เป็นเรื่องง่ายที่จะลืมว่าความคิดในการลงทุนในตลาดทั้งหมด – อย่างอดทนและทางวิทยาศาสตร์ – ครั้งหนึ่งเคยเป็นบาป แต่เมื่อผู้ฟังเรียนรู้อย่างรวดเร็วในการสนทนาของ David Sales space กับ Larry Siegel ใน แลกเปลี่ยนความคิดทางการเงินมันเป็นบาปที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมการลงทุนในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา
บูธผู้ร่วมก่อตั้งที่ปรึกษากองทุนมิติ (DFA) ไม่ได้ออกเดินทางเพื่อเปลี่ยนโลก ในความเป็นจริงเขาออกจากสถาบันการศึกษาอย่างแม่นยำเพราะเขา ไม่ได้ ต้องการเป็นผู้ชายที่คิดค้นทฤษฎีใหม่ ความสามารถของเขาเขาตระหนักได้ตั้งแต่เนิ่นๆกำลังใช้ความก้าวหน้าที่คนอื่นทำไปแล้ว ข้อมูลเชิงลึกดังกล่าวพร้อมกับเวลาที่เขาใช้ในห้องโถงของมหาวิทยาลัยชิคาโกที่ล้อมรอบไปด้วยผู้ได้รับรางวัลโนเบลในอนาคตทำให้เกิดการเคลื่อนไหวที่จะกำหนดวิธีการสร้างพอร์ตการลงทุน
ในฐานะมูลนิธิวิจัยสถาบัน CFA ฉลองครบรอบ 60 ปีเรื่องราวของบูธทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจที่ทรงพลังเกี่ยวกับสิ่งที่การวิจัยที่เข้มงวดและประยุกต์สามารถบรรลุได้ การปฏิวัติทางการเงินที่เขาช่วยกระตุ้น – หยั่งรากในหลักฐานเชิงประจักษ์การทำงานร่วมกันทางวิชาการและความเคารพอย่างลึกซึ้งต่อตลาด – สะท้อนภารกิจของมูลนิธิวิจัยเพื่อพัฒนาความรู้ด้านการลงทุน
การสนทนาของ Sales space กับ Siegel เป็นตัวอย่างของการวิจัยไม่เพียง แต่แจ้งทฤษฎี – มันเป็นรูปร่างอุตสาหกรรมสร้างสถาบันและเปลี่ยนผลลัพธ์ของนักลงทุน ด้วยความช่วยเหลือจากเครื่องมือ AI ของเราฉันสรุปจุดพูดคุยที่สำคัญบางอย่าง แต่พิจารณาว่านี่เป็นตัวอย่าง มีอีกมากมาย-จากแปรงยุคแรกของบูธกับมิลตันฟรีดแมนไปจนถึงเรื่องราวเบื้องหลังเกี่ยวกับการสร้าง DFA และการนำทางการเปลี่ยนแปลงตลาดมานานหลายทศวรรษ ฟังในเรื่องเต็ม: ส่วนที่ 1 และ ส่วนที่สอง–
ข้อมูลที่เปลี่ยนแปลงทุกอย่าง
ในช่วงกลางทศวรรษ 1960 โลกการเงินกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ เป็นครั้งแรกด้วยความก้าวหน้าในการคำนวณและชุดข้อมูลที่มีอยู่ใหม่จากศูนย์วิจัยราคารักษาความปลอดภัย (CRSP) นักวิจัยสามารถทดสอบแนวคิดการลงทุนเชิงประจักษ์ บูธจากนั้นนักศึกษาระดับปริญญาเอกภายใต้ Eugene Fama และเพื่อนร่วมชั้นของ Roger Ibbotson’s มองว่าเป็นตำนานของผู้จัดการที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าเริ่มพังทลายภายใต้การตรวจสอบทางสถิติ
นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่ทราบว่าตลาดกลับมาอีกแค่ไหนก็จะเอาชนะได้อย่างไร เมื่อการศึกษาข้อมูลก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่าหุ้นได้ส่งมอบมากกว่า 9% ต่อปีหลายครั้งหลายคนก็ตกใจ แผนกความน่าเชื่อถือในสถาบันไม่สามารถเข้ามาใกล้ได้ ผู้จัดการที่ใช้งานถูกเปิดเผย “ ทันใดนั้นเราก็มีวิทยาศาสตร์” บูธกล่าว “ เราสามารถทดสอบสิ่งที่ได้ผลและสิ่งที่ไม่ได้”
แล้วอะไรไม่ได้ผล? ส่วนใหญ่ของอุตสาหกรรม
