นักเศรษฐศาสตร์ Claudia Sahm ได้พัฒนา “กฎของซาห์ม” ซึ่งระบุว่า เศรษฐกิจอยู่ในภาวะถดถอยเมื่ออัตราการว่างงานเฉลี่ย 3 เดือนสูงกว่าระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนครึ่งเปอร์เซ็นต์ ดังที่แสดง รายงานการจ้างงานล่าสุดได้กระตุ้นให้เกิดตัวบ่งชี้ดังกล่าว
ดังนั้น นี่อาจหมายความว่าเศรษฐกิจจะถดถอยในเร็วๆ นี้หรือไม่? อาจเป็นเช่นนั้น อย่างไรก็ตาม ตอนนี้เราสามารถเพิ่มตัวบ่งชี้นี้ลงในรายการตัวบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอื่นๆ ได้ ซึ่งอาจเป็นสัญญาณเตือนด้วย
ตามที่ได้หารือกันใน “คณะกรรมการการประชุมยกเลิกการเรียกร้องให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย” ดัชนีชี้นำเศรษฐกิจ (เล่ย) มีประวัติอันยาวนานในการคาดการณ์ผลลัพธ์ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้อย่างแม่นยำ ดังที่เราได้แสดงให้เห็น การลดลงครั้งก่อนในอัตราการเปลี่ยนแปลง 6 เดือนของ LEI จาก Convention Board แต่ละครั้งนั้นสอดคล้องกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ปัจจุบัน เราอยู่ในช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุดช่วงหนึ่งเท่าที่มีการบันทึกไว้ ซึ่งการอ่านค่า LEI ยังคงอยู่ต่ำกว่าศูนย์แต่ไม่มีการประกาศภาวะเศรษฐกิจถดถอย
นอกจากนี้ เรายังหารือเกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับด้าน ซึ่งบ่งชี้ว่าความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยยังคงมีอยู่ กล่าวคือ
“แม้ว่า Convention Board จะละทิ้งคำกล่าวที่ว่าเศรษฐกิจจะถดถอย แต่ตลาดพันธบัตรยังคงไม่ละทิ้ง โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและ 2 ปียังคงพลิกกลับอย่างมาก ที่น่าสังเกตคือ การกลับด้านนี้ไม่ใช่การเตือนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนของ UN กลับด้าน ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งบอกถึงการเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอย สิ่งนี้เคยเกิดขึ้นในอดีตเพื่อตอบสนองต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเพื่อพยายามชดเชยภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวอย่างรวดเร็ว
การปรับลดอัตราดอกเบี้ยกำลังจะมาถึง
ในขณะที่เฟดเตรียมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 การที่เส้นอัตราผลตอบแทนไม่กลับด้านจะเป็นสัญญาณของการเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกครั้งหรือไม่
จนถึงขณะนี้ เศรษฐกิจยังคงไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ เนื่องมาจากการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยเงินตราอย่างล้นหลามจากพระราชบัญญัติลดอัตราเงินเฟ้อและพระราชบัญญัติ CHIPS รวมถึงการใช้จ่ายเกินดุลที่เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม การใช้จ่ายเกินดุลที่เพิ่มขึ้นนั้นได้ผ่านจุดสูงสุดแล้วและลดลงเรื่อยๆ ส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคตลดลง
เราเห็นการสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจในลักษณะเดียวกันในอุปทานเงิน (M2) เป็นเปอร์เซ็นต์ของเศรษฐกิจ ในขณะที่การสนับสนุนทางการเงินและการคลังเหล่านั้นทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจพุ่งสูงขึ้นตาม “เกี่ยวกับโรคระบาด” การจับจ่ายอย่างฟุ่มเฟือย ทั้งสองอย่างกำลังกลับกัน
อย่างไรก็ตาม ในขณะที่การกระตุ้นทางการเงินกลับทิศทาง ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเพิ่มขึ้น ขณะที่การบริโภคชะลอตัว
นั่นคือเหตุผลว่าทำไม “กฎของซาห์ม” และการจ้างงานโดยทั่วไปถือเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ตัวชี้วัดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ทำไมการจ้างงานจึงสำคัญมาก?
