สัญญาณช้าลง: ตัวบ่งชี้ชั้นนำกระพริบสีแดงหรือไม่?

เมื่อเร็ว ๆ นี้มีความมั่นใจเพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯได้หลบกระสุนปืนที่เป็นสุภาษิต แม้จะมีวัฏจักรการยกอัตราทางประวัติศาสตร์โดย Federal Reserve แต่อัตราเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นสองปีและสัญญาณของความเครียดในการค้าโลก “ การลงจอดที่นุ่มนวล”“ ไม่มีการลงจอด” และแม้กระทั่ง “ การเร่งความเร็วอีกครั้ง” ตัวอย่างเช่นดูที่ประมาณการรายได้ล่วงหน้าสำหรับ บริษัท ที่ไวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจมากที่สุด: หุ้นขนาดเล็กและกลางทุน ในช่วงสองปีที่ผ่านมาการเติบโตของรายได้น้อยมากเมื่อเศรษฐกิจ“ เฟื่องฟู” เนื่องจากการกระตุ้นทางการเงินและการกระตุ้นทางการเงินครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตามในขณะที่เรามุ่งหน้าสู่ปี 2026 วอลล์สตรีทคาดว่าผลประกอบการขององค์กรจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วซึ่งสามารถเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเศรษฐกิจเข้ามาอีกครั้ง

ในขณะที่ตลาดกำลังเดิมพันในการฟื้นฟูเศรษฐกิจเพื่อสนับสนุนระดับการประเมินมูลค่าในปัจจุบันเศรษฐกิจที่แท้จริงกำลังแนะนำสิ่งต่าง ๆ กำลังชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลักฐานไม่ได้มาจากมุมที่คลุมเครือ มันปรากฏขึ้นในตัวชี้วัดที่ออกแบบมาเพื่อให้เรามีหัวขึ้นก่อนที่พายุจะมาถึง

ซึ่งแตกต่างจากจุดข้อมูลเช่น GDP หรือหมายเลขเงินเดือนพาดหัวที่ล่าช้าตัวชี้วัดที่นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจนั้นหมายถึงการตั้งค่าสถานะเมื่อโมเมนตัมเปลี่ยนไป ในอดีตตัวชี้วัดเหล่านี้ทำงานได้อย่างยอดเยี่ยมในการทำนายการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจจากการเติบโตไปสู่การชะลอตัว อย่างไรก็ตามหลังจากปี 2020 ด้วยการแทรกแซงการกระตุ้นครั้งใหญ่ตัวชี้วัดชั้นนำได้รับ “ หายไปในทางปฏิบัติ” ด้วยเหตุนี้มีคนเพียงไม่กี่คนที่ให้ความสนใจกับสิ่งที่ตัวชี้วัดเหล่านี้เตือนเกี่ยวกับและการมองโลกในแง่ดีในปัจจุบันรู้สึกคล้ายกับช่วงปลายของวัฏจักรเศรษฐกิจทุกรอบ เมื่อตลาดขึ้นนักลงทุนจะไม่สนใจความเสี่ยงและพิจารณาพื้นฐานที่ไม่เกี่ยวข้อง แต่ถ้าคุณรู้ว่าจะมองที่ไหนคำเตือนจะอยู่ที่นั่นและคุณต้องเต็มใจที่จะก้าวออกไปนอกห้องก้องร่ำรุ

มีจังหวะที่คุ้นเคยกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและเราได้ยินอีกครั้ง: ก่อนอื่นข้อมูลจะนุ่มขึ้นอย่างเงียบ ๆ จากนั้นการแก้ไขก็เป็นลบ; เครดิตเริ่มกระชับ; พฤติกรรมผู้บริโภคเพิ่มขึ้นอย่างระมัดระวัง และในที่สุดตลาดแรงงานก็หยุดพัก เมื่อทุกคนยอมรับสิ่งที่เกิดขึ้นในที่สุดตลาดก็มีราคาอยู่ในความเสียหาย– นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงเป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องเข้าใจว่าสัญญาณกำลังพูดอะไรในตอนนี้และไม่ใช่หลังจากความจริง

ลองมาดูแผงควบคุมเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด จากมุมมองของฉันเศรษฐกิจไม่ได้เร่ง แต่ชะลอตัวลง

