การประสานงานสกุลเงินดูมีความเสี่ยงในวันนี้

การชื่นชมอย่างรวดเร็วของดอลลาร์ไต้หวันในไตรมาสที่สองนำไปสู่การเก็งกำไรของ“ Plaza Accord 2.0” ซึ่งเป็นความพยายามประสานงานเพื่อทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐลดลง – สะท้อนข้อตกลงประวัติศาสตร์ปี 1985 ระหว่างประเทศ G5 Accord Plaza Unique ได้รับการออกแบบมาเพื่อจัดการกับการขาดดุลการค้าขนาดใหญ่ของสหรัฐโดยวิศวกรรมการคิดค่าเสื่อมราคาของเงินดอลลาร์ผ่านการแทรกแซงสกุลเงินร่วม มันเป็นตัวอย่างที่หายากและทรงพลังของการประสานงานสกุลเงินทั่วโลก

ข้อตกลงสไตล์พลาซ่าใหม่ในวันนี้จะต้องเผชิญกับอุปสรรคทางการเงินและการเมืองที่ยิ่งใหญ่กว่าเมื่อ 40 ปีก่อน อันที่จริงหากผู้กำหนดนโยบายของสหรัฐพยายามที่จะกระตุ้นการผลิตในประเทศโดยการลดค่าเงินดอลลาร์พวกเขาจะต้องคำนึงถึงต้นทุนที่เกิดขึ้นใหม่และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการค้าโลกกระแสเงินทุนและความมั่นคงของตลาด

โพสต์นี้ตรวจสอบผลที่อาจเกิดขึ้นจากค่าเสื่อมราคาของเงินดอลลาร์ที่ประสานงานกันในวันนี้ – จากความผันผวนของ FX และความเสี่ยงด้านการประกันถึงผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้น

เงินดอลลาร์ที่อ่อนแอกว่าสามารถเพิ่มความผันผวนของ FX ทั่วโลก

เงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนแอกว่าอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาด FX และโดยเฉพาะกับ บริษัท ประกันชีวิตชาวไต้หวัน บทความมกราคม 2025 ฟุต ชี้ให้เห็นว่า บริษัท เหล่านี้มีสินทรัพย์เทียบเท่ากับ 140% ของ GDP ของไต้หวัน ส่วนสำคัญของการถือครองเหล่านี้อยู่ในพันธบัตรสหรัฐ-ดอลลาร์สหรัฐเพียงความเสี่ยงเพียงบางส่วนสำหรับความผันผวนของ FX

ไต้หวันมีความสุขกับการขยายส่วนเกินบัญชีปัจจุบันเนื่องจากส่วนใหญ่เป็นความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับเซมิคอนดักเตอร์ เพื่อจัดการการเติบโตของ FX Reserve และเพื่อรักษาเสถียรภาพของ FX หน่วยงานการเงินในท้องถิ่นอนุญาตให้ บริษัท ประกันชีวิตชีวิตสามารถแลกเปลี่ยนดอลลาร์ไต้หวันเป็นดอลลาร์สหรัฐใน FX Reserve จากนั้นผู้ประกันตนเปลี่ยน USD เพื่อซื้อสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่เพื่อให้เราปฏิบัติตามภาระผูกพัน (นโยบายการประกัน) ในอนาคต

แม้จะเปลี่ยนสินทรัพย์พอร์ตโฟลิโอจำนวนมากเป็นดอลลาร์สหรัฐ แต่นโยบายการประกันส่วนใหญ่ (หนี้สินของ บริษัท ) ยังคงอยู่ในสกุลเงินท้องถิ่น ผลที่ได้จะเป็นสกุลเงินที่ไม่ตรงกันอย่างมากซึ่งการลดลงอย่างรวดเร็วในดอลลาร์สหรัฐจะลดมูลค่าของพันธบัตรสหรัฐ-ดอลลาร์สหรัฐเช่นคลังสหรัฐที่ถือโดย บริษัท ประกันภัยไต้หวันออกจาก บริษัท ประกันภัยที่มีสินทรัพย์ไม่เพียงพอเพื่อให้ตรงกับหนี้สินของพวกเขา

