รายงานยอดขายปลีกล่าสุดดูเหมือนจะทำให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทมีเรื่องให้ตื่นเต้นบ้าง พาดหัวข่าวที่ยกย่องความยืดหยุ่นในการใช้จ่ายของผู้บริโภคทำให้มีความหวังมากขึ้นว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตาม บ่อยครั้ง ปัญหาอยู่ที่รายละเอียด เราจะพบภาพที่น่าวิตกกังวลยิ่งขึ้นเมื่อเราเปิดดูข้อมูลที่ดูเหมือนเป็นบวกเหล่านี้ การปรับตามฤดูกาล การแก้ไขที่ลดลง และอัตราการผิดนัดชำระหนี้บัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น แสดงให้เห็นถึงมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น ผู้บริโภคซึ่งเป็นกระดูกสันหลังของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจประสบปัญหาที่มากกว่าตัวเลขพาดหัวข่าว
ภาพลวงตาของการปรับตามฤดูกาล
รายงานยอดขายปลีกเดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่ามีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 1.0% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งเกินความคาดหมาย อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตัวเลขดังกล่าวจะสนับสนุนแนวคิดของผู้บริโภคที่มีความยืดหยุ่น แต่การพุ่งสูงดังกล่าวกลับผิดปกติมากกว่าปกติ นับตั้งแต่ปี 2021 ยอดขายปลีกจริงแทบจะหยุดนิ่ง ซึ่งไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากผู้บริโภคไม่มีเงินออมเพียงพอที่จะรักษาระดับคุณภาพชีวิตของตน
แผนภูมิต่อไปนี้ของยอดขายปลีกจริงแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของผู้บริโภค ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ยอดขายปลีกไม่ได้เติบโตขึ้นเพื่อรองรับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเติบโตของยอดขายปลีกจริงที่คงที่เกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยและ “ธงแดง” การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการกระตุ้นเศรษฐกิจซ้ำแล้วซ้ำเล่าของรัฐบาล การกลับสู่แนวโน้มระยะยาวของยอดขายปลีกจึงใช้เวลานานกว่าช่วงเวลาก่อนหน้า ซึ่งทำให้บรรดานักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่า “ครั้งนี้มันแตกต่างออกไป”
แต่ก่อนจะดื่มแชมเปญ มาดูวิธีการคำนวณตัวเลขเหล่านี้กันก่อน ข้อมูลยอดขายปลีกนั้นขึ้นชื่อว่ามีความผันผวนสูง ปัจจัยต่างๆ เช่น สภาพอากาศ วันหยุด และแม้แต่วันในสัปดาห์ก็มีบทบาทสำคัญ เพื่อให้การผันผวนเหล่านี้ราบรื่น ข้อมูลจะได้รับการปรับตามฤดูกาล แผนภูมิแสดงขนาดของการปรับเปลี่ยนตามฤดูกาลเหล่านี้ตั้งแต่ปี 1992 ที่น่าสนใจคือ ขนาดของการปรับเปลี่ยนเหล่านี้เพิ่มขึ้นตามกาลเวลา
แต่จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อการปรับเปลี่ยนเหล่านั้นทำให้ภาพดูสดใสมากเกินไป?
