กับดักความล้มเหลวของการควบรวมกิจการ: เหตุใดการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการส่วนใหญ่จึงล้มเหลว และน้อยคนนักจะประสบความสำเร็จได้อย่างไร– 2024. บารุค เลฟ และเฟิง กู่ ไวลีย์–
ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 โดยวาณิชธนกิจชั้นนำนำเสนอต่อกลุ่มศิษย์เก่าโรงเรียนธุรกิจ ซีอีโอของธนาคารถูกเผชิญหน้าระหว่างช่วงถามตอบเกี่ยวกับอัตราความล้มเหลวสูงของการควบรวมและซื้อกิจการขององค์กร (M&A) ซึ่งวอลล์สตรีทได้รับส่วนสำคัญ รายได้ของมัน ซีอีโอตอบโดยชี้ให้เห็นว่าโครงการภายในของบริษัทต่างๆ ซึ่งการลงทุนมุ่งเป้าไปที่การสร้างธุรกิจตั้งแต่เริ่มต้นแทนที่จะซื้อโครงการเหล่านั้น ก็ล้มเหลวในอัตราที่สูงเช่นกัน เขาไม่ได้กล่าวถึงสิ่งจูงใจที่เลวร้ายซึ่งการถอนการลงทุนที่เกิดขึ้นหลังจากการซื้อกิจการที่ล้มเหลวทำให้เกิดค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมสำหรับนายธนาคาร เขาไม่ได้อ้างอิงข้อมูลใดๆ เกี่ยวกับอัตราส่วนความสำเร็จเชิงเปรียบเทียบของโครงการริเริ่มการเติบโตขององค์กรทั้งภายในและภายนอก
ขอบคุณ บารุค เลฟศาสตราจารย์กิตติคุณสาขาบัญชีและการเงินจาก New York College Stern Faculty of Enterprise และ เฝิงกู่ประธานและศาสตราจารย์ด้านการบัญชีและกฎหมายที่ Faculty of Administration มหาวิทยาลัยบัฟฟาโล ขณะนี้เรามีมาตรการที่เชื่อถือได้สำหรับอัตราความล้มเหลวของการควบรวมกิจการ Lev และ Gu ให้คำจำกัดความความล้มเหลวในแง่ของยอดขายหลังการซื้อกิจการและแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น ประสิทธิภาพของหุ้น และการตัดค่าความนิยม จากตัวอย่างธุรกรรม 40,000 รายการในช่วง 40 ปี พวกเขาพบว่า 70% ถึง 75% ของข้อตกลง M&A ล้มเหลว นั่นคือสองเท่าของอัตราความล้มเหลว 36% สำหรับโครงการภายใน รายงานแล้ว โดยผู้ให้บริการแอปพลิเคชันการจัดการโครงการ Wrike, Inc.
ราวกับว่าตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้น่าตกใจเพียงพอ Lev และ Gu รายงานเข้ามา กับดักความล้มเหลวของการควบรวมกิจการ ว่าอัตราความล้มเหลวอยู่ในช่วงขาขึ้น เบี้ยประกันภัยการซื้อกิจการได้เพิ่มขึ้น และการตัดค่าความนิยมโดยเฉลี่ยก็เพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้ การเข้าซื้อกิจการของกลุ่มบริษัท ซึ่งได้แก่ การซื้อบริษัทที่ไม่เกี่ยวข้องกับธุรกิจหลักของผู้ซื้อ ได้กลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
การกลับมาครั้งนี้เกิดขึ้นแม้ว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ที่มีความหลากหลายอย่างกว้างขวางส่วนใหญ่ในช่วงทศวรรษ 1960 จะแยกตัวออกจากกัน หลังจากที่หุ้นของพวกเขาซื้อขายลดราคาให้กับหุ้นของบริษัทที่มุ่งเน้น และฝ่ายบริหารล้มเหลวในการสร้างความร่วมมือที่พวกเขาอ้างว่าจะเกิดขึ้นจากข้อตกลงที่บ้าคลั่งของพวกเขา Lev และ Gu ทราบเพิ่มเติมว่าความถี่ในการใช้ “การทำงานร่วมกัน” ในการประกาศควบรวมกิจการขององค์กรเพิ่มขึ้นสามเท่าระหว่างปี 2000 ถึง 2010
