คิดใหม่เกี่ยวกับทางออกหลายรายการในการประเมินมูลค่าบริษัทที่มีการเติบโตสูง

บริดจ์ที่มีประโยชน์คือเอกลักษณ์ของตัวขับเคลื่อนมูลค่า ซึ่งเชื่อมโยงมูลค่าสุดท้ายกับ ROIC การเติบโต และอัตราคิดลด ในแง่องค์กร:

หารด้วย EBIT (หรือรายได้) เพื่อให้ได้ EV/EBIT (หรือ EV/รายได้) โดยนัยหลายเท่าซึ่งสอดคล้องกับเศรษฐศาสตร์ระยะยาวของบริษัท

นี่เป็นการประมาณ แต่จะเชื่อมโยงทางออกหลาย ๆ กับสมมติฐานเกี่ยวกับการเติบโตระยะยาว (g), WACC, ROIC, อัตรากำไรขั้นต้นและภาษี

ผู้ประเมินควรตรวจสอบสมมติฐานทางออกหลายรายการกับค่ามัธยฐานปัจจุบัน กลุ่มเซกเตอร์ระยะยาว และหลักฐานการทำธุรกรรม หากคอมพ์มีความแตกต่างกัน ผู้ประเมินสามารถอธิบายเหตุผลได้ ความแตกต่างในด้านความคงทนในการเติบโต ความเข้มข้นของเงินทุน หรือความเสี่ยง

ในความเป็นจริง การเลือกหลายรายการจะขึ้นอยู่กับค่ามัธยฐานหรือค่าเฉลี่ยของการประเมินมูลค่าปัจจุบัน ณ เวลาที่วิเคราะห์ หรือค่าเฉลี่ยของค่ามัธยฐานในช่วงห้าถึง 10 ปีที่ผ่านมา แต่สิ่งนี้ถูกต้องหรือไม่?

ก็เช่นเคย—มันขึ้นอยู่กับ มัน สามารถ เป็น. ข้อมูลสอนเราถึงบางสิ่งที่สำคัญซึ่งเราควรรวมเข้ากับความคิดของเราเมื่อเลือกทางออกหลายทาง

สำหรับทางออก EBITDA ทวีคูณ ไมเคิล โมบุสซิน พบว่าการเติบโตของ EBITDA ที่คาดหวังและส่วนต่างระหว่าง ROIC และ WACC มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการประเมินมูลค่าสำหรับบริษัทที่ไม่ได้ผลกำไร อย่างไรก็ตาม การกำหนด ROIC หรืออัตรากำไร EBITDA ที่จะออกนั้นเป็นเรื่องยากเมื่อบริษัทต่างๆ ยังไม่มีผลกำไรหรืออยู่ในช่วงที่มั่นคง

ด้วยเหตุนี้จึงมักใช้การเติบโตของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นแทน

ข้อมูลแสดงอะไร

เพื่อตรวจสอบความสัมพันธ์นี้เพิ่มเติม เราได้ตรวจสอบบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในทุกอุตสาหกรรมในสหรัฐอเมริกา แคนาดา และยุโรป โดยเลือกเฉพาะบริษัทที่มี CAGR 10 ปีมากกว่า 30% ซึ่งเราใช้เป็นตัวแทนสำหรับบริษัทที่อยู่ในระยะการเติบโต การวิเคราะห์ครอบคลุมช่วงเวลาระหว่างปี 2015 ถึง 2024 ในแต่ละปี เราใช้การถดถอยโดยมีค่า LTM EV/Income A number of เป็นตัวแปรตาม และอัตราการเติบโตของรายได้ที่คาดหวังใน 1 ปีที่คาดหวังเป็นตัวแปรอิสระ (การเพิ่ม ROIC หรืออัตรากำไรขั้นต้นเป็นตัวแปรอิสระตัวที่สองในการถดถอยไม่ได้พิสูจน์ว่ามีนัยสำคัญทางสถิติตามที่คาดไว้ เนื่องจากบริษัทเหล่านั้นยังไม่อยู่ในช่วงที่มั่นคง)

เราสังเกตข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญสองประการ:

• การเติบโตในหนึ่งปีที่คาดหวังจะอธิบายประมาณ 55% ของการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าทวีคูณ
• จุดตัดของการถดถอยในแต่ละปีมีความสัมพันธ์เชิงลบกับอัตราปลอดความเสี่ยงที่สอดคล้องกัน วิธีนี้ใช้งานง่าย เนื่องจากกระแสเงินสด (เช่น มูลค่า) ของบริษัทที่มีการเติบโตสูงจะกระจุกตัวอยู่ในอนาคต ทำให้การประเมินมูลค่าของบริษัทมีความอ่อนไหวต่ออัตราที่ไร้ความเสี่ยงมากขึ้น

การวิเคราะห์ของผู้เขียน

ประเด็นที่สองเน้นย้ำการพิจารณาที่สำคัญอีกประการหนึ่งเมื่อเลือกหลายทางออก: อาจจำเป็นต้องสร้างมุมมองเกี่ยวกับระดับของอัตราปลอดความเสี่ยง ณ เวลาที่ออก สภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่มีอยู่จะส่งผลต่อว่าผลคูณที่สมมตินั้นมีความเป็นจริงและสามารถรองรับได้หรือไม่