สัญญาณเศรษฐกิจ

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจคือดัชนีเศรษฐกิจชั้นนำของคณะกรรมการการประชุม (LEI) ซึ่งลดลงติดต่อกัน 17 เดือน นั่นไม่ใช่ข้อผิดพลาดในการปัดเศษ นั่นเป็นแนวการสูญเสียที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 LEI รวมถึงส่วนประกอบที่คาดการณ์ล่วงหน้าเช่นคำสั่งซื้อใหม่การเรียกร้องว่างงานการขอใบอนุญาตอาคารและความคาดหวังของผู้บริโภค ในอดีตเมื่อดัชนีลดลงไปนานขนาดนี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่ใช่เรื่องของ “ถ้า,” แต่ “เมื่อไร.” แม้แต่คณะกรรมการการประชุมก็คาดการณ์ว่าจะมีการหดตัวในช่วงปลายปี 2567 หรือต้นปี 2568 แต่ก็ไม่ได้เกิดขึ้นเพราะการกระตุ้นทางการคลังทั้งหมดหมุนเวียนผ่านเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตามการกระตุ้นนั้นได้สิ้นสุดลง Lei กลับมาลดลงอีกครั้งส่งสัญญาณการรับสัญญาณในความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ ในขณะที่ตลาดส่วนใหญ่เพิกเฉยต่อแสงสีแดงที่กระพริบเพราะ S&P ยังคงเพิ่มขึ้น แต่ก็เป็นความแตกต่างที่อันตรายที่นักลงทุนควรพิจารณา

ตลาดตราสารหนี้ยังเตือนเราด้วย เส้นโค้งผลผลิตโดยเฉพาะการแพร่กระจายระหว่างอัตราผลตอบแทนคลัง 2 ปีและ 10 ปีกลับด้านมานานกว่าหนึ่งปี อย่างไรก็ตามมันไม่ใช่การผกผันที่บ่งบอกถึงการเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอย มันคือ การไม่เข้าร่วม– ทุกครั้งที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลังสงคราม โดยการผกผันและการไม่เข้าเส้นโค้งผลผลิต คนส่วนใหญ่พลาดความจริงที่ว่าการผกผันนั้นไม่ใช่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่เป็นคำเตือน ปัญหาที่แท้จริงเริ่มต้นขึ้นเมื่อโค้ง สูงชัน อีกครั้ง. บ่อยครั้งที่นี่เป็นเพราะเฟดถูกบังคับให้ลดอัตราในความตื่นตระหนก และเดาว่าอะไร? จากการเขียนนี้ตลาดมีการกำหนดราคาอย่างน้อย 50 คะแนนพื้นฐานของการลดระยะสิ้นปี ที่ไม่ได้เกิดขึ้นในไฟล์ “ เร่งความเร็วอีกครั้ง” เศรษฐกิจ.

จากนั้นก็มีตลาดแรงงาน บนพื้นผิวมันยังดูมีสุขภาพดี แต่ขุดลึกลงไปและรอยแตกก็กว้างขึ้น สำนักสถิติแรงงานเพิ่งแก้ไขงานก่อนหน้านี้มากกว่า 911,000 บริการความช่วยเหลือชั่วคราวยังคงลดลงและการเปิดงานลดลงประมาณ 30% จากจุดสูงสุดของพวกเขา อย่างไรก็ตามจำนวนที่แท้จริงในการดูคือเปอร์เซ็นต์ของการจ้างงานเต็มเวลา เนื่องจากการจ้างงานเต็มเวลาสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่มีความสัมพันธ์ที่ดีระหว่างมาตรการนั้นและ GDP สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่จุดข้อมูลแบบสุ่ม พวกเขาเป็นสัญญาณเริ่มต้นคลาสสิกว่าการเติบโตของงานได้สูงสุด

ตลาดสินเชื่อกำลังกระชับทั่วกระดาน การสำรวจเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของเฟดแสดงให้เห็นว่าธนาคารกำลังทำให้ยากขึ้นที่จะได้รับสินเชื่อเพื่อการบริโภคและการค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเครดิตคือออกซิเจนของการเติบโตทางเศรษฐกิจและเมื่อมันยากที่จะยืมธุรกิจล่าช้าการจ้างงานและค่าใช้จ่ายเงินทุนเมื่อผู้บริโภคดึงกลับมา นอกจากนี้ยังมีอัตราการกระทำผิดที่เพิ่มขึ้นสำหรับบัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ครัวเรือนที่มีรายได้ต่ำเนื่องจากบัฟเฟอร์กระตุ้นการกระตุ้นหลังการทำ

ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังคงลดลง การสำรวจล่าสุดของมหาวิทยาลัยมิชิแกนแสดงให้เห็นถึงการลดลงของการมองโลกในแง่ดีโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มที่มีรายได้ต่ำซึ่งถูกบีบด้วยราคาที่สูงขึ้นการชำระคืนเงินกู้นักเรียนและค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น ใช่การใช้จ่ายไม่ได้ยุบ แต่ส่วนใหญ่เป็นเพราะผู้บริโภคกำลังทำงานยอดคงเหลือเครดิตในขณะที่ดึงสิ่งที่เหลืออยู่จากการออมของพวกเขา ความแตกต่างระหว่างความเชื่อมั่นที่อ่อนแอและการใช้จ่ายที่ยั่งยืนนี้ไม่ยั่งยืน ในที่สุดคณิตศาสตร์ก็หยุดพัก

เนื่องจากการบริโภคนั้นผลักดันรายได้ การชะลอตัวของค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ควรทำหน้าที่เป็นคำเตือนสำหรับการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่รั้นมากขึ้น

การลงทุนเมื่อมีสัญญาณช้าลง

แต่ละสัญญาณเหล่านี้แต่ละสัญญาณอาจถูกไล่ออกเป็นเสียงรบกวน แต่เมื่อนำมารวมกันพวกเขาวาดภาพที่สอดคล้องกันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯกำลังชะลอตัวลงและความเสี่ยงของการถดถอยแบบดั้งเดิมนั้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปัญหาคือนักลงทุนถูกกล่อมให้มีความพึงพอใจโดยความยืดหยุ่นระยะสั้นในตลาดหุ้นและความทรงจำของการตอบสนองนโยบายการระบาดใหญ่ อย่างไรก็ตามคันโยกนโยบายเหล่านั้นอาจไม่ง่ายต่อการดึง

การรวมกันของ LEI ที่อ่อนตัวลง, เส้นโค้งผลผลิตคว่ำ, เงื่อนไขเครดิตที่เข้มงวดมากขึ้น, ข้อมูลแรงงานที่อ่อนลง, ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลง มันบ่งชี้ว่าเขตลงจอดลดลงอย่างรวดเร็วและ Federal Reserve มีแนวโน้มอยู่หลังเส้นโค้งแล้ว ที่สำคัญเราต้องไม่ลืมว่าตัวชี้วัดชั้นนำโดยธรรมชาติของพวกเขาคำเตือนแฟลชก่อนที่จะมองเห็นความเสียหาย มักจะสายเกินไปที่จะปรับเมื่อแนวโน้มเหล่านี้ปรากฏขึ้นใน GDP หรือการประกาศภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเป็นทางการ

หนึ่งในความผิดพลาดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของนักลงทุนในรอบนี้คือการทอดสมอการเล่าเรื่องที่ล้าสมัย พวกเขาชี้ไปที่การว่างงานต่ำและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งและยืนยันว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดอยู่เบื้องหลังเรา อย่างไรก็ตามนั่นคือ การล้าหลัง จุดข้อมูล การว่างงานจะอยู่ในระดับต่ำอยู่เสมอจนกระทั่งมันแหลม การใช้จ่ายมักจะดูดีจนกระทั่งเครดิตแห้ง ตลาดจะย้ายไปแล้วหากเรารอพาดหัวเพื่อยืนยันการชะลอตัว

สำหรับนักลงทุนเส้นทางไปข้างหน้านั้นน้อยลงเกี่ยวกับความตื่นตระหนกและเพิ่มเติมเกี่ยวกับการเตรียมการ มีการจัดการความเสี่ยงที่ดีที่สุด ก่อน มันชัดเจนและในปัจจุบันนั่นหมายถึงการประเมินตำแหน่งพอร์ตโฟลิโอใหม่โดยมุ่งเน้นที่คุณภาพสภาพคล่องและความยืดหยุ่น