สิ่งที่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ไม่ได้เป็นเพียงการวิพากษ์วิจารณ์การจัดการที่ใช้งานอยู่ แต่เป็นแผนงานสำหรับวิธีการลงทุนที่ดีขึ้น: โอบกอดตลาดหลีกเลี่ยงค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นและยืดหยุ่น งานของบูธที่ Wells Fargo ภายใต้อิทธิพลของผู้บุกเบิกเช่น Fischer Black และ Myron Scholes ทำให้เขามีที่นั่งแถวหน้าเพื่อกำเนิดการลงทุนดัชนี แต่เขาก็เห็นข้อบกพร่อง: ความแข็งแกร่งเชิงกลการซื้อขายที่ไม่มีประสิทธิภาพและโอกาสที่พลาดไป “ นี่เป็นช่วงเวลาที่ดุเดือดความคิดใหม่ ๆ ที่เกิดขึ้นทุกที่”
ดังนั้นเมื่อบูธเปิดตัว DFA ในปี 1981 กับ Rex Sinquefield พวกเขาไม่เพียง แต่ทำซ้ำตลาดพวกเขาจะปรับวิธีการเข้าถึง
การพัฒนาของ DFA คือการสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มที่มีบทบาทต่ำเช่นหุ้นขนาดเล็ก แต่ไม่ต้องตกตะกอนกับดัชนี ใช้ข้อมูลเพื่อเป็นแนวทางในโครงสร้างใช้การตัดสินเพื่อแลกเปลี่ยนอย่างชาญฉลาด บูธเรียกมันว่า“ ความยืดหยุ่นกับวินัย” – ปรัชญาที่ฝังรากอยู่ในหลักฐานทางวิชาการ แต่อารมณ์โดยการปฏิบัติของตลาด
นี่คือการกำเนิดของปัจจัยการลงทุนแม้ว่าคำนั้นจะไม่มีอยู่ในเวลานั้น การศึกษาเชิงวิชาการ (Rolf Banz บนพรีเมี่ยมขนาดเล็ก Fama และฝรั่งเศสในแบบจำลองหลายปัจจัย) เป็นรากฐาน DFA สร้างพอร์ตการลงทุนเกี่ยวกับขนาดมูลค่าและการทำกำไรนานก่อนที่คำศัพท์เหล่านั้นจะกลายเป็นคำศัพท์อุตสาหกรรม บูธและ Sinquefield ไม่ได้ไล่ตามอัลฟ่า พวกเขากำลังสร้างการเข้าถึงมิติของความเสี่ยงที่แสดงให้เห็นว่ามีความสำคัญ
จุดเริ่มต้นที่โหดร้าย
และถึงกระนั้นช่วงปีแรก ๆ ก็โหดร้าย หมวกขนาดเล็กที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าจำนวนมากในช่วงปี 1980 กองทุนเรือธงของ DFA ล่าช้า S&P 500 โดยหลายร้อยคะแนนพื้นฐานต่อปี บริษัท ส่วนใหญ่จะพับ DFA ไม่ได้ ทำไม เพราะความเชื่อของพวกเขาไม่ได้หยั่งรากในการเดิมพัน มันมีพื้นฐานในทฤษฎีและข้อมูล “ คุณอยู่รอดได้อย่างไร” บูธถาม “ คุณกลับไปที่พื้นฐานคุณเชื่อในการกระจายความเสี่ยงคุณเชื่อในตลาด”
จากนั้นการเปิดเผยครั้งใหญ่ครั้งที่สอง – ช่องที่ปรึกษา มันจะเปลี่ยนรูปแบบอุตสาหกรรมอย่างเงียบ ๆ จากพื้นดิน แต่เมื่อต้องการทราบว่ามันคลี่คลายและใครจะเป็นคนเคลื่อนไหวคุณจะต้องฟังพอดแคสต์
ขอให้คำแนะนำสำหรับมืออาชีพรุ่นใหม่บูธจัดเตรียมกรอบ: ยอมรับความไม่แน่นอนค้นหาข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของคุณและสร้างสิ่งที่คุณต้องการเป็นเจ้าของหากใช้งานได้ เขาเห็นโอกาสที่ยิ่งใหญ่ในการให้คำแนะนำทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทคโนโลยีช่วยลดค่าใช้จ่ายในการทำให้เป็นส่วนตัว “ ผู้คนไม่ต้องการคำแนะนำ Robo” เขากล่าว “ พวกเขาต้องการได้ยินพวกเขาต้องการให้ใครสักคนช่วยพวกเขาเชื่อมต่อชีวิตกับเงิน”
เรื่องราวของบูธเป็นกรณีศึกษาในการวิจัยที่ใช้กับความเชื่อมั่นและความคิดสร้างสรรค์สามารถสร้างคุณค่าที่ยั่งยืน ในฐานะศูนย์วิจัยและนโยบายของสถาบัน CFA ทำเครื่องหมาย 60 ปีของมูลนิธิวิจัย – และ 80 ปีของ วารสารนักวิเคราะห์การเงิน – บทสนทนานี้เป็นเครื่องเตือนใจในเวลาที่ภารกิจนั้นมีลักษณะอย่างไรในทางปฏิบัติ บทเรียนอาจมีรากฐานมาจากอดีต แต่ความเกี่ยวข้องของพวกเขาสำหรับนักลงทุนที่ปรึกษาและผู้ประกอบการในวันนี้ไม่อาจปฏิเสธได้
ส่วนที่ดีที่สุด? ยังมีเรื่องราวของบูธอีกมาก ฟังบทสนทนาเต็มรูปแบบสำหรับบุคลิกภาพจุดเปลี่ยนและช่วงเวลานอกข้อมือที่ไม่ได้ทำให้เป็นบทสรุปนี้