สหรัฐอเมริกาเป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจแบบการบริโภค สิ่งสำคัญคือ ผู้บริโภคไม่สามารถบริโภคได้โดยไม่ผลิตสิ่งใดออกมาก่อน การผลิตต้องมาก่อนจึงจะสร้างรายได้ที่จำเป็นสำหรับการบริโภคนั้นได้ วงจรจะแสดงด้านล่าง
แน่นอนว่า หากคุณข้ามขั้นตอนการผลิตของวัฏจักรโดยส่งเช็คโดยตรงไปยังครัวเรือน คุณจะได้รับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่พุ่งสูงอย่างแข็งแกร่ง ดังที่แสดงในแผนภูมิ M2 ต่อ GDP ด้านบน การพุ่งสูงอย่างมหาศาลของการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่ 2 ของปี 2021 เป็นผลโดยตรงจากนโยบายการคลังเหล่านั้น
อย่างไรก็ตาม เมื่อบุคคลใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจดังกล่าวแล้ว กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็ลดลง เนื่องจากด้านการผลิตยังคงล้าหลัง นี่คือประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการจ้างงานและสาเหตุที่ “กฎของซาห์ม” เรื่อง.
“เพื่อให้ครัวเรือนสามารถบริโภคได้ในอัตราที่ยั่งยืนทางเศรษฐกิจ จำเป็นต้องมีการจ้างงานแบบเต็มเวลา งานเหล่านี้ให้ค่าจ้าง สวัสดิการ และประกันสุขภาพที่สูงกว่าเพื่อเลี้ยงดูครอบครัว แต่การทำงานนอกเวลาไม่ได้เป็นเช่นนั้น”
แม้ว่าสื่อจะยกย่องรายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่ง แต่ส่วนใหญ่แล้วเป็นการฟื้นตัวของงานที่สูญเสียไประหว่างที่เศรษฐกิจหยุดชะงัก อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงคืออัตราการจ้างงานเต็มเวลาลดลงอย่างรวดเร็ว ในอดีต เมื่ออัตราการเปลี่ยนแปลงของการจ้างงานเต็มเวลาลดลงต่ำกว่าศูนย์ เศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอย
ที่น่าสังเกตคือ เมื่อพิจารณาถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการย้ายถิ่นฐาน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อัตราส่วนที่สำคัญยิ่งของผู้มีงานประจำเมื่อเทียบกับจำนวนประชากรในสหรัฐอเมริกาลดลงอย่างรวดเร็ว ดังที่สังเกต เนื่องจากการจ้างงานแบบเต็มเวลาเป็นแหล่งทรัพยากรสำหรับการบริโภคส่วนเกิน อัตราส่วนดังกล่าวจึงน่าจะเพิ่มขึ้นเพื่อให้เศรษฐกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อไป อย่างไรก็ตาม การจ้างงานแบบเต็มเวลาลดลงนับตั้งแต่ต้นศตวรรษ เนื่องจากระบบอัตโนมัติ เทคโนโลยี และการย้ายฐานการผลิตไปต่างประเทศเพิ่มขึ้น แม้ว่าประธานาธิบดีไบเดนจะกล่าวถึงการเติบโตของการจ้างงานที่แข็งแกร่งในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ SOTU เมื่อไม่นานนี้ แต่การจ้างงานแบบเต็มเวลาเป็นเปอร์เซ็นต์ของประชากรในวัยทำงานไม่สามารถฟื้นตัวกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาดได้
ที่น่าสังเกตคือ การที่การจ้างงานเต็มเวลาลดลงอย่างรวดเร็วสอดคล้องกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งไม่น่าประหลาดใจนักเนื่องจากบริษัทต่างๆ ลดการใช้แรงงานซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่สำคัญที่สุดลง เนื่องจากความต้องการของผู้บริโภคลดลง
ไม่มีงาน = ไม่มีรายได้
