กองทุนแบบพาสซีฟ: ส่วนผสมลับสำหรับการจัดการพอร์ตโฟลิโอที่ชาญฉลาดยิ่งขึ้น

ในภาพรวมการลงทุนในปัจจุบัน การถกเถียงระหว่างฝ่ายบริหารเชิงรุกและเชิงรับมักจะพลาดจุดสำคัญ: ประเด็นเหล่านี้ไม่ได้แยกจากกัน การรวมกองทุนเชิงรับเข้ากับพอร์ตการลงทุนที่มีการจัดการเชิงรุกจะช่วยเพิ่มการกระจายความเสี่ยง ลดความเสี่ยง และเพิ่มผลตอบแทนให้เหมาะสม

ด้วยการใช้ประโยชน์จากแนวทางแบบ “ทีมกองทุน” แบบผสมผสาน นักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์จากจุดแข็งของทั้งสองกลยุทธ์ เพื่อสร้างพอร์ตการลงทุนที่บรรลุเป้าหมายทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น โพสต์นี้จะสำรวจว่าการลงทุนเชิงรับช่วยเสริมกลยุทธ์เชิงรุกอย่างไร ทำให้เกิดผลลัพธ์ที่ดีขึ้นสำหรับลูกค้าและพอร์ตการลงทุน

การสร้างพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งด้วยทีมงานด้านเงินทุน

กระบวนการสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพควรได้รับการปรับแต่งให้เหมาะกับการจัดสรรสินทรัพย์ของลูกค้าและกำหนดเป้าหมายผลตอบแทนส่วนเกิน นอกจากนี้ยังควรเพิ่มการกระจายอัลฟ่าให้สูงสุดทั่วทั้งพอร์ตโฟลิโอ

แนวทางนี้ให้ประโยชน์เหล่านี้:

• ลดข้อผิดพลาดในการติดตามให้เหลือน้อยที่สุด โดยการปรับความเสี่ยงที่มีประสิทธิผลในระยะยาวของพอร์ตโฟลิโอให้สอดคล้องกับเกณฑ์มาตรฐาน
• ปรับสัดส่วนการบริจาคของแต่ละกองทุนในพอร์ตโฟลิโออัลฟ่าและข้อผิดพลาดในการติดตาม
• การใช้ประโยชน์จากความสัมพันธ์ ระหว่างผลตอบแทนที่ใช้งานอยู่ของพอร์ตโฟลิโอและผลตอบแทนของตลาด

นี่คือกรณีศึกษาที่แสดงให้เห็นถึงแนวทางนี้ โดยจะทดสอบผลลัพธ์โดยใช้กองทุนที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด เทียบกับการใช้กองทุนที่ใช้งานอยู่และกองทุนแฝงรวมกัน

ฉันเลือกกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์สี่กลยุทธ์สำหรับหุ้นและพันธบัตรทั่วโลกเพื่อเป็นตัวแทนของชุดการยอมรับความเสี่ยงของลูกค้า ฉันไม่รวมสินทรัพย์จริงและการลงทุนที่มีสภาพคล่องน้อยเพื่อสนับสนุนกองทุนสาธารณะซึ่งเป็นแกนหลักของพอร์ตการลงทุนส่วนใหญ่

พารามิเตอร์พอร์ตโฟลิโอ:

• กลยุทธ์มีตั้งแต่ 50-50 ถึง 80-20 ผสมระหว่างตราสารทุนและพันธบัตร
• เป้าหมายอัลฟ่ามีตั้งแต่จุดพื้นฐานขั้นต่ำ 50 จุด (bps) ไปจนถึงสูงสุด 175 bps โดยเพิ่มขึ้นทีละ 25 bps

ส่งผลให้มีกองทุนจำนวน 24 ทีม

ฉันรักษาความหลากหลายและลักษณะเฉพาะของกลยุทธ์ต่างๆ โดยมีความเสมอภาคที่พัฒนาแล้วทั่วโลกมีความสมดุลระหว่างมูลค่าและรูปแบบการเติบโต ส่งผลให้มีกลุ่มสินทรัพย์ย่อยทั้งหมด 11 กลุ่ม

