กองทุนเฮดจ์ฟันด์มักจะทำการตลาดว่าเป็นการลงทุนที่มีผลตอบแทนสูงและมีความสัมพันธ์ต่ำซึ่งสามารถให้ผลประโยชน์การกระจายความเสี่ยงแก่พอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตามนักลงทุนต้องมองข้ามสนามการตลาดเพื่อทำความเข้าใจกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างเต็มที่ เลเวอเรจการขายสั้นและอนุพันธ์สามารถแนะนำช่องโหว่ที่ซ่อนอยู่ในขณะที่โครงสร้างค่าธรรมเนียมอาจส่งเสริมกลยุทธ์ที่สร้างผลกำไรที่มั่นคง แต่เปิดเผยให้นักลงทุนสูญเสียความสูญเสียเป็นครั้งคราว
โพสต์นี้เป็นครั้งที่สองในซีรีส์สามส่วนที่ตรวจสอบวรรณกรรมกองทุนป้องกันความเสี่ยงเพื่อประเมินความเสี่ยงและศักยภาพการกระจายความเสี่ยงของพวกเขาและนำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเวลาและวิธีที่พวกเขาอาจเหมาะสมกับกลยุทธ์การลงทุน ในของฉัน โพสต์แรกฉันแสดงให้เห็นว่าการวิจัยชี้ให้เห็นว่าทักษะและอัลฟ่านั้นหายากและยากที่จะได้รับในตลาดกองทุนป้องกันความเสี่ยงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ที่ระบุไว้ในฐานข้อมูลเชิงพาณิชย์
ความเสี่ยงด้านกองทุนเฮดจ์ฟันด์
เนื่องจากการใช้ประโยชน์จากการใช้ประโยชน์การขายสั้นและกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์กองทุนป้องกันความเสี่ยงบางอย่างมีความผันผวนสูง โครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ไม่สมมาตรของพวกเขายังกระตุ้นให้เกิดการใช้กลยุทธ์การลงทุนด้วย ผลลัพธ์ที่เบ้และ kurtosis สูงในเชิงลบ– กล่าวอีกนัยหนึ่งกองทุนป้องกันความเสี่ยงจำนวนมาก มีแนวโน้มที่จะส่งมอบผลกำไรปกติเล็กน้อย – อาจสร้างค่าธรรมเนียมประสิทธิภาพ – ด้วยค่าใช้จ่ายของการสูญเสียที่ลึกเป็นครั้งคราว–
กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใช้เลเวอเรจยังมีความเสี่ยงด้านการเงินซึ่งเป็นจริงเมื่อผู้ให้กู้หลักของกองทุนสิ้นสุดลงเพื่อจัดหาเงินทุนกำหนดให้กองทุนหาผู้ให้กู้รายอื่นหรือชำระหนี้เพื่อชำระหนี้ นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านการเงิน ความเสี่ยงด้านการเงินมีความสำคัญเช่นเดียวกับ Barth และคณะ (2023) รายงานว่าเกือบครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้รับการสนับสนุนทางการเงินด้วยหนี้
สิ่งสำคัญคือความเสี่ยงด้านสภาพคล่องซึ่งเป็นรูปธรรมเมื่อนักลงทุนจำนวนมากเกินไปแลกหุ้นพร้อมกัน ความเสี่ยงนี้ร้ายแรงเป็นพิเศษสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ถือสินทรัพย์ที่ค่อนข้างเบา ภายใต้สถานการณ์การไถ่ถอนที่สูงกองทุนอาจต้องขายสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงที่สุดเป็นอันดับแรกก่อนออกจากนักลงทุนที่เหลือด้วยพอร์ตโฟลิโอที่มีค่าน้อยกว่าซึ่งนำไปสู่การไถ่ถอนมากขึ้น
ภายใต้สถานการณ์อื่นผู้จัดการอาจหยุดการไถ่ถอนเพื่อป้องกันการชำระบัญชี กองทุนป้องกันความเสี่ยงมักจะลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องโดยกำหนดระยะเวลาการล็อคครั้งแรก ในขณะที่ข้อ จำกัด ดังกล่าวขัดขวางความสามารถของนักลงทุนในการกำจัดการลงทุนตามความประสงค์ Aiken et al. (2020) แนะนำให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีการล็อคขึ้นมีแนวโน้มที่จะดีกว่าเนื่องจากการสัมผัสกับความผิดปกติของการกำหนดราคาหุ้นที่สูงขึ้น
คุณสมบัติการกระจายความเสี่ยง
การวิจัยโดยทั่วไปยอมรับผลประโยชน์การกระจายความเสี่ยงเล็กน้อยด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยง Amin and Kat (2009) พบว่าดัชนีกองทุนเฮดจ์ฟันด์เจ็ดจาก 12 รายการและ 58 จาก 72 กองทุนส่วนบุคคลที่จัดว่าไม่มีประสิทธิภาพบนพื้นฐานแบบสแตนด์อโลนสามารถสร้างโปรไฟล์ผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพเมื่อผสมกับดัชนี S&P 500 Kang et al. (2010) พบว่ายิ่งขอบฟ้าการลงทุนนานขึ้นเท่าใดก็ยิ่งได้รับประโยชน์จากกองทุนป้องกันความเสี่ยงมากขึ้นเท่านั้น
