ทศวรรษในหนึ่งสัปดาห์: การพัฒนาทางการเงินของเยอรมนีและผลกระทบระดับโลก

สัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นช่วงเวลาที่เป็นแหล่งต้นน้ำสำหรับยูโรโซนซึ่งอาจส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในนโยบายเศรษฐกิจยุโรป กลุ่มพันธมิตรที่จะสันนิษฐานว่ามีอำนาจในประเทศเยอรมนีประกาศแพ็คเกจการคลังขนาดใหญ่ตั้งแต่ 12% ถึง 18% ของ GDP ซึ่งรวมถึงการสร้างกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน 500 พันล้านยูโรและการผ่อนคลายข้อ จำกัด หนี้ในการใช้จ่ายด้านการป้องกัน ExportWeltMeister แบบอย่าง.

ชาวเยอรมันกำลังมี“ ช่วงเวลาของพระเยซู” ตระหนักถึงความจำเป็นที่จะต้องเปลี่ยนจากการเป็นผู้ส่งออกทุน – Exportweltmeister – เพื่อจัดลำดับความสำคัญการลงทุนในประเทศ นี่เป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองมหภาคโดยมี EUR/USD ทำหน้าที่เป็นกลไกการส่งสัญญาณที่สำคัญ

กฎของหัวข้อข่าวของ Betteridge ชี้ให้เห็นว่าหากบทความข่าวมีคำถามในพาดหัวคำตอบมักจะ“ ไม่” ในทำนองเดียวกันตำแหน่งของเครื่องหมายคำถามในชื่อของบทความที่ฉันเขียนไว้ นักลงทุนที่กล้าหาญ ในเดือนกันยายน 2565“เงินยูโรไม่สามารถลงทุนได้หรือไม่? FX คำถาม du jour” มีวัตถุประสงค์เพื่อเน้นว่าไม่สามารถลงทุนได้เป็นคำชั่วคราว

ยืนอยู่ที่นี่ในวันนี้อาจได้รับการอภัยเพราะคิดว่าฟรีดริชเมอร์ซนายกรัฐมนตรีของเยอรมนีรอคอยบทความของฉันได้อย่างสะดวกสบายติดกับรายงาน Draghi เกี่ยวกับการแข่งขันของสหภาพยุโรปในคณะกรรมการนโยบายของเขา แน่นอนว่ามันเป็นกรณีของความคิดที่สอดคล้องกัน-เสริมด้วยการโทรปลุกครั้งใหญ่จาก Trump 2.0

บทความที่ฉันเขียนกลับมาในปี 2565 ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ควรดำเนินการกับ Atlas Syndrome ของการสมมติว่าบทบาทของหน่วยงานด้านการคลังและอนุญาตให้มีการค้นพบราคาที่ขับเคลื่อนด้วยตลาดในพันธบัตร Eur การเปลี่ยนแปลงนั้นกำลังเกิดขึ้น

ECB ได้จัดโปรแกรมการซื้อสินทรัพย์ (APP) และโปรแกรมการซื้อฉุกเฉิน (PEPP) (ปัจจุบันอยู่บนเส้นทางของการกระชับเชิงปริมาณ (QT) มันเป็นกำลังใจอย่างมากที่ได้เห็นว่าวลี“ ไม่ว่าจะทำอะไรก็ตาม” ตอนนี้มาจากนายกรัฐมนตรีของเยอรมนีที่รอคอยมากกว่าประธาน ECB

ดังที่เลนินกล่าวอย่างมีชื่อเสียง“ มีหลายทศวรรษที่ไม่มีอะไรเกิดขึ้น และมีเวลาหลายสัปดาห์ที่เกิดขึ้นหลายทศวรรษ” ในขณะที่คำพูดนี้อาจถูกใช้งานมากเกินไป แต่ก็แสดงให้เห็นถึงการถูกเรียกใช้เมื่อพิจารณาถึงขนาดของการเคลื่อนไหวของตลาดที่เราเห็นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Bund Dielts เห็นการเคลื่อนไหวที่สำคัญที่สุดของพวกเขาเมื่อสัปดาห์ที่แล้วนับตั้งแต่การล่มสลายของกำแพงเบอร์ลินโดยมีการแพร่กระจาย UST 10 ปี (สหรัฐอเมริกาคลังเทียบกับ Bund เยอรมัน) บีบอัดด้วยคะแนนพื้นฐานประมาณ 44 คะแนนทำให้เรามีการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่สัมพันธ์กัน ไม่น่าแปลกใจเลยที่ Eur/USD พุ่งขึ้นจาก 1.04 เป็น 1.08 ที่จับเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ด้วยการมุ่งเน้นไปที่การลงทุนในประเทศมากขึ้นการเกินดุลการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิของยูโรโซน (IIP) ควรหดตัวลงและอาจกลายเป็นการขาดดุล แน่นอนว่ามีลื่นระหว่างถ้วยและริมฝีปากมากมาย แพ็คเกจการคลังต้องผ่านทั้ง Bundestag และ Bundesrat และของเยอรมนีที่หยั่งรากลึก Schwarze Null (Black Zero) วัฒนธรรมของการรักษางบประมาณที่สมดุลจะต้องเอาชนะในหลายระดับ อย่างไรก็ตามความคาดหวังของตลาดนั้นสอดคล้องกับความคิดที่ว่าเยอรมนีได้มาถึงจุดผันอย่างแท้จริง