ตารางที่ 1: การกระจายความเสี่ยงตามกลยุทธ์สินทรัพย์

ผลลัพธ์ของกองทุนที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด

ผลลัพธ์การดำเนินงานทั้งหมดในช่วง 12 ปีจะถูกจัดกลุ่มตามกลยุทธ์การลงทุน วิธีการแบบทีมกองทุนแบบผสมให้ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นโดยมีความผันผวนต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐาน

ผลลัพธ์นี้เกิดจากปัจจัยสองประการ ประการแรก การกระจายความเสี่ยงแบบอัลฟ่าจะลบข้อผิดพลาดในการติดตามกองทุนส่วนใหญ่ออก ประการที่สอง ความสัมพันธ์เชิงลบเล็กน้อยของผลตอบแทนส่วนเกินของแต่ละพอร์ตโฟลิโอกับผลตอบแทนรวมของพอร์ตโฟลิโอทำให้ข้อผิดพลาดในการติดตามส่วนหนึ่งถูกลบออกจากความผันผวน โดยพิจารณาจากความสัมพันธ์นี้:

ปัจจัยที่ทำให้เกิดความผันผวน = น้ำหนัก * ความผันผวน * ความสัมพันธ์กับผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ

แผนภูมิ 1: ทีมกองทุนเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน

ฉันทำซ้ำแนวทางนี้ คราวนี้อนุญาตให้มีเงินทุนแฝงเข้ามาผสม แต่ละพอร์ตโฟลิโอมีอิสระในการถือกองทุนใดๆ บนแพลตฟอร์มของเรา และการจัดสรรกองทุนเชิงรับไม่จำกัด เป้าหมายคือการได้รับผลตอบแทนส่วนเกินตามเป้าหมายในขณะที่ลดความเสี่ยงจากความผันผวนให้เหลือน้อยที่สุด

ผลลัพธ์ที่น่าประหลาดใจ — ในทุกกลยุทธ์และเป้าหมายอัลฟ่า — คือพอร์ตการลงทุนที่เปิดรับการลงทุนเชิงรับจำนวนมากจะจำลองผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนที่ถือกองทุนที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด–

ผลลัพธ์นี้ช่วยแก้ไขภูมิปัญญาที่มีอยู่ว่ากองทุนเชิงรับจะเจือจางผลตอบแทนส่วนเกิน พอร์ตโฟลิโอไฮบริดแบบพาสซีฟ-แอคทีฟมีการเปิดรับความเสี่ยงแบบพาสซีฟโดยเฉลี่ย 40% และช่วงประมาณ 10% ถึง 65% ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์และเป้าหมายอัลฟ่า

แผนภูมิ 2: พอร์ตการลงทุนแบบ All-Energetic เทียบกับพอร์ตการลงทุนแบบไฮบริด

การเปิดรับแบบพาสซีฟข้ามกลยุทธ์และเป้าหมายอัลฟ่า

กองทุนแบบพาสซีฟช่วยให้เราสามารถเลือกใช้การลงทุนที่ใช้งานอยู่ได้มากขึ้น โดยเลือกเฉพาะสิ่งที่ดีที่สุดเท่านั้น ขจัดข้อจำกัดในการจัดสรรสินทรัพย์ที่จำกัดประสิทธิภาพในการเลือกกองทุนที่ใช้งานอยู่ สิ่งนี้ผลักดันให้เกิด “การกระจายตัวของอัลฟ่า” มากขึ้นและลดความเสี่ยงเชิงรุก

ตารางที่ 2: การเปิดรับแสงแบบพาสซีฟ

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ: การรวมกองทุนเชิงรับช่วยขับเคลื่อนการเลือกกองทุนที่ใช้งานอยู่ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ผลกระทบของการลงทุนเชิงรับต่อความเสี่ยงเชิงรุก

แผนภูมิที่ 3 เปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่างอัลฟ่าและข้อผิดพลาดในการติดตามสำหรับพอร์ตโฟลิโอแบบแอคทีฟทั้งหมดและแบบไฮบริด ข้อผิดพลาดในการติดตามจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยพร้อมกับความผันผวนโดยรวมในพอร์ตการลงทุนที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด จนกระทั่งถึงจุดเปลี่ยนเว้า เมื่อความเสี่ยงเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