Titman และ Tiu (2011) ศึกษาตัวอย่างที่ครอบคลุมของกองทุนเฮดจ์ฟันด์จากฐานข้อมูลหกฐานและสรุปว่ากองทุน R-squared ต่ำแสดงอัตราส่วนชาร์ปอัตราส่วนข้อมูลและอัลฟ่าที่สูงกว่าคู่แข่ง กล่าวอีกนัยหนึ่งกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีความสัมพันธ์ต่ำมีแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงสูงขึ้น
Bollen (2013) ดูที่กองทุนป้องกันความเสี่ยง R-squared ต่ำและมาถึงข้อสรุปที่แตกต่างกัน เขาสร้างพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ของกองทุนป้องกันความเสี่ยง R-squared หลายศูนย์ เขาพบว่าพอร์ตการลงทุนเหล่านี้มีความผันผวนมากถึงครึ่งหนึ่งของกองทุนป้องกันความเสี่ยงอื่น ๆ ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้จะมีการปรากฏตัว แต่กองทุนป้องกันความเสี่ยง R-squared Zero อาจมีความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ ผู้เขียนยังพบว่าทรัพย์สิน R-squared ต่ำเพิ่มความน่าจะเป็นของความล้มเหลวของกองทุน
บราวน์ (2016) การอ้างว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงนั้นมีความหลากหลายที่ถูกต้องตามกฎหมาย แต่การลงทุนในผลิตภัณฑ์ประเภทนี้โดยไม่ต้องใช้ความขยันเนื่องจากการดำเนินงานอย่างลึกล้ำนั้นเป็นอันตรายทันที นิวตันและคณะ (2019) ตรวจสอบกองทุนป้องกันความเสี่ยงในอเมริกาเหนือ 5,500 กองทุนซึ่งเป็นไปตาม 11 กลยุทธ์ที่แตกต่างกันตั้งแต่ปี 2538-2557 พวกเขารายงานว่าหกกลยุทธ์“ ให้ผลประโยชน์ที่สำคัญและสอดคล้องกันแก่นักลงทุนโดยไม่คำนึงถึงระดับความเสี่ยง” สี่กลยุทธ์ให้ประโยชน์ปานกลางมากขึ้นและกลยุทธ์เดียวเท่านั้นที่ไม่ได้ปรับปรุงการกระจายพอร์ตโฟลิโอ ที่น่าสนใจการวัดความหลากหลายของพวกเขาได้รับผลประโยชน์สำหรับความเบ้และ kurtosis
ในที่สุด, Bollen และคณะ (2021) พบว่าแม้จะมีผลการดำเนินงานลดลงอย่างรุนแรงตั้งแต่ปี 2551 การจัดสรร 20% เพื่อป้องกันความเสี่ยงยังคงลดความผันผวนของพอร์ต แต่ไม่สามารถปรับปรุงอัตราส่วนชาร์ปได้ พวกเขาสรุปได้ว่าการจัดสรรเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยงเล็กน้อยอาจเป็นธรรมสำหรับนักลงทุนที่มีความเสี่ยงเนื่องจากผลประโยชน์การกระจายความเสี่ยงที่เชื่อถือได้
นอกเหนือจากมาตรการความเสี่ยงแบบดั้งเดิม
การวิจัยแสดงให้เห็นว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงสามารถช่วยกระจายพอร์ตการลงทุน อย่างไรก็ตามนักลงทุนไม่ควรทำให้เกิดปัญหามากเกินไป ขั้นแรกมาตรการความเสี่ยงแบบดั้งเดิม เช่นเดียวกับค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานและความสัมพันธ์ไม่สมบูรณ์ ความเบ้และ kurtosis จะต้องวัดหรือประเมินในบางวิธี ผลิตภัณฑ์ที่มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานในอดีตต่ำอาจซ่อนความเป็นไปได้ของการสูญเสียอย่างรุนแรงเป็นครั้งคราวหรือผลตอบแทนที่คาดหวังเชิงลบ นักลงทุนจะต้องเข้าใจกลยุทธ์การลงทุนของกองทุนอย่างละเอียดและวิธีการทำงานภายใต้เงื่อนไขที่ไม่พึงประสงค์ นักลงทุนจะต้องไตร่ตรองถึงความเสี่ยงที่มีความหมายอย่างไรภายใต้สถานการณ์เฉพาะของพวกเขา การเสียสละผลตอบแทนที่คาดหวังมากเกินไปสำหรับการกระจายความเสี่ยงอาจเป็นอันตรายต่อสุขภาพทางการเงินในระยะยาว
ประเด็นสำคัญ
กองทุนป้องกันความเสี่ยงสามารถทำหน้าที่เป็นผู้กระจายความเสี่ยงที่ถูกต้องตามกฎหมาย แต่การจัดสรรตาบอดนั้นมีความเสี่ยง ในขณะที่กลยุทธ์บางอย่างได้แสดงให้เห็นถึงผลประโยชน์การกระจายความเสี่ยงที่สอดคล้องกัน แต่คนอื่น ๆ ก็แนะนำการจัดหาเงินทุนสภาพคล่องและความเสี่ยงจากการสูญเสียอย่างมากที่นักลงทุนต้องประเมินอย่างรอบคอบ มาตรการความเสี่ยงแบบดั้งเดิมเช่นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานและความสัมพันธ์ไม่ได้ถ่ายภาพเต็มรูปแบบเสมอไป-ความเบ้, kurtosis และการได้รับความเสี่ยงหางเป็นข้อควรพิจารณาที่สำคัญ
โพสต์สุดท้ายของฉันในซีรีส์นี้จะอธิบายว่าทำไมฉันไม่แนะนำกองทุนป้องกันความเสี่ยง