1. เปลี่ยนไปสู่ตราสารทุนที่มีคุณภาพสูงกว่า– บริษัท ที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งกระแสเงินสดบวกและรายได้ที่มั่นคง ในสภาพแวดล้อมช่วงปลายรอบธุรกิจที่สามารถปกป้องอัตรากำไรขั้นต้นและหลีกเลี่ยงการใช้ประโยชน์ที่มากเกินไปมีแนวโน้มที่จะดีกว่า ภาคการป้องกันเช่นการดูแลสุขภาพสาธารณูปโภคและลวดเย็บกระดาษผู้บริโภคในอดีตทำงานได้ดีในการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่แรงผลักดันที่น่าตื่นเต้น แต่พวกเขามักจะดีขึ้นเมื่อแผงขายของการเติบโต
2. เงินสดไม่ใช่การลากอีกต่อไป ด้วยกองทุนตลาดเงินและตั๋วเงินคลังที่ให้ผลตอบแทนเหนือ 5percentการถือเงินสดให้รายได้และความยืดหยุ่น ในตลาดที่มีแนวโน้มที่จะผันผวนมากขึ้นความสามารถในการดำเนินการโดยไม่ต้องขายในการสูญเสียกลายเป็นข้อได้เปรียบในการแข่งขัน อย่าปล่อยให้ความกลัว“ พลาด” ทำให้คุณพลาดโอกาสที่จะซื้อในภายหลังในราคาที่ดีกว่า
3. พิจารณาการป้องกันความเสี่ยง หากคุณได้รับผลประโยชน์มากมายในปีที่ผ่านมาตอนนี้เป็นเวลาที่จะปกป้องผลกำไรเหล่านั้น นี่อาจหมายถึงการตัดแต่งการถือครองที่มีความเสี่ยงกลับโดยใช้ ETF แบบผกผันเพื่อรับความเสี่ยงจากการสัมผัสกับเซกเตอร์หรือเลือกตัวเลือกเพื่อลดความเสี่ยงในการลดลง เป้าหมายไม่ได้ไปทั้งหมดหรือทั้งหมด มันคือการจัดการการเปิดรับแสงอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของแมโครที่เพิ่มขึ้น
4. ลดการสัมผัสกับภาควัฏจักรสูง อุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกับการใช้จ่ายตามดุลยพินิจอสังหาริมทรัพย์หรือการผลิตมีแนวโน้มที่จะมีประสิทธิภาพต่ำกว่าในระหว่างการหดตัวทางเศรษฐกิจ หากการชะลอตัวทวีความรุนแรงมากขึ้นพื้นที่เหล่านี้จะเห็นการแก้ไขรายได้และราคาการบีบอัดหลายครั้ง
5. อยู่ทางยุทธวิธี นี่ไม่ใช่สภาพแวดล้อมสำหรับกลยุทธ์ที่กำหนดและลืม-มัน ความยืดหยุ่นกลายเป็นสิ่งสำคัญในช่วงการเปลี่ยนแปลง ตลาดมีการคาดการณ์ล่วงหน้าและราคาสินทรัพย์จะปรับตัวแล้วตามเวลาที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยปรากฏขึ้นในข้อมูล ใช้เวลานี้เพื่อกระชับกระบวนการของคุณเพิ่มเงินสดที่เลือกและหมุนไปยังพื้นที่ที่สามารถปรับสภาพพายุมหภาคได้

บัฟเฟอร์การคลังและการเงินที่ช่วยลดการชะลอตัวก่อนหน้านี้อาจไม่สามารถใช้ได้ในขณะนี้ รัฐบาลกำลังดำเนินการขาดดุลจำนวนมากและการชำระดอกเบี้ยของหนี้ตอนนี้เป็นรายการงบประมาณที่เติบโตเร็วที่สุด ในด้านการเงินเฟดถูกจับระหว่างสองเอกสาร: เงินเฟ้อไม่ได้เชื่องอย่างเต็มที่ แต่การเติบโตจะชะลอตัว อัตราการลดความเสี่ยงในการควบคุมความดันราคาเร็วเกินไป รอนานเกินไปที่จะชะลอตัวลง

ดังนั้นในขณะที่ S&P อาจยังคงปีนขึ้นไปในตอนนี้และความเชื่อมั่นอาจยังคงสูงขึ้นข้อมูลที่คาดการณ์ล่วงหน้าชี้ให้เห็นว่าข้อควรระวังอาจเป็นวิธีที่รอบคอบมากขึ้น