ปัญหาของการลดลงของการจ้างงานเต็มเวลาคือ ตามที่กล่าวไว้แล้ว มันส่งผลกระทบเชิงลบต่อการบริโภคทางเศรษฐกิจ แม้ว่ารัฐบาลชุดปัจจุบันจะสามารถชดเชยการลดลงดังกล่าวได้ด้วยการเพิ่มการใช้จ่ายเกินดุลอย่างมาก แต่การดำเนินการดังกล่าวไม่ยั่งยืน เมื่อรวมกับการเติบโตของค่าจ้างที่ลดลง ความเครียดที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจก็จะชัดเจนยิ่งขึ้น ดังที่แสดงให้เห็น การชดเชยยังคงลดลงแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อความสามารถของผู้บริโภคในการรักษามาตรฐานการครองชีพของตน
อย่างไรก็ตาม แผนภูมิดังกล่าวอาจหลอกลวงได้เล็กน้อย เนื่องจากสะท้อนถึงค่าตอบแทนและค่าจ้างทั้งหมด ผู้มีรายได้ร้อยละ 20 พบว่าค่าจ้างเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ “ซี-สวีต” ผู้บริหาร อย่างไรก็ตาม สำหรับร้อยละแปดสิบล่างสุด (ร้อยละ 80 ของพนักงาน การเติบโตของค่าจ้างลดลงอย่างมากและเท่าเทียมกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยก่อนหน้านี้
ดังที่ทราบกันดีว่า เมื่อเศรษฐกิจชะลอตัว นายจ้างก็พยายามลดค่าใช้จ่ายด้านการจ้างงาน ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีค่าใช้จ่ายสูงที่สุดในการทำธุรกิจ การเลิกจ้างพนักงานประจำถือเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการปกป้องรายได้และผลกำไร แม้ว่านายจ้างมักจะรักษาพนักงานไว้ให้นานที่สุด แต่สุดท้ายแล้วพนักงานก็ต้องเสียสละเพื่อปกป้องผลกำไร ดังนั้น วงจรที่คาดเดาได้จึงดำเนินต่อไปเรื่อยๆ จนกว่าจะถึงจุดที่หมดแรง
บทสรุป
อย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องที่น่าสังเกตว่าในขณะที่การจ้างงานแบบเต็มเวลาลดลงเนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว ความช่วยเหลือชั่วคราวก็ลดลงเช่นกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง บริษัทต่างๆ กำลังลดการจ้างงานในทุกระดับ ซึ่งไม่สนับสนุน “เศรษฐกิจแข็งแกร่ง” เรื่องเล่า.
การลดลงของค่าจ้างและการจ้างงานไม่น่าจะน่าประหลาดใจ ธุรกิจขนาดเล็กคิดเป็น 50% ของการจ้างงานทั้งหมด และไม่สามารถเห็นการเติบโตของยอดขายที่พุ่งสูงขึ้นตามที่สื่อกระแสหลักโฆษณาไว้ได้ แม้ว่าในตอนแรกพวกเขาจะขึ้นค่าจ้างเพื่อดึงดูดผู้มีความสามารถหลังจากปิดทำการ แต่สิ่งนี้เริ่มจะเปลี่ยนไปเมื่อยอดขายไม่เป็นไปตามที่คาด
แม้ว่าอาจไม่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วง 12 เดือนข้างหน้า แต่ตามที่นักเศรษฐศาสตร์กระแสหลักกล่าวไว้ ก็ควรให้ความสนใจกับสิ่งที่เกิดขึ้นกับการจ้างงาน เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจเกือบ 70% มาจากการบริโภคกฎของซาห์ม” ถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญอีกประการหนึ่งที่ชี้ให้เห็นว่าความอ่อนแอทางเศรษฐกิจที่แท้จริงนั้นมีนัยสำคัญมากกว่าที่พาดหัวข่าวแสดงให้เห็น
แน่นอนว่านี่ “เวลาอาจจะแตกต่างออกไป” ปัญหาคือ ในอดีตนั้นไม่เคยเป็นเช่นนั้น ดังนั้น เราต้องชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ว่านักวิเคราะห์จะทำนายได้ถูกต้องในแง่ดีมากขึ้น “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” ความน่าจะเป็นยังคงอยู่ที่ตัวบ่งชี้
ในขณะที่ LEI และเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับด้านแสดงให้เห็นว่า “เงื่อนไข” เพราะภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีอยู่ “กฎของซาห์ม” และการวัดการจ้างงานเต็มเวลามีแนวโน้มเป็น “หลักฐาน” ของหนึ่งอัน
แน่นอนว่านี่อาจเป็นสาเหตุว่าทำไมธนาคารกลางสหรัฐจึงพยายามลดอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายก็ตาม
จำนวนผู้เข้าชมโพสต์: 5,875
2024/08/02
