กองทุนเฮดจ์ฟันด์สัญญาว่ากลยุทธ์ที่ซับซ้อนและศักยภาพในการรับผลตอบแทนจากตลาด แต่พวกเขาส่งมอบคุณค่าที่เพียงพอเพื่อพิสูจน์ค่าธรรมเนียมสูงของพวกเขาหรือไม่? การวิจัยเผยให้เห็นภาพผสม ในขณะที่ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์บางคนแสดงให้เห็นถึงทักษะที่น่าประทับใจในการหยิบสต็อกหรือเวลาในตลาดประสิทธิภาพโดยรวมของพวกเขามักจะขาดดัชนีมาตรฐาน
สำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนความท้าทายอยู่ในการระบุผู้จัดการไม่กี่คนที่รวมทักษะประสิทธิภาพและความเพียร นี่เป็นครั้งแรกในชุดโพสต์บล็อกสามรายการที่สำรวจวรรณกรรมกองทุนป้องกันความเสี่ยง
ทักษะ
ฉันพบหลักฐานที่หลากหลายว่าผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงมีทักษะการลงทุน ในความเป็นจริงผลลัพธ์การลงทุนของพวกเขาไม่ได้ดีไปกว่าที่คุณคาดหวังจากโชคเพียงอย่างเดียว อย่างไรก็ตามเอกสารหลายฉบับระบุว่าผู้จัดการที่ดีที่สุดโดดเด่น
Kosowski และคณะ (2007) พบว่าประสิทธิภาพกองทุนป้องกันความเสี่ยงสูงสุดไม่สามารถอธิบายได้ด้วยโชค เฉินและเหลียง (2009) ดูตัวอย่างของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในตลาด 227 ครั้งตั้งแต่ปี 2537-2548 พบหลักฐานของทักษะการกำหนดเวลาของตลาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงตลาดหมีและสภาวะตลาดที่ผันผวน Nohel et al. (2010) เปรียบเทียบผลตอบแทนของกองทุนรวมที่ดำเนินการโดยผู้จัดการที่จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงกับผลตอบแทนของผู้จัดการกองทุนรวมอื่น ๆ โดยการค้นหาอดีตที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าอย่างมาก
เมื่อเร็ว ๆ นี้ Aiken and Kang (2023) พบว่าผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงมีทักษะการเลือกหุ้นที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป แต่ไม่พบหลักฐานของทักษะการกำหนดเวลาของตลาด Barth และคณะ (2023) พบว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ไม่ได้ระบุไว้ในฐานข้อมูลเชิงพาณิชย์ที่สร้างขึ้นสูงถึง 600 พันล้านดอลลาร์ในการเพิ่มมูลค่า (ก่อนค่าธรรมเนียม) คืนจากปี 2013 ถึง 2019
การศึกษาอื่น ๆ ระบุลักษณะที่อาจช่วยเลือกผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีทักษะ Agarwal และคณะ (2009) พบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีแรงจูงใจด้านการจัดการที่มากขึ้นระดับความเป็นเจ้าของการบริหารที่สูงขึ้นและการรวมบทบัญญัติที่ทำเครื่องหมายน้ำสูงนั้นเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพที่เหนือกว่า พวกเขายังพบว่ากองทุนที่มีดุลยพินิจในระดับที่สูงขึ้นของการบริหารจัดการโดยการแจ้งเตือนการล็อคที่ขยายเพิ่มเติมและระยะเวลาการไถ่ถอนส่งมอบประสิทธิภาพที่เหนือกว่า Solar et al. (2012) คิดค้น“ ดัชนีความแตกต่างของกลยุทธ์”
เงินทุนที่มีดัชนีสูงกว่านั้นเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพที่ดีกว่า หลังจากปรับความเสี่ยงเงินทุนในกองทุน SDI ที่สูงกว่ากองทุนที่มีประสิทธิภาพสูงกว่ากองทุนที่ต่ำที่สุด 3.5% ในปีต่อไป Cao และคณะ (2021) พบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงเริ่มต้นที่เปิดตัวในช่วงที่มีความต้องการต่ำสำหรับกองทุนประเภทนี้มีประสิทธิภาพสูงกว่าที่เปิดตัวในช่วงเวลาที่มีความต้องการสูง
ผลงาน
เกี่ยวกับความสมดุลการวิจัยไม่ได้แนะนำประสิทธิภาพที่น่าประทับใจจากกองทุนป้องกันความเสี่ยง
Ackermann และคณะ (2002) พบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงมีประสิทธิภาพสูงกว่ากองทุนรวม แต่ไม่ใช่ดัชนีตลาดมาตรฐาน พวกเขายังพบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงมีความผันผวนมากกว่ากองทุนรวม Kosowski และคณะ (2007) รายงานว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงสร้างอัลฟ่าที่ไม่มีนัยสำคัญทางสถิติในห้าในหกหมวดหมู่ที่ตรวจสอบ: ยาว/สั้นทิศทางหลายกระบวนการการเลือกความปลอดภัยและเงินทุนของกองทุน ผู้เขียนยังกล่าวอีกว่าส่วนที่เหลือของกองทุนยาว/สั้นของกองทุนที่มีความเบ้เบ้และกองทุนมูลค่าสัมพัทธ์มี kurtosis สูงหรือสูงกว่าความถี่ปกติของผลลัพธ์ที่รุนแรง
