ทีนักการศึกษาทางการเงินผู้ยิ่งใหญ่ วิลเลียม เบิร์นสไตน์ กล่าวว่า: “คุณต้องเข้าใจว่าประวัติศาสตร์ของตลาดเป็นอย่างไร ประวัติศาสตร์ของตลาดบอกคุณว่า การลงทุนที่ดีที่สุดจะเกิดขึ้นเมื่อสถานการณ์ดูแย่ที่สุด”
เหตุผลที่ฉันเขียนถึงอดีตบ่อยครั้งก็เพราะเหตุผลเดียวกันนี้ ฉันอยากพยายามทำความเข้าใจว่าการลงทุนของฉันอาจก่อให้เกิดความเลวร้ายเพียงชั่วครั้งชั่วคราวหรือถาวรได้อย่างไร แม้ว่าจะยังไม่ได้ผลตอบแทนใดๆ ก็ตาม
นั่นหมายถึงการตรวจสอบประเภทสินทรัพย์ที่เป็นเสาหลักในการลงทุนในปัจจุบันให้ครบถ้วนที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้
ปัญหาของโลกที่หนึ่ง
ที่สุด โมเนเวเตอร์ พอร์ตการลงทุนของผู้อ่านส่วนใหญ่มักเป็นหุ้นทั่วโลก ซึ่งก็คือหุ้นของประเทศที่พัฒนาแล้วนั่นเอง
แต่จะมีปัญหาก็ต่อเมื่อคุณอยากทราบว่าดัชนีโลกมีประสิทธิภาพเป็นอย่างไรในระยะยาว
ซึ่งก็คือเกณฑ์มาตรฐาน 2 ประการที่ย้อนหลังไปไกลที่สุดนั้นต้องเสียเงินซื้อ
ยุติธรรมพอครับ ผมคิดว่านะ ท่านอาจารย์ ดิมสัน มาร์ช และสเตาน์ตัน ฐานข้อมูล DMS และข้อมูลทางการเงินทั่วโลก ดัชนี ทั้งสองอย่างนี้ขึ้นอยู่กับการขุดค้นผลตอบแทนหุ้นจากวารสารเก่าและเอกสารหนังสือพิมพ์เก่า ต้องมีใครสักคนคอยดูแลและคอยดูแลพวกนักวิชาการเหล่านี้
แต่นั่นไม่ได้ช่วยนักลงทุนในท้องถนนเลย คนอย่างเราที่พยายามหลีกเลี่ยงการเป็นนักลงทุนในท้องถนนโดยศึกษาหาความรู้เกี่ยวกับโลกของการลงทุน
จริงอยู่ คุณสามารถใช้เรื่องราวของ MSCI World ที่เข้าถึงได้ง่ายจากเทปได้ ข้อมูลดังกล่าวมีตั้งแต่ปี 1970
แต่ในความคิดของฉัน มันเป็นภาพที่ดูไม่เป็นพิษเป็นภัยเกินไป
ไม่มีภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ไม่มีสงครามโลก ไม่มีภาวะเงินฝืดในช่วงทศวรรษหน้า ไม่มีภาวะโลกาภิวัตน์
แม้ว่า 50 กว่าปีจะดูเหมือนเป็นเวลานาน แต่เราสามารถเห็นได้จริงๆ ว่าหุ้นตอบสนองต่อเงื่อนไขต่างๆ มากมายอย่างไร โดยฟื้นตัวจากศตวรรษที่ 20 เป็นส่วนใหญ่
แนะนำดัชนีโลกใหม่
เราต้องการข้อมูลโอเพนซอร์สเพิ่มเติม และฉันพบมันแล้ว!