ปีที่ผ่านมาความแตกต่างที่โดดเด่นในวิถีได้เกิดขึ้นกับอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯและเยอรมันโดยผลตอบแทนของสหรัฐลดลง (ผลผลิต UST 10 ปีลดลงประมาณ 30bps) ในขณะที่ผลผลิต Bund เพิ่มขึ้น (ผลตอบแทน 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 50bps)

ในอีกด้านหนึ่งของสระน้ำเราได้รับการเตือนให้นำประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์อย่างจริงจัง แต่ไม่ใช่ตัวอักษร อย่างไรก็ตามสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดสิ่งนี้แปลเป็นความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น วรรณกรรมทางวิชาการล่าสุดเกี่ยวกับตลาดการเงินและการตัดสินใจโดยทั่วไปเน้นความแตกต่างระหว่างความเสี่ยงและความไม่แน่นอน

ความเสี่ยงเกิดขึ้นในสถานการณ์ที่ผลลัพธ์และความน่าจะเป็นได้ชัดเจน ในทางกลับกันความไม่แน่นอนและความคลุมเครืออ้างถึงสถานการณ์ที่ผลลัพธ์และความน่าจะเป็นไม่ชัดเจนหรือไม่ทราบ ความคิดเหล่านี้ซึ่งคิดเป็นครั้งแรกโดยนักคิดอย่าง Frank Knight และ John Maynard Keynes เมื่อประมาณหนึ่งศตวรรษที่ผ่านมามีรายละเอียดอย่างเป็นทางการในวรรณคดีวิชาการในช่วงสามสิบปีที่ผ่านมา พวกเขามีความเกี่ยวข้องโดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุคทรัมป์ 2.0 ซึ่งเริ่มต้นท่ามกลางความไม่แน่นอนและความคลุมเครืออย่างลึกซึ้ง

“ การหยุดพักก่อนของทรัมป์ก่อนถามคำถามในภายหลัง” ในการใช้จ่ายของรัฐบาลและความไม่แน่นอนของนโยบายอย่างต่อเนื่องรอบอัตราภาษีนั้นเป็นการกระตุ้นให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตและการจ้างงาน แน่นอนว่าหัวข้อเหล่านี้รับประกันบทความที่มีรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความไม่แน่นอนและความเสี่ยงซึ่งอาจรวมถึงคำที่ไม่สามารถลงทุนได้ตามด้วยเครื่องหมายคำถาม

สรุป

แรงผลักดันในประเทศเยอรมนีในการขับเคลื่อนนโยบายการคลังที่หมุนได้ซึ่งตั้งอยู่ที่ฉากหลังของนโยบายการเงินของ ECB อย่างต่อเนื่องทำให้เกิดการเคลื่อนไหวของตลาดประวัติศาสตร์ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Bund ให้ผลผลิตการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของกำแพงเบอร์ลินด้วยการแพร่กระจายของ UST-Bund 10 ปีโดย 44 คะแนนพื้นฐานและ EUR/USD เพิ่มขึ้นจาก 1.04 เป็น 1.08

ในขณะที่เยอรมนีปรับเทียบเพื่อการลงทุนในประเทศการเกินดุลการลงทุนระหว่างประเทศของยูโรโซน (IIP) สามารถหดตัวลงหรือกลายเป็นขาดดุลได้ ความชัดเจนทางการเมืองของเยอรมนีในการออกกฎหมายการเปลี่ยนแปลงนโยบาย – แม้จะมีความท้าทายในการแบ่งออกจากวัฒนธรรม Black Zero – ยืนตรงกันข้ามกับความไม่แน่นอนของนโยบายทั่วมหาสมุทรแอตแลนติก ด้วยการกลับมาของความไม่แน่นอนในยุคของทรัมป์-ทำเครื่องหมายด้วยความคลุมเครือของนโยบายและ“ หยุดพักก่อนถามคำถามในภายหลัง”-นักลงทุนกำลังต่อสู้กับภูมิทัศน์ที่ความเสี่ยงและความไม่แน่นอนเบลอ

ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของการเปลี่ยนแปลงทั้งสองด้านของสมการ EUR/USD นักลงทุนจะต้องชั่งน้ำหนักศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงระยะยาวกับเสียงระยะสั้นและพิจารณาว่านี่เป็นเครื่องหมายการค้าที่มีขาหรือบทอื่นในความผันผวนของตลาดหรือไม่