็นเพียงคำศัพท์ทั่วไป
ความกลัวแบบฟองสบู่สร้างคำทำนายที่ตอบสนองตนเอง: แม้ว่า AI จะไม่อยู่ในภาวะฟองสบู่ แต่หากนักลงทุนเชื่อว่าเป็นเช่นนั้น การขายของพวกเขาสามารถกดดันราคาได้ ทำให้ผู้อื่นวิตกกังวล และกระตุ้นให้เกิดการขายมากขึ้น จิตวิทยาการตลาดสามารถแทนที่ปัจจัยพื้นฐานได้ในระยะสั้น
บรรทัดล่าง
เทคโนโลยีที่ปฏิวัติวงการสามารถก้าวผ่านฟองสบู่เก็งกำไรได้ เช่น รถไฟในทศวรรษ 1840 ไฟฟ้าในทศวรรษ 1890 อินเทอร์เน็ตในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงโลก แต่นั่นไม่ได้หมายความว่านักลงทุนทุกคนจะทำเงินหรือการประเมินมูลค่าได้อย่างสมเหตุสมผลในระหว่างการเปลี่ยนแปลง
ดังที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวไว้ว่า “การปฏิวัติ AI มีจริง แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าหุ้นทุกตัวจะมีราคาที่ยุติธรรม” การลดลงหลังรายได้ของ NVIDIA พิสูจน์ให้เห็นว่าแม้แต่ผู้นำการปฏิวัติก็ไม่รอดพ้นจากการตรวจสอบความเป็นจริง
สำหรับเทรดเดอร์มือใหม่ การทำความเข้าใจความแตกต่างระหว่างผลลัพธ์ทางธุรกิจและปฏิกิริยาของตลาดถือเป็นสิ่งสำคัญ
คุณจะต้องดูว่าบริษัทที่ใช้ AI เริ่มสร้างผลกำไรจริงในไตรมาสต่อ ๆ ไปหรือไม่ ไม่ว่าการใช้จ่ายด้าน AI ของ Massive Tech มูลค่า 365 พันล้านดอลลาร์จะดำเนินต่อไปหรือไม่ และนโยบายอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะพัฒนาไปอย่างไร ปัจจัยเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าการประเมินมูลค่า AI ในปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลหรือสูงเกินจริง
ข้อควรจำ: อย่าลงทุนเกินกว่าที่คุณจะยอมขาดทุนได้
ในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอน แม้แต่ปัจจัยพื้นฐานที่เป็นตัวเอกก็สามารถนั่งเบาะหลังเพื่อความกลัวได้ ตลาดสามารถอยู่อย่างไร้เหตุผลได้นานกว่าที่คุณสามารถคงอยู่ในตัวทำละลายได้