การปรับลดตัวเลข: แนวโน้มที่กำลังเติบโต
การปรับตามฤดูกาลเป็นดาบสองคม แม้ว่าจะมีจุดมุ่งหมายเพื่อให้มองเห็นแนวโน้มพื้นฐานได้ชัดเจนขึ้น แต่ก็อาจบิดเบือนความเป็นจริงได้เช่นกัน โดยเฉพาะในเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงและคาดเดาไม่ได้เช่นของเรา น่าเสียดายที่การปรับตามฤดูกาลมักได้รับการแก้ไขในภายหลังเมื่อมีข้อมูลเพิ่มเติม ตัวอย่างเช่น “ธงแดง” คือรายงานยอดขายปลีกในรอบสิบสองเดือนที่ผ่านมามีการปรับปรุงลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ยอดขายปลีกรายเดือนล่าสุด “ตี” น้อยลงมากน่าประทับใจ
เหตุใดยอดขายปลีกจึงถูกปรับลดลงบ่อยครั้ง คำอธิบายที่เป็นไปได้ประการหนึ่งก็คือ การประมาณการเบื้องต้นนั้นค่อนข้างมองในแง่ดีเกินไป ซึ่งอาจเป็นเพราะการปรับตามฤดูกาล เมื่อมีข้อมูลที่แม่นยำมากขึ้น ภาพที่แท้จริงก็จะปรากฏขึ้น แต่ก็ไม่ได้สวยงามอย่างที่หลายคนเชื่อ ดังนั้น มีวิธีที่ดีกว่านี้หรือไม่
ดังที่ทราบกันดีว่ายอดขายปลีกรายเดือนมีความผันผวนเนื่องมาจากเหตุการณ์ต่างๆ เช่น คริสต์มาส วันขอบคุณพระเจ้า วันอีสเตอร์ การเดินทางในช่วงฤดูร้อน การเปิดเทอม และสภาพอากาศ ล้วนส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ดังนั้น “ปรับตามฤดูกาล” ข้อมูลดิบอาจดูเหมือนจำเป็นในการปรับช่วงที่มีความผันผวนสูงเหล่านี้ให้ราบรื่นขึ้น อย่างไรก็ตาม กระบวนการดังกล่าวจะนำไปสู่ข้อผิดพลาดของมนุษย์จำนวนมาก การใช้ค่าเฉลี่ย 12 เดือนแบบง่าย ๆ ของข้อมูลที่ไม่ได้ปรับตามฤดูกาล (ข้อมูลดิบ) ช่วยให้วิเคราะห์ความแข็งแกร่งของผู้บริโภคได้ราบรื่นและเชื่อถือได้มากขึ้น โดยในอดีต เมื่อค่าเฉลี่ย 12 เดือนของข้อมูลดิบเข้าใกล้หรือลดลงต่ำกว่า 2% ต่อปี แสดงว่า “ธงแดง” สำหรับเศรษฐกิจ การกระตุ้นเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากกำลังกลับไปสู่ระดับที่นักลงทุนควรกังวล
กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากเราลบการปรับตามฤดูกาลออก และใช้กระบวนการปรับให้เรียบกับข้อมูลที่ผันผวน ปัญหาของความแข็งแกร่งของผู้บริโภคจะกลายเป็นเรื่องที่น่าสงสัยมากขึ้น
อื่น “ธงแดง” คือการตระหนักว่ายอดขายปลีกควรเติบโตขึ้นตามจำนวนประชากรที่เพิ่มขึ้น หากเราพิจารณายอดขายปลีกต่อหัว เราจะเห็นว่าก่อนปี 2010 ยอดขายปลีกเติบโตในอัตรา 5% ต่อปี อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจาก “วิกฤตการณ์ทางการเงิน” ยอดขายปลีกลดลงต่ำกว่าแนวโน้มก่อนหน้าอย่างมาก แม้ว่าจำนวนประชากรจะเพิ่มขึ้นก็ตาม แม้ว่าช่องว่างดังกล่าวจะดีขึ้นหลังจากได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากโควิด แต่ช่องว่างดังกล่าวกลับกว้างขึ้นอีกครั้ง
อย่างที่คุณเห็น ข้อมูลแสดงให้เห็นภาพรวมของการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ลดลงมาก ซึ่งทำให้เกิดคำถามสำคัญขึ้นว่า เรากำลังถูกหลอกล่อด้วยความรู้สึกปลอดภัยที่เป็นเท็จจากตัวเลขพาดหัวข่าวหรือไม่ ความจริงนั้นน่าตกใจกว่านั้นมาก
ระเบิดหนี้: อัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น