พอร์ตการลงทุนแบบไฮบริดมีประสิทธิภาพมากขึ้นอย่างมาก ความเสี่ยงเชิงรุกของกลยุทธ์ต่างๆ แทบจะเหมือนกัน โดยมีความแตกต่างเฉพาะที่เป้าหมายอัลฟ่าสูงสุดเท่านั้น เส้นกลับไปสู่ความเสี่ยงแทบจะเป็นเส้นตรง

แผนภูมิ 3: ผลลัพธ์ที่ใช้งานอยู่สำหรับพอร์ตโฟลิโอแบบ All-Energetic และ Hybrid

ประโยชน์ของการลดความเสี่ยงเชิงรุก

การกระจายความเสี่ยงแบบอัลฟ่า การเลือกใช้การลงทุนแบบพาสซีฟ และทีมงานกองทุนที่ใช้งานอยู่ที่ไม่มีข้อจำกัด ก่อให้เกิดปัจจัยหลายประการที่ให้ผลลัพธ์เชิงรุกที่เหนือกว่า ผลประโยชน์เหล่านี้มีความสอดคล้องกันในทุกกลยุทธ์ โดยมีความเสี่ยงเชิงรุกที่ต่ำกว่าซึ่งจะเพิ่มอัลฟ่าขั้นต่ำที่มีความมั่นใจสูงในพอร์ตการลงทุนแบบไฮบริด

แผนภูมิที่ 4 แสดงอัลฟ่าระดับความเชื่อมั่น 95% ในทุกพอร์ตการลงทุน เส้นแนวโน้มสำหรับกลยุทธ์แบบแอคทีฟทั้งหมดและแบบผสมจะสรุปการปรับปรุงที่กองทุนเชิงรับมีส่วนร่วม โดยเฉลี่ยจะอยู่ระหว่าง 15 bps ถึง 20 bps ของผลตอบแทนส่วนเกิน

แผนภูมิ 4: อัลฟ่าความมั่นใจสูงสำหรับพอร์ตโฟลิโอแบบ All-Energetic และ Hybrid

การประเมินประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอแบบไฮบริด

ฉันเลือกกลยุทธ์ 60-40 พร้อมอัลฟ่าเป้าหมาย 100 bps เพื่อแสดงวิธีการประเมินประสิทธิภาพแบบไฮบริดของฉัน

แนวทางการตัดสินใจของฉันมุ่งเน้นไปที่องค์ประกอบที่ใช้งานอยู่บวกกับองค์ประกอบที่ไม่โต้ตอบในกรอบงานแบบลำดับชั้น:

• การจัดสรรแบบแอคทีฟและแบบพาสซีฟ
• ส่วนสินทรัพย์หลัก
• ส่วนสินทรัพย์รอง
• กองทุน

การจัดสรรแบบพาสซีฟของฉันใกล้เคียงกับหุ้นและพันธบัตร 80-20 ส่วน ในขณะที่การจัดสรรที่ใช้งานอยู่นั้นแทบจะผสมกัน สิ่งนี้สร้างผลกระทบต่อประสิทธิภาพการจัดสรรในระยะยาวที่แตกต่างกันอย่างมาก

แผนภูมิที่ 5: การจัดสรรพอร์ตโฟลิโอแบบไฮบริดให้กับคลาสสินทรัพย์ภายในส่วนประกอบแบบพาสซีฟและแอคทีฟ

องค์ประกอบเชิงรุกและเชิงโต้ตอบยังแตกต่างกันในการจัดสรรในส่วนของตราสารทุนและพันธบัตร สิ่งนี้ได้รับแรงผลักดันหลักจากโอกาสอัลฟ่าที่พบในกองทุนที่ใช้งานอยู่– นอกจากนี้ยังได้รับอิทธิพลจากการกระจายความเสี่ยงของอัลฟ่าในกองทุนที่ใช้งานอยู่ที่เรารวมไว้ด้วย

