เราได้เขียนบทความและบทวิจารณ์มากมายเกี่ยวกับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย การวิเคราะห์ได้ใช้เงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในอดีตและปัจจุบัน นอกจากนี้ เรายังได้ดูข้อมูลตลาดเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกองทุนเฟด และปัจจัยอื่นๆ ที่มีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ย วันนี้ เราเพิ่มปัจจัยแปลกๆ เข้าไปในรายการ: แหล่งรายได้
บทความนี้จะแนะนำวิธีพิเศษในการบอกเป็นนัยว่านักลงทุนที่ลงทุนในหุ้นปันผลคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเป็นอย่างไรในอนาคต แรงผลักดันสำหรับบทความนี้มาจากบทความล่าสุด ซิมเพิลวิเซอร์ บทความ Friday Favorites ซึ่งเราได้วิจารณ์บริษัท Campbell Soup Firm (CPB) โดยทั่วไปแล้ว Friday Favorites จะวิเคราะห์เงื่อนไขพื้นฐานและทางเทคนิครวมถึงการประเมินมูลค่าของบริษัท
อย่างไรก็ตาม ในครั้งนี้ เนื่องจากบริษัทเป็นธุรกิจที่ทำเงินได้ดี เราจึงศึกษารายละเอียดเพิ่มเติมและศึกษาผลตอบแทนจากเงินปันผล ในขั้นตอนนี้ เราได้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ 10 ปีโดยนัย โดยอิงจากส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนจากเงินปันผลของแคมป์เบลล์และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปีในปัจจุบันและในอดีต
การบอกเป็นนัยถึงอัตราดอกเบี้ยในอนาคตโดยอ้างอิงจาก CPB ถือเป็นเรื่องน่าขบขันอยู่บ้าง อย่างไรก็ตาม การบอกเป็นนัยถึงอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจากกลุ่มผู้มีรายได้จำนวนมากขึ้นอาจเป็นเรื่องที่น่าบอกเล่ามากกว่า
Money Cow คืออะไร?
วัวเงินสดเป็นคำที่เกษตรกรผู้เลี้ยงโคนมใช้เรียกวัวโตเต็มวัยที่ผลิตนมอย่างสม่ำเสมอโดยแทบไม่ต้องดูแลรักษาใดๆ
วอลล์สตรีทนำคำว่า “วัวเงินสด” มาใช้กับบริษัทที่สามารถสร้างกระแสเงินสดที่เชื่อถือได้ (นม) ต้องการการลงทุนเพียงเล็กน้อย (การบำรุงรักษา) และมีรายได้และการเติบโตของรายได้เพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย (เติบโตเต็มที่)
CPB ถือเป็นตัวอย่างที่ดีของธุรกิจที่สร้างรายได้มหาศาล ไม่น่าแปลกใจเลยที่ธุรกิจซุปเป็นธุรกิจที่มีการเติบโตต่ำ ดังนั้น กำไรและยอดขายจึงเติบโตเพียงเล็กน้อย นอกจากนี้ CPB ยังจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอมาตั้งแต่ปี 2532 และยังมีกระแสเงินสดส่วนเกินจำนวนมากที่ควรรับประกันการจ่ายเงินปันผลในอนาคต
แม้ว่า CPB จะตรงตามคำจำกัดความของแหล่งรายได้หลัก แต่เราจะไม่วิเคราะห์แหล่งรายได้หลักในบทความนี้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลต่ำกว่าเกณฑ์ที่เรากำหนด อย่างไรก็ตาม เราพบแหล่งรายได้หลักอีก 15 แห่ง ซึ่งเราจะนำมาแบ่งปันให้ทราบ
การคัดกรองสำหรับวัว
ในการวิเคราะห์นี้เราใช้เกณฑ์การคัดกรองต่อไปนี้:
- มูลค่าตลาด > 10 พันล้านเหรียญสหรัฐ
- อัตราการเติบโตของ EPS ในรอบ 5 ปี < 5%
- อัตราการเติบโตของยอดขาย 5 ปี < 5%
- อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล > 2.50%
- การจ่ายเงินปันผลต่อเนื่อง 10 ปี
ตารางด้านล่างแสดงหุ้น 15 ตัวที่ตรงตามเกณฑ์การคัดกรอง
ผลตอบแทนจากเงินปันผลสามารถบ่งบอกอะไรได้บ้าง?