สัญญาณที่น่าตกใจที่สุดอาจมาจากอัตราการผิดนัดชำระบัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ที่เพิ่มสูงขึ้น ผู้บริโภคพึ่งพาสินเชื่ออย่างมากเพื่อรักษาพฤติกรรมการใช้จ่ายท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่สูงและการเติบโตของค่าจ้างที่หยุดนิ่ง ความแตกต่างระหว่างยอดขายปลีกและสินเชื่อเพื่อการบริโภคกับรายได้ส่วนบุคคลที่ใช้จ่ายได้เพิ่มขึ้นเนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 หมดลงและเงินเฟ้อสูงเกินกว่าค่าจ้าง ทำให้ผู้บริโภคต้องหันไปพึ่งสินเชื่อ
แต่มีขีดจำกัดว่าผู้บริโภคจะต้องก่อหนี้ได้มากเพียงใดก่อนที่จะล้มละลาย
ตามข้อมูลล่าสุด อัตราการผิดนัดชำระหนี้ (มากกว่า 90 วัน) ทั้งสินเชื่อรถยนต์และบัตรเครดิตต่างก็แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2555 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราการผิดนัดชำระหนี้กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดในกลุ่มคนรุ่นใหม่ ซึ่งมักมีรายได้ต่ำและมีเงินออมน้อยกว่า (แผนภูมิโดยความอนุเคราะห์จาก มิช เชดล็อค–
อัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นสัญญาณเตือนว่าผู้บริโภคกำลังดิ้นรนเพื่อชำระหนี้ให้ทัน เมื่อผู้บริโภคจำนวนมากขึ้นผิดนัดชำระเงิน ความเสี่ยงที่เศรษฐกิจโดยรวมจะชะลอตัวก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ท้ายที่สุดแล้ว การใช้จ่ายของผู้บริโภคคิดเป็นเกือบ 70% ของ GDP ของสหรัฐฯ หากผู้บริโภคประสบปัญหา เศรษฐกิจทั้งหมดก็จะตกอยู่ในความเสี่ยง
ผลกระทบต่อการบริโภคในอนาคต
เมื่อได้รับสิ่งเหล่านี้ “ธงแดง” เป็นเรื่องยากที่จะเห็นว่าระดับการใช้จ่ายของผู้บริโภคในปัจจุบันจะคงอยู่ได้อย่างไร หนี้ค้างชำระที่เพิ่มขึ้น อัตรา การปรับลดลงของยอดขายปลีก และการปรับตามฤดูกาลที่น่าสงสัย ล้วนบ่งชี้ว่าผู้บริโภคกำลังหมดกำลังซื้อ
ในอนาคตอันใกล้ เราอาจเห็นตัวเลขยอดขายปลีกที่ดูดีอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการปรับตามฤดูกาลยังคงส่งผลดีต่อยอดขาย อย่างไรก็ตาม ข้อมูลพื้นฐานกลับบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป เมื่อผู้บริโภคจำนวนมากถึงขีดจำกัดหนี้และอัตราการผิดนัดชำระหนี้ยังคงเพิ่มขึ้น เราอาจเห็นการใช้จ่ายชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปลายปีนี้
การชะลอตัวดังกล่าวอาจส่งผลกระทบในวงกว้างต่อเศรษฐกิจโดยรวม ผู้ค้าปลีกอาจพบรายได้ลดลงอีก ซึ่งอาจนำไปสู่การเลิกจ้างและการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลง ธนาคารและสถาบันการเงินอาจเผชิญกับการสูญเสียเงินกู้เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในภาคบัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์
โดยสรุป แม้ว่ารายงานยอดขายปลีกล่าสุดอาจช่วยกระตุ้นตลาดในระยะสั้น แต่ก็บ่งชี้ว่า “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” ในทางเศรษฐกิจ ข้อมูลพื้นฐานบ่งชี้ว่าเราควรระมัดระวัง การปรับตามฤดูกาลและการปรับลดลงกำลังบดบังสถานะการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แท้จริง ขณะที่อัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของปัญหาที่จะเกิดขึ้นในอนาคต
นักลงทุนและผู้กำหนดนโยบายควรพิจารณาให้มากกว่าแค่พาดหัวข่าวและเน้นที่ความเสี่ยงที่แท้จริงของเศรษฐกิจ ผู้บริโภคอาจยังลังเลอยู่ แต่รอยร้าวเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว การเพิกเฉยต่อสัญญาณเตือนเหล่านี้อาจนำไปสู่การตื่นรู้ที่เลวร้ายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
จำนวนผู้เข้าชมโพสต์: 2,722
2024/08/23