นักลงทุนจะพบว่าหนังสือเล่มนี้เป็นแหล่งข้อมูลอันล้ำค่า นอกเหนือจากการถูกเรียกให้ลงคะแนนเสียงในการทำธุรกรรม M&A ที่สำคัญแล้ว บางครั้งผู้ถือหุ้นยังประสบกับความสูญเสียอันน่าสยดสยองอันเนื่องมาจากการเข้าซื้อกิจการที่ผิดพลาดและดำเนินการได้ไม่ดี จากการวิเคราะห์ทางสถิติที่เข้มงวดของตัวอย่างข้อตกลงจำนวนมาก ผู้เขียนได้ระบุปัจจัยที่แตกต่างกัน 43 ประการที่เพิ่มหรือลดความน่าจะเป็นของความสำเร็จ
ตัวอย่างเช่น ยิ่งขนาดข้อตกลงใหญ่ขึ้น เปอร์เซ็นต์การชำระเงินสำหรับการซื้อกิจการที่เกิดขึ้นในหุ้นของผู้ซื้อก็จะยิ่งสูงขึ้น และยิ่งผลตอบแทนของ S&P 500 ในปีก่อนการทำธุรกรรมสูงขึ้นเท่าใด ความน่าจะเป็นที่จะล้มเหลวก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น Lev และ Gu ย่อการวิเคราะห์ของพวกเขาให้เป็นแบบจำลอง 10 ปัจจัยที่นักลงทุนนำไปใช้ได้จริงในการประเมินข้อดีของการควบรวมกิจการในอนาคต
ผู้เขียนได้เติมรายละเอียดเชิงปริมาณมากมายด้วยร้อยแก้วสีสันสดใส พวกเขาเสริมการค้นพบเชิงปริมาณด้วยกรณีศึกษาเกี่ยวกับการควบรวมกิจการทั้งที่ประสบความสำเร็จและไม่ประสบความสำเร็จ ข้อตกลงที่โดดเด่นเช่น Hewlett Packard/Autonomy, AOL/Time Warner และ Google/YouTube ได้รับการตรวจสอบเพื่อหาเบาะแสที่สามารถทำนายชะตากรรมของธุรกรรมในอนาคตได้
Lev และ Gu ไม่ละทิ้งการระบุผู้กระทำผิดในขณะที่พวกเขาสำรวจสาเหตุเบื้องหลังของอัตราความล้มเหลวในการควบรวมกิจการที่สูง สิ่งเหล่านี้รวมถึง (ในวลีของพวกเขา) “นายธนาคารเพื่อการลงทุนที่หิวโหยคอมมิชชั่น” พวกเขายังชี้ไปที่ซีอีโอและคณะกรรมการบริหารที่มีความมั่นใจมากเกินไป ซึ่งแม้จะมีหลักฐานมากมายที่ตรงกันข้าม แต่จินตนาการว่าการเข้าซื้อกิจการที่เปลี่ยนแปลงสามารถดึงความสามารถในการทำกำไรและผลการดำเนินงานของหุ้นของบริษัทให้พ้นจากภาวะซบเซาได้ ซีอีโอจะได้รับค่าตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับการทำธุรกรรมดังกล่าวให้เสร็จสิ้น แต่จะไม่ถูกลงโทษหากการทำธุรกรรมล้มเหลว
แรงจูงใจที่มีข้อบกพร่องสำหรับซีอีโอยังช่วยอธิบายการฟื้นตัวของการเข้าซื้อกิจการกลุ่มบริษัทดังกล่าวข้างต้น การกระจายการดำเนินงานของบริษัทไปในธุรกิจต่างๆ ที่ไม่เกี่ยวข้องกันไม่ได้ให้ผลประโยชน์อย่างแท้จริงแก่ผู้ถือหุ้น ซึ่งสามารถกระจายความเสี่ยงได้ด้วยตัวเองโดยการถือหุ้นของบริษัทในอุตสาหกรรมต่างๆ มากมาย
ในทางตรงกันข้าม ผู้จัดการของบริษัทที่ดำเนินธุรกิจเพียงสายเดียวไม่มีการป้องกันความเสี่ยงจากภาวะตกต่ำของอุตสาหกรรมที่จะส่งผลเสียต่อค่าตอบแทนของ CEO การกระจายความเสี่ยงโดยการเปลี่ยนบริษัทให้เป็นกลุ่มบริษัทเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลสำหรับ CEO ซึ่งมีอำนาจตัดสินใจโดยตรงมากกว่าผู้ถือหุ้นในเรื่องนี้