แผนภูมิที่ 6: การจัดสรรให้กับกลุ่มสินทรัพย์หลักภายในส่วนประกอบแบบพาสซีฟและแอคทีฟ

การจัดสรรเชิงรับและเชิงรุกที่มีรายละเอียดมากที่สุดของฉัน (ในระดับสไตล์) อธิบายการจัดสรรของฉันให้มากกว่า 40% ของสินทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอเพื่อการลงทุนเชิงรับอย่างครบถ้วน ความเสี่ยงรวมในแต่ละกลุ่มสินทรัพย์ตรงกับการจัดสรรเกณฑ์มาตรฐาน

ตารางที่ 3: การจัดสรรระดับสไตล์ระหว่างส่วนประกอบแบบพาสซีฟและแอคทีฟ

ตัวขับเคลื่อนหลักของผลตอบแทนจากพอร์ตโฟลิโอแบบไฮบริด

แผนภูมิที่ 7 แสดงผลตอบแทนรวมและความผันผวนสำหรับแต่ละองค์ประกอบด้านประสิทธิภาพ สัมพันธ์กับผลตอบแทนมาตรฐาน การจัดสรรที่ใช้งานอยู่จะเบี่ยงเบนไปจากผลตอบแทนส่วนเกิน ในขณะที่การจัดสรรเชิงรับมีส่วนทำให้ผลตอบแทนส่วนเกิน

แผนภูมิที่ 7: ผลตอบแทนและความเสี่ยงสำหรับส่วนประกอบประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอแบบไฮบริด

ผลการคัดเลือกได้รับการประเมินโดยการเปรียบเทียบผลตอบแทนของกองทุนที่ใช้งานอยู่กับการจัดสรรที่ใช้งานอยู่ วิธีการทั่วไปจะเปรียบเทียบกองทุนที่ใช้งานอยู่กับเกณฑ์มาตรฐานทั้งหมด นั่นเป็นการตอกย้ำถึงผลประโยชน์ในการคัดเลือกที่แท้จริงที่เราได้รับจากการขจัดข้อจำกัดในการจัดสรรสินทรัพย์ออกจากกระบวนการคัดเลือกกองทุน

ตารางที่ 4: ปัจจัยด้านประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอแบบไฮบริด

การมีส่วนร่วมที่ปรับความเสี่ยงเพื่อการวิเคราะห์ผลตอบแทน

ฉันเริ่มต้นด้วยการมีส่วนร่วมของผลตอบแทนรวมและความเสี่ยงจากความผันผวน โดยเปรียบเทียบวิธีการระบุแหล่งที่มาแบบดั้งเดิม (ตารางที่ 5) กับแนวทางเชิงรุกของฉัน (ตารางที่ 6) การวิเคราะห์เหล่านี้คือ “สองด้านของเหรียญเดียวกัน”

ตารางที่ 5: การมีส่วนร่วมแบบดั้งเดิมในการวิเคราะห์ผลตอบแทน

ผลตอบแทนที่ใช้งานอยู่มีส่วนทำให้เกิดผลตอบแทนส่วนเกิน 93 bps ในขณะที่หักความผันผวน 11 bps เนื่องจากกระแสผลตอบแทนส่วนเกินมีความสัมพันธ์เชิงลบกับผลตอบแทนรวมของพอร์ตโฟลิโอ

ตารางที่ 6: การมีส่วนร่วมของแนวทางแบบผสมผสานในการวิเคราะห์ผลตอบแทนรวม

การระบุแหล่งที่มาของผลงานแบบไฮบริด

งานของฉันคือการอธิบายผลตอบแทนส่วนเกิน 93 bps และข้อผิดพลาดในการติดตาม 52 bps

อัตราส่วนข้อมูล (IR) ของพอร์ตโฟลิโอไฮบริดอยู่ที่ 1.79 ซึ่งสูงกว่า IR 1.21 ที่ได้รับจากบริษัทที่ดำเนินการอยู่ทั้งหมดอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้จะวัดประสิทธิภาพที่กองทุนเชิงรับส่งมอบให้กับพอร์ตโฟลิโอจากการคัดเลือกกองทุนที่เหนือกว่าและความเสี่ยงเชิงรุกที่ต่ำกว่า ผลลัพธ์เหล่านี้แสดงไว้ในตารางที่ 7