เพียงพอที่จะสร้างดัชนีโลกที่ย้อนกลับไปถึงปี 1919:
- ฉันได้นำผลตอบแทนตลาดหุ้นในระดับประเทศในอดีตมาจาก ฐานข้อมูลประวัติศาสตร์มหภาค–
- จากนั้นฉันจึงชั่งน้ำหนักแต่ละประเทศโดยใช้ข้อมูลมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดจากเอกสาร บิ๊กแบง:การเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ในระยะยาว–
- จากนั้นฉันแปลงผลลัพธ์ทั้งหมดเป็น GBP โดยใช้ข้อมูลอัตราแลกเปลี่ยนจากทีม Macrohistory
กระบวนการนี้ช่วยให้ฉันสามารถรวบรวมดัชนีโลกใน GBP ที่เริ่มต้นขึ้นหลังสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง ในอีกด้านหนึ่งของไทม์ไลน์ ดัชนีใหม่นี้จะนำไปสู่ MSCI World GBP ตั้งแต่ปี 1970
ดัชนีหุ้นโลกที่ได้นั้นไม่สมบูรณ์แบบ (และฉันจะอธิบายเพิ่มเติมในภายหลัง) แต่ฉันเชื่อว่ามันดีพอแล้ว
ดังนั้นฉันจะใช้ดัชนีนี้เพื่อแสดงพอร์ตโฟลิโอหุ้นโลกในอนาคต โมเนเวเตอร์ บทความเกี่ยวกับประสิทธิภาพในระยะยาว
ในระหว่างนี้ ส่วนที่เหลือของบทความนี้จะแสดงให้เห็นว่าหุ้นทั่วโลกดำเนินไปอย่างไรตั้งแต่ปี พ.ศ. 2462 ถึง พ.ศ. 2566
จากนั้น ฉันจะเปิดฝากระโปรงหน้าของดัชนีสักครู่เพื่อเป็นของรางวัลสำหรับคอฮาร์ดคอร์ในตอนท้าย – ฉันหมายถึงตอนจบที่ยิ่งใหญ่ – ของชิ้นนี้
แถบด้านข้างผลตอบแทนการลงทุน ผลตอบแทนทั้งหมดที่กล่าวถึงในส่วนนี้เป็นผลตอบแทนรวมรายปีที่แท้จริง นั่นคือ ผลตอบแทนรายปีโดยเฉลี่ย (โดยคำนึงถึงกำไรและขาดทุน) ที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่กำหนด ผลตอบแทนเหล่านี้รวมถึงผลกระทบของเงินปันผลที่นำไปลงทุนซ้ำ แต่ไม่รวมการเติบโตที่ไร้ประโยชน์ที่เกิดจากเงินเฟ้อซึ่งไม่ช่วยเพิ่มอำนาจซื้อที่แท้จริงของคุณ ผลตอบแทนในสกุลเงินท้องถิ่นได้รับการแปลงเป็น GBP
ดัชนีโลก: การเติบโตของหุ้นระยะยาว
นี่คือแผนภูมิการเติบโตของหุ้นทั่วโลกโดยใช้ดัชนีใหม่ของเราเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานระยะยาวสองรายการคู่แข่ง: สหรัฐอเมริกาและ หุ้นอังกฤษ–
ข้อมูลจาก JST ประวัติศาสตร์มหภาค– บิ๊กแบง– เอ็มเอสซีไอ– อัศวัต ดาโมดารันและ FTSE รัสเซล–
สิงหาคม 2024
กราฟนี้เตือนเราอีกครั้งว่าโลกที่ก้าวหน้าที่เหลือต้องดิ้นรนเพื่อให้ทันกับ หุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา นอกเหนือจากการประชุมกลุ่มฉุกเฉินสั้นๆ ระหว่าง วิกฤตการณ์ทางการเงินโลก–
นอกจากนี้ เราจะเห็นได้ว่าอคติในประเทศทำให้ผู้ลงทุนในสหราชอาณาจักรต้องสูญเสียอย่างหนักตลอดมา แม้ว่าสหราชอาณาจักรจะยังคงเป็นหนึ่งในตลาดที่มีผลงานดีที่สุดแห่งหนึ่งของโลกในช่วงเวลาที่ผ่านมาก็ตาม
ผลตอบแทนรายปีของดัชนีโลกในหน่วยปอนด์ (% ต่อปี)
มาดูตัวเลขผลตอบแทนจริงเฉลี่ยในระยะยาวพร้อมเงินปันผลกัน:
| 2023 | 10 ปี | 20 ปี | 50 ปี | 105 ปี | |
| หุ้นโลก | 8.9 | 8.4 | 6.7 | 5.5 | 6.8 |
| หุ้นสหรัฐฯ | 16.5 | 11.6 | 8.3 | 7.5 | 7.7 |
| หุ้นอังกฤษ | 0.6 | 2.3 | 4 | 6.2 | 5.6 |
สหรัฐฯ กวาดล้างพื้นที่ร่วมกับส่วนอื่น ๆ ของโลกในทุกช่วงเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสิบปีที่ผ่านมา การก้าวขึ้นมาของเทคโนโลยีขนาดใหญ่ – และความเข้มข้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ – ได้หายไป ภาคส่วนการแข่งขัน ดูเหมือนข่าวเมื่อวาน
น่าสนใจที่จะได้เห็นว่าสหรัฐฯ ยังคงครองความได้เปรียบในโลกทางเลือกหรือไม่ โดยที่ผู้ชนะในกลุ่มเทคโนโลยีรายใหญ่ถูกแยกออกไป เราจะเก็บเรื่องนี้ไว้พิจารณาในโอกาสหน้า
ดัชนีโลก: ผลตอบแทนรายปี
ผลดัชนีโลกประจำปีนั้นคล้ายคลึงกับแผนภูมิผลตอบแทนหุ้นที่บ้าคลั่งอื่นๆ แผนภูมิเหล่านี้ดูเหมือนภาพเมืองนามธรรมที่มีตึกระฟ้าสูงตระหง่านและช่องลึกที่เจาะเข้าไปในอวกาศ
