อีเธอเรียม กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม
การปรับฐานสองหลักอย่างรวดเร็วมากกว่า 35% นับตั้งแต่วันที่ 6 ต.ค. ได้ก่อให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่น ทะลุผ่านชั้นการเก็งกำไรของตลาดและบังคับให้คลื่นแห่งการชำระบัญชี
อย่างไรก็ตาม เรื่องราวออนไลน์ไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะล่มสลาย เป็นการปรับสมดุลครั้งใหญ่ว่าใครเป็นผู้ควบคุมการจัดหา ETH
ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นถึงเหตุการณ์การลดหนี้แบบคลาสสิกที่ขัดแย้งกับแนวโน้มการสะสมเชิงโครงสร้าง สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อผู้ถือระยะยาวขายและผู้ค้าที่มีเลเวอเรจถูกกำจัดออกไป ส่งผลให้คลังสมบัติของสถาบันประเภทใหม่ไม่สนใจความตื่นตระหนกในระยะสั้น และดูดซับอุปทานของ ETH อย่างเป็นระบบ
ผู้ถือ ETH เก่าขายเมื่อเลเวอเรจคลี่คลาย
นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นปี 2021 ที่กลุ่มนักลงทุนรุ่นเก่าของ Ethereum มีการกระจายตัวในวงกว้าง
ตามที่ Glassnode กล่าว ผู้ถือ ETH ด้วยระยะเวลาถือครอง 3-10 ปี ได้เพิ่มการใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงเป็นมากกว่า 45,000 ETH ต่อวัน บนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 90 วัน ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021
กลุ่มนี้เป็นตัวแทนของนักลงทุน ETH รุ่นแรกๆ และทำกำไรได้มากที่สุด แม้ว่าการใช้จ่ายที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความตื่นตระหนก แต่กลับสะท้อนถึงนักลงทุนที่มีประสบการณ์ในการทำกำไรท่ามกลางความผันผวน
ตัวอย่างที่สำคัญคือกิจกรรมล่าสุดจากผู้เข้าร่วม Ethereum ICO เมื่อวันที่ 17 พ.ย. แพลตฟอร์มการวิเคราะห์บล็อคเชน Lookonchain รายงานแล้ว 0x9a67 นั้นหลังจากพักตัวนานกว่าสิบปี ก็ได้โอน 200 ETH (ประมาณ $ 626,000)
กระเป๋าเงินนี้ลงทุนเพียง 310 ดอลลาร์ใน ICO ปี 2014 เพื่อรับ 1,000 ETH ทำให้การถือครองในปัจจุบันมีมูลค่ามากกว่า 3.13 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นผลตอบแทน 10,097 เท่า
ในขณะเดียวกัน การขายทำกำไรแบบ “เงินเก่า” นี้ประกอบกับความหายนะของสถานะที่มีเลเวอเรจ
สำหรับบริบทแล้ว Machi เทรดเดอร์ที่มีชื่อเสียงคือ เลิกกิจการแล้ว อีกครั้งเมื่อราคาลดลง ส่งผลให้เขาขาดทุนจากการซื้อขายรวมกว่า 18.9 ล้านดอลลาร์ เนื่องด้วยสัญญาณของความผันผวนที่รุนแรงของตลาด เขาได้เปิดตำแหน่งซื้อใหม่ทันทีที่ 3,075 ETH ($9.6M) โดยมีราคาการชำระบัญชีที่ต่ำกว่าตลาดปัจจุบันเล็กน้อย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงลักษณะที่มีความเสี่ยงสูงและวุ่นวายของการเก็งกำไรคลี่คลาย
นอกจากนี้ ยังมีคนเห็นบุคคลสำคัญอื่นๆ เช่น Arthur Hayes ขายอีกด้วย
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดเกี่ยวข้องกับ “วาฬยืม 66,000 ETH”
แพลตฟอร์ม Blockchain Onchain Lens รายงานแล้ว สถานะ Aave V3 ที่มีเลเวอเรจสูงของกิจการอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรงเนื่องจากราคาลดลง ส่งผลให้ต้องถอนเงิน 199,720 ETH (ประมาณ 632 ล้านดอลลาร์) เพื่อป้องกันการบังคับชำระบัญชี
ต่อมาวาฬได้ส่ง ETH มากกว่า 44,000 ETH ไปยัง Binance เพื่อปิดตำแหน่ง การสูญเสียโดยประมาณเกินกว่า 70 ล้านดอลลาร์ ถือเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ความเสี่ยงครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในรอบนี้
สถาบันดูดซับอุปทาน
อีกด้านหนึ่งของการแจกจ่ายครั้งนี้คือการเกิดขึ้นของผู้ซื้อระดับสถาบันที่สร้างคลัง ETH ขนาดใหญ่ สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่เทรดเดอร์แต่เป็นนักสะสม
BitMineบริษัทบริหารสินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งมี Tom Lee นักยุทธศาสตร์การตลาดเป็นประธาน ได้ขยายการถือครองเป็น 3.5 ล้าน ETH ซึ่งคิดเป็น 2.9% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด ส่งผลให้บริษัทบรรลุเป้าหมายในการสะสม 5% ของ ETH ที่หมุนเวียนทั้งหมดมากกว่าครึ่งทาง
BitMine ไม่ใช่วงจรการซื้อขายกองทุนเฮดจ์ฟันด์ แต่เป็นคลังสมบัติขององค์กรที่มีสกุลเงิน ETH เป้าหมายที่ระบุไว้คือการสะสมและสัดส่วนอุปทาน โดยเปลี่ยนสินทรัพย์ในงบดุลที่ไม่เคลื่อนไหวให้กลายเป็นโรงไฟฟ้าที่สร้างผลตอบแทนในระยะยาว
เป็นผลให้บริษัทได้รับการถือครอง ETH อย่างแข็งขัน และปัจจุบันเป็นผู้ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ที่สุด
ชาร์ปลิงค์ซึ่งเป็นคลัง ETH ที่กำลังเติบโตอีกแห่ง สะท้อนกลยุทธ์นี้ ปัจจุบันบริษัทถือครอง 859,400 ETH (มูลค่า 2.74 พันล้านดอลลาร์) และได้รับรางวัลมากกว่า 7,067 ETH จากการเดิมพันตั้งแต่กลางปี 2025
เมื่อรวมกันแล้ว BitMine และ SharpLink สามารถควบคุมได้มากกว่า 4.35 ล้าน ETH การสะสมเชิงโปรแกรมของพวกมันทำหน้าที่เป็นพื้นโครงสร้าง ขจัดอุปทานนี้ออกจากตลาดที่มีความผันผวนและมีสภาพคล่องอย่างถาวร และล็อคไว้ในสัญญา Stake
อย่างไรก็ตาม การสะสมของสถาบันที่มีระเบียบแบบแผนนี้แตกต่างอย่างมากกับกระแสของการออกจากธุรกิจค้าปลีก
จากข้อมูลของ SoSo Worth พบว่า Spot Ethereum ETFs กำลังเป็นไปตามแผนสำหรับการไหลออกรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีการถอนออกมากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้
การหดตัวนี้ส่งผลให้เกิดสภาพคล่องที่ผสมปนเปกันและไม่เป็นระเบียบ
นักลงทุน ETF ซึ่งมักจะมีปฏิกิริยาต่อราคามากกว่า กำลังขายหุ้นด้วยความหวาดกลัว เทรดเดอร์ที่มีเลเวอเรจกำลังถูกบังคับให้เลิกกิจการ ในขณะเดียวกัน ผู้ถือระยะยาวก็รับผลกำไรหลายรอบ โดยให้อุปทานที่คลังสถาบันใหม่จะถูกดูดซับโดยทางโปรแกรมสำหรับการใช้งานระยะยาว
การทำงานร่วมกันนี้เป็นเหตุผลว่าทำไมการแก้ไขเมื่อเร็วๆ นี้จึงให้ความรู้สึกวุ่นวาย แม้ว่ากลไกพื้นฐานของการถ่ายโอนจากมือที่อ่อนแอและมีปฏิกิริยาไปยังมือที่แข็งแกร่งแบบเป็นโปรแกรมยังคงสอดคล้องกับการรีเซ็ตรอบก่อนหน้า
วิทยานิพนธ์ซูเปอร์ไซเคิล
Lee ประธานบริหารของ BitMineระบุว่าความวุ่นวายเป็นขั้นตอนที่จำเป็นของ “supercycle” ของ ETH ที่เกิดขึ้นใหม่ Lee วาดคู่ขนานโดยตรงกับ Bitcoin ซึ่งเขาแนะนำให้กับลูกค้า Fundstrat เป็นครั้งแรกในปี 2560 ในราคาประมาณ 1,000 ดอลลาร์
“เราเชื่อว่า ETH กำลังเริ่มดำเนินการใน Supercycle เดียวกันนั้น” Lee ระบุไว้– “เพื่อให้ได้กำไรจากการวิ่ง 100 เท่าของ Bitcoin เราจะต้องทนกับช่วงเวลาที่มีอยู่ (ดังนั้น ราคา crypto ในปัจจุบัน) เพียงแค่ลดราคาอนาคตอันยิ่งใหญ่”
“อนาคตอันยิ่งใหญ่” ตามวิทยานิพนธ์ของสถาบันนั้น คือบทบาทที่จัดตั้งขึ้นของ Ethereum ในฐานะชั้นการตั้งถิ่นฐานหลักของเศรษฐกิจโลก
กรณีรั้นสำหรับบริษัทอย่าง BitMine และ SharpLink นั้นเรียบง่าย: Ethereum เป็นเครือข่ายเดียวที่เศรษฐกิจ crypto ที่สำคัญทุกแห่งสามารถชำระได้จริง
ทั้งหมด ระบบนิเวศของ Stablecoinsโซลูชันการปรับขนาดเลเยอร์ 2 (L2), อนุพันธ์ถาวร, สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และการดูแลของสถาบัน ล้วนเชื่อมต่อกลับเข้ามาและสร้างความต้องการ ETH
Lee มองว่าการกลับตัวอย่างรวดเร็วไม่ใช่ความล้มเหลวของโครงสร้าง แต่เป็นลักษณะของสินทรัพย์ที่เปลี่ยนจากการเก็งกำไรล้วนๆ ไปสู่ความเกี่ยวข้องระดับมหภาค
เมื่อนำมารวมกัน ข้อมูลจะเผยให้เห็นตลาดที่อยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างขนาดใหญ่หลังการควบรวมกิจการ นี่ไม่ใช่การเบิกเงินง่ายๆ เป็นเหตุการณ์การกระจายซ้ำซึ่งอุปทานจะย้ายจากมือที่มีปฏิกิริยาระยะสั้นไปสู่มือที่มีความมุ่งมั่นเชิงโครงสร้างในระยะยาว