นอกเหนือจากการอธิบายต้นทุนตัวแทนประเภทนี้และนำเสนอหลักฐานที่ครอบคลุมว่าบริษัทต่างๆ ควรพิจารณาการลงทุนภายในอย่างจริงจังเป็นทางเลือกแทนการซื้อกิจการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความท้าทายในการบูรณาการที่น่ากลัวบ่อยครั้งในเส้นทางการซื้อแทนที่จะสร้าง ผู้เขียนยังกล่าวถึงประเด็นทางบัญชีที่เกี่ยวข้อง การควบรวมกิจการ เช่น ขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของการประมาณการมูลค่ายุติธรรมที่จำเป็นสำหรับการคำนวณค่าความนิยม
การอภิปรายนี้อาศัยความเชี่ยวชาญของ Lev และ Gu ในด้านการรายงานทางการเงิน ดังที่แสดงไว้ในแนวทางที่แหวกแนวของพวกเขา จุดสิ้นสุดของการบัญชีและเส้นทางข้างหน้าสำหรับนักลงทุนและผู้จัดการ (2559) ตรวจสอบที่นี่ ในเดือนมิถุนายน 2560 พวกเขายังเขียนเกี่ยวกับปรากฏการณ์ที่น่ากังวลของการเข้าซื้อกิจการที่ทำโดยมีจุดประสงค์เพื่อยุติการดำเนินงานของคู่แข่งที่ประสบความสำเร็จ
มันไม่มีทางลดลงเลย กับดักความล้มเหลวของการควบรวมกิจการความเป็นเลิศโดยรวมของซึ่งรวมถึงการระบุแหล่งที่มาของใบเสนอราคาที่ผิดพลาดสองสามรายการ ผู้จัดพิมพ์ควรแนะนำให้บรรณาธิการของตนใช้ประโยชน์จาก นักสืบอ้าง– หากบรรณาธิการของหนังสือเล่มนี้ตรวจสอบเว็บไซต์ที่ขาดไม่ได้นั้น พวกเขาจะได้เรียนรู้ว่าไม่มีหลักฐานที่เชื่อถือได้ที่ PT Barnum เคยกล่าวไว้ว่า “มีคนดูดเกิดขึ้นทุกนาที”
นั่นเป็นตัวอย่างคำพูดที่ไม่เปิดเผยตัวตนที่ถูกใส่เข้าไปในปากของบุคคลที่มีชื่อเสียง ดังที่เกิดขึ้นกับคำพังเพยมากมาย ในทำนองเดียวกัน ในกรณีของ “การทำนายเป็นเรื่องยาก โดยเฉพาะเกี่ยวกับอนาคต” ซึ่ง Lev และ Gu (พร้อมด้วยนักเขียนคนอื่นๆ อีกหลายคน) อ้างถึงนักฟิสิกส์ Niels Bohr ผู้ตรวจสอบคำพูดสรุปว่าผู้เขียน “สุภาษิตตลก” คือ ไม่ทราบ บอร์เสียชีวิตในปี พ.ศ. 2505 และไม่พบความเชื่อมโยงระหว่างชื่อของเขากับลัทธิไหวพริบก่อนปี พ.ศ. 2514 ที่ตีพิมพ์
แม้จะมีข้อบกพร่องทางบรรณาธิการเล็กน้อยเหล่านี้ กับดักความล้มเหลวของการควบรวมกิจการ จะต้องถูกตัดสินว่าเป็นความสำเร็จอันเร้าใจ ข้อตกลงการควบรวมกิจการขนาดใหญ่เป็นหัวข้อข่าวแต่ไม่ค่อยทำเงินให้กับผู้ถือหุ้น “เราหวังด้วยความรัก เราอธิษฐานอย่างแรงกล้า” (ใช่แล้ว อับราฮัม ลินคอล์นได้ใช้ถ้อยคำเหล่านั้นในการปราศรัยครั้งแรกครั้งที่สองของเขา) ว่าผู้บริหารองค์กร ผู้อำนวยการ และนักลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหนังสือเล่มนี้จะซึมซับข้อความที่สำคัญของหนังสือเล่มนี้และปรับเปลี่ยน พฤติกรรมในอนาคตให้สอดคล้องกับศีล การทำลายความมั่งคั่งที่ลดลงซึ่งอาจเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะเป็นตัวแทนของผลประโยชน์ทางสังคมจำนวนมหาศาล