อย่างไรก็ตาม โชคดีที่ผลตอบแทนที่สูงตระหง่านนั้นมีมากกว่าวันอันมืดมิดที่สูญเสียไปในบังเกอร์
ด้วยเหตุนี้ ความมั่งคั่งทางการเงินในระยะยาวของเราจึงเกิดขึ้นจากกลุ่มคนที่อาศัยบนท้องฟ้าและอยู่ใต้ดิน
ผลตอบแทนรายปี: ดัชนีตลาดหุ้นโลก เทียบกับ สหรัฐฯ เทียบกับอังกฤษ
คำถาม: การกระจายความเสี่ยงไปทั่วโลกจะทำให้การเดินทางไปซื้อสินค้าราคาถูกไม่ลำบากหรือไม่
แผนภูมิบ่งชี้ว่าดัชนีโลกอาจให้การป้องกันด้านลบเมื่อเทียบกับตลาดประเทศเดียว
ดูเหมือนว่าแท่งสีฟ้าจะเจาะรูตื้นกว่าแท่งสีแดงของสหรัฐฯ แต่สังเกตได้ว่าอเมริกามีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
การถอนเงิน: ดัชนีตลาดหุ้นโลก เทียบกับ สหรัฐฯ เทียบกับอังกฤษ
นี่คือแผนภูมิห้องฉุกเฉิน: บันทึกดิบของการสูญเสียและการลดลงของตลาดหุ้นที่เลวร้าย อย่างไรก็ตาม คุณสามารถเห็นได้ว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ได้รับการบรรเทาลงอย่างไรโดยดัชนีโลกเทียบกับสหรัฐอเมริกาในช่วงทศวรรษ 1930 (ประการหนึ่ง ผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในสหราชอาณาจักรไม่รุนแรงนัก)
สงครามโลกครั้งที่ 2 และภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ตามมา มักจะถูกบรรเทาลงด้วยการรวมตัวของหุ้นโลก
ข้อยกเว้นที่น่าสังเกตประการหนึ่งคือภาวะตกต่ำในช่วงต้นทศวรรษ 1990 เมื่อฟองสบู่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นแตก ตลาดหุ้นโตเกียวมีสัดส่วนมากกว่า 40% ของดัชนีในปี 1989 แต่เพิ่มขึ้นเพียง 11% ในอีก 10 ปีต่อมา
การถือพอร์ตโฟลิโอทั่วโลกยังทำให้วิกฤต Dotcom ในช่วงต้นทศวรรษปี 2000 รุนแรงขึ้น เนื่องจากญี่ปุ่นยังคงขายหุ้นออกและสหราชอาณาจักรก็ได้รับผลกระทบเช่นเดียวกัน
มุมมองที่ปรับความเสี่ยงแล้ว
เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว สายตาของเราไม่ได้หลอกเรา ตัวเลขแสดงให้เห็นว่าดัชนีโลกสร้างความผันผวนน้อยลงให้กับนักลงทุนในระยะยาว (1919-2023):
| ดัชนี- | ผลตอบแทนรายปี– | ความผันผวน– | อัตราส่วนชาร์ป |
| โลก | 6.8% | 17.3% | 0.39 |
| เรา | 7.7% | 19.7% | 0.39 |
| สหราชอาณาจักร | 5.6% | 20.5% | 0.27 |
ยิ่งอัตราส่วน Sharpe ของคุณสูงขึ้นเท่าใด ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงของคุณก็จะดีขึ้นเท่านั้น นั่นคือ คุณจะได้รับผลตอบแทนต่อหน่วยความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อวัดจากความผันผวน
จากนี้ เราสามารถสรุปได้ว่า โลกได้พิสูจน์แล้วว่าคุ้มค่าต่อการซื้อเช่นเดียวกับสหรัฐอเมริกา เมื่อนำผลตอบแทนมาคำนวณกับความผันผวนที่คุณต้องอดทนเพื่อให้ได้มาซึ่งผลตอบแทนดังกล่าว (นี่คือสาระสำคัญของการวัดอัตราส่วนชาร์ป)
การดูเกณฑ์มาตรฐานในมิติเดียวของผลตอบแทนจะบ่งบอกว่า การกระจายความเสี่ยงของหุ้นโลก ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าไม่เหมาะสมเมื่อเทียบกับการที่คุณลงทุนทั้งหมดในสหรัฐฯ
แต่การมองในมุมกว้างกว่านี้เผยให้เห็นว่าโลกส่วนที่เหลือมีเหตุผลที่ดีที่ไม่ควรฝากความหวังทั้งหมดไว้กับความเป็นเอกลักษณ์ของคนอเมริกันตลอดไป
ส่วนแบ่งตลาดดัชนีโลก
ในปัจจุบัน MSCI World ถูกครอบงำโดยตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์ โดยปัจจุบันมีส่วนแบ่งอยู่ที่ 71.7% ของดัชนี
แหล่งที่มา: เอ็มเอสซีไอ. สิงหาคม 2024
ชะตากรรมการลงทุนของเราย่อมขึ้นอยู่กับตลาดทุนที่สำคัญที่สุดของโลกอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แม้ว่าจะไม่ใช่เรื่องใหม่ก็ตาม
แผนภูมิต่อไปนี้จะเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของตลาดหุ้นหลักๆ ของโลกที่พัฒนาแล้วแต่ละแห่ง:
แหล่งที่มา: บิ๊กแบง– สิงหาคม 2024.