Accord Plaza ดั้งเดิมที่ลงนามโดยประเทศ G-5 ในปี 1985 ได้รับการตกลงกันภายใต้ฉากหลังของสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างอ่อนโยน สมมุติฐาน“ Plaza Accord 2.0” เพื่อลดค่าเงินดอลลาร์สหรัฐน่าจะเพิ่มแรงกดดันต่อ บริษัท ประกันของไต้หวันและความพยายามในการจัดการความเสี่ยง วงจรอุบาทว์นี้จะทำให้แรงกดดันรุนแรงขึ้นและขยายความผันผวนของตลาด FX

บริษัท ประกันภัยของไต้หวันก็มีความเสี่ยงระยะเวลาเช่นกัน พันธบัตรดอลลาร์สหรัฐที่จัดขึ้นโดย บริษัท ประกันภัยชาวไต้หวันนั้นมีระยะเวลานานกว่า (มีความไวของอัตราดอกเบี้ยมากกว่าหนี้ระยะสั้น) ยอดขายของสินทรัพย์เหล่านี้น่าจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในระยะยาวของสหรัฐอเมริกาและส่งความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในตลาด

บริษัท ประกันภัยของไต้หวันไม่ได้อยู่คนเดียวในการสัมผัสกับความเสี่ยงประเภทนี้ กระแสการค้าพกพาที่คล้ายกัน (ขายสกุลเงินท้องถิ่นซื้อดอลลาร์สหรัฐและสินทรัพย์ที่ได้รับเงินดอลล่าร์) กับเงินเยนญี่ปุ่นในไตรมาสที่สามของปี 2567 ถูกเรียก ความผันผวนของความผันผวนสั้น ๆ–

บทบาทที่ซ่อนอยู่ของการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ

“ Plaza Accord 2.0” ที่จะมาถึง 40 ปีหลังจากข้อตกลงดั้งเดิมจะต้องบัญชีสำหรับการขาดดุลการค้าของสหรัฐซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกระแสสกุลเงินวงกลมเพื่อให้เงินทุนแก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในปี 1985 การขาดดุลของสหรัฐฯอยู่ที่ $ 211.9 พันล้าน– ภายในปี 2567 มันเพิ่มขึ้นเป็น $ 1.8 ล้านล้าน– ในทำนองเดียวกันหนี้สหรัฐบอลลูนจาก $ 1.8 ล้านล้านในปี 1985 ถึง $ 36.2 ล้านล้านในไตรมาสที่สองของปีนี้– ผู้ส่งออกที่ไม่ใช่ของสหรัฐอเมริกานำเงินส่วนเกินทางการค้ามาลงทุนในคลังของสหรัฐฯ

ภายใต้กระบวนทัศน์ปัจจุบันการขาดดุลการค้าในสหรัฐฯที่ต่ำกว่าน่าจะขัดขวางการลงทุนใหม่ของส่วนเกินดอลล่าร์การค้าผู้ส่งออกซึ่งสามารถลดความต้องการจากต่างประเทศในการประมูลคลังสหรัฐและส่งผลเสียต่อสภาพสภาพคล่องของตลาดรอง

“ Plaza Accord 2.0’s” ผลกระทบที่เหมาะสมยิ่งขึ้นในภาคการผลิตของสหรัฐอเมริกา

ภาคการผลิตของสหรัฐอเมริกามีการพัฒนาอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา ตาม ข้อมูล BEAส่วนแบ่งของภาคการผลิตของสหรัฐฯของ GDP เล็กน้อยลดลงเหลือ 9.9% ใน 4Q 2024 จาก 18.5% ในปี 1985 จำนวนคนงานทั้งหมดในภาคการผลิตก็ลดลงเช่นกัน ในเดือนเมษายนปี 1985 พนักงานผลิตเป็นส่วนแบ่งของเงินเดือนที่ไม่ใช่ฟาร์มทั้งหมดคือ 18.4% ภายในเดือนเมษายน 2568 จำนวนนั้นลดลงเหลือ 8.0% การลดลงของจำนวนพนักงานการผลิต (ด้วยการปรับปรุงผลผลิตจนกระทั่ง กำไรเริ่มซบเซาในช่วงปลายยุค 2000) หมายถึงการผลิตของสหรัฐมีประสิทธิภาพมากขึ้นระหว่างปี 2530-2550:

