Zaheer Ebtikar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) และผู้ก่อตั้ง Cut up Capital ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เชี่ยวชาญด้านการลงทุนโทเค็นสภาพคล่อง ได้ ประกอบ Ethereum มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาจากความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์โดย Ethereum Basis และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการไหลของเงินทุน crypto ในการวิเคราะห์ที่แชร์ผ่าน X (ชื่อเดิม Twitter) Ebtikar เขียนว่า “เป็นอิสระจากการตัดสินใจที่ไม่ดี (น่าจะ) มากมายที่มูลนิธิ ETH & co ได้ทำไว้ มีเหตุผลเชิงโครงสร้างอีกประการหนึ่งว่าทำไม ETH ซื้อขายเหมือนสุนัขในวงจรนี้”
เหตุใดราคา Ethereum จึงล้าหลัง?
Ebtikar เริ่มต้นด้วยการเน้นถึงความสำคัญของการทำความเข้าใจกระแสเงินทุนภายในตลาด crypto เขาระบุแหล่งที่มาหลักของการไหลเวียนของเงินทุนสามแหล่ง: นักลงทุนรายย่อยที่มีส่วนร่วมโดยตรงผ่านแพลตฟอร์มเช่น Coinbase, Binance และ Bybit; เงินทุนภาคเอกชนจากกองทุนสภาพคล่องและกองทุนร่วมลงทุน และผู้ลงทุนสถาบันที่ลงทุนโดยตรงผ่าน Change-Traded Funds (ETFs) และฟิวเจอร์ส อย่างไรก็ตาม เขาตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนรายย่อยนั้น “หาปริมาณได้ยากที่สุด” และ “ยังไม่อยู่ในตลาดอย่างสมบูรณ์ในปัจจุบัน” ดังนั้นจึงแยกพวกเขาออกจากการวิเคราะห์ของเขา
Ebtikar เน้นไปที่เงินทุนภาคเอกชนโดยเน้นว่าในปี 2021 ส่วนนี้เป็นฐานเงินทุนที่ใหญ่ที่สุด โดยได้รับแรงหนุนจากความสุขสบายของสกุลเงินดิจิทัลที่ดึงดูดการไหลเข้าใหม่สุทธิมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ “ก้าวไปข้างหน้าอย่างรวดเร็วจนถึงทุกวันนี้ ทุนภาคเอกชนไม่ได้เป็นฐานเงินทุนที่ได้รับความนิยมอย่างมากอีกต่อไป เนื่องจาก ETF และเครื่องมือแบบดั้งเดิมอื่น ๆ ได้เข้ามามีบทบาทเป็นผู้ซื้อ crypto รายใหม่ที่ใหญ่ที่สุด” เขากล่าว เขามองว่าการลดลงนี้เป็นผลมาจากการลงทุนร่วมทุนที่ไม่ดีและส่วนที่เกินจากรอบก่อนๆ ซึ่งทำให้ “ทิ้งรสชาติที่ไม่ดีไว้ในปากของ LP”
บริษัทร่วมลงทุนและกองทุนสภาพคล่องเหล่านี้ตระหนักดีว่าพวกเขาไม่สามารถรอรอบต่อไปได้ และจำเป็นต้องดำเนินการเชิงรุกมากขึ้น พวกเขาเริ่ม “ยิงเข้าเป้า” มากขึ้นสำหรับการเล่นที่มีสภาพคล่อง โดยมักจะผ่านข้อตกลงส่วนตัวที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นที่ถูกล็อค เช่น Solana (SOL), Celestia (TIA) และ Toncoin (TON) “ข้อตกลงที่ถูกล็อคเหล่านี้ยังแสดงถึงสิ่งที่น่าสนใจมากขึ้นสำหรับบริษัทจำนวนมาก—มีโลกภายนอกของการลงทุนบน Ethereum ที่เติบโตและใช้งานได้จริง และมีการเติบโตของมูลค่าตลาดเพียงพอเมื่อเทียบกับ ETH ที่สามารถพิสูจน์การรับประกันการลงทุนได้” Ebtikar อธิบาย
การอ่านที่เกี่ยวข้อง
เขาตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนตระหนักดีว่าการระดมทุนเพื่อการร่วมลงทุนและการลงทุนที่มีสภาพคล่องจะยากขึ้นมากขึ้น หากไม่มีการคืนทุนการค้าปลีก ผลิตภัณฑ์ของสถาบันก็กลายเป็นช่องทางเดียวที่เป็นไปได้สำหรับการประมูล ETH Mindshare เริ่มกระจัดกระจายเมื่อเข้าสู่ช่วงครบรอบ 3 ปีของวินเทจปี 2021 และผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น Bitcoin ETF (IBIT) ของ BlackRock ได้รับความถูกต้องตามกฎหมายในฐานะเกณฑ์มาตรฐานโดยพฤตินัยสำหรับ crypto เงินทุนภาคเอกชนต้องตัดสินใจ: “ละทิ้งพอร์ตโฟลิโอหลักของพวกเขาใน ETH และเลื่อนลงมาตามเส้นความเสี่ยงหรือกลั้นหายใจเพื่อให้ผู้เล่นแบบดั้งเดิมเริ่มช่วยเหลือคุณ”
