เซอร์ไพรส์เซอร์ไพรส์ ตรงกันข้ามกับภูมิปัญญาดั้งเดิมตลาดตราสารหนี้อาจใช้ความเสี่ยงจากการถือหุ้น อย่างน้อยก็ดูเหมือนจะเป็นกรณีที่เปรียบเทียบความผันผวนในดัชนีความผันผวนที่สำคัญสองดัชนี
นักลงทุนหุ้นมักจะมองไปที่ดัชนีความผันผวนของ CBOE (VIX) เป็นมาตรวัดความกลัวหรือความไม่แน่นอนในอนาคตในตลาดหุ้น ในขณะเดียวกันนักลงทุนที่มีรายได้คงที่พึ่งพาการประเมินความผันผวนของตัวเลือก Merrill Lynch (ดัชนีย้าย) เพื่อติดตามความคาดหวังของความผันผวนในอนาคตในตลาดตราสารหนี้ แต่ตลาดใดที่กำหนดเสียงให้อีกฝ่าย? หนึ่งในมาตรการความผันผวนเหล่านี้นำไปสู่อีกอย่างหรือพวกเขาเพียงแค่ตอบสนองต่อแหล่งความเสี่ยงที่แตกต่างกันภายในโดเมนของตนเองหรือไม่?
สมมติฐานที่ท้าทาย: หลักฐานที่แสดงว่าหุ้นเป็นผู้นำพันธบัตร
ในการตอบคำถามนั้นเราตรวจสอบว่าดัชนี VIX และ MOVE มีการโต้ตอบกันอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไปโดยใช้ข้อมูลรายวันกลับไปปี 2003
การวิเคราะห์ของเราเปิดเผยผลลัพธ์ที่น่าประหลาดใจ: ในขณะที่ความผันผวนในดัชนีการย้ายไม่ได้ทำนายการเคลื่อนไหวใน VIX การเปลี่ยนแปลงใน VIX จะช่วยคาดการณ์การเคลื่อนไหวในอนาคตในดัชนีการเคลื่อนไหว
สิ่งนี้พลิกภูมิปัญญาดั้งเดิม นักลงทุนมักจะคิดว่าตลาดตราสารหนี้ที่มีความอ่อนไหวต่อความคาดหวังของอัตราดอกเบี้ยและสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคทำให้เกิดเสียงสำหรับหุ้น แต่อย่างน้อยเมื่อพูดถึงความไม่แน่นอนในอนาคตของตลาดความสัมพันธ์ก็กลับด้าน: ตลาดตราสารหนี้กำลังใช้ตัวชี้นำจากหุ้น
ในการสำรวจสิ่งนี้เราดูว่าดัชนีทั้งสองทำงานร่วมกันอย่างไร ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาพวกเขามักจะเคลื่อนไหวควบคู่โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงระยะเวลาของความเครียดทางเศรษฐกิจมหภาคโดยมีความสัมพันธ์แบบม้วน 30 วันซึ่งเฉลี่ยประมาณ 0.59 แต่ความสัมพันธ์ไม่ใช่สาเหตุ เพื่อทดสอบความสัมพันธ์ที่ทำนายได้เราใช้การวิเคราะห์เชิงสาเหตุของ Granger ซึ่งช่วยตรวจสอบว่าอนุกรมเวลาหนึ่งช่วยปรับปรุงการคาดการณ์ของอีกชุดหรือไม่ ในกรณีของเราคำตอบนั้นชัดเจน: VIX นำไปสู่
ความเครียดจากตลาดและความเป็นผู้นำพันธบัตรชั่วคราว
ที่น่าสนใจรูปแบบจะเปลี่ยนไปในช่วงที่มีความเครียดสูงขึ้น เมื่อดัชนี VIX และ Transfer Spike สูงกว่าระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 75 ของพวกเขาซึ่งบ่งบอกถึงระยะเวลาที่ผันผวนสูงเราสังเกตการกลับรายการ: ดัชนีการย้ายแสดงพลังงานการทำนายบางอย่างเหนือ VIX ในช่วงเวลาเหล่านี้ตราสารทุนดูเหมือนจะใช้ตัวชี้นำจากพันธบัตร ในขณะที่หายากข้อยกเว้นนี้แสดงให้เห็นว่าในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนเฉียบพลันการไหลของข้อมูลปกติระหว่างตลาดสามารถย้อนกลับได้สั้น ๆ
วิธีหนึ่งในการตีความผลลัพธ์เหล่านี้คือเนื่องจากดัชนีการย้ายดูเหมือนจะเป็นผู้นำในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนอย่างมากผู้จัดการพันธบัตรจึงปรับตัวเข้ากับการเปลี่ยนแปลงมหภาคขนาดใหญ่ในเศรษฐกิจ
ผลกระทบสำหรับกลยุทธ์หลายสินทรัพย์และการป้องกันความเสี่ยง
การค้นพบเหล่านี้อาจมีผลกระทบมากที่สุดสำหรับนักลงทุนที่ลงทุนเพียงอย่างเดียวในสินทรัพย์เดียว แต่มากกว่านั้นสำหรับนักลงทุนที่แพร่กระจายไปทั่วสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ผลลัพธ์ที่ได้ชี้ให้เห็นว่าสำหรับผู้จัดการหลายสินทรัพย์เมื่อพูดถึงการประเมินความกลัวในตลาดมันอาจเป็นการดีที่สุดที่จะให้ความสนใจกับตลาดตราสารหนี้เมื่อมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ด้วยความกลัวหรือความไม่แน่นอน แต่เมื่อต้องรับมือกับการเคลื่อนไหวเล็ก ๆ ในการรับรู้ถึงความไม่แน่นอนในอนาคตตลาดหุ้นอาจเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่ดีกว่าในการติดตาม
ผลลัพธ์เหล่านี้ยังมีผลกระทบที่แข็งแกร่งสำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้อยู่ในตลาดตราสารทุนหรือตลาดตราสารหนี้ แต่ใช้พวกเขาเพื่อป้องกันความเสี่ยง หากผู้ค้าสินค้าโภคภัณฑ์กำลังมองหาสัญญาณเริ่มต้นของการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในตลาดตราสารทุนหรือตลาดตราสารหนี้เพื่อออกจากสินค้าโภคภัณฑ์พวกเขาอาจต้องการเปลี่ยนความสนใจระหว่าง VIX และดัชนีการเคลื่อนไหวเมื่อระบอบการปกครองเคลื่อนไหว
การค้นพบเหล่านี้ท้าทายสมมติฐานที่ยาวนาน: ตลาดตราสารหนี้มักจะเป็นผู้นำ อย่างน้อยเมื่อพูดถึงการวัดความไม่แน่นอนในอนาคตหุ้นดูเหมือนจะกำหนดเสียงยกเว้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ผันผวนที่สุดเมื่อพันธบัตรได้รับอิทธิพลของพวกเขา ดูเหมือนว่าโดยทั่วไปตลาดตราสารหนี้กำลังมองหาตลาดทุนสำหรับการประเมินความเสี่ยงในอนาคตมากกว่าวิธีอื่น ๆ ผลลัพธ์เหล่านี้ได้รับการศึกษาเพิ่มเติมไม่เพียง แต่ในตลาดที่เป็นผู้นำอื่น ๆ แต่วิธีที่การล้นหลามของความไม่แน่นอนระหว่างพวกเขา