ดังนั้นอุตสาหกรรมการผลิตที่เปลี่ยนแปลงไปด้วยเงินเดือนที่ค่อนข้างเล็กกว่าในปี 1985 น่าจะได้รับประโยชน์แตกต่างจากผลกระทบของข้อตกลงสไตล์พลาซ่ามากกว่าสี่ทศวรรษที่ผ่านมาเมื่อครัวเรือนจำนวนมากเข้าร่วมในอุตสาหกรรมโดยตรง

การประเมินรางวัลความเสี่ยงของ“ Plaza Accord 2.0”

การศึกษาเกี่ยวกับผลกระทบของ Plaza Accord ดั้งเดิมสรุปว่า การเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนในที่สุดนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงของยอดคงเหลือการค้า ด้วยความล่าช้าสองปี ความล่าช้าที่คล้ายกันน่าจะนำไปใช้ในวันนี้โดยตั้งคำถามเกี่ยวกับการแทรกแซงสไตล์พลาซ่าใหม่สามารถสนับสนุนการผลิตของสหรัฐฯได้อย่างมีความหมายหรือไม่-ตอนนี้กลายเป็นส่วนแบ่งของ GDP ที่มีขนาดเล็กลงโดยไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักทางการเงินที่กว้างขึ้น เมื่อเทียบกับปี 1985 ระบบทั่วโลกของวันนี้มีการเชื่อมโยงถึงกันมากขึ้นและพึ่งพาเงินดอลลาร์มากขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการถือครองหนี้ต่างประเทศของสหรัฐฯ ความพยายามประสานงานใด ๆ ที่จะทำให้เงินดอลลาร์อ่อนลงจะต้องสร้างความสมดุลให้กับผลกำไรทางอุตสาหกรรมที่อาจเกิดขึ้นกับความเสี่ยงต่อเสถียรภาพของ FX ความไม่ตรงกันของสินทรัพย์เชิงสถาบันและการทำงานของตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ สมการต้นทุน-ผลประโยชน์สำหรับ“ Plaza Accord 2.0” นั้นซับซ้อนกว่าเมื่อสี่ทศวรรษที่แล้ว

การเรียกร้องให้“ Plaza Accord 2.0” สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความไม่สมดุลทางการค้าของสหรัฐและความสามารถในการแข่งขันทางอุตสาหกรรม แต่แตกต่างจากในปี 1985 เศรษฐกิจโลกในปัจจุบันมีความซับซ้อนมากขึ้นด้วยการพึ่งพาซึ่งกันและกันที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นและการเชื่อมโยงทางการเงินที่เปราะบางมากขึ้น ข้อตกลงรูปแบบพลาซ่าใหม่จะมีผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจ-จากความผันผวนของ FX และความเสี่ยงของภาคประกันภัยในเอเชียไปจนถึงการหยุดชะงักในการจัดหาเงินทุนหนี้ของสหรัฐและการส่งนโยบายการเงิน

ภายใต้ข้อตกลงพลาซ่าดั้งเดิมการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินใช้เวลาหลายปีในการมีอิทธิพลต่อยอดคงเหลือการค้าโดยเน้นความล่าช้าระหว่างการแทรกแซงและผลกระทบ ผู้กำหนดนโยบายจะต้องประเมินว่าประโยชน์ของฐานการผลิตที่มีความผันแปรของสหรัฐจะมีค่ามากกว่าความเสี่ยงต่อตลาดโลกความมั่นคงของสถาบันและการดำเนินงานทางการเงินของสหรัฐฯ ในสภาพแวดล้อมนี้แคลคูลัสความเสี่ยงของการประสานงานสกุลเงินนั้นดูซับซ้อนกว่าเมื่อ 40 ปีก่อน