สิ่งนี้นำไปสู่การจัดตั้งสองค่าย กลุ่มแรกประกอบด้วยผู้ขาย pre-ETF ETH ระหว่างเดือนมกราคมถึงพฤษภาคม 2024 ซึ่งเลือกไม่ใช้ ETH และเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์เช่น SOL กลุ่มที่สอง ซึ่งเป็นผู้ขายหลัง ETF ETH ตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกันยายน 2024 ตระหนักว่า ETF ที่ไหลเข้าสู่ ETH นั้นขาดความดแจ่มใส และราคาของ ETH จะต้องใช้เวลานานกว่านี้มากในการได้รับการสนับสนุน “พวกเขาเข้าใจว่าการไหลของ ETF นั้นไม่สดใส และราคา ETH จะต้องใช้เวลานานกว่านี้มากจึงจะเริ่มเป็นแนวรับ” Ebtikar กล่าว
เมื่อหันความสนใจไปที่ทุนสถาบัน Ebtikar ตั้งข้อสังเกตว่าเมื่อใด ค้นหา Bitcoin ETF เช่น IBIT, FBTC, ARKB และ BITW เข้าสู่ตลาด พวกเขาเกินความคาดหมาย “ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ทำลายนักลงทุนเป้าหมายที่สมจริงและผู้เชี่ยวชาญสามารถหยั่งรู้ถึงความสำเร็จของพวกเขาได้” เขากล่าว เขาเน้นย้ำว่า Bitcoin ETF ได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ ETF ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในประวัติศาสตร์ “BTC เปลี่ยนจากการเป็นสุนัขในพอร์ตโฟลิโอโดยเฉลี่ย มาเป็นช่องทางเดียวสำหรับเงินทุนใหม่สุทธิใน crypto และในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์เช่นกัน” เขากล่าว
แม้ว่า Bitcoin จะพุ่งสูงขึ้น แต่ตลาดที่เหลือก็ยังตามไม่ทัน Ebtikar ตั้งคำถามว่าเหตุใดจึงเป็นเช่นนี้ โดยชี้ให้เห็นว่านักลงทุนที่มีสกุลเงินดิจิทัล การค้าปลีก และเงินทุนภาคเอกชนได้ลดการถือครอง Bitcoin มานานแล้ว แต่พวกเขากลับ “ติดอยู่กับ altcoins และ Ethereum เป็นแกนหลักของพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา” ด้วยเหตุนี้ เมื่อ Bitcoin ได้รับการเสนอราคาจากสถาบัน มีเพียงไม่กี่รายในพื้นที่ crypto ที่ได้รับประโยชน์จากผลกระทบด้านความมั่งคั่งใหม่ “มี crypto เพียงไม่กี่รายที่ได้รับผลประโยชน์จากความมั่งคั่งที่สร้างขึ้นใหม่” เขากล่าว
นักลงทุนเริ่มประเมินพอร์ตการลงทุนของตนอีกครั้ง โดยประสบปัญหาในการตัดสินใจเคลื่อนไหวครั้งต่อไป ในอดีต ทุน crypto จะหมุนเวียนจากสินทรัพย์ดัชนี เช่น Bitcoin ไปจนถึง Ethereum จากนั้นจึงลดกราฟความเสี่ยงลงเป็น altcoins อย่างไรก็ตาม ผู้ค้าคาดการณ์ถึงกระแสที่อาจเกิดขึ้นใน Ethereum และสินทรัพย์ที่คล้ายกัน แต่ “ผิดในวงกว้าง” ตลาดเริ่มมีความแตกต่าง และการกระจายตัวระหว่างผลตอบแทนของสินทรัพย์ก็ทวีความรุนแรงมากขึ้น นักลงทุนและผู้ซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลมืออาชีพเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงตามกราฟความเสี่ยง และกองทุนก็ปฏิบัติตามเพื่อสร้างผลตอบแทน
การอ่านที่เกี่ยวข้อง