ตารางที่ 7: ผลลัพธ์การระบุแหล่งที่มาของประสิทธิภาพแบบไฮบริด

ผลตอบแทนส่วนเกิน 93 bps รวมถึง 39 bps ซึ่งเกิดจากการจัดสรรสินทรัพย์เชิงรุกขององค์ประกอบเชิงรับ การจัดสรรแบบพาสซีฟนี้ยังลบข้อผิดพลาดในการติดตาม 28 bps ด้วย ผลลัพธ์เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการมีส่วนร่วมเชิงบวกที่สำคัญของกองทุนเชิงรับในพอร์ตโฟลิโอ–

ส่วนที่สองของตารางที่ 7 ให้การวิเคราะห์การระบุแหล่งที่มาแบบดั้งเดิมมากขึ้น โดยมีส่วนในการจัดสรรและการเลือกสำหรับผลตอบแทนส่วนเกินและข้อผิดพลาดในการติดตาม การจัดสรรแบบแอคทีฟและพาสซีฟจะชดเชยซึ่งกันและกัน เนื่องจากความเสี่ยงที่รวมกันจะเท่ากับความเสี่ยงมาตรฐาน ทำให้ผลตอบแทนส่วนเกินเป็นผลมาจากผลกระทบของกองทุนที่ใช้งานอยู่ เช่น การคัดเลือก

เจาะลึกยิ่งขึ้นในการติดตามการระบุแหล่งที่มาของข้อผิดพลาด

การลดข้อผิดพลาดในการติดตามให้เหลือน้อยที่สุดเป็นกุญแจสำคัญในการเพิ่มประสิทธิภาพ ปัจจัยที่ผลักดันความเสี่ยงในการติดตามข้อผิดพลาดคือการถ่วงน้ำหนัก ข้อผิดพลาดในการติดตามแต่ละรายการ และความสัมพันธ์ของผลตอบแทนส่วนเกินต่อผลตอบแทนรวมส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอ ตารางที่ 8 แสดงการวิเคราะห์แหล่งที่มาที่สมบูรณ์ของข้อผิดพลาดในการติดตาม 52 bps ของพอร์ตโฟลิโอ

ตารางที่ 8: ไดรเวอร์ของข้อผิดพลาดในการติดตามผลงานแบบไฮบริด

การจัดสรรพอร์ตโฟลิโอแบบพาสซีฟสะท้อนถึงข้อผิดพลาดในการติดตามที่ 386 bps โดยมีความสัมพันธ์เชิงลบกับผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอ สิ่งนี้ทำให้เกิดการลดความเสี่ยงเชิงรุกลง 28 คะแนนพื้นฐาน:

น้ำหนัก (40.5%) * ความเสี่ยง (3.86%) * สหสัมพันธ์ (-0.18) = -0.28%

กองทุนที่ใช้งานอยู่ทำให้เกิดข้อผิดพลาดในการติดตาม 80 bps ในขณะที่การจัดสรรเชิงรับลดลง 28 bps ส่งผลให้เกิดข้อผิดพลาดในการติดตามพอร์ตโฟลิโอเพียง 52 bps

ประเด็นสำคัญ

ทีมงานเงินทุนในการสร้างพอร์ตโฟลิโอถือเป็นรากฐานสำคัญของประสิทธิภาพเชิงรุก ด้วยการแนะนำกองทุนเชิงรับเข้ามาผสม ฉันได้สร้างชุดพอร์ตการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนและความผันผวนเท่ากันกับกลุ่มที่ใช้งานทั้งหมด แต่มีประสิทธิภาพเชิงรุกที่ดีกว่าอย่างมาก ข้อมูลเชิงลึกหลายประการอธิบายถึงคุณประโยชน์เหล่านี้:

• กองทุนเชิงรับจะขจัดข้อจำกัดในการจัดสรรสินทรัพย์ที่จำกัดกระบวนการคัดเลือกกองทุน
• Alpha-drag จากกองทุนแบบพาสซีฟนั้นมากกว่าการชดเชยด้วยผลตอบแทนส่วนเกินที่ใช้งานอยู่ที่เหนือกว่า
• การเปิดรับแบบพาสซีฟช่วยลดต้นทุนที่ใช้งานอยู่
• ความเสี่ยงเชิงรุกลดลงอย่างมาก โดยให้ผลลัพธ์เชิงรุกที่สม่ำเสมอมากขึ้นในทุกกลยุทธ์