ในทางตรงกันข้าม นิวตันและคณะ (2019)จากการศึกษากองทุนป้องกันความเสี่ยงในอเมริกาเหนือ 5,500 กองทุนซึ่งเป็นไปตามกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน 11 กลยุทธ์ตั้งแต่ปี 2538-2557 พบว่ากลยุทธ์กองทุนป้องกันความเสี่ยงทั้งหมด แต่มีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดในฐานะการลงทุนแบบสแตนด์อโลนแม้ว่าระดับทักษะผู้จัดการของพวกเขาจะอยู่ในระดับต่ำ
ซัลลิแวน (2021) วิเคราะห์ประสิทธิภาพของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในช่วงปี 2537-2562 แบ่งข้อมูลของเขาออกเป็นสองตัวอย่าง จากปี 1994 ถึง 2008 เขาพบอัลฟ่า 3.4% ต่อปี อย่างไรก็ตามสำหรับช่วงเวลาปี 2009 ถึง 2019 ที่ผ่านมาเขาพบอัลฟ่า ‑1.0% ผู้เขียนสรุปว่าประสิทธิภาพของกองทุนเฮดจ์ฟันด์อาจลดลงเมื่อเวลาผ่านไปเนื่องจากการลดความเสี่ยงต่อการจัดการที่ใช้งานอยู่ การศึกษาอีกสองครั้ง Eksi และ Kazemi (2022) และ Amir-Ghassemi และคณะ (2022)ยืนยันว่าผลการดำเนินงานของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ซีดจางตั้งแต่ปี 2552 ตรงกันข้าม Barth และคณะ (2023) อ้างว่าตั้งแต่ปี 2556 ถึง 2562 กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ได้จดทะเบียนผลิตโดยเฉลี่ยอัลฟ่าบวก อย่างไรก็ตาม, Swedroe (2024) ได้ท้าทายการเรียกร้องนี้โดยอ้างว่าในขณะที่กองทุนที่ไม่ได้จดทะเบียนโดยเฉลี่ยอาจมีมูลค่าเพิ่มกองทุนมัธยฐาน (ตัวเลขทางสถิติที่เป็นตัวแทนมากขึ้น) ไม่ได้
ความเพียร
มาตรการสำคัญว่าผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ดีที่สุดนั้นมีประสิทธิภาพสูงกว่าโชคหรือโดยทักษะหรือไม่ กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดมีแนวโน้มที่จะทำซ้ำประสิทธิภาพสูงกว่าในช่วงเวลาต่อมาหรือไม่? น่าเสียดายที่ด้วยข้อยกเว้นที่น่าสังเกตอย่างหนึ่งการศึกษาส่วนใหญ่พบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่สำคัญในช่วงเวลาสั้น ๆ ที่หายไปในระยะยาว
Baquero และคณะ (2005) รายงานการคงอยู่ในเชิงบวกในกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายไตรมาสหลังจากแก้ไขรูปแบบการลงทุนโดยมีการคงอยู่อย่างมีนัยสำคัญต่อปีอย่างมีนัยสำคัญ Kosowski และคณะ (2007) นอกจากนี้ยังพบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ดีที่สุดยังคงอยู่ที่ขอบฟ้าประจำปี Agarwal และคณะ (2009) พบการคงอยู่สูงสุดที่ขอบฟ้ารายไตรมาสแสดงให้เห็นว่าการคงอยู่ระหว่างผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงนั้นมีอายุสั้น Solar et al. (2018) หลักฐานที่รายงานว่าผลการดำเนินงานกองทุนเฮดจ์ฟันด์นั้นต่อเนื่องหลังจากตลาดกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่อ่อนแอ แต่ไม่ได้อยู่ในตลาดที่แข็งแกร่ง Aiken and Kang (2023) พบหลักฐานที่อ่อนแอว่าผู้จัดการแสดงความคงทนในทักษะการเลือกสรร
ในการศึกษาที่สำคัญ Barth และคณะ (2023) พบว่าในทางตรงกันข้ามกับกองทุนที่จดทะเบียนในฐานะผู้ขายมีการคงอยู่อย่างมีนัยสำคัญเหนือขอบเขตทั้งหมดของกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ได้จดทะเบียนในปี 2556-2562 ให้ความหวังว่าสามารถระบุกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ดีกว่าล่วงหน้า
ประเด็นสำคัญ
โดยรวมการวิจัยชี้ให้เห็นว่าทักษะและอัลฟ่านั้นหายากและยากที่จะได้รับในตลาดกองทุนป้องกันความเสี่ยงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ที่ระบุไว้ในฐานข้อมูลเชิงพาณิชย์ นอกจากนี้การศึกษาส่วนใหญ่รายงานว่ามีประสิทธิภาพสูงกว่าที่จะทำซ้ำความสำเร็จของพวกเขาในระยะเวลานาน นักลงทุนที่พิจารณากองทุนป้องกันความเสี่ยงไม่ควรมองข้ามกองทุนที่ไม่อยู่ในรายการ
ในโพสต์ถัดไปของฉันฉันจะหารือเกี่ยวกับความเสี่ยงของกองทุนป้องกันความเสี่ยงและคุณสมบัติการกระจายความเสี่ยง