สินทรัพย์ที่พวกเขาเลือกที่จะลดความเสี่ยงคือ Ethereum ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตการลงทุนหลักของพวกเขา “ETH เริ่มสูญเสียพลังงานให้กับ SOL และที่คล้ายกันอย่างช้าๆ แต่แน่นอน และเปอร์เซ็นต์ที่ไม่สำคัญของกระแสนี้เริ่มเคลื่อนตัวไปสู่ memecoin” Ebtikar ตั้งข้อสังเกต “ETH สูญเสียคูเมืองไปให้กับนักลงทุนที่เชี่ยวชาญด้าน crypto ซึ่งเป็นนักลงทุนกลุ่มเดียวที่สนใจซื้อในอดีต”
แม้จะมีการแนะนำของ ค้นหา ETH ETFทุนสถาบันให้ความสนใจกับ Ethereum เพียงเล็กน้อย Ebtikar บรรยายถึงสถานการณ์ของ Ethereum ว่าเป็น “โรคเด็กวัยกลางคน” เขาอธิบายเพิ่มเติมว่า “สินทรัพย์ไม่เป็นที่นิยมในหมู่นักลงทุนสถาบัน สินทรัพย์สูญเสียความนิยมในแวดวงทุนภาคเอกชนของ crypto และไม่มีที่ไหนเลยที่จะเห็นผู้ค้าปลีกเสนอราคาขนาดนี้” เขาเน้นย้ำว่า Ethereum มีขนาดใหญ่เกินไปสำหรับเงินทุนท้องถิ่นที่จะสนับสนุน ในขณะที่สินทรัพย์ดัชนีอื่น ๆ เช่น SOL และหุ้นขนาดใหญ่เช่น TIA, TAO และ SUI กำลังดึงดูดความสนใจของนักลงทุน
จากข้อมูลของ Ebtikar วิธีเดียวที่จะก้าวไปข้างหน้าคือการขยายจักรวาลของนักลงทุนที่อาจสนใจ ซึ่งสามารถเกิดขึ้นได้ในระดับสถาบันเท่านั้น “โอกาสที่ดีที่สุดของ ETH ในการกลับมาอย่างเป็นรูปธรรม (ไม่มีการเปลี่ยนแปลงวิถีของโปรโตคอลหลัก) คือการที่นักลงทุนสถาบันรับสินทรัพย์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” เขากล่าว เขารับทราบว่าในขณะที่ Ethereum เผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ แต่ก็เป็น “สินทรัพย์อื่นเดียวที่มี ETF และมีแนวโน้มว่าจะคงอยู่ในระยะหนึ่ง” ตำแหน่งที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวนี้เป็นช่องทางที่มีศักยภาพในการฟื้นฟู
Ebtikar กล่าวถึงปัจจัยหลายประการที่อาจส่งผลต่อเส้นทางอนาคตของ Ethereum เขาอ้างถึงความเป็นไปได้ของการเป็นประธานาธิบดีทรัมป์ ซึ่งอาจนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงกรอบการกำกับดูแลที่ส่งผลกระทบต่อสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้เขายังชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในทิศทางและจุดสนใจหลักของ Ethereum Basis โดยแนะนำว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์สามารถกระตุ้นความสนใจของนักลงทุนได้ นอกจากนี้เขายังเน้นย้ำถึงความสำคัญของการทำการตลาด ETH ETF โดยผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเพื่อดึงดูดเงินทุนสถาบัน
“เมื่อพิจารณาถึงความเป็นไปได้ของก ประธานาธิบดีทรัมป์การเปลี่ยนแปลงทิศทางและการมุ่งเน้นหลักของ Ethereum Basis และการทำการตลาดของ ETH ETF โดยผู้จัดการสินทรัพย์แบบเดิม ยังมีข้อดีอีกหลายประการสำหรับบิดาแห่งแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ” Ebtikar กล่าว เขาแสดงการมองโลกในแง่ดีด้วยความระมัดระวัง โดยระบุว่าความหวังสำหรับ Ethereum ไม่ได้หายไปทั้งหมด
เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2025 Ebtikar เชื่อว่ามันจะเป็นปีที่สำคัญสำหรับสกุลเงินดิจิทัล และโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ Ethereum “ปี 2025 จะเป็นปีที่น่าสนใจมากสำหรับ crypto และโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ Ethereum เนื่องจากความเสียหายจำนวนมากจากปี 2024 สามารถคลี่คลายหรือลึกลงไปได้อีก” เขากล่าวสรุป “เวลาจะบอกเอง”
ณ เวลานี้ ETH ซื้อขายที่ 2,534 ดอลลาร์
ภาพเด่นที่สร้างด้วย DALL.E แผนภูมิจาก TradingView.com