เราจะเห็นได้ว่าสหรัฐอเมริกามักจะเป็นผู้เล่นรายใหญ่มาโดยตลอด ซึ่งถูกชดเชยในระดับมากหรือน้อยโดยสหราชอาณาจักร ญี่ปุ่น ฝรั่งเศส เยอรมนี และปลาเล็กอื่นๆ อีกมากมายที่เรียกว่า “อื่นๆ”
ตั้งแต่ปีพ.ศ. 2462 ส่วนแบ่งตลาดโลกของสหรัฐฯ อยู่ในช่วง 31% (พ.ศ. 2531) ถึง 73% (พ.ศ. 2494)
เท่าที่ทราบ สหรัฐอเมริกาใกล้จะถึงขีดจำกัดทางประวัติศาสตร์แล้ว ตอนนี้–
ดัชนีภายในโลก
ผมอยากจะเน้นย้ำว่า ดัชนีโลกที่นำเสนอที่นี่ไม่ใช่ดัชนีระดับโลก
ฉันอาศัยตัวเลข MSCI World ตั้งแต่ปี 1970 เป็นต้นไป ดัชนีดังกล่าวไม่รวมตลาดเกิดใหม่ ตัวแทนจากเอเชียจำกัดอยู่ที่ญี่ปุ่น สิงคโปร์ และฮ่องกง
ก่อนปี 1970 ฉันใช้รายชื่อประเทศของ Macrohistory ซึ่งจำกัดเฉพาะกลุ่มประเทศที่พูดภาษาอังกฤษ ญี่ปุ่น และยุโรป
งานวิจัยของประวัติศาสตร์มหภาคละเว้นออสเตรีย นิวซีแลนด์ ไอร์แลนด์ และยุโรปตะวันออก
แท้จริงแล้ว การไม่มีออสเตรียและรัสเซียเป็นเหตุให้เราใช้มาตรการจำกัดในปี 1919 ตลาดหุ้นจักรวรรดิทั้งสองแห่งนี้มีน้ำหนักประมาณ 5% ก่อนที่สงครามโลกครั้งที่หนึ่งจะเข้ามาแทรกแซง (ตามข้อมูลจากฐานข้อมูล DMS)
แอฟริกาใต้เป็นอีกประเทศหนึ่งที่ไม่เข้าร่วมกิจกรรม ตลาดหุ้นของแอฟริกาใต้คิดเป็นสัดส่วนสองสามเปอร์เซ็นต์ของหุ้นทั้งหมดในช่วงเวลาส่วนใหญ่
เกณฑ์มาตรฐานทุกเกณฑ์มีการยกเว้นบางประการด้วยเหตุผลด้านความเหมาะสม เกณฑ์มาตรฐานของเราถูกกำหนดโดยข้อจำกัดของข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ
ถึงกระนั้น เราก็ดีใจที่ตัวเลขของเราเป็นตัวแทนดัชนีโลกในประวัติศาสตร์ได้อย่างน่าเชื่อถือ การสูญเสียความเที่ยงตรงเมื่อเทียบกับทางเลือกเชิงพาณิชย์ไม่ได้เปลี่ยนบทเรียนที่เราเรียนรู้ได้
สุดท้ายนี้ ผมขอขอบคุณนักวิชาการผู้รับผิดชอบฐานข้อมูลประวัติศาสตร์มหภาคและ บิ๊กแบง การวิจัย พวกเขาได้สร้างแหล่งข้อมูลอันมหาศาลและใจกว้างอย่างยิ่งในการแบ่งปันข้อมูลเหล่านี้กับคนทั่วโลก
ขอขอบคุณ Òscar Jordà, Katharina Knoll, Dmitry Kuvshinov, Moritz Schularick, Alan M. Taylor และ Kaspar Zimmermann
ใจเย็นๆ หน่อยนะ
ตัวสะสม