ตารางต่อไปนี้แสดงการวิเคราะห์ของบริษัททั้ง 15 แห่งของเรา
หลังจากแสดงสัญลักษณ์และชื่อหุ้นแต่ละตัวแล้ว เราจะแสดงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปัจจุบันและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา คอลัมน์ถัดไปคือ “ผลตอบแทนจากเงินปันผลเทียบกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย” ซึ่งระบุปริมาณที่ราคาหุ้นจะต้องเปลี่ยนแปลงเพื่อให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปัจจุบันสอดคล้องกับค่าเฉลี่ย 5 ปี เห็นได้ชัดว่าบริษัทสามารถเพิ่มหรือลดเงินปันผลได้ ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงไป
การวิเคราะห์ชุดแรกที่เราเพิ่งอธิบายไปนี้ ช่วยให้เราเปรียบเทียบผลตอบแทนจากเงินปันผลปัจจุบันกับประวัติผลตอบแทนล่าสุดได้ในลักษณะสัมบูรณ์
เนื่องจากนักลงทุนบางรายถือว่าพันธบัตรเป็นสิ่งทดแทนหุ้นปันผล เราจึงต้องทำการวิเคราะห์ผลตอบแทนจากเงินปันผลโดยเปรียบเทียบกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนจากเงินปันผลเพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ ในการทำเช่นนี้ เราจะคำนวณผลตอบแทนจากเงินปันผลปัจจุบันลบด้วยผลตอบแทนปัจจุบันใน 10 ปี (“สเปรดต่อ Tsy”) นอกจากนี้ เรายังคำนวณสเปรดเฉลี่ยต่อ Tsy สำหรับ 5 ปีล่าสุด ด้วยข้อมูลนี้ เราสามารถคำนวณได้ว่าราคาหุ้นจะต้องเปลี่ยนแปลงไปเท่าใดเพื่อให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลเท่ากับสเปรดเฉลี่ย 5 ปีต่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล
สุดท้ายนี้ หากถือว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสามารถทำนายทิศทางของอัตราได้อย่างสมเหตุสมผล เราก็สามารถสรุปได้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีจะเป็นอย่างไรในอนาคตอันใกล้นี้ เราจะแบ่งปันเรื่องนี้ในคอลัมน์ที่อยู่ขวาสุด
บทสรุปของ Money Cow
แม้ว่าจะมีเรื่องราวมากมายในตาราง แต่เราเน้นที่ค่าเฉลี่ยของหุ้นทั้ง 15 ตัวในบทความนี้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปัจจุบันสูงกว่าค่าเฉลี่ยเล็กน้อย ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากนักลงทุนที่เลี่ยงหุ้นที่จ่ายเงินปันผลและหันไปซื้อพันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าหรือหุ้นที่มีผลงานดีกว่าแทน ราคาหุ้นที่ลดลงจะผลักดันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงขึ้น ช่วยให้สามารถแข่งขันกับพันธบัตรได้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเป็นเพียงปัจจัยหนึ่งในหลายๆ ปัจจัยที่กำหนดราคา อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเป็นปัจจัยสำคัญมากในการกำหนดราคาสำหรับวัวเงินสดมากกว่าหุ้นอื่นๆ
แม้ว่าผลตอบแทนจากเงินปันผลอาจสูงกว่าปกติในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา แต่ก็ไม่สามารถรักษาระดับผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลได้ หากพิจารณาจากส่วนต่างของผลตอบแทนเพียงอย่างเดียว ราคาจะต้องลดลงประมาณ 15% โดยเฉลี่ยเพื่อให้ส่วนต่าง 0.41% ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีกลับมาเป็นปกติ
แต่ผู้ลงทุนในหุ้นอาจล็อกอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงขึ้น โดยคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนจะลดลงหรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น แหล่งรายได้ของเราบ่งชี้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจะต้องลดลงเหลือ 3.05% การทำเช่นนี้จะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกลับมาอยู่ในระดับเฉลี่ย
ไม่ว่าจะเป็นเรื่องบังเอิญหรือไม่ ตลาดยังคิดว่าอัตราดอกเบี้ย Fed Funds จะลงไปที่ระดับ 2.87% เมื่อรอบการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปสิ้นสุดลง
สรุป
ระหว่างบทความของเรา สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกองทุนเฟดเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับตลาดพันธบัตร และแหล่งรายได้หลักที่เรานำเสนอ ตลาดฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดและตลาดหุ้นดูเหมือนจะมีความเห็นตรงกันในเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
บางคนอาจรู้สึกสบายใจกับคำทำนายที่คล้ายคลึงกัน อย่างไรก็ตาม ควรใช้ความระมัดระวัง ตลาดพันธบัตรมักประเมินค่าต่ำเกินไปว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเท่าใด นอกจากนี้ ตลาดยังพิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถตัดสินได้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจะลดลงที่ระดับใด โดยบ่อยครั้ง อัตราผลตอบแทนจะลดลงมากกว่าที่คาดไว้มาก หากเป็นเช่นนี้อีกครั้ง วัวเงินสดบางตัวของเราอาจเห็นราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างเหมาะสม หากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลลดลงพร้อมกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง
ไมเคิล เลโบวิทซ์, CFA เป็นนักวิเคราะห์การลงทุนและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอสำหรับ ที่ปรึกษา RIA– เชี่ยวชาญด้านการวิจัยเศรษฐศาสตร์มหภาค การประเมินมูลค่า การจัดสรรสินทรัพย์ และการจัดการความเสี่ยง บรรณาธิการผู้มีส่วนสนับสนุน RIA และผู้อำนวยการวิจัย CFA เป็นนักวิเคราะห์การลงทุนและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ ผู้ร่วมก่อตั้ง 720 World Analysis
ติดตามไมเคิลบน ทวิตเตอร์ หรือไปที่ 720global.com เพื่อการวิจัยและวิเคราะห์เพิ่มเติม
สรุปความสัมพันธ์ลูกค้า (แบบฟอร์ม CRS)
จำนวนผู้เข้าชมโพสต์: 239
11/09/2024
